杜月笙的自傳中，里面有一句話，印象十分深刻：

錦上添花的事情讓別人去做，我只做雪中送炭的事情。

這句話是這位上海青幫老大的人生哲學(xué)，而用于投資之上，道理亦然，即在一個企業(yè)最困難的時候投資它。

去年，網(wǎng)易股價屢創(chuàng)新高，到年底時，市值一度逼近500億美金。

一時間，所有人都在議論網(wǎng)易的游戲、嚴(yán)選、考拉……卻很少有人提起，16年前的網(wǎng)易，是怎樣的被人唾棄，導(dǎo)致丁磊迷茫到一度想要放棄網(wǎng)易的程度。

上市即股災(zāi)

2000年6月29日，網(wǎng)易在納斯達(dá)克上市。

網(wǎng)易一上市時，就正好遇到了納斯達(dá)克泡沫的破滅，納斯達(dá)克指數(shù)從2000年最高點(diǎn)，5048點(diǎn)一路下跌，最低的跌至1114，跌幅達(dá)78%。

納斯達(dá)克指數(shù)走勢，紅圈對應(yīng)的時刻為網(wǎng)易上市

網(wǎng)易的股價從上市時的15.5一路下跌，最低跌至0.48，跌幅達(dá)97%，其市值也從上市時的4.7億美金跌至不足2000萬美金。

網(wǎng)易2000-2002年走勢，前復(fù)權(quán)

當(dāng)時市值不到2000萬的網(wǎng)易出了什么情況呢?

造假與質(zhì)疑

網(wǎng)易在2001年的第二季度，被查出涉嫌會計造假。

因此，網(wǎng)易不得不重新計算其2000年的收入，而這導(dǎo)致網(wǎng)易2000年的真實(shí)收入比之前申報的減少了52%，僅為400萬美金(之前為830萬美金)。

正因?yàn)榇耍W(wǎng)易股票于2001年9月4日被納斯達(dá)克股市宣布暫停交易，此時網(wǎng)易的股價為0.64美元，市值不足200萬美金。

一時間，媒體嘩然，紛紛唾棄網(wǎng)易，稱其十分難解釋清楚為何一半的收入突然就沒有了，并稱其有被退市的風(fēng)險，同時，行業(yè)專家說，被暫停交易只是開始，后面會有更多的丑聞。

此時的丁磊年僅30歲，為此事他解雇了當(dāng)時的幾位高管，并且開始了長達(dá)4個月的與美國監(jiān)管機(jī)構(gòu)的上訴。

不僅如此，他本人也辭去了網(wǎng)易董事長和CEO的職位。

丁磊事后回憶說：2001年最迫切的愿望就是想把網(wǎng)易賣掉，但沒人敢買。到了9月，想賣也賣不掉了。

這時，他聽人說有個浙大校友段安平是商場經(jīng)驗(yàn)豐富的前輩，于是托人引薦，想問問對方怎么看待他的處境。

見面之后，丁磊說了自己的情況。段永平問他：“你賣了公司之后干嗎?”

丁磊說：“我賣了公司有錢后再開一家公司。”

段永平笑了：“你現(xiàn)在不就在做一家公司，為什么不做好呢?”

一語點(diǎn)醒夢中人，丁磊聽后瞬間明白了，于是開始對網(wǎng)易進(jìn)行改革：首先放棄門戶模式，并把公司總部從北京搬回廣州。 后來網(wǎng)易發(fā)展越來越順利，丁磊在32歲成為了中國首富。時至今日也是四大門戶中依然處于行業(yè)最前沿互聯(lián)網(wǎng)公司之一。

2003年非典時期，不能出差的丁磊困在家里。段安平推薦了一本叫《基業(yè)長青》的書給他。彼時段永平告訴丁磊，“你有空一定要認(rèn)真理解這本書的意思，你一定會成為一個很了不起的企業(yè)家。”

這本書后來很受丁磊喜愛，到2017年時，他還在向別人推薦這本書。

雪中送炭

2002年4月，段永平在公開市場買入了152萬股的網(wǎng)易，占網(wǎng)易總股本5.05%。

摘自13G文件

后來，段永平又繼續(xù)增持網(wǎng)易股票至205萬股，占網(wǎng)易6.8%。

此事對網(wǎng)易無疑是雪中送炭。

對于網(wǎng)易當(dāng)時面臨的摘牌風(fēng)險，段永平后來這么說道：

很簡單，付點(diǎn)錢，請幾個律師根據(jù)法律規(guī)定與以往已判案例來測算一下這個案子。如果網(wǎng)易要賠、要摘牌，概率是多大、要賠多少錢。

如果我們現(xiàn)在回過頭來看，當(dāng)時的網(wǎng)易的估值確實(shí)是十分便宜，市值2000萬美金的公司，在2001年底的現(xiàn)金卻有約6000萬美金，并且其凈資產(chǎn)為6700萬美金，負(fù)債僅為1400萬美金(其中銀行貸款為1000萬美金)。

同時，其為中國移動與中國聯(lián)通提供的短信以及其他增值服務(wù)業(yè)務(wù)，也隨著手機(jī)在中國的普及，正在迅猛的發(fā)展，其收入從2000年的240萬增長570%，到2001年的1410萬人民幣。

思考

建立在對網(wǎng)易這家企業(yè)的深刻理解以及當(dāng)時如此便宜的估值的前提下，段永平把他當(dāng)時很大部分積蓄全部投入了網(wǎng)易中，而此次投資，也讓他獲得了上百倍的回報。這樣的眼光與魄力確實(shí)讓人十分佩服!

而同時，在鈦媒體作者三錢二兩看來，段永平的雪中送炭，也成就了網(wǎng)易。

網(wǎng)易的收入從2001年的2800萬人民幣增長到2015年的381億，增長1360倍, 其2016年凈利潤達(dá)到116億，是其2000年市值的72倍：

而網(wǎng)易的收入爆發(fā)正是來自于網(wǎng)易的游戲：2002年網(wǎng)易的游戲收入僅僅為3500萬人民幣(而2002年之前游戲收入為0)，到了2016年已經(jīng)到達(dá)279億。

作者相信，丁磊之后的種種游戲的營銷以及對產(chǎn)品的理解，一定很多是受了段永平的影響，也正因?yàn)橛辛硕斡榔降难┲兴吞?，網(wǎng)易才有了今天的輝煌。而段永平與丁磊也因此而結(jié)緣，兩人后來也一起為母校浙大捐款。

同時，像網(wǎng)易這樣的投資機(jī)會可能真的是千載難逢：納斯達(dá)克泡沫的破滅帶來的超低估值，中國整個游戲行業(yè)隨著中國經(jīng)濟(jì)騰飛出現(xiàn)的爆發(fā)性增長以及網(wǎng)易自身的優(yōu)秀。

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正是這些因素的疊加(芒格所謂的Lollapalooza效應(yīng))，才產(chǎn)生了網(wǎng)易這只超級大牛股，從最低點(diǎn)上漲2250倍，即2000年的5萬美元就可以變成1億美金。