國慶假期的最后一天，市場(chǎng)迎來(lái)央行的全面降準，這次降幅達到了1個(gè)百分點(diǎn)，除去置換到期MLF的4500億元，還能釋放7500億元的資金。市場(chǎng)流動(dòng)性趨于充盈，但為何民企依然難以獲得資金支持?

“降準促進(jìn)了寬貨幣到寬信用的傳導，也有助提升銀行的負債能力，改善存款增速乏力的現狀，今年以來(lái)的降準都是定向的，都對小微企業(yè)融資是有傾斜的。”中信證券研究部固收分析師章立聰對財聯(lián)社表示。

同時(shí)，有業(yè)內人士質(zhì)疑：7500億流動(dòng)性有多少能夠轉化為融資支持實(shí)體經(jīng)濟?

交銀國際董事總經(jīng)理、研究部負責人洪灝在其微博轉發(fā)了質(zhì)疑：每次降準，基本都要提到為了解決中小微企業(yè)的融資難融資貴，但最終幾乎都和中小企業(yè)無(wú)關(guān)。

財聯(lián)社記者調查發(fā)現，在江浙一帶民企，不少還在尋求民間資金支持，信用較好的民營(yíng)企業(yè)一般年化的融資成本要超過(guò)15%，個(gè)別小微企業(yè)的融資成本要超過(guò)20%。

中國社科院世經(jīng)政所研究員、平安證券首席經(jīng)濟學(xué)家張明也對財聯(lián)社記者表示，本次降準的金融背景，是中小企業(yè)融資難度依然較大。盡管之前央行兩次定向降準的目的之一均是促進(jìn)中小企業(yè)融資。

然而在金融監管環(huán)境趨嚴、銀行資產(chǎn)大量回表的過(guò)程中，商業(yè)銀行通常傾向于削減對中小企業(yè)的信貸支持。過(guò)去幾個(gè)月發(fā)生了社會(huì )融資總額增速遠低于人民幣貸款增速、M1增速持續低于M2增速的現象，背后其實(shí)均反映了中小企業(yè)融資難度可能不降反增。

據央行公布的金融數據，從今年2月份以來(lái)，M1-M2增速剪刀差由正轉負，且缺口持續擴大。

8月M2同比增長(cháng)8.2%，較上月下降0.3個(gè)百分點(diǎn)，顯示貨幣寬松向信貸寬松的傳導沒(méi)有想象中的順暢，政策傳導阻力較大。M1同比增長(cháng)3.9%，較上月下降1.2個(gè)百分點(diǎn)，M1和M2增速的剪刀差擴大到4.3個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng )下近年新高，顯示實(shí)體經(jīng)濟面臨巨大壓力。

M1主要統計的是流通貨幣和活期存款，而M2比M1多統計了定期存款數據。因此，如果M1增速小于M2，表明企業(yè)和居民將資金從活期轉化為定期，資金開(kāi)始從實(shí)體經(jīng)濟中沉淀下來(lái)，經(jīng)濟運行回落。M1增速較M2出現更快的回落，說(shuō)明企業(yè)現金流緊張。

業(yè)內人士認為，貨幣政策的寬松傳導至企業(yè)層面的寬松有時(shí)滯。

“7500億流動(dòng)性即使不變成貸款也會(huì )投資各類(lèi)債券，最終還是會(huì )進(jìn)入實(shí)體。”章立聰對財聯(lián)社表示，釋放的流動(dòng)性進(jìn)不了實(shí)體，也有銀行在違約事件后風(fēng)險偏好有所降低的原因。要解決結構性問(wèn)題，如何引導降準資金進(jìn)入實(shí)體，以及如何幫助小為企業(yè)。

“要切實(shí)降低中小企業(yè)融資難度，一方面需要央行保持合理充裕的流動(dòng)性供給，另一方面需要監管部門(mén)在監管政策方面支持中小企業(yè)融資，此外還需要保持股權市場(chǎng)的活躍。如果缺乏后兩者的配合，僅靠央行降準是難以實(shí)現這一目標的。”張明說(shuō)。

銀行為什么不愿意對民企放貸?

為何不愿意對中小企業(yè)放貸，商業(yè)銀行似乎有自己的邏輯。

原浙商銀行行長(cháng)劉曉春認為，高杠桿下的融資難并不是嚴格意義上的融資難。質(zhì)押股票的爆倉、債券的連鎖違約等，恰是這種偽“融資難”的集中表現。為什么會(huì )出現這種融資難?這與一些大型民企的發(fā)展歷程、方式、理念、環(huán)境休戚相關(guān)。

某股份制銀行行長(cháng)也認同以上觀(guān)點(diǎn)，他對財聯(lián)社記者表示，“去年社融數字中，很大部分是嵌套重復計算的。那些資金要么是空轉，要么就是高杠桿企業(yè)，與實(shí)體經(jīng)濟、中小企業(yè)本來(lái)就沒(méi)什么關(guān)系。對那塊放水，還是流不到中小企業(yè)去。”

“銀行只有認識到國企、大民企、政府平臺都是有風(fēng)險的，同時(shí)利率是市場(chǎng)化的，才會(huì )自覺(jué)地去安排對中小企業(yè)的投入。認識到這點(diǎn)，就不是問(wèn)題。但國家應該放開(kāi)市場(chǎng)，特別是利率市場(chǎng)化。”上述股份制銀行行長(cháng)稱(chēng)。

不少接受財聯(lián)社采訪(fǎng)的金融界人士指出，要支持實(shí)體經(jīng)濟，使得貨幣政策順利傳導，需與積極的財政政策雙管齊下。而減稅和增支，是積極財政政策發(fā)力的兩大工具。

本月稍早，財政部部長(cháng)劉昆接受新華社采訪(fǎng)表示，今年減稅降費力度進(jìn)一步加大。除年初確定的全年減稅降費1.1萬(wàn)億元的政策措施外，又出臺了促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟發(fā)展、支持科技創(chuàng )新等的一系列措施，預計全年減稅降費規模超過(guò)1.3萬(wàn)億元。

劉昆還表示，今年以來(lái)，中央財政積極調整優(yōu)化支出結構，嚴格控制一般性支出，加強“三公”經(jīng)費管理，加大對重點(diǎn)領(lǐng)域和關(guān)鍵環(huán)節的投入力度。