國慶假期的最后一天，市場迎來央行的全面降準(zhǔn)，這次降幅達(dá)到了1個百分點，除去置換到期MLF的4500億元，還能釋放7500億元的資金。市場流動性趨于充盈，但為何民企依然難以獲得資金支持?

“降準(zhǔn)促進(jìn)了寬貨幣到寬信用的傳導(dǎo)，也有助提升銀行的負(fù)債能力，改善存款增速乏力的現(xiàn)狀，今年以來的降準(zhǔn)都是定向的，都對小微企業(yè)融資是有傾斜的。”中信證券研究部固收分析師章立聰對財聯(lián)社表示。

同時，有業(yè)內(nèi)人士質(zhì)疑：7500億流動性有多少能夠轉(zhuǎn)化為融資支持實體經(jīng)濟?

交銀國際董事總經(jīng)理、研究部負(fù)責(zé)人洪灝在其微博轉(zhuǎn)發(fā)了質(zhì)疑：每次降準(zhǔn)，基本都要提到為了解決中小微企業(yè)的融資難融資貴，但最終幾乎都和中小企業(yè)無關(guān)。

財聯(lián)社記者調(diào)查發(fā)現(xiàn)，在江浙一帶民企，不少還在尋求民間資金支持，信用較好的民營企業(yè)一般年化的融資成本要超過15%，個別小微企業(yè)的融資成本要超過20%。

中國社科院世經(jīng)政所研究員、平安證券首席經(jīng)濟學(xué)家張明也對財聯(lián)社記者表示，本次降準(zhǔn)的金融背景，是中小企業(yè)融資難度依然較大。盡管之前央行兩次定向降準(zhǔn)的目的之一均是促進(jìn)中小企業(yè)融資。

然而在金融監(jiān)管環(huán)境趨嚴(yán)、銀行資產(chǎn)大量回表的過程中，商業(yè)銀行通常傾向于削減對中小企業(yè)的信貸支持。過去幾個月發(fā)生了社會融資總額增速遠(yuǎn)低于人民幣貸款增速、M1增速持續(xù)低于M2增速的現(xiàn)象，背后其實均反映了中小企業(yè)融資難度可能不降反增。

據(jù)央行公布的金融數(shù)據(jù)，從今年2月份以來，M1-M2增速剪刀差由正轉(zhuǎn)負(fù)，且缺口持續(xù)擴大。

8月M2同比增長8.2%，較上月下降0.3個百分點，顯示貨幣寬松向信貸寬松的傳導(dǎo)沒有想象中的順暢，政策傳導(dǎo)阻力較大。M1同比增長3.9%，較上月下降1.2個百分點，M1和M2增速的剪刀差擴大到4.3個百分點，創(chuàng)下近年新高，顯示實體經(jīng)濟面臨巨大壓力。

M1主要統(tǒng)計的是流通貨幣和活期存款，而M2比M1多統(tǒng)計了定期存款數(shù)據(jù)。因此，如果M1增速小于M2，表明企業(yè)和居民將資金從活期轉(zhuǎn)化為定期，資金開始從實體經(jīng)濟中沉淀下來，經(jīng)濟運行回落。M1增速較M2出現(xiàn)更快的回落，說明企業(yè)現(xiàn)金流緊張。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，貨幣政策的寬松傳導(dǎo)至企業(yè)層面的寬松有時滯。

“7500億流動性即使不變成貸款也會投資各類債券，最終還是會進(jìn)入實體。”章立聰對財聯(lián)社表示，釋放的流動性進(jìn)不了實體，也有銀行在違約事件后風(fēng)險偏好有所降低的原因。要解決結(jié)構(gòu)性問題，如何引導(dǎo)降準(zhǔn)資金進(jìn)入實體，以及如何幫助小為企業(yè)。

“要切實降低中小企業(yè)融資難度，一方面需要央行保持合理充裕的流動性供給，另一方面需要監(jiān)管部門在監(jiān)管政策方面支持中小企業(yè)融資，此外還需要保持股權(quán)市場的活躍。如果缺乏后兩者的配合，僅靠央行降準(zhǔn)是難以實現(xiàn)這一目標(biāo)的。”張明說。

銀行為什么不愿意對民企放貸?

為何不愿意對中小企業(yè)放貸，商業(yè)銀行似乎有自己的邏輯。

原浙商銀行行長劉曉春認(rèn)為，高杠桿下的融資難并不是嚴(yán)格意義上的融資難。質(zhì)押股票的爆倉、債券的連鎖違約等，恰是這種偽“融資難”的集中表現(xiàn)。為什么會出現(xiàn)這種融資難?這與一些大型民企的發(fā)展歷程、方式、理念、環(huán)境休戚相關(guān)。

某股份制銀行行長也認(rèn)同以上觀點，他對財聯(lián)社記者表示，“去年社融數(shù)字中，很大部分是嵌套重復(fù)計算的。那些資金要么是空轉(zhuǎn)，要么就是高杠桿企業(yè)，與實體經(jīng)濟、中小企業(yè)本來就沒什么關(guān)系。對那塊放水，還是流不到中小企業(yè)去。”

“銀行只有認(rèn)識到國企、大民企、政府平臺都是有風(fēng)險的，同時利率是市場化的，才會自覺地去安排對中小企業(yè)的投入。認(rèn)識到這點，就不是問題。但國家應(yīng)該放開市場，特別是利率市場化。”上述股份制銀行行長稱。

不少接受財聯(lián)社采訪的金融界人士指出，要支持實體經(jīng)濟，使得貨幣政策順利傳導(dǎo)，需與積極的財政政策雙管齊下。而減稅和增支，是積極財政政策發(fā)力的兩大工具。

本月稍早，財政部部長劉昆接受新華社采訪表示，今年減稅降費力度進(jìn)一步加大。除年初確定的全年減稅降費1.1萬億元的政策措施外，又出臺了促進(jìn)實體經(jīng)濟發(fā)展、支持科技創(chuàng)新等的一系列措施，預(yù)計全年減稅降費規(guī)模超過1.3萬億元。

劉昆還表示，今年以來，中央財政積極調(diào)整優(yōu)化支出結(jié)構(gòu)，嚴(yán)格控制一般性支出，加強“三公”經(jīng)費管理，加大對重點領(lǐng)域和關(guān)鍵環(huán)節(jié)的投入力度。