在內(nèi)涵段子因低俗內(nèi)容遭到下架，一二級(jí)市場(chǎng)均出現(xiàn)“錢荒”，人民幣貶值美元外逃的多重打擊下，頭條估值依舊逆勢(shì)暴漲，估值達(dá)750億美元。這一數(shù)字，實(shí)在令人懷疑，今日頭條真的這么值錢嗎?

　　

　　作者 | 阿宇

　　來源丨商界(shangjiexinmeiti)

　　在互聯(lián)網(wǎng)的世界里，無止盡的增長(zhǎng)是不存在的，一旦價(jià)值的兌現(xiàn)需求超過了價(jià)格的實(shí)際重量，煙花便必然會(huì)「綻放」。

　　據(jù)報(bào)道，今日頭條母公司字節(jié)跳動(dòng)已完成Pre-IPO融資，投前估值達(dá)750億美元。一時(shí)間，業(yè)內(nèi)嘩然。

　　有消息稱融資金額為25億美元，本輪融資Pre-IPO中，軟銀、春華和KKR是領(lǐng)投方，投資方中還包括阿里系的云鋒基金。不過，今日頭條并未對(duì)此事予以置評(píng)。

　　1

　　估值吹的快，破的也快

　　在今年的5月31日，有著“互聯(lián)網(wǎng)女皇”之稱的米克爾發(fā)布了2018年互聯(lián)網(wǎng)趨勢(shì)報(bào)告，今日頭條估值僅有300億美元。

　　從估值300億美元到估值750億美元，今日頭條用了短短幾個(gè)月時(shí)間估值就翻了一倍之多，這速度著實(shí)夠快。

　　盡管互聯(lián)網(wǎng)公司的估值方式?jīng)]有統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)，但大多數(shù)以用戶規(guī)模和增速為主要參考因素。在資本寒冬之后，燒錢的運(yùn)營(yíng)方式遭到詬病，估值參考因素轉(zhuǎn)而選擇營(yíng)收和利潤(rùn)等更加傳統(tǒng)的業(yè)績(jī)指標(biāo)。

　　作為旗艦產(chǎn)品的今日頭條與抖音，成為字節(jié)跳動(dòng)的現(xiàn)金牛產(chǎn)品。2017年今日頭條完成160億元營(yíng)收，2018年目標(biāo)定到夸張的500億元。但即便是完成了這個(gè)最高目標(biāo)，也不到最近剛上市的小米的一半。

　　與滴滴和美團(tuán)的比較則更具有說服性，滴滴用戶接近4.5億人次，基本是頭條+抖音的用戶數(shù)量，總營(yíng)收高達(dá)1500億元，是頭條今年最高目標(biāo)的3倍之多。但即便是這樣，同時(shí)期的滴滴估值也僅有550億美金。剛上市美團(tuán)是個(gè)更近的例子，超3億的用戶數(shù)量，近340億元營(yíng)收，可上市前600億美金的估值依舊低于頭條。

　　除此之外，在內(nèi)涵段子因低俗內(nèi)容遭到下架，一二級(jí)市場(chǎng)均出現(xiàn)“錢荒”，人民幣貶值美元外逃的多重打擊下，頭條估值依舊逆勢(shì)暴漲。這一數(shù)字，實(shí)在令人懷疑，今日頭條真的這么值錢嗎?

　　2

　　與低俗同行，與風(fēng)險(xiǎn)為伍

　　8月27日，因?yàn)闃非屙橈L(fēng)車乘客遇害，滴滴宣布下線順風(fēng)車業(yè)務(wù)。

　　滴滴順風(fēng)車的很多宣傳素材——比如強(qiáng)調(diào)驚喜般的約會(huì)屬性、鼓勵(lì)乘客和司機(jī)配對(duì)交友——現(xiàn)在被拿出來鞭尸的主要原因，也是在于這家公司根本就沒有意識(shí)到車載空間是多么敏感的一個(gè)場(chǎng)景，充滿著支配和服從的潛在風(fēng)險(xiǎn)。

　　但為何在發(fā)生多次順風(fēng)車乘客遇害后，滴滴才選擇下線順風(fēng)車業(yè)務(wù)?說到底還是克制不住自己的貪欲，賺了不該賺的錢。

　　去違法的邊緣賺錢，終將付出應(yīng)有的代價(jià)。如果說滴滴已經(jīng)通過血的教訓(xùn)明白了這一道理，那么今日頭條一定還沒有。2018年4月內(nèi)涵段子這個(gè)被稱為今日頭條「現(xiàn)象級(jí)」產(chǎn)品的APP，因?yàn)槌涑庵罅康退?、色情和暴力等?nèi)容遭到廣電總局永久關(guān)停。

　　在這之前，內(nèi)涵段子的粉絲們已經(jīng)在淫穢色情的邊緣游走了太久。今日頭條顯然深諳這樣的引流方式，通過低俗內(nèi)容迎合大眾低級(jí)趣味，在「算法驅(qū)動(dòng)」的正當(dāng)口號(hào)下一意孤行。到底是「欲望驅(qū)動(dòng)」還是「算法驅(qū)動(dòng)」，也許只有他們自己說的清楚。

　　遺憾的是，今日頭條旗下的另一款短視頻產(chǎn)品「抖音」似乎也在步內(nèi)涵段子后塵。一名女孩在錄視頻的過程中，不慎將背后洗澡的母親全程拍下，該視頻最終被轉(zhuǎn)發(fā)近百萬次。衣著暴露的女性、搔首弄姿的性暗示舞蹈視頻充斥著抖音，也撩撥著用戶的神經(jīng)。甚至還有用戶通過抖音兜售自制的三無產(chǎn)品，遭到北京市工商局的處罰。

　　這些極具風(fēng)險(xiǎn)的行為，都將抖音置于高政策風(fēng)險(xiǎn)之下。重算法驅(qū)動(dòng)，輕人工審核的方式為抖音帶來了快速的發(fā)展，也帶來了超高的監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)。而這樣超高的業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，使其750億美元的估值更加難以令大眾信服。

　　建立于流量之上的自信，使今日頭條對(duì)于傳統(tǒng)的互聯(lián)網(wǎng)模式不屑一顧。這一點(diǎn)，從張一鳴從不站隊(duì)BAT可以看出來。BAT之所以一直稱霸前三，在于每家都有自己賴以生存的優(yōu)質(zhì)資源以及起步過程中所建立的電商、社交和搜索門檻。

　　流量始終只是流量，流量會(huì)來，流量也會(huì)走。

　　3

　　身背三座大山，尷尬布局電商

　　今曰頭條全公司的員工總數(shù)已接近2萬人，其中銷售人員的規(guī)模在1萬人以上。這一人數(shù)在2017年年初，還被描述為「大約小幾千人」。短短一年，銷售人數(shù)翻了一番，稍有經(jīng)驗(yàn)的人都明白，這與2018年今日頭條500億元的營(yíng)收目標(biāo)不無關(guān)系。

　　頭條內(nèi)部爆料稱，一個(gè)員工每天需要打400個(gè)電話，向客戶兜售今日頭條的廣告投放。而這樣做的結(jié)果是，超過50%的電話銷售人員會(huì)在一星期內(nèi)快速離職。不斷招聘廣告銷售人員，要求每個(gè)廣告銷售人員每天都要大量「拉新」——招攬廣告投放的新客戶，是保證今日頭條營(yíng)收的重要手段。

　　人員的規(guī)模的擴(kuò)大，招聘的反復(fù)進(jìn)行，帶來的結(jié)果是運(yùn)營(yíng)成本的直線上升。而反人性的銷售KPI和管理方式，也成為了一顆隨時(shí)有可能爆炸的地雷。

　　版權(quán)層面，今日頭條也犯下了很多錯(cuò)誤。早期因?yàn)橹R(shí)產(chǎn)權(quán)糾紛，被報(bào)紙和門戶網(wǎng)站等機(jī)構(gòu)多次警告投訴。搜狐起訴今日頭條侵權(quán)，騰訊起訴今日頭條侵權(quán)，UC起訴侵犯專利，似乎很多內(nèi)容生產(chǎn)機(jī)構(gòu)都和今日頭條有過節(jié)。

　　

　　由于平臺(tái)上大量搬運(yùn)黨的存在，在所有形式的內(nèi)容領(lǐng)域，今日頭條都防不勝防。比起曝光出來的侵權(quán)案件，「水面之下」的侵權(quán)顯然更為驚人，只是在版權(quán)意識(shí)尚未健全的今天，沒有太多的人去深挖。但這并不代表今日頭條可以相安無事，這些都是一個(gè)又一個(gè)的深水炸彈，指定不定會(huì)在哪天爆炸。屆時(shí)，高額的賠付費(fèi)用，是否會(huì)對(duì)今日頭條的估值帶來影響，我們不得而知。

　　不僅頻頻觸犯其他機(jī)構(gòu)的權(quán)益，而且今日頭條還屢屢因觸犯雷區(qū)，被有關(guān)部門約談甚至要求整頓，包括大量低俗色情信息的推送。

　　今日頭條雖然也曾多次承諾要針對(duì)問題整改，但言行似乎并不一致。就以剛剛被央視曝光的虛假醫(yī)療廣告為例，今日頭條一直對(duì)外宣傳不做醫(yī)療廣告，但實(shí)際上卻在大量承接醫(yī)療廣告，而且還是虛假?gòu)V告。

　　另外一邊，抖音、西瓜視頻等視頻平臺(tái)的維護(hù)和運(yùn)營(yíng)本身就需要較高的維護(hù)成本與服務(wù)器費(fèi)用，這是今日頭條所無法省去的。日后，若用戶數(shù)量再次增長(zhǎng)，那么頭條還將在運(yùn)營(yíng)成本上進(jìn)行大量的投入。

　　居高不下的人工成本和運(yùn)營(yíng)費(fèi)用，隨時(shí)可能爆炸的版權(quán)炸彈，這難道也是750億美元估值的一部分么?

　　4

　　寫到最后

　　諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主羅伯特·希勒曾在2000年寫過一本叫做《非理性繁榮》的書。

　　書中這樣說道：人們有時(shí)候會(huì)在一些并無邏輯的想法的基礎(chǔ)上做出一些嚴(yán)肅的決定。人們?cè)谶€未擲的硬幣上下的賭注往往要大于已經(jīng)擲過得硬幣。在被問及要多少錢才愿意轉(zhuǎn)賬已持有的彩票時(shí)，他們說出的價(jià)格往往會(huì)高出四倍以上。

　　很顯然，人們往往對(duì)還未擲出的硬幣產(chǎn)生過高的預(yù)期。

　　從小米和美團(tuán)在二級(jí)市場(chǎng)的破發(fā)看來，互聯(lián)網(wǎng)公司估值倒掛似乎已經(jīng)成為了常態(tài)，即便對(duì)于他們這樣優(yōu)質(zhì)的企業(yè)來說。沉浸在互聯(lián)網(wǎng)的快速發(fā)展中，很容易讓人忘記歷史教訓(xùn)。在這樣的背景之下，也許謹(jǐn)慎才是最好的選擇。