新造車運動的代表蔚來汽車正在謀求美股上市，IPO路演流出的估值讓人大跌眼鏡，從370億美元直接縮水到80~100億美元。為何在國內(nèi)被市場捧成特斯拉的蔚來汽車，一到美國估值就不行了呢?

這可能和中國特色的“市夢率”有關。

2015年，創(chuàng)業(yè)板經(jīng)歷了一波短期暴漲，最大漲幅超過70%。暴漲之后，創(chuàng)業(yè)板平均市盈率超過90倍，溢價比接近深市主板的3倍、滬市的5倍。創(chuàng)業(yè)板個股動態(tài)市盈率超過100倍的達215只，已經(jīng)透支了未來5至7年的盈利預期。人們嘲諷創(chuàng)業(yè)板“估值太高，太荒唐”，于是誕生了市夢率的概念。

創(chuàng)業(yè)板的泡沫很快破碎，但市夢率的估值方法卻流傳了下來。

創(chuàng)投市場，特別是對于PE來說，動輒過億元的投入，少不了要看規(guī)模、增長、效率等硬指標。按照早幾年的規(guī)則，蔚來這種一輛車都還沒交付的項目，根本沒有估值資格。

但在國內(nèi)投資窗口轉(zhuǎn)瞬即逝的市場里，投資機構(gòu)們沒有等的權(quán)利。寧可錯投、不可錯過的理念逼迫投資機構(gòu)快買快押。

在資本市場被證偽的市夢率，卻在創(chuàng)投市場逐漸壯大?，F(xiàn)在出去交流，如果你問創(chuàng)始人的項目盈利預期，創(chuàng)業(yè)者要么直接說不考慮，要么覺得你不專業(yè)。

市場開始推崇一個理念：對于創(chuàng)業(yè)團隊來說，只要撒開腿跑就行，錢由投資方來解決。至于賺錢的事情，未來做大了總能找到方向。

但是項目做大了，商業(yè)模式就真的可以水到渠成嗎?

2017年市場最火的是摩拜與ofo為代表的共享單車項目。頂峰期，兩者的日訂單量都超2 000萬，市場累計投放車量接近400萬，幾乎占了90%的市場。這種天之驕子般的項目，在今年是什么結(jié)局?

摩拜27億美元賣身美團，ofo在被收購與破產(chǎn)的邊緣徘徊。

即使通過資本快速堆起來了龐大規(guī)模，但兩家都沒找到能支撐自己體量的商業(yè)模式。摩拜被收購時，每個月要虧掉上億元。ofo為了變現(xiàn)，慌忙間上線的車身廣告、新聞App甚至進行漲價的舉措，讓自己越來越被動。

從小就“錦衣玉食”的項目們，在商業(yè)的戰(zhàn)場上，不可能上演絕地求生。

今年“跌跌不休”的A股，讓機構(gòu)喊抄底喊到聲嘶力竭，但流入股市的資本仍在日漸減少。港股、美股的上市潮，更是烘托出一幅又一輪資本寒潮即將到來的場景。

在生存面前，還做著市夢率美夢的創(chuàng)業(yè)者與投資者大概都需要醒一醒?；貧w用戶價值，用市盈率來討論項目，離掙錢近一點，這一階段跑得穩(wěn)比跑得快將更加重要。