曾幾何時(shí)，“喝匯源果汁，走健康之路”是很多人耳熟能詳的廣告語(yǔ)；曾幾何時(shí)，匯源果汁也是很多人聚會(huì )時(shí)首選的飲料。

“三十年河東，三十年河西”，在不進(jìn)則退的商業(yè)大潮中，曾經(jīng)的“國民飲料”，伴隨一代人成長(cháng)的匯源果汁，如今卻到了可能退市的地步。

一

在香港聯(lián)交所上市的匯源果汁，最近遇到了大問(wèn)題。

7月20日，停牌近4個(gè)月的匯源果汁發(fā)布一份名為《有關(guān)上市規則出牌架構的修訂之過(guò)渡安排》的公告，稱(chēng)若不能在2020年1月底完成復牌條件，港交所將展開(kāi)取消公司上市地位的程序。

家喻戶(hù)曉的“國民飲料”，居然可能被退市，匯源果汁的這則公告如同平地一聲驚雷，讓公司多年以來(lái)的問(wèn)題陸續浮出水面......

一般來(lái)說(shuō)，截止每年的4月份底，上市公司都要披露上一年的財務(wù)狀況，但直到7月底，匯源果汁都沒(méi)有披露公司2017年年報。

年報遲遲不發(fā)，莫不是業(yè)績(jì)出了問(wèn)題?

從匯源果汁的財務(wù)報表可以看出，公司2014、2015年兩年業(yè)績(jì)非常不好，凈利潤分別為-1.27億和-2.29億，但2016年業(yè)績(jì)出現反轉，為盈利1190.50萬(wàn)。

但是，這1190萬(wàn)的凈利潤，卻不是憑本事在經(jīng)營(yíng)中賺的，而是憑本事獲得的政府補貼。

匯源果汁的業(yè)績(jì)報告顯示，公司2016年收到政府財政補助近1.2億，此外靠出售附屬公司之類(lèi)的動(dòng)作，還獲得了大約3849萬(wàn)元的收益，如果把這兩個(gè)主營(yíng)業(yè)務(wù)之外的收入到扣掉，匯源果汁2016年凈利潤就是虧損1.5億左右。

業(yè)績(jì)之所以連年虧損，還得從匯源果汁這些年的經(jīng)營(yíng)說(shuō)起。

二

早在2007年2月，匯源果汁就在香港聯(lián)交所上市，IPO時(shí)籌集資金24億港元，這一募資金額雖然與現在動(dòng)輒幾百億的“獨角獸”不能相比，但在當年可是創(chuàng )下了港交所IPO規模的記錄。

上市首日，匯源果汁就大漲66%，一時(shí)間風(fēng)光無(wú)二。

憑借資本市場(chǎng)的助力，匯源果汁站穩了國內果汁行業(yè)老大的地位。

但好日子沒(méi)過(guò)多久，2008年匯源果汁與可口可樂(lè )之間的收購案，直接造成公司之后十年的江河日下。

2008年9月，可口可樂(lè )提出以12.2港元/股，總價(jià)約179.2億港元收購匯源果汁所有股份。該收購價(jià)格較匯源果汁當時(shí)的股價(jià)溢價(jià)高達195%。

但是，這一事件卻遭到了當時(shí)八成以上網(wǎng)民的反對。當時(shí)，剛剛辦完奧運會(huì )的中國，民族自信心和自豪感都很強，民間輿論紛紛認為，可口可樂(lè )的收購將會(huì )把匯源果汁這一民族品牌拱手讓人，中國的飲料行業(yè)將會(huì )被海外企業(yè)壟斷。

最終，監測到輿情的商務(wù)部，以可口可樂(lè )收購匯源果汁將對競爭產(chǎn)生不利影響為由，最終否決了交易雙方的收購事項。

可口可樂(lè )收購匯源果汁案，也是2008年8月中國實(shí)施反壟斷法以來(lái)第一個(gè)未獲通過(guò)的案例。

三

沒(méi)能被可口可樂(lè )收入囊中，這對匯源果汁影響極大，當時(shí)的匯源果汁老板朱新禮，一直想往果汁上游方向發(fā)展，建設果汁基地項目。在和可口可樂(lè )談判前后，匯源果汁撤掉了相當多的果汁生產(chǎn)產(chǎn)能和銷(xiāo)售渠道。

收購失敗之后，匯源果汁不得不重新投資，進(jìn)行生產(chǎn)和銷(xiāo)售的布局。

但說(shuō)起來(lái)容易，做起來(lái)難。新建工廠(chǎng)、買(mǎi)種子源、買(mǎi)基地，哪個(gè)不是重資產(chǎn)投資?

早在并購告吹的2008年，在匯源果汁發(fā)出半年報后，美林證券就給出“賣(mài)出”評級，摩根大通也對匯源的現金流和盈利能力表示擔憂(yōu)。

在當時(shí)，匯源果汁雖然表面上還如日中天，但其殺手锏卻是消費人群占比僅30%的、相對小眾的中高濃度果汁市場(chǎng)。

而在消費人群占比70%的低濃度果汁市場(chǎng)，匯源果汁一直處在掉隊的層面上。2009年的市場(chǎng)份額為5%，但到了2012年，只剩下2.9%。

在網(wǎng)上，有人這樣評價(jià)匯源果汁：

配料為純凈水和濃縮橙汁，包裝卻醒目地寫(xiě)著(zhù)“100%”、“橙汁”字樣。

照通常理解，100%果汁和純果汁應該一樣，應是沒(méi)有任何添加物的純粹果汁。然而匯源100%純果汁配料里竟然有水?除了水之外，會(huì )不會(huì )還有其他配料?凡是有食品常識的人都知道，真的純果汁能保鮮多久?1天?6小時(shí)?

所以有律師表示包裝標稱(chēng)“100%果汁”涉嫌誤導消費者，因為大眾消費者看這廣告只會(huì )理解成原汁，而不是濃縮再加水的產(chǎn)品。

四

前文說(shuō)過(guò)，2014、2015年匯源果汁出現虧損，2016年靠補貼扭虧為盈，其實(shí)一直以來(lái)，政府補貼都是匯源果汁利潤的大頭：

2011年，政府給匯源果汁補貼2.01億元，占其凈利潤總額的64%;

2012、2013年，政府補貼的金額直接超過(guò)了匯源果汁凈利潤總額。

由于閑置產(chǎn)能占用大量資金，2014年，匯源果汁迎來(lái)首個(gè)虧損年度，當年虧損1.27億元。

......

如今，匯源果汁面臨的債務(wù)困境，與家族式管理也有很大關(guān)系。

家族式管理，造成的一大問(wèn)題就是親屬在公司內部任職過(guò)多，內控制度往往會(huì )失效。

從2017年8月15日到2018年3月29日，匯源果汁向北京匯源飲料提供短期貸款，充當北京匯源飲料的臨時(shí)營(yíng)運資金以及還債。這些貸款的總金額為42.82億元，年利率10%。

北京匯源飲料，是匯源果汁控股股東朱新禮旗下的公司，但并不屬于上市公司的業(yè)務(wù)，因此這筆借款屬于關(guān)聯(lián)交易。

但是，這筆40多億的大額的借款，不僅沒(méi)有經(jīng)過(guò)董事會(huì )的批準，也沒(méi)有履行披露的義務(wù)。

直到事情兜不住，匯源果汁才在今年3月29日披露了這一事項，并表示這一交易可能引發(fā)公司內的部份融資票據的違約。

如果匯源果汁的董監高們都嚴格履行職責，那這種事情出現的概率就會(huì )大大降低。

五

4月3日，匯源果汁發(fā)布停牌公告。6月11日，匯源果汁再次發(fā)布公告，稱(chēng)收到港交所有關(guān)復牌條件的關(guān)注函，若公司要恢復交易需滿(mǎn)足以下條件：

1、 對相關(guān)貸款進(jìn)行法證調查，并公布調查結果，采取合適的補救行動(dòng)

2、 進(jìn)行獨立內部監控查閱，以及證明公司有足夠的內部監控系統

3、 證明管理層在誠信上無(wú)問(wèn)題

4、 盡快公布2017年財務(wù)業(yè)績(jì)，并說(shuō)明任何審計修訂

緊接著(zhù)，國際評級機構紛紛聞風(fēng)而動(dòng)。6月12日，穆迪將匯源果汁的信用評級下調三檔至Caa1級，主要是擔心港交所提出的復牌關(guān)注函將延長(cháng)其股票停牌時(shí)間，并導致公司資金鏈吃緊。

另一家評級機構惠譽(yù)，也將匯源果汁的長(cháng)期外幣發(fā)行人違約評級從B級下調至CCC+級。

由于持續停牌，自7月11日收市后，匯源果汁被港股多個(gè)指數及分類(lèi)指數中剔除。

7月20日，匯源果汁公告稱(chēng)，若不能在2020年1月底完成復牌條件，港交所將展開(kāi)取消公司上市地位的程序。

作為一家家喻戶(hù)曉的公司，匯源果汁引發(fā)了一眾媒體的報道。隨后，有關(guān)匯源果汁截至2017年6月底債務(wù)已達115.18億元的新聞被越來(lái)越多的報道出來(lái)。

面對不利的輿論，7月22日匯源果汁發(fā)表聲明予以回應。

匯源果汁在聲明中說(shuō)，2018年7月22日，《財聯(lián)社》發(fā)表題為《匯源果汁陷入債務(wù)危機：負債超110億 利息支出是凈利潤四倍》的文章，引發(fā)個(gè)別媒體轉載，文章標題和內容中引用大量猜測及片面觀(guān)點(diǎn)，有陳述誤導并與事實(shí)違背，已對匯源果汁的正常生產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)及品牌聲譽(yù)造成嚴重傷害。

......

為避免不實(shí)信息繼續誤導公眾、造成惡劣影響，我司正式告知財聯(lián)社及相關(guān)不實(shí)信息轉載者，盡快刪除相關(guān)文章及不實(shí)內容，并采取措施消除不實(shí)報道對我司的不利影響。對此，我司將保留對不實(shí)報道的媒體依法追究法律責任的權利。

結 語(yǔ)

目前，匯源果汁目前市值僅為54億港元，較巔峰期市值的175億港元已經(jīng)跌去121億港元，跌幅將近70%。

匯源果汁周線(xiàn)走勢圖，可謂“漫漫熊途”

在消費升級的趨勢下，主打綠色健康概念的匯源果汁按理來(lái)說(shuō)應該蒸蒸日上才對，但這些年的盲目擴張、經(jīng)營(yíng)不善、品質(zhì)被消費者吐槽，都是砸自己牌子的行為。

股價(jià)是一家公司現狀的真實(shí)反映，盡管匯源果汁發(fā)表聲明，說(shuō)其是全國唯一擁有果汁產(chǎn)業(yè)鏈的生產(chǎn)商，但其最近幾年股價(jià)不斷隕落、一直處在漫漫熊途卻也是不爭的事實(shí)。

匯源果汁伴隨國人走過(guò)了26年，在國人心中也早已深入人心，面對眼下棘手的財務(wù)問(wèn)題，匯源能不能度過(guò)這個(gè)坎呢?我們拭目以待。

主編點(diǎn)評：

匯源的成功，其實(shí)是基于長(cháng)尾市場(chǎng)上，以果汁作為垂直化產(chǎn)品博得了一個(gè)相對不錯的市場(chǎng)空白。但這一垂直化市場(chǎng)，并不足以在擴大體量后，提供更有效的支持。

其實(shí)，匯源自己早已認識到了這個(gè)問(wèn)題，也在不斷深耕細分市場(chǎng)。但這種細分，依然是在其果汁垂直市場(chǎng)中，不斷挖掘現有存量。

在本就狹窄的垂直領(lǐng)域，再次細分市場(chǎng)，不但犯了“左右互搏”的大忌，也忽略了不斷涌現的新品牌以及地面鮮榨果汁店的沖擊。

拓展市場(chǎng)能力不足、產(chǎn)能膨脹、銷(xiāo)售短腿、新品迭出卻難以培育市場(chǎng)……換言之，匯源沒(méi)法自己“造血”，只能依靠政府補貼和出售資產(chǎn)維持企業(yè)運作，資金鏈出問(wèn)題只是遲早的事。

對于這家擁有26年歷史的民族企業(yè)而言，唱衰未免過(guò)早，畢竟它的掌舵手朱新禮有著(zhù)92派一貫的變革魄力和前瞻眼光，“說(shuō)成功，有這么多的人不高興、罵我；說(shuō)失敗，我把這個(gè)企業(yè)帶到現在沒(méi)有坑害過(guò)任何人，不管是就業(yè)、果農還是稅收，都從中受益。”

但改革勢在必行，留給匯源的時(shí)間，不多了。