2017年9月29日，沖擊“金融科技第一股”的眾安在線(xiàn)正式登陸港交所，浩浩蕩蕩的港股上市潮自此正式開(kāi)啟，并綿延至今。

一時(shí)間，掌聲與質(zhì)疑曾同時(shí)密集籠罩在這位行業(yè)新貴的頭頂。

稀缺的互聯(lián)網(wǎng)保險牌照加持、馬云、馬化騰、馬明哲的股東光環(huán)，讓眾安成為了互聯(lián)網(wǎng)保險市場(chǎng)中最炙手可熱的投資標的，上市首日市值沖上千億。

強大的股東光環(huán)既是加持，也是軟肋。招股書(shū)顯示，眾安在線(xiàn)的銷(xiāo)售場(chǎng)景主要由淘寶等第三方大平臺提供。而從保險產(chǎn)品的設計策略來(lái)看，眾安在發(fā)展早期的特點(diǎn)是“小額、高頻、大量、碎片化”。退運險、航延險、碎屏險長(cháng)期貢獻了眾安大部分的保費收入。

是否過(guò)于依賴(lài)第三方以及對于大額保險的力有不逮，導致了市場(chǎng)對眾安在線(xiàn)未來(lái)業(yè)績(jì)可持續性的懷疑。

時(shí)至今日，距離眾安進(jìn)入公開(kāi)市場(chǎng)剛滿(mǎn)一年。今年9月，眾安在上海舉辦了公司史上規模最大的投資者活動(dòng)，集團高層及各業(yè)務(wù)條線(xiàn)負責人悉數露面，鈦媒體現場(chǎng)采訪(fǎng)了數位眾安高管。而此前不久，眾安剛剛發(fā)布了2018年度半年報，從業(yè)務(wù)數據和高管的表態(tài)來(lái)看，這家含著(zhù)“金湯匙”出生的保險科技公司正在經(jīng)歷一場(chǎng)深刻轉型。

一方面，2018年上半年，眾安在線(xiàn)總保費收入達到51.5億，同比增長(cháng)106.6%;已賺保費達到36.2億元，同比增84.7%。業(yè)務(wù)結構上看，碎片化的小額保單正在逐漸讓位，健康、消費金融、汽車(chē)三大新興生態(tài)貢獻了68%的保費收入。

與此同時(shí)，眾安在線(xiàn)并未能實(shí)現扭虧為盈，上半年虧損達6.67億元，17年同期虧損2.87億元;承保虧損亦由上年同期的5.74億元增加至8.68億元;累計服務(wù)被保用戶(hù)逾3億，人均保單數8.4張/人，遠遠高于行業(yè)平均水平，但人均保費貢獻在大幅提升之后仍?xún)H為17元，與傳統巨頭動(dòng)輒幾千元的客單價(jià)相比，仍顯稚嫩。

轉移業(yè)務(wù)重心

眾安共分為五大業(yè)務(wù)板塊——健康、消費金融、汽車(chē)、航旅、生活消費，各板塊的此消彼長(cháng)是其業(yè)務(wù)重心的轉型直觀(guān)體現。

2017年之前，生活消費和航旅貢獻了保費的大部分收入，這些保險主要依賴(lài)阿里、攜程等股東，其業(yè)務(wù)具有小額、高頻、碎片化等特點(diǎn)。

2018年上半年，健康、消費金融、汽車(chē)三大板塊增長(cháng)明顯，合計保費同比增長(cháng)402%，在公司總保費收入中的占比達到68%。而2017年全年，這個(gè)比例為38.9%，2016年全年則為16.4%。

可以看出，眾安正在努力擺脫對阿里、攜程等生態(tài)的重度依賴(lài)。

具體來(lái)說(shuō)，健康板塊比重最大，總保費收入為15.6億元，同比增長(cháng)256%，覆蓋被保用戶(hù)1150萬(wàn)。

尊享e生系列、步步保是其主推的代表產(chǎn)品。截至2018年6月30日，尊享e生系列在保用戶(hù)達到222萬(wàn)人，步步保獲得了超過(guò)2000萬(wàn)用戶(hù)的運動(dòng)數據授權。

消費金融板塊位居其次，總保費收入14.840億，同比增速達到479%。

一家互聯(lián)網(wǎng)保險公司如何做消費金融?眾安在其年報中有如此介紹：

眾安與互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(如小贏(yíng)、趣店、樂(lè )信和我來(lái)貸等)合作，并由我們與平臺方實(shí)施聯(lián)合風(fēng)控;以及與各類(lèi)互聯(lián)網(wǎng)消費場(chǎng)景方(如中國電信、寺庫、美麗說(shuō)等)合作，并由我們向場(chǎng)景方輸出產(chǎn)品設計、大數據風(fēng)控及用戶(hù)運營(yíng)的能力。

我們根據底層資產(chǎn)的個(gè)體風(fēng)險來(lái)確定保費費率，并通過(guò)我們的“信用保證險”承擔底層資產(chǎn)的風(fēng)險。我們的風(fēng)控穿透至底層資產(chǎn)，通過(guò)與合作伙伴及資金方的系統對接，對每一個(gè)借款人的每一筆借款進(jìn)行實(shí)時(shí)的大數據風(fēng)控。

如此看來(lái)，眾安其實(shí)更接近于消費金融中常見(jiàn)的連接場(chǎng)景方和資金方的助貸者角色，為兩端的合作伙伴提供風(fēng)控解決方案。區別之處在于，眾安還可以通過(guò)“信用保證險”為借款人提供擔保，作為回報會(huì )從借款額中抽取一定比例費用，但當借款人不還款時(shí)，償還責任就轉移到眾安身上。

以眾安保險與蘑菇街聯(lián)合發(fā)起“買(mǎi)唄”為例，雙方通過(guò)大數據平臺對用戶(hù)進(jìn)行資信評分，并提供相應的消費信用保險服務(wù)。用戶(hù)通過(guò)買(mǎi)唄消費后，蘑菇街先墊資給商戶(hù)，等到還款日期，用戶(hù)還款給蘑菇街，如果逾期，眾安替用戶(hù)個(gè)人向蘑菇街進(jìn)行保險賠付。

顯然，在消費金融板塊，拓展渠道并與有場(chǎng)景的B端充分合作對于眾安非常重要。

而汽車(chē)板塊自去年四季度起爆發(fā)式增長(cháng)，今年上半年錄得保費4.629億元。

目前，眾安汽車(chē)板塊與瓜子、毛豆汽車(chē)新零售平臺，以及燦谷、趣店大白、易鑫等汽車(chē)新金融公司合作，此外還與長(cháng)安、比亞迪、上汽等主機廠(chǎng)均有合作。

由于上述三大板塊快速增長(cháng)，今年上半年生活消費總保費占比縮減到14.6%，而航旅下降至13.3%。事實(shí)上，航旅類(lèi)保單的盈利能力頗低，其在第三方網(wǎng)絡(luò )訂票平臺渠道費用極高。中報透露，眾安保險航旅生態(tài)渠道費用在凈保費收入中的占比高達88%，大量收益均由強勢渠道方截流。

但航延險等小額保險的戰略意義在于，其在特定場(chǎng)景中需求旺盛，能快速起量，培養用戶(hù)購買(mǎi)習慣，從而聚集海量的用戶(hù)數據?？梢哉f(shuō)，航延險之于眾安，正如余額寶之于螞蟻金服。

從爭奪場(chǎng)景走向科技升級

“保險科技”，是眾安自誕生以來(lái)最重視的戰略標簽。

眾安CBO姜興向鈦媒體詳解了眾安技術(shù)戰略經(jīng)歷的三個(gè)階段——科技1.0云端系統;科技2.0開(kāi)放平臺;科技3.0科技輸出。

1.0云端系統主要針對航延險、退運險等小額分散的保險產(chǎn)品。由于此類(lèi)產(chǎn)品流量大、碎片化的特點(diǎn)，傳統保險公司的IT系統難以支撐，眾安研發(fā)出了第一套基于云端的核心業(yè)務(wù)系統。

2.0開(kāi)放平臺則將在這套云端系統的基礎上，搭建開(kāi)放平臺，向更多的應用場(chǎng)景和平臺提供服務(wù)。目前眾安連接的渠道和場(chǎng)景現在已經(jīng)超過(guò)300家。

3.0科技輸出則是當下的主要戰略。眾安科技目前形成了五條比較清晰的商業(yè)產(chǎn)品線(xiàn)，包括S系列保險科技產(chǎn)品、X系列數據智能產(chǎn)品、H系列商?？萍籍a(chǎn)品到T系列區塊鏈產(chǎn)品、F系列金融科技產(chǎn)品。

以S系列產(chǎn)品中面向下一代的保險核心系統Graphene為例。該產(chǎn)品可以讓保險公司在一周內完成新渠道對接、1-3天內完成新產(chǎn)品上線(xiàn)、一周內處理逾20億張保單。

財報數據也直觀(guān)呈現了眾安在研發(fā)層面的戰持續投入。今年上半年，該公司研發(fā)投入達3.74億，同比增加91%。而在2014年和2015年，眾安的科研投入僅為2240萬(wàn)元和6390萬(wàn)元。

科技的持續投入帶來(lái)的是財務(wù)端指標的改善。

中報顯示，該公司2018年上半年綜合成本率較2017年全年降低9.1%，達到124.0%。公司已發(fā)生凈賠款、手續費等開(kāi)支總額同比增速由2017年下半年的106%降至82.5%。

其中，綜合賠付率比2017年全年下降5.3%，達到54.2%;綜合費用率相比2017年全年下降3.8%，達到69.8%。

但是與此同時(shí)，IT、人力等研發(fā)成本的擴大在短期內則加速了虧損的擴大，上半年虧損達6.67億元。另一方面，上文提到的險種結構調整也擴大了賬面虧損——健康險等產(chǎn)品快速增長(cháng)，保單整體周期延長(cháng)，按天確認準備金后，未到期責任準備金同比+187%至12.6億元。

總體而言，眾安仍在投入大量資金開(kāi)展技術(shù)研發(fā)、調整業(yè)務(wù)布局的階段，新產(chǎn)品正在落地但尚未實(shí)現創(chuàng )造利潤。

下一站，出海

近期，眾安在國際化業(yè)務(wù)方面動(dòng)作密集。

事實(shí)上，早在去年12月，眾安國際即告成立。而在今年8月眾安在線(xiàn)的2018年年中業(yè)績(jì)發(fā)布中，眾安國際公布了與軟銀的最新合作——眾安國際與軟銀愿景基金簽訂股東協(xié)議，雙方將共同按需分步投資2億美元，用于推動(dòng)眾安在中國境外的科技解決方案輸出業(yè)務(wù)。

眾安國際與軟銀愿景基金將分別持有新的經(jīng)營(yíng)實(shí)體安安科技國際(以下簡(jiǎn)稱(chēng)安安科技)的49%及51%股權。屆時(shí)董事會(huì )將有三名董事，其中兩名由眾安國際提名，一名由軟銀愿景基金提名。這意味著(zhù)，安安科技將來(lái)的經(jīng)營(yíng)和管理職責在很大程度上由眾安國際承擔。

據眾安CEO陳勁透露，這次合作由孫正義一手促成。值得注意的是，軟銀也是眾安上市時(shí)的基石投資者之一。

此前，今年7月，在主題為人工智能的軟銀大會(huì )上，孫正義曾如此“褒獎”眾安：2017年，眾安2500多名員工賣(mài)出了50多億張保單，他們之所以能夠做成“不可能的事”，是因為很好地發(fā)展和運用了AI(人工智能)等前沿技術(shù)。

“軟銀很早就布局了各個(gè)方面，包括出行領(lǐng)域、電商領(lǐng)域，在線(xiàn)的航旅，這些都是未來(lái)保險、金融更好的生態(tài)環(huán)境。在整個(gè)國際化發(fā)展上，和軟銀用來(lái)科技改造整個(gè)社會(huì )，這個(gè)是不謀而合的。”眾安國際總裁許煒向鈦媒體表示。

許煒透露，亞洲將是眾安國際化的第一站，目前已與日本、韓國、新加坡、泰國等地的潛在用戶(hù)進(jìn)行接觸。

首個(gè)落地合作很快到來(lái)，目的地正是軟銀的大本營(yíng)——日本。9月26日，眾安國際宣布與日本財產(chǎn)保險公司簽署合作協(xié)議，通過(guò)輸出眾安的保險科技解決方案，協(xié)助SOMPO實(shí)現保險核心系統升級。

事實(shí)上，這些國家和地區正是軟銀主要的下注目標。在東南亞，軟銀及旗下愿景資金的投資觸角已經(jīng)涵蓋了印度版支付寶Paytm、印度最大電商Flipkart、印尼電商Tokopedia、東南亞出行巨頭Grab、印度酒店預定平臺Oyo等當地互聯(lián)網(wǎng)公司。對于眾安來(lái)說(shuō)，這些軟銀系平臺正是潛在的流量和場(chǎng)景入口。

許煒總結了目前針對兩類(lèi)海外客戶(hù)群：一類(lèi)是保險公司，他們更愿意去做一些數字化的轉型，眾安可以給他提供端到端的解決方案;還有一類(lèi)是互聯(lián)網(wǎng)平臺型公司，他們希望產(chǎn)品、平臺、用戶(hù)更好地可以被互聯(lián)網(wǎng)保險金融的業(yè)務(wù)服務(wù)，眾安可以給他提供解決方案——這與其國內的戰略幾乎如出一轍。

但海外業(yè)務(wù)的重要隱憂(yōu)在于——在國內都沒(méi)有實(shí)現盈利，怎么樣在國際市場(chǎng)上賺錢(qián)?

對此，許煒表示目前海外業(yè)務(wù)的“營(yíng)收壓力不大”，“前期業(yè)務(wù)投入上比較大的兩塊：一塊是研發(fā)費用，該部分借助眾安已有的體系來(lái)做，另外一塊是業(yè)務(wù)拓展，目前仍在探索業(yè)務(wù)模式。”許煒告訴鈦媒體。

瑞銀最新報告指出，亞洲是世界保險滲透度最低的市場(chǎng)之一，到2025年，保險科技或將為亞洲保險行業(yè)每年節省約3000億美元?？梢源_定的一點(diǎn)是，保險科技的海外市場(chǎng)足夠龐大。

在當下這個(gè)時(shí)間節點(diǎn)，對于眾安而言，能否在海外復制國內的崛起道路，能否在持續投入之后迎來(lái)利潤釋放，是籠罩在這位明星公司頭頂的最新質(zhì)疑。