工業(yè)富聯(lián)(601138.SH)終于褪去獨角獸的外衣。

8月13日晚間，工業(yè)富聯(lián)發(fā)布2018半年報，利潤薄如蟬翼——1589.94億元的總收入，貢獻凈利潤54.44億元，凈利潤率只有3.42%，凈利潤同比增速2.24%。

這一嚴重低于預期的業(yè)績(jì)說(shuō)明，“工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)”光環(huán)掩飾不了其代工廠(chǎng)本質(zhì)。

2018年以來(lái)，中國證監會(huì )開(kāi)通獨角獸IPO的綠色通道，工業(yè)富聯(lián)首吃螃蟹：36天快速“過(guò)會(huì )”，擬募集資金271.2億元全部獲批。

6月8日，工業(yè)富聯(lián)首次在A(yíng)股掛牌交易。股價(jià)僅過(guò)三個(gè)漲停，便掉頭向下幾近破發(fā)，截至8月14日收盤(pán)，市值相較最高點(diǎn)蒸發(fā)2100多億元。

2017年，鴻海集團創(chuàng )始人郭臺銘通過(guò)一系列資產(chǎn)重組，將60家旗下子公司拼湊成現在的工業(yè)富聯(lián)，并且冠之“工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)”概念。其中包括濟源鴻富錦、武漢裕展、鶴壁裕展、德州富鴻等空殼公司，凈資產(chǎn)、凈利潤全部為0。

騰訊新聞《棱鏡》現場(chǎng)調查發(fā)現，空殼公司正是工業(yè)富聯(lián)演繹資本“空手道”的棋子——前期自地方政府處獲得土地廠(chǎng)房、稅收優(yōu)惠等招商引資紅利，后期通過(guò)IPO募集資金將空殼填滿(mǎn)。

工業(yè)富聯(lián)頂著(zhù)智能制造、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺構建、通信網(wǎng)絡(luò )及云服務(wù)等炫目名頭，但其中164.58億元募集資金(在總募集資金數額中占比6成)主要用于擴充手機構件產(chǎn)能共計2.93億個(gè)。

手機行業(yè)早已廝殺成紅海，5%的利潤率已是鳳毛麟角，工業(yè)富聯(lián)手機代工業(yè)務(wù)的盈虧更只在一線(xiàn)間。

雖是如此，但郭臺銘知道，從富士康到工業(yè)富聯(lián)，他一直都是資本游戲中的贏(yíng)家。

外資機構抄底或虧上億

在工業(yè)富聯(lián)股價(jià)暴跌過(guò)程中，損失慘重的是那些大舉買(mǎi)入的外資機構。

當工業(yè)富聯(lián)頂著(zhù)獨角獸光環(huán)登陸A股時(shí)，有互聯(lián)網(wǎng)巨頭和中國人壽、中國中車(chē)等央企紛紛加入戰略投資者隊伍，認購數億元不等的股份。

戰略投資者是以13.77元/股的公開(kāi)發(fā)行價(jià)入局，截止8月13日，暫且錄得14%的投資收益。

工業(yè)富聯(lián)2018半年報顯示，匯豐銀行、富邦人壽、南方東英資管、瑞銀集團、貝萊德資管等6個(gè)外資賬戶(hù)，現身前十大無(wú)限售流通股東當中，持股從1541萬(wàn)股到158萬(wàn)股不等。

大批外資機構成為工業(yè)富聯(lián)的“接盤(pán)俠”

這些外資機構均未獲得戰略配售資格。6月13日工業(yè)富聯(lián)打開(kāi)漲停板，再到6月30日半年報期內的12個(gè)交易日期間，工業(yè)富聯(lián)股價(jià)一路下挫，它們大舉買(mǎi)入試圖抄底，不料紛紛被套。

騰訊新聞《棱鏡》注意到，截至6月底，工業(yè)富聯(lián)股價(jià)系18.44元/股，上述外資機構的持倉成本至少在這一股價(jià)之上。粗略估算，截至8月13日A股收盤(pán)，它們平均虧損20%左右，總計虧損額至少1億元。

過(guò)往A股對于新股的炒作風(fēng)潮，在工業(yè)富聯(lián)這一標的上急劇轉向。

“韭菜們正變得聰明起來(lái)，不像以前，給個(gè)概念就能天天幫著(zhù)機構拉漲停。”一位深圳某投資機構負責人告訴騰訊新聞《棱鏡》，在A(yíng)股行情低迷、流動(dòng)性緊缺的當下，工業(yè)富聯(lián)的“工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)”愈發(fā)經(jīng)不起檢驗。

隨著(zhù)工業(yè)富聯(lián)2018半年報業(yè)績(jì)出爐，上述外資機構短期內恐怕更難解套。

報告期內，該公司實(shí)現營(yíng)業(yè)總收入1589.94億元，同比增長(cháng)16.29%;實(shí)現歸屬于上市公司股東的凈利潤 54.44 億元，同比增長(cháng)僅2.24%，凈利潤率只有3.42%。

不管是凈利潤率還是凈利潤增速，相比工業(yè)富聯(lián)上市之前均大幅變臉。

2015、2016、2017年，工業(yè)富聯(lián)營(yíng)收分別是2728億元、2727億元、3545億元，同期凈利潤分別系143.5億元、143.9億元和162億元，凈利潤增速平均在10%以上，凈利潤率至少徘徊在4.5%左右。

如今凈利潤下滑，工業(yè)富聯(lián)并未在年報中給出解釋?zhuān)瑯硬辉附o出2018全年的業(yè)績(jì)預期。

工業(yè)富聯(lián)2018年上半年主要會(huì )計數據

工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)野心受挫

工業(yè)富聯(lián)以“工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)”概念尋求A股IPO時(shí)，備受市場(chǎng)質(zhì)疑：“它究竟是科技龍頭還是代工巨頭?”

當初，工業(yè)富聯(lián)發(fā)行價(jià)為13.77元，對應發(fā)行市盈率為17.09倍。

“從主營(yíng)業(yè)務(wù)結構來(lái)看，工業(yè)富聯(lián)依舊是一個(gè)代工廠(chǎng)。17.09倍的市盈率算是折中方案，介于制造業(yè)平均10倍和科技股40倍之間。未來(lái)價(jià)值幾何，最終市場(chǎng)說(shuō)了算。”一位資深保薦代表對騰訊新聞《棱鏡》分析。

然而，市場(chǎng)正在用腳投票。相比寧德時(shí)代、藥明康德的連續漲停，工業(yè)富聯(lián)三個(gè)漲停即開(kāi)板，堪稱(chēng)A股“最弱獨角獸”。

6月22日，鴻海精密股東大會(huì )，面對投資者對工業(yè)富聯(lián)低迷股價(jià)的質(zhì)疑，郭臺銘顯得不甚在乎，“股價(jià)現在多少錢(qián)，我都不曉得。從A股上市到有所產(chǎn)出，至少需要三年時(shí)間。預計最快到2020年，工業(yè)富聯(lián)的投資者才會(huì )取得收獲。”

從工業(yè)富聯(lián)近些年各業(yè)務(wù)收入和利潤結構來(lái)看，通信網(wǎng)絡(luò )設備業(yè)務(wù)是其第一支柱，云服務(wù)設備系第二大支柱，精密工具和機器人規模雖然利潤頗豐，但營(yíng)收占比僅為0.27%。

富士康的手機代工長(cháng)期依賴(lài)蘋(píng)果等品牌廠(chǎng)商，處于產(chǎn)業(yè)鏈末端。

郭臺銘在多個(gè)場(chǎng)合表示，希望通過(guò)工業(yè)富聯(lián)在A(yíng)股上市，橫向市場(chǎng)拓展機會(huì )，借助上述2B類(lèi)業(yè)務(wù)打造出全球最大的工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)，站上產(chǎn)業(yè)鏈頂端。

“他想抓住大陸云服務(wù)器設備井噴機會(huì )，由此前OEM代工模式繼續向ODM(Original Design Manufacturer，原始設計制造商)深度轉型，在此基礎上，再抓住工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、物聯(lián)網(wǎng)、智能制造領(lǐng)域的新機會(huì )。”《財經(jīng)》雜志在采訪(fǎng)多位業(yè)內人士后寫(xiě)道。

OEM和ODM的主要區別在于，前者是由委托方提出產(chǎn)品設計方案;而后者從設計到生產(chǎn)都由生產(chǎn)方自行完成，在產(chǎn)品成型后被客戶(hù)買(mǎi)走，意味著(zhù)更強的技術(shù)設計能力和更大的利潤空間。

不過(guò)，至少自前兩大主營(yíng)業(yè)務(wù)來(lái)看，暫時(shí)看不出工業(yè)富聯(lián)利潤回升的跡象。

2018年上半年，通訊網(wǎng)絡(luò )設備實(shí)現營(yíng)業(yè)收入920.17億元，同比增長(cháng)28%;云服務(wù)設備實(shí)現營(yíng)業(yè)收入663.05億元，同比增長(cháng)21%。

一位通信行業(yè)分析師對騰訊新聞《棱鏡》分析，盡管工業(yè)富聯(lián)主營(yíng)業(yè)務(wù)增速不錯，但凈利潤在過(guò)去三年，一直都沒(méi)能超過(guò)5%，嚴重受制于全球通信設備市場(chǎng)逐漸萎縮的現實(shí)。

“兩塊主營(yíng)業(yè)務(wù)與全球經(jīng)濟狀況息息相關(guān)，如今全球經(jīng)濟低迷，短期內留給工業(yè)富聯(lián)可供突破的空間并不大。”這位分析師說(shuō)，雖說(shuō)下半年是工業(yè)富聯(lián)經(jīng)營(yíng)上的傳統旺季，但他對此不抱太大信心。

手機構件“空手道”

郭臺銘是個(gè)精明的商人，當然不會(huì )把雞蛋放在同一個(gè)籃子。

工業(yè)富聯(lián)在保持通訊網(wǎng)絡(luò )設備、云服務(wù)設備等支柱業(yè)務(wù)穩定同時(shí)，還在發(fā)力手機構件這一傳統業(yè)務(wù)。

該公司募集的271.2億元已經(jīng)到賬，擬用于8個(gè)項目。其中工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)相關(guān)項目4個(gè)，耗資49.7億元，包括工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)系統方案解決、云計算和高效能計算平臺、高效運算數據中心建置、工業(yè)富聯(lián)網(wǎng)平臺建置。

另有164.6億元擬投向三個(gè)智能制造項目，用于擴充手機構件產(chǎn)能共計2.93億個(gè)，通過(guò)鄭州富泰華、河南裕展、濟源富泰華、鶴壁裕展等子公司落地實(shí)施。

工業(yè)富聯(lián)手機機構件制造項目的實(shí)施主體

工業(yè)富聯(lián)招股說(shuō)明書(shū)顯示，2017年，共計9個(gè)子公司產(chǎn)出5.5億個(gè)手機機構件，生產(chǎn)基地主要位于鄭州、鶴壁、濟源等河南地區。

不過(guò)，全球智能手機行業(yè)日漸低迷，諸如富士康的凈利潤率，常年徘徊在3%左右。即便是華為、小米等品牌手機公司，都不敢奢望5%的綜合硬件凈利潤率。

將6成募集資金投向手機構件，工業(yè)富聯(lián)給出的項目可行性分析顯示，“手機機構件作為智能手機的重要部件，市場(chǎng)需求廣闊，本次募集資金到位后將會(huì )通過(guò)智能制造擴大現有產(chǎn)能，提高生產(chǎn)效率并增強生產(chǎn)制造力，進(jìn)一步提高市場(chǎng)份額。”

根據IDC數據庫統計，全球智能手機2017年市場(chǎng)預計較2016年增長(cháng)約3.0%，總出貨量達約15.2億部;2017至2021年僅可實(shí)現約3.6%的年均復合增長(cháng)率。

“手機構件市場(chǎng)肯定難言廣闊，請相信郭臺銘不會(huì )做虧本買(mǎi)賣(mài)。”與富士康打過(guò)交道的咨詢(xún)機構人士告訴騰訊新聞《棱鏡》，手機構件屬于勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)，多在河南等勞動(dòng)力大省落地，“當地政府的招商政策優(yōu)惠到讓郭臺銘的公司拎包入住。”

河南財經(jīng)政法大學(xué)教授史璞研究發(fā)現，河南省引進(jìn)富士康時(shí)，提供過(guò)包括土地、稅收、基建等各方面優(yōu)惠，資金成本不少于100億元。

富士康投桃報李，回報給當地政府一份漂亮的政績(jì)單。

過(guò)去6年，富士康在河南代工的手機達到5.2億部，讓手機變成河南最大單項出口產(chǎn)品。2017年，該公司貢獻了河南進(jìn)出口總額(5232.8億元)的60%，使得這一內陸省份變成中部6省外貿第一。

工業(yè)富聯(lián)同樣仍在心儀河南省的優(yōu)厚政策，將6成以上的手機構件落地河南，計劃總投資102.8億元，占全部募集資金的37.79%。其中，工業(yè)富聯(lián)旗下子公司鶴壁裕展系典型一例。

公開(kāi)報道顯示，鶴壁市官員在引進(jìn)工業(yè)富聯(lián)時(shí)，可謂煞費苦心，“我們從不同層面密集邀請該公司高層、管理層來(lái)鶴考察、對接、洽談，通過(guò)每一次考察、對接和洽談，他們對鶴壁項目的廠(chǎng)址規劃、配套設施、服務(wù)效率甚為滿(mǎn)意，對鶴壁市的綜合優(yōu)勢給予肯定。”

騰訊新聞《棱鏡》獲取的權威信息顯示，鶴壁市不僅承諾代為招聘工人，還協(xié)調當地銀行提供貸款支持。

鶴壁裕展系工業(yè)富聯(lián)即將落地的手機機構件制造公司。這是一家典型的空殼公司，趕在IPO申請提交之前的2017年12月29日注冊成立，雖說(shuō)注冊資本高達5000萬(wàn)元，但總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)、凈利潤均為0。

在工業(yè)富聯(lián)的子公司當中，存在大量“空殼公司”

該公司的兩處廠(chǎng)房，都擬由鶴壁市兩家國企出租提供。

鶴壁裕展擬用于承接工業(yè)富聯(lián)的“高端移動(dòng)輕量化產(chǎn)品精密機構件智能制造項目”和“數字移動(dòng)通訊設備機構件智能制造項目”，計劃新增手機機構件1284萬(wàn)個(gè)。

這兩個(gè)項目目前只有兩個(gè)荒廢的廠(chǎng)房，計劃用IPO募集資金完成35.44億元的計劃總投資。然而，就在鶴壁市招商引資見(jiàn)到成效之前，變數突生。

8月13日，工業(yè)富聯(lián)發(fā)布公告，擬將鶴壁裕展其中一個(gè)17.33億元的投資項目，變更由武漢裕展落地實(shí)施，變更理由是——“可以加快投資項目的實(shí)施進(jìn)度，盡快實(shí)現經(jīng)濟效率并產(chǎn)生回報”。