一年前，面對市場對美圖的質(zhì)疑，美圖董事長蔡文勝說：2018年美圖將全面盈利，賣出美圖的機構(gòu)可能要后悔，美圖的目標是3000億市值。

一年后美圖再次發(fā)布中報，股價今天跳水大跌13%，市值176億港元。美圖今天收盤價4.19港元，不到上市發(fā)行價8.5港元的一半，今年至今的跌幅達61.49%，較一年前股價跌去7成，較上市后最高價跌超8成。

聽了蔡文勝的話沒有拋售或當時買入美圖的投資者，腸子恐怕都悔青了。蔡文勝，堪稱最忽悠董事長。

先來看看美圖昨天發(fā)布的這份糟糕的中報。

今年上半年，美圖總收益20.52億，比去年同期的21.8億減少了5.9%。實在不妙。

但美圖很高興地宣布：我們的虧損縮窄了，從去年虧1.31億，減少到虧1.27億，同比減少了3.4%。好吧。

然而，大摩財經(jīng)發(fā)現(xiàn)，美圖在上半年獲得了1.6億的其他收益，主要是投資的公允價值增加以及出售了部分投資。而去年同期其他收益為負6500萬，相當于同比增加了2.2億多。假設(shè)拋掉這部分非經(jīng)常性收益，經(jīng)調(diào)整之后凈虧損達到2億，去年同期為3300萬。

這么一看，美圖上半年凈虧損實際上大幅增加了。難怪股價要跳水。

再具體看美圖的業(yè)務(wù)。美圖上市時就備受質(zhì)疑，因為表面看來其旗下美圖秀秀、美拍等擁有數(shù)億活躍用戶，是一家互聯(lián)網(wǎng)公司，但其主要收入?yún)s來自于美圖手機的硬件業(yè)務(wù)。

美圖手機在上市后的表現(xiàn)可謂一年不如一年。

財報顯示，其智能硬件收入大幅下降，從去年同期的19.33億下降到今年上半年的14.8億，降幅達23.4%。美圖將原因歸于“中國智能手機總出貨量繼續(xù)下降”，智能手機業(yè)務(wù)充滿挑戰(zhàn)，而且下降趨勢預(yù)計將持續(xù)到2018年下半年。

去年上半年，美圖分別在2月和5月推出了兩款機型： T8、M8。今年上半年只在6月底推出了一款T9，銷量從去年同期的84.7萬臺下降到53.3萬臺。此外，美圖手機的競爭對手在增多，競爭力也在下降。怎么辦呢?美圖只能把原計劃年底發(fā)布的V系列手機推遲到2019年。

美圖的互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)收入，從表面看來倒是大幅增長，同比增長131.6%至5.71億，收入占比上升到27.9%。

其中，在線廣告收入大幅增長，從8263萬增長到2.85億，幾乎與增值服務(wù)收入持平了。后者主要為美拍的直播虛擬道具收入，從去年同期的1.64億增長到2.86億。

然而，上述收入的大幅增長，建立在美圖當初引以為傲的用戶規(guī)模觸頂?shù)幕A(chǔ)上。這真是一種最糟糕的變現(xiàn)：一邊用戶不增長了，一邊還要投放更多廣告損害用戶體驗。

美圖的用戶規(guī)模下滑有多嚴重呢?財報顯示，美圖秀秀同比下降1.2%，月活躍用戶總數(shù)為1.15億。美顏相機下滑6.2%，9000萬;美拍大幅下滑56.4%，從近億用戶下滑到4000多萬;總的用戶規(guī)模號稱仍有3.5億，同比下滑15.9%。

美圖財報中還有一點非常可疑的。

美圖上半年既沒有發(fā)布新的手機產(chǎn)品，也沒有新的互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品問世，可銷售及營銷開支卻大幅增加，幾乎翻倍——從2.4億增長到4.46億。美圖稱，這主要是廣告開支及包括股權(quán)激勵在內(nèi)的人員相關(guān)開支增加。大摩財經(jīng)發(fā)現(xiàn)，上半年廣告開支從1.58億增長到3億，絕對值差不多占增長額的3/4。

美圖上半年互聯(lián)網(wǎng)收入增加2億，假設(shè)其前提是增加1.5億的廣告開支，這種收入增長的意義是什么呢?

更糟糕的是，美圖很直白地告訴投資者，其業(yè)績還將持續(xù)下滑，虧損預(yù)計下半年將進一步擴大。

美圖的核心產(chǎn)品之一、互聯(lián)網(wǎng)增值業(yè)務(wù)主要收入來源于美拍，一方面在抖音等主要競爭對手打擊下市場份額不斷萎縮，另一方面又屢屢在內(nèi)容上挑戰(zhàn)監(jiān)管。結(jié)果2018年3月和6月，美拍兩次被要求下架。

在互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，類似美拍這樣的情況差不多已經(jīng)宣布退出主要競爭者行列了。去年的時候，美圖還認為如果把美拍單獨拆分會是個估值很高的獨角獸。

于是，美圖打算搞“美和社交”，讓起家的老大哥美圖秀秀從工具軟件轉(zhuǎn)型為社交媒體。這個操作真是棒棒的，過去也有不少工具軟件轉(zhuǎn)型社交的案例，可還沒有看到過成功者。而美圖宣布，9月份最新版本的美圖秀秀上線后將成為中國最大的社交媒體平臺之一。

此外，美圖官方還說短期重點是推動活躍用戶增長，未來18個月要大力投資，所以“不強調(diào)產(chǎn)生凈利潤”。

這就相當于盈利預(yù)警了。

美圖2016年12月在港股市場上市，蔡文勝是美圖董事長也是最大的股東。

盡管美圖在資本市場上有很大的爭議，但其股價卻一度很瘋狂。上市四個月后，即2017年3月20日，美圖股價一度觸及23元，市值接近千億港元。蔡文勝在朋友圈宣布，美圖已經(jīng)是福建市值最高的民營企業(yè)。

然而就在當天，美圖又快速大幅跳水，從高點跌下超過40%。

一大票美圖的投資者就這樣被套牢了。頗為諷刺的是，蔡文勝的兒子，因為不是蔡文勝的“一致行動人”，得以在高點套現(xiàn)10億港元，引發(fā)巨大爭議。

美圖的機構(gòu)投資者們，包括IDG、啟明創(chuàng)投、創(chuàng)新工場、老虎環(huán)球基金等，在美圖上市后獲得豐厚回報，紛紛在半年解禁期后拋售。資料顯示，美圖上市時主要股東共持有超過88%的股份，到去年底已剩下66%左右。

除了IDG仍持有6.45%外，其他機構(gòu)投資者已不見蹤影。

美圖，還有未來嗎?