一年前，面對市場(chǎng)對美圖的質(zhì)疑，美圖董事長(cháng)蔡文勝說(shuō)：2018年美圖將全面盈利，賣(mài)出美圖的機構可能要后悔，美圖的目標是3000億市值。

一年后美圖再次發(fā)布中報，股價(jià)今天跳水大跌13%，市值176億港元。美圖今天收盤(pán)價(jià)4.19港元，不到上市發(fā)行價(jià)8.5港元的一半，今年至今的跌幅達61.49%，較一年前股價(jià)跌去7成，較上市后最高價(jià)跌超8成。

聽(tīng)了蔡文勝的話(huà)沒(méi)有拋售或當時(shí)買(mǎi)入美圖的投資者，腸子恐怕都悔青了。蔡文勝，堪稱(chēng)最忽悠董事長(cháng)。

先來(lái)看看美圖昨天發(fā)布的這份糟糕的中報。

今年上半年，美圖總收益20.52億，比去年同期的21.8億減少了5.9%。實(shí)在不妙。

但美圖很高興地宣布：我們的虧損縮窄了，從去年虧1.31億，減少到虧1.27億，同比減少了3.4%。好吧。

然而，大摩財經(jīng)發(fā)現，美圖在上半年獲得了1.6億的其他收益，主要是投資的公允價(jià)值增加以及出售了部分投資。而去年同期其他收益為負6500萬(wàn)，相當于同比增加了2.2億多。假設拋掉這部分非經(jīng)常性收益，經(jīng)調整之后凈虧損達到2億，去年同期為3300萬(wàn)。

這么一看，美圖上半年凈虧損實(shí)際上大幅增加了。難怪股價(jià)要跳水。

再具體看美圖的業(yè)務(wù)。美圖上市時(shí)就備受質(zhì)疑，因為表面看來(lái)其旗下美圖秀秀、美拍等擁有數億活躍用戶(hù)，是一家互聯(lián)網(wǎng)公司，但其主要收入卻來(lái)自于美圖手機的硬件業(yè)務(wù)。

美圖手機在上市后的表現可謂一年不如一年。

財報顯示，其智能硬件收入大幅下降，從去年同期的19.33億下降到今年上半年的14.8億，降幅達23.4%。美圖將原因歸于“中國智能手機總出貨量繼續下降”，智能手機業(yè)務(wù)充滿(mǎn)挑戰，而且下降趨勢預計將持續到2018年下半年。

去年上半年，美圖分別在2月和5月推出了兩款機型： T8、M8。今年上半年只在6月底推出了一款T9，銷(xiāo)量從去年同期的84.7萬(wàn)臺下降到53.3萬(wàn)臺。此外，美圖手機的競爭對手在增多，競爭力也在下降。怎么辦呢?美圖只能把原計劃年底發(fā)布的V系列手機推遲到2019年。

美圖的互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)收入，從表面看來(lái)倒是大幅增長(cháng)，同比增長(cháng)131.6%至5.71億，收入占比上升到27.9%。

其中，在線(xiàn)廣告收入大幅增長(cháng)，從8263萬(wàn)增長(cháng)到2.85億，幾乎與增值服務(wù)收入持平了。后者主要為美拍的直播虛擬道具收入，從去年同期的1.64億增長(cháng)到2.86億。

然而，上述收入的大幅增長(cháng)，建立在美圖當初引以為傲的用戶(hù)規模觸頂的基礎上。這真是一種最糟糕的變現：一邊用戶(hù)不增長(cháng)了，一邊還要投放更多廣告損害用戶(hù)體驗。

美圖的用戶(hù)規模下滑有多嚴重呢?財報顯示，美圖秀秀同比下降1.2%，月活躍用戶(hù)總數為1.15億。美顏相機下滑6.2%，9000萬(wàn);美拍大幅下滑56.4%，從近億用戶(hù)下滑到4000多萬(wàn);總的用戶(hù)規模號稱(chēng)仍有3.5億，同比下滑15.9%。

美圖財報中還有一點(diǎn)非?？梢傻?。

美圖上半年既沒(méi)有發(fā)布新的手機產(chǎn)品，也沒(méi)有新的互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品問(wèn)世，可銷(xiāo)售及營(yíng)銷(xiāo)開(kāi)支卻大幅增加，幾乎翻倍——從2.4億增長(cháng)到4.46億。美圖稱(chēng)，這主要是廣告開(kāi)支及包括股權激勵在內的人員相關(guān)開(kāi)支增加。大摩財經(jīng)發(fā)現，上半年廣告開(kāi)支從1.58億增長(cháng)到3億，絕對值差不多占增長(cháng)額的3/4。

美圖上半年互聯(lián)網(wǎng)收入增加2億，假設其前提是增加1.5億的廣告開(kāi)支，這種收入增長(cháng)的意義是什么呢?

更糟糕的是，美圖很直白地告訴投資者，其業(yè)績(jì)還將持續下滑，虧損預計下半年將進(jìn)一步擴大。

美圖的核心產(chǎn)品之一、互聯(lián)網(wǎng)增值業(yè)務(wù)主要收入來(lái)源于美拍，一方面在抖音等主要競爭對手打擊下市場(chǎng)份額不斷萎縮，另一方面又屢屢在內容上挑戰監管。結果2018年3月和6月，美拍兩次被要求下架。

在互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，類(lèi)似美拍這樣的情況差不多已經(jīng)宣布退出主要競爭者行列了。去年的時(shí)候，美圖還認為如果把美拍單獨拆分會(huì )是個(gè)估值很高的獨角獸。

于是，美圖打算搞“美和社交”，讓起家的老大哥美圖秀秀從工具軟件轉型為社交媒體。這個(gè)操作真是棒棒的，過(guò)去也有不少工具軟件轉型社交的案例，可還沒(méi)有看到過(guò)成功者。而美圖宣布，9月份最新版本的美圖秀秀上線(xiàn)后將成為中國最大的社交媒體平臺之一。

此外，美圖官方還說(shuō)短期重點(diǎn)是推動(dòng)活躍用戶(hù)增長(cháng)，未來(lái)18個(gè)月要大力投資，所以“不強調產(chǎn)生凈利潤”。

這就相當于盈利預警了。

美圖2016年12月在港股市場(chǎng)上市，蔡文勝是美圖董事長(cháng)也是最大的股東。

盡管美圖在資本市場(chǎng)上有很大的爭議，但其股價(jià)卻一度很瘋狂。上市四個(gè)月后，即2017年3月20日，美圖股價(jià)一度觸及23元，市值接近千億港元。蔡文勝在朋友圈宣布，美圖已經(jīng)是福建市值最高的民營(yíng)企業(yè)。

然而就在當天，美圖又快速大幅跳水，從高點(diǎn)跌下超過(guò)40%。

一大票美圖的投資者就這樣被套牢了。頗為諷刺的是，蔡文勝的兒子，因為不是蔡文勝的“一致行動(dòng)人”，得以在高點(diǎn)套現10億港元，引發(fā)巨大爭議。

美圖的機構投資者們，包括IDG、啟明創(chuàng )投、創(chuàng )新工場(chǎng)、老虎環(huán)球基金等，在美圖上市后獲得豐厚回報，紛紛在半年解禁期后拋售。資料顯示，美圖上市時(shí)主要股東共持有超過(guò)88%的股份，到去年底已剩下66%左右。

除了IDG仍持有6.45%外，其他機構投資者已不見(jiàn)蹤影。

美圖，還有未來(lái)嗎?