小米的估值已經(jīng)從1000億美元降到了540億美元。

這個(gè)估值對于小米而言并不能令人滿(mǎn)意，但在美國游蕩的雷軍，上市決心不容動(dòng)搖;類(lèi)似的情況還出現在美團的身上，盡管估值從600億美元下降到400億美元，王興依然咬著(zhù)牙要在香港上市。

不僅港股如此，美股也一樣，即使優(yōu)信已經(jīng)在美股上演了“流血上市”依然破發(fā)后，拼多多還是堅定地向美國證券交易委員會(huì )提交了招股書(shū)。

這其中，資本寒冬自是主要因素，AI財經(jīng)社等多家媒體已撰文揭示了這一現象;但于這些公司自身，或許還有些特別的原因。

小米：可能是上市對賭?

在申請上市后，股市環(huán)境變惡劣，估值被打折的情況下，雷軍為何仍然堅持上市?

這或許與小米在融資過(guò)程中有對賭協(xié)議有關(guān)：其被要求于2019年12月23日前完成合格上市。

自2010年小米成立以來(lái)，融資估值一路飛漲。2014年便有了上市傳聞。但小米方面對此一直否認。2016年3月份，雷軍在接受采訪(fǎng)時(shí)對IPO仍然給出了五年內不上市的表態(tài)，并表示小米不會(huì )為了上市而上市;在2016年夏季達沃斯上，雷軍暗示小米2025年之前不會(huì )上市;而在2017年9月份，小米的首席財務(wù)官周受資表示，公司現金流等財務(wù)狀況良好，上市并不是小米的首要工作;2017年11月份，再次談到上市話(huà)題時(shí)，雷軍表示，會(huì )到業(yè)務(wù)比較舒服的時(shí)候再I(mǎi)PO。

但進(jìn)入2018年小米上市的傳聞?dòng)萦?，并且雷軍期望的估值也不斷傳出。直?018年5月份，小米在香港提交IPO。為何承諾五年內不上市，上市不是首要工作的小米，這么快就上市了呢?

在小米此前的CDR招股書(shū)中，有這么一段話(huà)：

如果公司在2019年12月23日前沒(méi)有完成合格上市，則自該日起，除F輪優(yōu)先股股東外的其他優(yōu)先股股東或多數F輪優(yōu)先股股東均有權要求本公司以如下價(jià)格贖回行使該權利的優(yōu)先股股東所持有的所有優(yōu)先股：

I、 投資成本加年8%的復利及已計提但尚未支付的股利;或

II、 贖回時(shí)點(diǎn)優(yōu)先股的公允價(jià)值。

無(wú)疑，鑒于此前資本市場(chǎng)的慘痛教訓，有著(zhù)上市任務(wù)加身小米，必須要盡快上市。

而港交所第一個(gè) “同股不同權”企業(yè)的稱(chēng)號，對于一直有著(zhù)野心的雷軍來(lái)說(shuō)，也是一個(gè)不容拒絕的誘惑。

在經(jīng)歷了2015-2016年的困難時(shí)期后，小米出現逆轉重回到世界前五，加上小米之家的順利推行，這讓雷軍更有可能堅定“即使流血上市也可迎來(lái)輝煌”的決心。

對于小米冒著(zhù)打折的風(fēng)險還要流血上市，有業(yè)內人士向網(wǎng)易科技表示：“整個(gè)資本環(huán)境不好，現在上市可能流點(diǎn)血，不上市可能要的是命。”

對于盤(pán)子如此大的小米這些話(huà)可能會(huì )有些危言聳聽(tīng)，但中美之間貿易緊張局勢確實(shí)會(huì )影響到科技領(lǐng)域。

美團：也是對賭?

在6月25日這天，總說(shuō)不著(zhù)急上市的王興也在港提交了招股書(shū)，正式站在了二級市場(chǎng)的大門(mén)口。

而往前數8個(gè)月，王興對上市的態(tài)度還是：“如果我們想上市立刻就可以上市，但這不是最好的選擇。"那時(shí)的美團意氣風(fēng)發(fā)，剛剛完成40億美元融資，估值300億美元。

那現在美團為何要在“依舊不是最好的選擇”時(shí)間節點(diǎn)上上市?據路透社援引三位知情人士消息稱(chēng)，目前美團點(diǎn)評計劃融資40億美元，比原計劃募資額度減少了三分之一。

王興曾就“狗日的騰訊”一文抱怨騰訊說(shuō)，“有什么業(yè)務(wù)是騰訊不做的么”，而在推出美團打車(chē)和收購摩拜后，外界也把同樣的疑問(wèn)拋給了王興。

“中國領(lǐng)先的生活服務(wù)電子商務(wù)平臺”——這是招股書(shū)中美團的定位。對此，在過(guò)去8年，美團瘋狂的拓展業(yè)務(wù)線(xiàn)，已經(jīng)從一家團購公司轉變成一家到店、到家、旅行與出行并重的的“美團帝國”。據網(wǎng)易科技統計，截至目前，美團的業(yè)務(wù)版圖已經(jīng)深入到餐飲外賣(mài)、生鮮零售、到店、出行、家政服務(wù)、共享單車(chē)、旅游、酒店、金融等領(lǐng)域。

尤其是，美團在去年切入打車(chē)市場(chǎng)，今年4月份收購摩拜，其實(shí)就是為了融資上市做鋪墊，提高美團估值。

但復雜的業(yè)務(wù)線(xiàn)也意味著(zhù)需要更多的資金做支撐，更何況美團現階段四大業(yè)務(wù)板塊都面臨著(zhù)壓力和挑戰。在到家業(yè)務(wù)上，要和58趕集爭奪市場(chǎng)份額;在到店業(yè)務(wù)上，有阿里巴巴旗下餓了么和滴滴外賣(mài)的競爭;旅行業(yè)務(wù)上，則一直面臨攜程藝龍與阿里飛豬的圍剿;上線(xiàn)的打車(chē)業(yè)務(wù)，還要面對的滴滴、ofo與摩拜單車(chē)堵截。這些競爭對手不僅血厚家底也實(shí)。

反觀(guān)美團，據招股書(shū)顯示，截至2017年年底，美團的現金及現金等價(jià)物為194億元，短期理財258億。雖然乍看上去美團的現金儲備還可以，是其實(shí)情況并不樂(lè )觀(guān)。

業(yè)內曾給美團算了一筆賬。由于布局打車(chē)、收購摩拜、投資公司、燒錢(qián)做外賣(mài)等，到2018年4月，賬上能用的也就只剩34億美金，按照此前的燒錢(qián)補貼力度，也就勉勉強強能再撐一年。

更別提，外賣(mài)、打車(chē)、共享單車(chē)都是國內互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域三個(gè)最燒錢(qián)的戰場(chǎng)，均需要持續投入。

而如此龐大體量的美團還想在一級市場(chǎng)尋求更大額度的融資，則難上加難。據藍鯨報道，王興曾接觸軟銀尋求注資，沒(méi)有成功。后來(lái)又有傳聞稱(chēng)，美團有意從私募基金那里融資，不過(guò)美團否認了。

于是，在主營(yíng)業(yè)務(wù)還未大規模盈利并處于燒錢(qián)之中的情況下，上市成為了美團最好的選擇。

此外，坊間一直流傳，在2016年1月的融資中，美團為了獲得33億美元融資，與投資方簽訂了“對賭協(xié)議”。協(xié)議約定美團點(diǎn)評要在2018年完成公司上市，同時(shí)保證IPO估值不低于200億美元，若無(wú)法完成美團點(diǎn)評將賠付投資金額的120%。

某業(yè)內人士對網(wǎng)易科技表示，“雖然是傳聞，但這個(gè)對賭協(xié)議也有可能是真的。”

拼多多：農村包圍城市的天花板

拼多多突然發(fā)了招股書(shū)，這讓業(yè)內頗有些措手不及的感覺(jué)。

這家成立僅僅三年的公司，與今日頭條、快手一樣，走的是“農村包圍城市”的道路，并借此迅速實(shí)現了對淘寶和京東的追趕。

不過(guò)，從招股書(shū)中我們可以看到一個(gè)同樣困擾今日頭條和快手的問(wèn)題：

根據拼多多招股書(shū)顯示，其2017年第一季度的月活躍用戶(hù)數為1500萬(wàn)，2017年二季度月活躍用戶(hù)增長(cháng)到了3280萬(wàn)人，環(huán)比增速達到118.7%，絕對值凈增1780萬(wàn);2017年三季度月活躍用戶(hù)增長(cháng)到了7110萬(wàn)人，環(huán)比增速達到116.8%，絕對值凈增3830萬(wàn)人;2017年四季度月活躍用戶(hù)增長(cháng)到了1.41億人，環(huán)比增速達到98.3%，絕對值凈增6990萬(wàn)人;2018年第一季度月活躍用戶(hù)1.662億人，環(huán)比增速17.87%，絕對值凈增2520萬(wàn)人。

增速的放緩，并非只出現在拼多多身上：根據互聯(lián)網(wǎng)女皇瑪麗·米克爾5月份發(fā)布的報告顯示，快手日活用戶(hù)為1.04億，同比增長(cháng)僅為2%。

相同的情況或許也出現在今日頭條身上：在2017年7月，今日頭條曾宣稱(chēng)自家日活超過(guò)1.2億;而在今年6月份的抖音溝通會(huì )上，抖音方面曾表態(tài)自家日活超過(guò)1.5億，已經(jīng)超過(guò)了今日頭條，這或許足以證明今日頭條在這一年的增速緩慢。

這讓業(yè)內開(kāi)始正視一個(gè)話(huà)題：農村市場(chǎng)的天花板或許已然觸達;而這，或許正是今日頭條推出抖音的原因，在看到了市場(chǎng)的天花板后，今日頭條開(kāi)始圍攻一二線(xiàn)主流市場(chǎng)。

瑪麗·米克爾發(fā)報告時(shí)曾將抖音與快手對比：抖音日活用戶(hù)數9800萬(wàn)，同比增長(cháng)78%，而到了7月份，抖音更宣稱(chēng)自家日活超過(guò)了1.5億，遠遠領(lǐng)先于快手。

有鑒于此，對于拼多多而言，如何擊破這個(gè)天花板成為當下最重要的事情：擴展業(yè)務(wù)進(jìn)軍一二線(xiàn)主流市場(chǎng)與淘寶、京東正面交鋒，或許是個(gè)不錯的選擇。

但這需要巨量的資金來(lái)完成。

拼多多招股書(shū)顯示，與2017年12月31日相比，在2018年3月31日，拼多多的現金及現金等價(jià)物從30.58億元增長(cháng)到了86.34億，而除去限制現金(預留給商家的付款)之外的應收賬款、短期投資、預付款和其他流動(dòng)資產(chǎn)也從2.66億增長(cháng)到了4.09億;相對應的，其夾層資本總額也從21.97億元增長(cháng)到了109.51億元。

獲得投資后手握90億資金的拼多多，資金不可謂不豐富，但對手更加強大：以京東為例，在截止2018年3月31日的時(shí)候，其現金及現金等價(jià)物大約352億。

而在營(yíng)業(yè)費用，拼多多一季度的銷(xiāo)售及營(yíng)銷(xiāo)費用是12.17億元，京東則為35億元。

就此來(lái)看，想要在主流市場(chǎng)上撬京東和阿里的墻角，目前的資金存量略顯不足，而資本市場(chǎng)的現狀讓上市成為拼多多最好選擇。

來(lái)源：網(wǎng)易科技

作者：小祖 靜靜 廷廷