工業(yè)富聯(lián)(601138.SH)終于褪去獨角獸的外衣。

8月13日晚間，工業(yè)富聯(lián)發(fā)布2018半年報，利潤薄如蟬翼——1589.94億元的總收入，貢獻(xiàn)凈利潤54.44億元，凈利潤率只有3.42%，凈利潤同比增速2.24%。

這一嚴(yán)重低于預(yù)期的業(yè)績說明，“工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)”光環(huán)掩飾不了其代工廠本質(zhì)。

2018年以來，中國證監(jiān)會開通獨角獸IPO的綠色通道，工業(yè)富聯(lián)首吃螃蟹：36天快速“過會”，擬募集資金271.2億元全部獲批。

6月8日，工業(yè)富聯(lián)首次在A股掛牌交易。股價僅過三個漲停，便掉頭向下幾近破發(fā)，截至8月14日收盤，市值相較最高點蒸發(fā)2100多億元。

2017年，鴻海集團(tuán)創(chuàng)始人郭臺銘通過一系列資產(chǎn)重組，將60家旗下子公司拼湊成現(xiàn)在的工業(yè)富聯(lián)，并且冠之“工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)”概念。其中包括濟(jì)源鴻富錦、武漢裕展、鶴壁裕展、德州富鴻等空殼公司，凈資產(chǎn)、凈利潤全部為0。

騰訊新聞《棱鏡》現(xiàn)場調(diào)查發(fā)現(xiàn)，空殼公司正是工業(yè)富聯(lián)演繹資本“空手道”的棋子——前期自地方政府處獲得土地廠房、稅收優(yōu)惠等招商引資紅利，后期通過IPO募集資金將空殼填滿。

工業(yè)富聯(lián)頂著智能制造、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺構(gòu)建、通信網(wǎng)絡(luò)及云服務(wù)等炫目名頭，但其中164.58億元募集資金(在總募集資金數(shù)額中占比6成)主要用于擴(kuò)充手機構(gòu)件產(chǎn)能共計2.93億個。

手機行業(yè)早已廝殺成紅海，5%的利潤率已是鳳毛麟角，工業(yè)富聯(lián)手機代工業(yè)務(wù)的盈虧更只在一線間。

雖是如此，但郭臺銘知道，從富士康到工業(yè)富聯(lián)，他一直都是資本游戲中的贏家。

外資機構(gòu)抄底或虧上億

在工業(yè)富聯(lián)股價暴跌過程中，損失慘重的是那些大舉買入的外資機構(gòu)。

當(dāng)工業(yè)富聯(lián)頂著獨角獸光環(huán)登陸A股時，有互聯(lián)網(wǎng)巨頭和中國人壽、中國中車等央企紛紛加入戰(zhàn)略投資者隊伍，認(rèn)購數(shù)億元不等的股份。

戰(zhàn)略投資者是以13.77元/股的公開發(fā)行價入局，截止8月13日，暫且錄得14%的投資收益。

工業(yè)富聯(lián)2018半年報顯示，匯豐銀行、富邦人壽、南方東英資管、瑞銀集團(tuán)、貝萊德資管等6個外資賬戶，現(xiàn)身前十大無限售流通股東當(dāng)中，持股從1541萬股到158萬股不等。

大批外資機構(gòu)成為工業(yè)富聯(lián)的“接盤俠”

這些外資機構(gòu)均未獲得戰(zhàn)略配售資格。6月13日工業(yè)富聯(lián)打開漲停板，再到6月30日半年報期內(nèi)的12個交易日期間，工業(yè)富聯(lián)股價一路下挫，它們大舉買入試圖抄底，不料紛紛被套。

騰訊新聞《棱鏡》注意到，截至6月底，工業(yè)富聯(lián)股價系18.44元/股，上述外資機構(gòu)的持倉成本至少在這一股價之上。粗略估算，截至8月13日A股收盤，它們平均虧損20%左右，總計虧損額至少1億元。

過往A股對于新股的炒作風(fēng)潮，在工業(yè)富聯(lián)這一標(biāo)的上急劇轉(zhuǎn)向。

“韭菜們正變得聰明起來，不像以前，給個概念就能天天幫著機構(gòu)拉漲停。”一位深圳某投資機構(gòu)負(fù)責(zé)人告訴騰訊新聞《棱鏡》，在A股行情低迷、流動性緊缺的當(dāng)下，工業(yè)富聯(lián)的“工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)”愈發(fā)經(jīng)不起檢驗。

隨著工業(yè)富聯(lián)2018半年報業(yè)績出爐，上述外資機構(gòu)短期內(nèi)恐怕更難解套。

報告期內(nèi)，該公司實現(xiàn)營業(yè)總收入1589.94億元，同比增長16.29%;實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤 54.44 億元，同比增長僅2.24%，凈利潤率只有3.42%。

不管是凈利潤率還是凈利潤增速，相比工業(yè)富聯(lián)上市之前均大幅變臉。

2015、2016、2017年，工業(yè)富聯(lián)營收分別是2728億元、2727億元、3545億元，同期凈利潤分別系143.5億元、143.9億元和162億元，凈利潤增速平均在10%以上，凈利潤率至少徘徊在4.5%左右。

如今凈利潤下滑，工業(yè)富聯(lián)并未在年報中給出解釋，同樣不愿給出2018全年的業(yè)績預(yù)期。

工業(yè)富聯(lián)2018年上半年主要會計數(shù)據(jù)

工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)野心受挫

工業(yè)富聯(lián)以“工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)”概念尋求A股IPO時，備受市場質(zhì)疑：“它究竟是科技龍頭還是代工巨頭?”

當(dāng)初，工業(yè)富聯(lián)發(fā)行價為13.77元，對應(yīng)發(fā)行市盈率為17.09倍。

“從主營業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)來看，工業(yè)富聯(lián)依舊是一個代工廠。17.09倍的市盈率算是折中方案，介于制造業(yè)平均10倍和科技股40倍之間。未來價值幾何，最終市場說了算。”一位資深保薦代表對騰訊新聞《棱鏡》分析。

然而，市場正在用腳投票。相比寧德時代、藥明康德的連續(xù)漲停，工業(yè)富聯(lián)三個漲停即開板，堪稱A股“最弱獨角獸”。

6月22日，鴻海精密股東大會，面對投資者對工業(yè)富聯(lián)低迷股價的質(zhì)疑，郭臺銘顯得不甚在乎，“股價現(xiàn)在多少錢，我都不曉得。從A股上市到有所產(chǎn)出，至少需要三年時間。預(yù)計最快到2020年，工業(yè)富聯(lián)的投資者才會取得收獲。”

從工業(yè)富聯(lián)近些年各業(yè)務(wù)收入和利潤結(jié)構(gòu)來看，通信網(wǎng)絡(luò)設(shè)備業(yè)務(wù)是其第一支柱，云服務(wù)設(shè)備系第二大支柱，精密工具和機器人規(guī)模雖然利潤頗豐，但營收占比僅為0.27%。

富士康的手機代工長期依賴蘋果等品牌廠商，處于產(chǎn)業(yè)鏈末端。

郭臺銘在多個場合表示，希望通過工業(yè)富聯(lián)在A股上市，橫向市場拓展機會，借助上述2B類業(yè)務(wù)打造出全球最大的工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)，站上產(chǎn)業(yè)鏈頂端。

“他想抓住大陸云服務(wù)器設(shè)備井噴機會，由此前OEM代工模式繼續(xù)向ODM(Original Design Manufacturer，原始設(shè)計制造商)深度轉(zhuǎn)型，在此基礎(chǔ)上，再抓住工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、物聯(lián)網(wǎng)、智能制造領(lǐng)域的新機會。”《財經(jīng)》雜志在采訪多位業(yè)內(nèi)人士后寫道。

OEM和ODM的主要區(qū)別在于，前者是由委托方提出產(chǎn)品設(shè)計方案;而后者從設(shè)計到生產(chǎn)都由生產(chǎn)方自行完成，在產(chǎn)品成型后被客戶買走，意味著更強的技術(shù)設(shè)計能力和更大的利潤空間。

不過，至少自前兩大主營業(yè)務(wù)來看，暫時看不出工業(yè)富聯(lián)利潤回升的跡象。

2018年上半年，通訊網(wǎng)絡(luò)設(shè)備實現(xiàn)營業(yè)收入920.17億元，同比增長28%;云服務(wù)設(shè)備實現(xiàn)營業(yè)收入663.05億元，同比增長21%。

一位通信行業(yè)分析師對騰訊新聞《棱鏡》分析，盡管工業(yè)富聯(lián)主營業(yè)務(wù)增速不錯，但凈利潤在過去三年，一直都沒能超過5%，嚴(yán)重受制于全球通信設(shè)備市場逐漸萎縮的現(xiàn)實。

“兩塊主營業(yè)務(wù)與全球經(jīng)濟(jì)狀況息息相關(guān)，如今全球經(jīng)濟(jì)低迷，短期內(nèi)留給工業(yè)富聯(lián)可供突破的空間并不大。”這位分析師說，雖說下半年是工業(yè)富聯(lián)經(jīng)營上的傳統(tǒng)旺季，但他對此不抱太大信心。

手機構(gòu)件“空手道”

郭臺銘是個精明的商人，當(dāng)然不會把雞蛋放在同一個籃子。

工業(yè)富聯(lián)在保持通訊網(wǎng)絡(luò)設(shè)備、云服務(wù)設(shè)備等支柱業(yè)務(wù)穩(wěn)定同時，還在發(fā)力手機構(gòu)件這一傳統(tǒng)業(yè)務(wù)。

該公司募集的271.2億元已經(jīng)到賬，擬用于8個項目。其中工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)相關(guān)項目4個，耗資49.7億元，包括工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)系統(tǒng)方案解決、云計算和高效能計算平臺、高效運算數(shù)據(jù)中心建置、工業(yè)富聯(lián)網(wǎng)平臺建置。

另有164.6億元擬投向三個智能制造項目，用于擴(kuò)充手機構(gòu)件產(chǎn)能共計2.93億個，通過鄭州富泰華、河南裕展、濟(jì)源富泰華、鶴壁裕展等子公司落地實施。

工業(yè)富聯(lián)手機機構(gòu)件制造項目的實施主體

工業(yè)富聯(lián)招股說明書顯示，2017年，共計9個子公司產(chǎn)出5.5億個手機機構(gòu)件，生產(chǎn)基地主要位于鄭州、鶴壁、濟(jì)源等河南地區(qū)。

不過，全球智能手機行業(yè)日漸低迷，諸如富士康的凈利潤率，常年徘徊在3%左右。即便是華為、小米等品牌手機公司，都不敢奢望5%的綜合硬件凈利潤率。

將6成募集資金投向手機構(gòu)件，工業(yè)富聯(lián)給出的項目可行性分析顯示，“手機機構(gòu)件作為智能手機的重要部件，市場需求廣闊，本次募集資金到位后將會通過智能制造擴(kuò)大現(xiàn)有產(chǎn)能，提高生產(chǎn)效率并增強生產(chǎn)制造力，進(jìn)一步提高市場份額。”

根據(jù)IDC數(shù)據(jù)庫統(tǒng)計，全球智能手機2017年市場預(yù)計較2016年增長約3.0%，總出貨量達(dá)約15.2億部;2017至2021年僅可實現(xiàn)約3.6%的年均復(fù)合增長率。

“手機構(gòu)件市場肯定難言廣闊，請相信郭臺銘不會做虧本買賣。”與富士康打過交道的咨詢機構(gòu)人士告訴騰訊新聞《棱鏡》，手機構(gòu)件屬于勞動密集型產(chǎn)業(yè)，多在河南等勞動力大省落地，“當(dāng)?shù)卣恼猩陶邇?yōu)惠到讓郭臺銘的公司拎包入住。”

河南財經(jīng)政法大學(xué)教授史璞研究發(fā)現(xiàn)，河南省引進(jìn)富士康時，提供過包括土地、稅收、基建等各方面優(yōu)惠，資金成本不少于100億元。

富士康投桃報李，回報給當(dāng)?shù)卣环萜恋恼儐巍?/p>

過去6年，富士康在河南代工的手機達(dá)到5.2億部，讓手機變成河南最大單項出口產(chǎn)品。2017年，該公司貢獻(xiàn)了河南進(jìn)出口總額(5232.8億元)的60%，使得這一內(nèi)陸省份變成中部6省外貿(mào)第一。

工業(yè)富聯(lián)同樣仍在心儀河南省的優(yōu)厚政策，將6成以上的手機構(gòu)件落地河南，計劃總投資102.8億元，占全部募集資金的37.79%。其中，工業(yè)富聯(lián)旗下子公司鶴壁裕展系典型一例。

公開報道顯示，鶴壁市官員在引進(jìn)工業(yè)富聯(lián)時，可謂煞費苦心，“我們從不同層面密集邀請該公司高層、管理層來鶴考察、對接、洽談，通過每一次考察、對接和洽談，他們對鶴壁項目的廠址規(guī)劃、配套設(shè)施、服務(wù)效率甚為滿意，對鶴壁市的綜合優(yōu)勢給予肯定。”

騰訊新聞《棱鏡》獲取的權(quán)威信息顯示，鶴壁市不僅承諾代為招聘工人，還協(xié)調(diào)當(dāng)?shù)劂y行提供貸款支持。

鶴壁裕展系工業(yè)富聯(lián)即將落地的手機機構(gòu)件制造公司。這是一家典型的空殼公司，趕在IPO申請?zhí)峤恢暗?017年12月29日注冊成立，雖說注冊資本高達(dá)5000萬元，但總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)、凈利潤均為0。

在工業(yè)富聯(lián)的子公司當(dāng)中，存在大量“空殼公司”

該公司的兩處廠房，都擬由鶴壁市兩家國企出租提供。

鶴壁裕展擬用于承接工業(yè)富聯(lián)的“高端移動輕量化產(chǎn)品精密機構(gòu)件智能制造項目”和“數(shù)字移動通訊設(shè)備機構(gòu)件智能制造項目”，計劃新增手機機構(gòu)件1284萬個。

這兩個項目目前只有兩個荒廢的廠房，計劃用IPO募集資金完成35.44億元的計劃總投資。然而，就在鶴壁市招商引資見到成效之前，變數(shù)突生。

8月13日，工業(yè)富聯(lián)發(fā)布公告，擬將鶴壁裕展其中一個17.33億元的投資項目，變更由武漢裕展落地實施，變更理由是——“可以加快投資項目的實施進(jìn)度，盡快實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)效率并產(chǎn)生回報”。