前不久，一份 " 消費市場(chǎng)的價(jià)值排序 " 刷爆朋友圈：在零售行業(yè)看來(lái)，消費實(shí)力從高到低依次是：

少女 > 兒童 > 年輕婦女 > 老人 > 狗 > 男人。

女人比男人愛(ài)消費，這是公認的事實(shí)，可供女人消費的商品也很多：化妝品、包包、衣服、鞋子 ……

但是，女人愛(ài)花錢(qián)，就意味著(zhù)女人的錢(qián)好賺?事實(shí)并非如此。最近，國內三大女鞋企業(yè)都遭遇了 " 滑鐵盧 "：

2017 年，一代鞋王百麗 " 賣(mài)身 "，并在港股退市;而那個(gè) " 女人永遠少一雙鞋子 " 的達芙妮，2017 年關(guān)閉了 1009 家門(mén)店，凈虧損高達近 8 億港元。

競爭對手相繼倒下，號稱(chēng) " 中國鞋業(yè)第一股 " 的星期六也自身難保，去年，它巨虧 3.52 億，不僅賠掉了過(guò)去 7 年的總利潤，而且公司也因為庫存太多，不得不放血大甩賣(mài)。

1 年虧掉 7 年利潤

2002 年夏天，張澤民和妻子梁懷宇在佛山創(chuàng )辦了星期六鞋業(yè)有限公司。那時(shí)，百貨商場(chǎng)是中高端購物場(chǎng)所，張澤民便在全國各地的百貨商場(chǎng)迅速鋪開(kāi)連鎖店，星期六晉升至中國女鞋行業(yè)的三甲之列。2009 年，星期六登陸 A 股，成為 " 兩市鞋業(yè)第一股 "。

上市之后，星期六營(yíng)業(yè)收入雖然節節升高，但是利潤卻從 2012 年開(kāi)始步入快速下滑軌道。2009 年，公司扣非凈利潤達到 1.12 億元;而 7 年之后的 2016 年，扣非凈利卻滑落至 1885.38 萬(wàn)元，只有 2009 年的五分之一。

2018 年 2 月 28 日，星期六發(fā)布《2017 年度業(yè)績(jì)快報》稱(chēng)，2017 年公司實(shí)現營(yíng)業(yè)收入 15.38 億元，比上年同期增長(cháng) 3.60%;歸母凈利潤 2494.26 萬(wàn)元，同比增長(cháng) 19.69%。

但不到兩個(gè)月，星期六業(yè)績(jì)便突然變臉。4 月 25 日，星期六發(fā)布《2017 年度業(yè)績(jì)快報修正公告》，將營(yíng)業(yè)收入調整為 15.05 億元，歸母凈利潤由盈利 2494.26 萬(wàn)元大幅修正為虧損 3.52 億元，而過(guò)去 7 年(2010 年至 2016 年)星期六的歸母凈利潤總額僅為 3.69 億元，相當于 1 年基本虧掉 7 年賺的錢(qián)。

對于大幅虧損的原因，星期六在 2017 年年報中表示，這是由于公司對報告期末的商譽(yù)、存貨及應收賬款等進(jìn)行減值計提，由此形成了大額資產(chǎn)減值損失。對于存貨減值，則是公司在 2018 年 3 月底，批量低價(jià)處置了部分低效品牌的存貨，但在編制 2017 年業(yè)績(jì)快報時(shí)對該部分存貨未充分計提跌價(jià)準備，因此，審計后最終存貨跌價(jià)準備合計為 1.97 億元。

值得一提的是，2012 年，星期六門(mén)店大幅增長(cháng)，新開(kāi)門(mén)店鋪貨導致存貨開(kāi)始增加，再加上渠道受到?jīng)_擊，銷(xiāo)售未達預期，存貨占資產(chǎn)總額比例達 39.43%。2013 年，星期六還在繼續擴張，加大了非自營(yíng)店的開(kāi)設，門(mén)店數量達到了最高峰 2363 家，其存貨也進(jìn)一步增加，占資產(chǎn)總額的比例首次超過(guò) 40%。

但是，星期六彼時(shí)卻在年報中稱(chēng)，制定了新的采購管控標準，并通過(guò)網(wǎng)銷(xiāo)、特賣(mài)會(huì )等渠道消化庫存，在實(shí)現營(yíng)業(yè)收入增長(cháng) 17.53% 的前提下存貨僅較年初增長(cháng) 12.94%，認為公司存貨管理得當。

時(shí)尚行業(yè)研究咨詢(xún)投資機構 No Agency 創(chuàng )始人唐小唐向記者表示，很多傳統的女鞋品牌在剛開(kāi)始受到電商的沖擊時(shí)，反應很慢，雖然在延伸線(xiàn)上渠道，但是很多是通過(guò)電商平臺去清理存貨。

到了 2014 年，星期六庫存比例再次大幅攀升，達到 47.8%，星期六也終于意識到存貨問(wèn)題的嚴重性，開(kāi)始調整店鋪結構，減少自營(yíng)店，增加分銷(xiāo)店，總體縮減門(mén)店規模，數據顯示，2015 年～2017 年間，星期六每年減少 200 多家門(mén)店，還開(kāi)始嘗試以品牌集合店的形式進(jìn)駐購物中心和大力拓展電商渠道。

可是，實(shí)施庫存管理和削減門(mén)店數量的措施后，星期六存貨在 2016 年占資產(chǎn)總額比例更是歷史性的達到 50.61%。據年報數據，當年公司的賣(mài)出 559 萬(wàn)雙鞋，庫存鞋子的數量卻高達 1268 萬(wàn)雙，換句話(huà)說(shuō)，即便公司不再生產(chǎn)新鞋，這些庫存貨也得兩年多才能賣(mài)完。

虧本大甩賣(mài)：原價(jià) 1029 元的鞋，現價(jià) 89 元

星期六董秘何建鋒告訴記者，今年 3 月低價(jià)處置存貨的低效品牌主要包括 "69"、"RIZZO"、"SEBASTIAN" 等，這些品牌公司目前已沒(méi)有開(kāi)設獨立的門(mén)店，接下來(lái)會(huì )逐步終止該等品牌的運營(yíng)，因此對于這些品牌的存貨公司做了一個(gè)集中的處理。

處理存貨，往往意味著(zhù)虧本大甩賣(mài)。記者聯(lián)系到一位專(zhuān)門(mén)為品牌處理庫存的經(jīng)銷(xiāo)商。她提到，近日正在銷(xiāo)售一批星期六和菲伯麗爾女鞋的存貨，有 150 余款，數量達幾千雙。記者了解到，其售賣(mài)的價(jià)格僅為原價(jià)的一折，例如一雙星期六絨面羊皮革高跟涼鞋，原價(jià)為 1029 元，目前售價(jià) 89 元。

這位經(jīng)銷(xiāo)商還告訴記者，低價(jià)處理的星期六、菲伯麗爾女鞋，量都走得很快，因為很多八九十可以買(mǎi)到羊皮的鞋子，性?xún)r(jià)比可以說(shuō)很高了;而用八九百、一千多的價(jià)格去購買(mǎi)一雙鞋子，消費者更愿意選擇款式更加時(shí)尚、新穎的輕奢品牌。

何健鋒向記者表示，公司一雙鞋的制造成本一般都不會(huì )低于一百塊錢(qián)，如果是幾十塊、一百多塊去買(mǎi)雙鞋，這樣地清庫存肯定回不了本。

記者多次實(shí)地走訪(fǎng)深圳市皇庭廣場(chǎng)和茂業(yè)百貨的星期六門(mén)店，了解到其夏季的涼鞋和單鞋價(jià)格在七八百到一千多左右，門(mén)店客流量還不錯，但是購買(mǎi)率卻不高。

消費者陳女士向記者表示，因為星期六牌子不是很大，樣子比較大眾，1000 多一雙卻穿不出 1000 多的感覺(jué)，如果打五六折會(huì )考慮買(mǎi)，它的質(zhì)量、舒適度還是不錯的。

導致星期六一年虧掉 7 年利潤的，除了庫存，還有旗下的品牌 D:FUSE(迪芙斯)。2017 年，公司對 D:FUSE(迪芙斯)品牌全額計提的 1.85 億元商譽(yù)減值。

據星期六公告，由于迪芙斯 2017 年利潤首次出現大幅下滑，達到 40%，且該品牌的市場(chǎng)評估價(jià)值低于當初的收購成本，故對其進(jìn)行全額的商譽(yù)減值，對于業(yè)績(jì)下滑的原因，星期六董秘何健鋒僅表示，由于大環(huán)境的影響，而具體原因由于信息披露的合規性要求，暫不能透露。

2017 年網(wǎng)上業(yè)績(jì)說(shuō)明會(huì )上，星期六提到主要競爭對手為百麗、天創(chuàng )時(shí)尚、千百度等企業(yè)。

唐小唐提到，達芙妮實(shí)際上也是受電商太嚴重，在就是產(chǎn)品設計上上創(chuàng )新不足，百麗和星期六也是一樣，商品和營(yíng)銷(xiāo)沒(méi)有大力依靠于線(xiàn)上渠道，產(chǎn)品更新頻次和性?xún)r(jià)比都不及線(xiàn)上品牌，因此在新興的消費群體中，沒(méi)有比較大的品牌影響力。

瘋狂的規模擴張失效

2009 年上市之后，募集到資金的星期六進(jìn)行了新一輪的擴張。伴隨著(zhù)百貨商場(chǎng)渠道下沉，星期六新建渠道開(kāi)始進(jìn)軍二、三線(xiàn)城市，并且打出多品牌戰略，新設立了索菲婭、菲伯利爾等品牌，這些品牌也依托著(zhù)星期六現有渠道進(jìn)行擴張。2011 年，星期六也開(kāi)始開(kāi)拓非自營(yíng)業(yè)務(wù)與網(wǎng)銷(xiāo)渠道，門(mén)店總數量達到 1961 家。

某鞋履上市公司董秘曾表示，在過(guò)往 10 年女鞋行業(yè)快速發(fā)展的過(guò)程中，許多中高端時(shí)尚女鞋品牌通過(guò)實(shí)施多品牌戰略、集團化運營(yíng)，搶占線(xiàn)下傳統零售渠道，從而擴大市場(chǎng)占有率并實(shí)現規模和業(yè)績(jì)的快速增長(cháng)。

星期六便是如此，多品牌戰略、規模擴張讓它賺得盆滿(mǎn)缽滿(mǎn)，據星期六財報，2009 年～2011 年，其營(yíng)業(yè)收入分別為 8.8 億、11.43 億元和 13.48 億元，扣非凈利潤分別為 1.12 億元、0.98 億元和 1.01 億元;市場(chǎng)占有率也擠近行業(yè)三、四名。

但是到了 2012 年，規模擴張已不再有效，雖然星期六自營(yíng)店增加 555 個(gè)，門(mén)店總數量也達到 2351 家，但業(yè)績(jì)卻大幅下滑，扣非凈利潤僅為 5530.37 萬(wàn)元，較 2011 年下滑近一半。

對此，星期六董秘何建鋒解釋稱(chēng)，上市募集的資金公司主要用于門(mén)店的開(kāi)設，上市后的幾年公司門(mén)店數量的確大幅增長(cháng)，而且 90% 的門(mén)店都是開(kāi)在百貨公司，因為當時(shí)國內中高端消費品的主要銷(xiāo)售渠道就是百貨公司，但是后來(lái)就受到購物中心、電商等新興渠道的沖擊，百貨公司人流量和業(yè)務(wù)情況都出現下滑，公司銷(xiāo)售額也隨之下滑。