作為賈躍亭的新救兵，恒大老板許家印千呼萬(wàn)喚始出來(lái)。

6月25日，恒大健康（00708.HK）公告稱(chēng)，恒大集團以67.46億港元收購香港時(shí)穎公司100%股份，間接獲得Smart King公司45%的股權，成為公司第一大股東。這意味著(zhù)恒大正式入主美國新能源汽車(chē)公司Faraday Future（下稱(chēng)FF）。

在恒大集團正式入主FF后，恒大方面將委派集團董事局副主席、總裁夏海鈞擔任Smart King公司的董事長(cháng)。

公告內容顯示，早在2017年11月30日，香港時(shí)穎公司與以賈躍亭為代表的FF原股東以合資模式設立了一家新公司Smart King，時(shí)穎出資20億美元獲取合資公司45%股權，而FF原股東以FF擁有的技術(shù)資產(chǎn)及業(yè)務(wù)入股，獲取合資公司33%股權，而剩余22%股權將作為股權激勵預留給公司員工。

根據合并協(xié)議，時(shí)穎已支付8億美元的投資金額，剩余12億美元投資將于2019年12月31日及2020年12月31日之前各支付6億美元。

騰訊《棱鏡》自恒大官方獲悉，此次恒大收購的Smart King全資持有“FF美國”和“FF香港”，位于廣州南沙的研發(fā)生產(chǎn)基地由FF香港全資持有。

2018年4月8日，在恒大的牽線(xiàn)之下，FF香港全資持有的子公司睿馳智能汽車(chē)（廣州）有限公司（下稱(chēng)“睿馳汽車(chē)”）斥資3.641億元，正式拍得廣州市南沙區一塊約601畝的制造業(yè)用地。

至今，賈躍亭在許家印的投資加持之下，重新開(kāi)啟國內造車(chē)路。兩人能否上演一場(chǎng)反轉劇，依舊是未知數。

至少從Smart King現有股權和投票權的設置來(lái)看，兩人對彼此都不放心。

時(shí)穎只是“過(guò)客”

恒大對FF覬覦已久。

早在兩個(gè)月前，4月8日，騰訊《棱鏡》即從不同信源處獨家獲悉，恒大參與了FF的新一輪投資。

一位接近交易的知情人士稱(chēng)，恒大集團位于香港的基金在2017年年底，投資了FF注冊于開(kāi)曼的離岸公司，投資金額約為3億美元。當時(shí)，FF的估值不足15億美元。如果以此計算，恒大集團可能持有FF位于開(kāi)曼的公司20%股份。

上述人士透露，以恒大集團為代表的財團在簽署投資協(xié)議前后，先支付給FF賬戶(hù)1億美元的資金，用于幫助FF渡過(guò)難關(guān)。

“恒大的投資是救命錢(qián)，否則FF可能面臨破產(chǎn)的危險。”該知情人士稱(chēng)。

恒大3億美元的投資于2017年圣誕節前敲定。2017年12月13日，FF內部宣稱(chēng)完成10億美元的融資。“只有FF內極少數高管知道，不超過(guò)5個(gè)人。”當時(shí)，一位消息人士對騰訊《棱鏡》表示，投資方希望低調此次融資的消息，不希望透露更多細節。

隨后，在2018年年初，恒大集團作為投資方已經(jīng)向FF Global 所屬的FF美國和FF（中國）派駐了財務(wù)人員，對FF的財務(wù)進(jìn)行全面接管。

幾乎在同一時(shí)間段，2017年12月1日，法法汽車(chē)生態(tài)（香港）有限公司將其持有的法法（中國）有限公司95%的股權質(zhì)押給了時(shí)穎有限公司。就在11月30日，法法汽車(chē)生態(tài)（香港）有限公司和時(shí)穎有限公司在開(kāi)曼的離岸公司達成了投資協(xié)議，而95%的股權質(zhì)押是為了此次投資所做的擔保。

質(zhì)權人簽字欄為時(shí)穎有限公司的趙渡，這一名字與中譽(yù)集團董事會(huì )主席同名。中譽(yù)集團創(chuàng )立於1993年，是一家業(yè)務(wù)涵蓋電子物流和礦業(yè)的金融控股公司。

中譽(yù)集團和恒大集團有著(zhù)千絲萬(wàn)縷的聯(lián)系。中譽(yù)集團2017年中期報顯示，截至2017年9月30日，該集團分別持有恒大健康和中國恒大集團的股份為2.66%和0.12%。同時(shí)，該集團還持有中國恒大集團9.5%和8.75%的優(yōu)先票據。

此前，時(shí)穎有限公司董事Jackie Wah對媒體表示，公司股東是香港隱富趙渡，時(shí)穎與恒大或許家印沒(méi)有任何直接、間接關(guān)系。Jackie Wah同時(shí)表示，時(shí)穎出資20億美金，占Smart King45%股份，這一投資同樣與恒大無(wú)關(guān)。

騰訊《棱鏡》自多個(gè)消息人士處獲悉，2017年冬天，時(shí)穎有限公司與恒大一塊前往美國對投資FF進(jìn)行盡職調查。“時(shí)穎前期是替恒大代持這筆投資，等到機會(huì )合適時(shí)再轉手給恒大。說(shuō)白了，就是過(guò)一下它的手。”其中一位消息人士表示。

果不其然，恒大在兩個(gè)多月后，宣布正式接手對FF的這筆投資，而時(shí)穎有限公司自這場(chǎng)與恒大的轉手交易中，賺得差價(jià)7億港元。

根據這場(chǎng)交易可知，Smart King的估值約44.45億美元，FF占股33%。據此計算，FF估值不足15億美元。“員工持股計劃（Employee Stock Option Program）還持有Smart king剩余22%的股份，這些也應計入FF的估值范圍。”一位接近FF的人士認為，FF的投前估值是24.25億美元。

這與賈躍亭此前希望80億美元～100億美元的估值，大幅縮水。

投票權之爭

目前，恒大健康持有45%的Smart King公司股份，賈躍亭等原FF股東以FF公司作價(jià)入股，占Smart King 33%的股份，剩下22%的股份將預留作為根據股權激勵計劃配發(fā)予雇員的股權。

恒大健康與FF官方均坦承，這是一種AB股模式，賈躍亭享有“1股10票”的權力，同時(shí)恒大對賈躍亭的特別投票權加以制約。

由此計算可知，恒大健康透過(guò)時(shí)穎公司僅持有Smart King 12%的投票權，而賈躍亭等FF原股東投票權則高達88%。通過(guò)這種同股不同權的架構，賈躍亭在Smart King股東會(huì )中依舊具有一票權。

不過(guò)，這一AB模式的設置前提是，在賈躍亭FF原股東違約的情況下，其投票權將出現反轉，特別投票權將回轉到恒大手中。另外，員工股權激勵的股份不具有任何投票權。恒大健康公告并未宣布與賈躍亭的投資協(xié)議內容。

不過(guò)，騰訊《棱鏡》自接近FF人士處獲悉，若賈躍亭等人無(wú)法在2019年第一季度兌現首批電動(dòng)車(chē)量產(chǎn)交付之承諾，即視為對恒大健康這位大股東的違約情形。屆時(shí)，賈躍亭將失去上述投票權，失去對Smart King等實(shí)際控制。

量產(chǎn)車(chē)的定義是工廠(chǎng)所有工藝程序和生產(chǎn)線(xiàn)都已經(jīng)準備就緒，具備大規模生產(chǎn)車(chē)輛的能力，在此基礎上生產(chǎn)出來(lái)的可稱(chēng)之為量產(chǎn)車(chē)。

而FF內部為了提振士氣，將自己的時(shí)間線(xiàn)設置為2018年底交車(chē)。距離2018年年底只有半年時(shí)間，賈躍亭壓力不下。

而根據恒大與FF的投資協(xié)議，恒大剩余兩筆總計12億美元對Smart King的投資，將分兩個(gè)時(shí)間節點(diǎn)進(jìn)行：于2019年12月31日或之前分期投資合共6億美元；于2020年12月31日或之前分期投資合共6億美元。

一位消息人士對騰訊《棱鏡》稱(chēng)，電動(dòng)車(chē)行業(yè)的主要競爭要素就是經(jīng)濟和政治資本，像其它產(chǎn)業(yè)一樣，電動(dòng)車(chē)前期各家都會(huì )進(jìn)行大量的投入，而這個(gè)行業(yè)對資金的需求量格外大，因此資金格外重要。

賈躍亭造車(chē)需要資金，許家印則有著(zhù)恒大多元化轉型的急切。

2018年3月底，恒大在業(yè)績(jì)發(fā)表會(huì )上公布了恒大的新戰略，其中之一即積極探索高科技產(chǎn)業(yè)，逐漸形成以民生地產(chǎn)為基礎，文化旅游、健康養生為兩翼，高科技產(chǎn)業(yè)為龍頭的產(chǎn)業(yè)格局。

新能源汽車(chē)不僅是高科技龍頭，同樣還是國家政策重點(diǎn)關(guān)照的行業(yè)。

最近的全球格局變化的一個(gè)重要節點(diǎn)，即各國對本國技術(shù)的保護。“電動(dòng)車(chē)的最先進(jìn)技術(shù)在美國，從這個(gè)角度來(lái)看，這項投資符合投資方所在國的政策利益。”一位電動(dòng)車(chē)行業(yè)人士告訴騰訊《棱鏡》，這是恒大投資FF的政策動(dòng)因。

為什么是廣州

騰訊《棱鏡》獲悉，此前睿馳汽車(chē)在廣州拿地，同樣有恒大的暗中助力。

2018年2月12日，睿馳汽車(chē)在廣州市南沙區注冊成立，注冊資本3億美元，法定代表人王志剛。王志剛的登記籍貫與賈躍亭老家一致，位于山西省襄汾縣汾城北膏腴村。

睿馳汽車(chē)的全資控制股東，系注冊在香港的SMART MOBILITY (HONG KONG) HOLDINGS LIMITED，對應的曾用中文名叫法法汽車(chē)生態(tài)（香港）有限公司（下稱(chēng)“FF香港”），即Smart King的“孫公司”。

騰訊《棱鏡》獨家獲悉，睿馳汽車(chē)早在3月即于廣州南沙區南沙金融大廈，租下9樓整層約1216平方米的辦公室，每年租金加物業(yè)費不低于211.5萬(wàn)元。

南沙金融大廈位于南沙區海濱路171號，目前由廣州南沙資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有限公司運營(yíng)，南沙區國稅地稅系統，以及眾多國企、金融機構在此處辦公。

這座大廈由于是南沙區國資物業(yè)，因此一直要求“央企、國資、金融類(lèi)企業(yè)優(yōu)先承租”，并一直是以公開(kāi)招標的方式尋找承租方。

騰訊《棱鏡》此前致電廣州南沙資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有限公司，后者拒絕透露睿馳汽車(chē)競標9層物業(yè)成功之原因。

與此同時(shí)，距離南沙金融大廈25公里的萬(wàn)頃沙鎮保稅港區制造業(yè)板塊，正在由南沙區土地開(kāi)發(fā)中心進(jìn)行土地整理。這里原來(lái)是連片的水田和池塘，但距離廣州港南沙汽車(chē)碼頭僅25公里，地理位置優(yōu)越。

3月5日，這塊土地的出讓公告出現在廣州市公共資源交易中心網(wǎng)站，土地面積約601畝，出讓年限50年，投資額不低于33億元，年產(chǎn)值需超過(guò)564億元。

按照南沙區國土部門(mén)要求，這塊土地將用于純電動(dòng)汽車(chē)研發(fā)制造，并將在拿地25個(gè)月內建成投產(chǎn)。

一位消息人士此前告訴騰訊《棱鏡》，該地塊已經(jīng)內定出讓給睿馳汽車(chē)。果不其然，4月8日下午3時(shí)，競拍開(kāi)始5分鐘內，睿馳汽車(chē)以底價(jià)3.641億元競拍成功。

“未來(lái)10年，中國電動(dòng)車(chē)市場(chǎng)會(huì )增長(cháng)10倍。”美國某汽車(chē)零部件生產(chǎn)商曾對騰訊《棱鏡》表示。

新能源汽車(chē)是國務(wù)院定下的國家戰略，廣東這一中國排名前三的汽車(chē)制造業(yè)基地不甘落后。2017年10月，廣州市政府印發(fā)《廣州市新能源汽車(chē)發(fā)展工作方案》，提出目標——促進(jìn)汽車(chē)產(chǎn)業(yè)轉型，培育新的經(jīng)濟增長(cháng)點(diǎn)和產(chǎn)業(yè)競爭環(huán)境。

廣州南沙自貿區獲批之后，南沙區政府同樣提出自己在汽車(chē)產(chǎn)業(yè)的野心，不僅要打造全國最大的汽車(chē)滾裝碼頭，還將新建汽車(chē)零部件產(chǎn)業(yè)園區。

因此，按照土地出讓要求，睿馳汽車(chē)將與南沙區政府“通力合作，開(kāi)展新能源汽車(chē)及零部件的研發(fā)、制造、銷(xiāo)售、進(jìn)出口等業(yè)務(wù)，還需與南沙區政府合作建設純電動(dòng)汽車(chē)的整車(chē)生產(chǎn)基地及進(jìn)出口基地”。

一位接近FF的人士對騰訊《棱鏡》表示，FF得到中國某級政府的支持，這看似不可思議，其實(shí)有其內在邏輯。

中國主要汽車(chē)生產(chǎn)基地由北到南，大致分布在長(cháng)春、上海和廣州等三大地區。根據美國企業(yè)協(xié)會(huì )的預計，中國在2025年之前，70%的汽車(chē)市場(chǎng)份額將被電動(dòng)車(chē)占據。在中國大力發(fā)展新能源汽車(chē)的政策感召下，傳統汽車(chē)工業(yè)基地的轉型壓力既比外國同儕大，又存在國內幾大基地之間的競爭。

FF的內憂(yōu)外患

融資成功，又在國內競得土地，但賈躍亭的危機并未解除。他首先要解決的，即FF的產(chǎn)品性?xún)r(jià)比與資金鏈管理問(wèn)題。

Stefan Krause曾經(jīng)是賈躍亭最為信賴(lài)的外籍高管，曾任FF首席財務(wù)官和首席運營(yíng)官。2017年7月的一場(chǎng)分手大戰后，Stefan自立門(mén)戶(hù)，成立了Evelozcity電動(dòng)車(chē)公司。

Stefan對騰訊《棱鏡》表示，Evelozcity電動(dòng)車(chē)公司主打城市代步工具的小型電動(dòng)車(chē)市場(chǎng)，價(jià)位會(huì )很親民。和Stefan一樣，小步快跑造車(chē)的公司不在少數。

在賈躍亭眼中，這些公司大多是復制了已有（如特斯拉）的電動(dòng)車(chē)生產(chǎn)模式和技術(shù)，繼而希望利用中國的政策和市場(chǎng)優(yōu)勢分得一杯羹。他數次對騰訊《棱鏡》強調，FF將是電動(dòng)車(chē)行業(yè)的顛覆者。

不過(guò)，顛覆一個(gè)行業(yè)是需要代價(jià)的。比如，賈躍亭對首款量產(chǎn)車(chē)的性能要求極高，一位汽車(chē)行業(yè)分析師在參觀(guān)過(guò)FF后對騰訊《棱鏡》表示，首款車(chē)FF91的一些性能從功能角度來(lái)說(shuō)，并沒(méi)有特別的必要，“硬要加上這些性能只會(huì )增加這款車(chē)的成本”。

價(jià)格是FF91想要在市場(chǎng)上取得成功，要邁過(guò)的第一個(gè)門(mén)檻。公開(kāi)信息顯示，FF91的定價(jià)約200萬(wàn)元，相當于特斯拉高端車(chē)型Model X售價(jià)的兩倍。

一位FF技術(shù)類(lèi)前員工告訴騰訊《棱鏡》，按照賈躍亭之前的生產(chǎn)計劃，FF在未來(lái)10年內都不可能盈利，“會(huì )員制收費方式可以讓公司在造車(chē)階段就有一部分現金回流，而賈躍亭反對這種方式”。

2017年年初在美國消費電子展（CES）上召開(kāi)了盛大的發(fā)布會(huì )之后，FF就陷入資金鏈不足的泥潭。公司從1500人縮減到900人，一度停止了任何有第三方參與的項目環(huán)節。另一位FF前員工對騰訊《棱鏡》稱(chēng)：“公司只能維持最低能耗的運作，之前燒錢(qián)無(wú)度是個(gè)非常大的問(wèn)題。”

不僅FF內部對賈躍亭的資金鏈管理頗有微詞，上述汽車(chē)零部件生產(chǎn)商同樣對騰訊《棱鏡》回憶，在其與FF合作期間，別的車(chē)廠(chǎng)一年的預算，FF一個(gè)月就花完了。

“公司內部也在反思，如果賈躍亭不優(yōu)化管理方法的話(huà)，拿到錢(qián)了也有更大的憂(yōu)患擺在前面。”一位員工在FF鎖定15億美元融資后對騰訊《棱鏡》表示。

除了FF的內憂(yōu)，賈躍亭的外患從未解除。

騰訊《棱鏡》自南沙區工商管理部門(mén)獲悉，已經(jīng)有數波律師前來(lái)申請調閱睿馳汽車(chē)的公司章程等內部檔案，試圖厘清睿馳汽車(chē)與賈躍亭之間的關(guān)系。“這是一種典型的債務(wù)糾紛調查手法。”一位廣州律師分析稱(chēng)，不排除是賈躍亭的債權方律師所為。