2017年9月29日，沖擊“金融科技第一股”的眾安在線正式登陸港交所，浩浩蕩蕩的港股上市潮自此正式開啟，并綿延至今。

一時間，掌聲與質(zhì)疑曾同時密集籠罩在這位行業(yè)新貴的頭頂。

稀缺的互聯(lián)網(wǎng)保險牌照加持、馬云、馬化騰、馬明哲的股東光環(huán)，讓眾安成為了互聯(lián)網(wǎng)保險市場中最炙手可熱的投資標(biāo)的，上市首日市值沖上千億。

強大的股東光環(huán)既是加持，也是軟肋。招股書顯示，眾安在線的銷售場景主要由淘寶等第三方大平臺提供。而從保險產(chǎn)品的設(shè)計策略來看，眾安在發(fā)展早期的特點是“小額、高頻、大量、碎片化”。退運險、航延險、碎屏險長期貢獻了眾安大部分的保費收入。

是否過于依賴第三方以及對于大額保險的力有不逮，導(dǎo)致了市場對眾安在線未來業(yè)績可持續(xù)性的懷疑。

時至今日，距離眾安進入公開市場剛滿一年。今年9月，眾安在上海舉辦了公司史上規(guī)模最大的投資者活動，集團高層及各業(yè)務(wù)條線負責(zé)人悉數(shù)露面，鈦媒體現(xiàn)場采訪了數(shù)位眾安高管。而此前不久，眾安剛剛發(fā)布了2018年度半年報，從業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)和高管的表態(tài)來看，這家含著“金湯匙”出生的保險科技公司正在經(jīng)歷一場深刻轉(zhuǎn)型。

一方面，2018年上半年，眾安在線總保費收入達到51.5億，同比增長106.6%;已賺保費達到36.2億元，同比增84.7%。業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)上看，碎片化的小額保單正在逐漸讓位，健康、消費金融、汽車三大新興生態(tài)貢獻了68%的保費收入。

與此同時，眾安在線并未能實現(xiàn)扭虧為盈，上半年虧損達6.67億元，17年同期虧損2.87億元;承保虧損亦由上年同期的5.74億元增加至8.68億元;累計服務(wù)被保用戶逾3億，人均保單數(shù)8.4張/人，遠遠高于行業(yè)平均水平，但人均保費貢獻在大幅提升之后仍僅為17元，與傳統(tǒng)巨頭動輒幾千元的客單價相比，仍顯稚嫩。

轉(zhuǎn)移業(yè)務(wù)重心

眾安共分為五大業(yè)務(wù)板塊——健康、消費金融、汽車、航旅、生活消費，各板塊的此消彼長是其業(yè)務(wù)重心的轉(zhuǎn)型直觀體現(xiàn)。

2017年之前，生活消費和航旅貢獻了保費的大部分收入，這些保險主要依賴阿里、攜程等股東，其業(yè)務(wù)具有小額、高頻、碎片化等特點。

2018年上半年，健康、消費金融、汽車三大板塊增長明顯，合計保費同比增長402%，在公司總保費收入中的占比達到68%。而2017年全年，這個比例為38.9%，2016年全年則為16.4%。

可以看出，眾安正在努力擺脫對阿里、攜程等生態(tài)的重度依賴。

具體來說，健康板塊比重最大，總保費收入為15.6億元，同比增長256%，覆蓋被保用戶1150萬。

尊享e生系列、步步保是其主推的代表產(chǎn)品。截至2018年6月30日，尊享e生系列在保用戶達到222萬人，步步保獲得了超過2000萬用戶的運動數(shù)據(jù)授權(quán)。

消費金融板塊位居其次，總保費收入14.840億，同比增速達到479%。

一家互聯(lián)網(wǎng)保險公司如何做消費金融?眾安在其年報中有如此介紹：

眾安與互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(如小贏、趣店、樂信和我來貸等)合作，并由我們與平臺方實施聯(lián)合風(fēng)控;以及與各類互聯(lián)網(wǎng)消費場景方(如中國電信、寺庫、美麗說等)合作，并由我們向場景方輸出產(chǎn)品設(shè)計、大數(shù)據(jù)風(fēng)控及用戶運營的能力。

我們根據(jù)底層資產(chǎn)的個體風(fēng)險來確定保費費率，并通過我們的“信用保證險”承擔(dān)底層資產(chǎn)的風(fēng)險。我們的風(fēng)控穿透至底層資產(chǎn)，通過與合作伙伴及資金方的系統(tǒng)對接，對每一個借款人的每一筆借款進行實時的大數(shù)據(jù)風(fēng)控。

如此看來，眾安其實更接近于消費金融中常見的連接場景方和資金方的助貸者角色，為兩端的合作伙伴提供風(fēng)控解決方案。區(qū)別之處在于，眾安還可以通過“信用保證險”為借款人提供擔(dān)保，作為回報會從借款額中抽取一定比例費用，但當(dāng)借款人不還款時，償還責(zé)任就轉(zhuǎn)移到眾安身上。

以眾安保險與蘑菇街聯(lián)合發(fā)起“買唄”為例，雙方通過大數(shù)據(jù)平臺對用戶進行資信評分，并提供相應(yīng)的消費信用保險服務(wù)。用戶通過買唄消費后，蘑菇街先墊資給商戶，等到還款日期，用戶還款給蘑菇街，如果逾期，眾安替用戶個人向蘑菇街進行保險賠付。

顯然，在消費金融板塊，拓展渠道并與有場景的B端充分合作對于眾安非常重要。

而汽車板塊自去年四季度起爆發(fā)式增長，今年上半年錄得保費4.629億元。

目前，眾安汽車板塊與瓜子、毛豆汽車新零售平臺，以及燦谷、趣店大白、易鑫等汽車新金融公司合作，此外還與長安、比亞迪、上汽等主機廠均有合作。

由于上述三大板塊快速增長，今年上半年生活消費總保費占比縮減到14.6%，而航旅下降至13.3%。事實上，航旅類保單的盈利能力頗低，其在第三方網(wǎng)絡(luò)訂票平臺渠道費用極高。中報透露，眾安保險航旅生態(tài)渠道費用在凈保費收入中的占比高達88%，大量收益均由強勢渠道方截流。

但航延險等小額保險的戰(zhàn)略意義在于，其在特定場景中需求旺盛，能快速起量，培養(yǎng)用戶購買習(xí)慣，從而聚集海量的用戶數(shù)據(jù)?？梢哉f，航延險之于眾安，正如余額寶之于螞蟻金服。

從爭奪場景走向科技升級

“保險科技”，是眾安自誕生以來最重視的戰(zhàn)略標(biāo)簽。

眾安CBO姜興向鈦媒體詳解了眾安技術(shù)戰(zhàn)略經(jīng)歷的三個階段——科技1.0云端系統(tǒng);科技2.0開放平臺;科技3.0科技輸出。

1.0云端系統(tǒng)主要針對航延險、退運險等小額分散的保險產(chǎn)品。由于此類產(chǎn)品流量大、碎片化的特點，傳統(tǒng)保險公司的IT系統(tǒng)難以支撐，眾安研發(fā)出了第一套基于云端的核心業(yè)務(wù)系統(tǒng)。

2.0開放平臺則將在這套云端系統(tǒng)的基礎(chǔ)上，搭建開放平臺，向更多的應(yīng)用場景和平臺提供服務(wù)。目前眾安連接的渠道和場景現(xiàn)在已經(jīng)超過300家。

3.0科技輸出則是當(dāng)下的主要戰(zhàn)略。眾安科技目前形成了五條比較清晰的商業(yè)產(chǎn)品線，包括S系列保險科技產(chǎn)品、X系列數(shù)據(jù)智能產(chǎn)品、H系列商?？萍籍a(chǎn)品到T系列區(qū)塊鏈產(chǎn)品、F系列金融科技產(chǎn)品。

以S系列產(chǎn)品中面向下一代的保險核心系統(tǒng)Graphene為例。該產(chǎn)品可以讓保險公司在一周內(nèi)完成新渠道對接、1-3天內(nèi)完成新產(chǎn)品上線、一周內(nèi)處理逾20億張保單。

財報數(shù)據(jù)也直觀呈現(xiàn)了眾安在研發(fā)層面的戰(zhàn)持續(xù)投入。今年上半年，該公司研發(fā)投入達3.74億，同比增加91%。而在2014年和2015年，眾安的科研投入僅為2240萬元和6390萬元。

科技的持續(xù)投入帶來的是財務(wù)端指標(biāo)的改善。

中報顯示，該公司2018年上半年綜合成本率較2017年全年降低9.1%，達到124.0%。公司已發(fā)生凈賠款、手續(xù)費等開支總額同比增速由2017年下半年的106%降至82.5%。

其中，綜合賠付率比2017年全年下降5.3%，達到54.2%;綜合費用率相比2017年全年下降3.8%，達到69.8%。

但是與此同時，IT、人力等研發(fā)成本的擴大在短期內(nèi)則加速了虧損的擴大，上半年虧損達6.67億元。另一方面，上文提到的險種結(jié)構(gòu)調(diào)整也擴大了賬面虧損——健康險等產(chǎn)品快速增長，保單整體周期延長，按天確認準(zhǔn)備金后，未到期責(zé)任準(zhǔn)備金同比+187%至12.6億元。

總體而言，眾安仍在投入大量資金開展技術(shù)研發(fā)、調(diào)整業(yè)務(wù)布局的階段，新產(chǎn)品正在落地但尚未實現(xiàn)創(chuàng)造利潤。

下一站，出海

近期，眾安在國際化業(yè)務(wù)方面動作密集。

事實上，早在去年12月，眾安國際即告成立。而在今年8月眾安在線的2018年年中業(yè)績發(fā)布中，眾安國際公布了與軟銀的最新合作——眾安國際與軟銀愿景基金簽訂股東協(xié)議，雙方將共同按需分步投資2億美元，用于推動眾安在中國境外的科技解決方案輸出業(yè)務(wù)。

眾安國際與軟銀愿景基金將分別持有新的經(jīng)營實體安安科技國際(以下簡稱安安科技)的49%及51%股權(quán)。屆時董事會將有三名董事，其中兩名由眾安國際提名，一名由軟銀愿景基金提名。這意味著，安安科技將來的經(jīng)營和管理職責(zé)在很大程度上由眾安國際承擔(dān)。

據(jù)眾安CEO陳勁透露，這次合作由孫正義一手促成。值得注意的是，軟銀也是眾安上市時的基石投資者之一。

此前，今年7月，在主題為人工智能的軟銀大會上，孫正義曾如此“褒獎”眾安：2017年，眾安2500多名員工賣出了50多億張保單，他們之所以能夠做成“不可能的事”，是因為很好地發(fā)展和運用了AI(人工智能)等前沿技術(shù)。

“軟銀很早就布局了各個方面，包括出行領(lǐng)域、電商領(lǐng)域，在線的航旅，這些都是未來保險、金融更好的生態(tài)環(huán)境。在整個國際化發(fā)展上，和軟銀用來科技改造整個社會，這個是不謀而合的。”眾安國際總裁許煒向鈦媒體表示。

許煒透露，亞洲將是眾安國際化的第一站，目前已與日本、韓國、新加坡、泰國等地的潛在用戶進行接觸。

首個落地合作很快到來，目的地正是軟銀的大本營——日本。9月26日，眾安國際宣布與日本財產(chǎn)保險公司簽署合作協(xié)議，通過輸出眾安的保險科技解決方案，協(xié)助SOMPO實現(xiàn)保險核心系統(tǒng)升級。

事實上，這些國家和地區(qū)正是軟銀主要的下注目標(biāo)。在東南亞，軟銀及旗下愿景資金的投資觸角已經(jīng)涵蓋了印度版支付寶Paytm、印度最大電商Flipkart、印尼電商Tokopedia、東南亞出行巨頭Grab、印度酒店預(yù)定平臺Oyo等當(dāng)?shù)鼗ヂ?lián)網(wǎng)公司。對于眾安來說，這些軟銀系平臺正是潛在的流量和場景入口。

許煒總結(jié)了目前針對兩類海外客戶群：一類是保險公司，他們更愿意去做一些數(shù)字化的轉(zhuǎn)型，眾安可以給他提供端到端的解決方案;還有一類是互聯(lián)網(wǎng)平臺型公司，他們希望產(chǎn)品、平臺、用戶更好地可以被互聯(lián)網(wǎng)保險金融的業(yè)務(wù)服務(wù)，眾安可以給他提供解決方案——這與其國內(nèi)的戰(zhàn)略幾乎如出一轍。

但海外業(yè)務(wù)的重要隱憂在于——在國內(nèi)都沒有實現(xiàn)盈利，怎么樣在國際市場上賺錢?

對此，許煒表示目前海外業(yè)務(wù)的“營收壓力不大”，“前期業(yè)務(wù)投入上比較大的兩塊：一塊是研發(fā)費用，該部分借助眾安已有的體系來做，另外一塊是業(yè)務(wù)拓展，目前仍在探索業(yè)務(wù)模式。”許煒告訴鈦媒體。

瑞銀最新報告指出，亞洲是世界保險滲透度最低的市場之一，到2025年，保險科技或?qū)閬喼薇ｋU行業(yè)每年節(jié)省約3000億美元。可以確定的一點是，保險科技的海外市場足夠龐大。

在當(dāng)下這個時間節(jié)點，對于眾安而言，能否在海外復(fù)制國內(nèi)的崛起道路，能否在持續(xù)投入之后迎來利潤釋放，是籠罩在這位明星公司頭頂?shù)淖钚沦|(zhì)疑。