在內涵段子因低俗內容遭到下架，一二級市場(chǎng)均出現“錢(qián)荒”，人民幣貶值美元外逃的多重打擊下，頭條估值依舊逆勢暴漲，估值達750億美元。這一數字，實(shí)在令人懷疑，今日頭條真的這么值錢(qián)嗎?

　　

　　作者 | 阿宇

　　來(lái)源丨商界(shangjiexinmeiti)

　　在互聯(lián)網(wǎng)的世界里，無(wú)止盡的增長(cháng)是不存在的，一旦價(jià)值的兌現需求超過(guò)了價(jià)格的實(shí)際重量，煙花便必然會(huì )「綻放」。

　　據報道，今日頭條母公司字節跳動(dòng)已完成Pre-IPO融資，投前估值達750億美元。一時(shí)間，業(yè)內嘩然。

　　有消息稱(chēng)融資金額為25億美元，本輪融資Pre-IPO中，軟銀、春華和KKR是領(lǐng)投方，投資方中還包括阿里系的云鋒基金。不過(guò)，今日頭條并未對此事予以置評。

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　　估值吹的快，破的也快

　　在今年的5月31日，有著(zhù)“互聯(lián)網(wǎng)女皇”之稱(chēng)的米克爾發(fā)布了2018年互聯(lián)網(wǎng)趨勢報告，今日頭條估值僅有300億美元。

　　從估值300億美元到估值750億美元，今日頭條用了短短幾個(gè)月時(shí)間估值就翻了一倍之多，這速度著(zhù)實(shí)夠快。

　　盡管互聯(lián)網(wǎng)公司的估值方式?jīng)]有統一標準，但大多數以用戶(hù)規模和增速為主要參考因素。在資本寒冬之后，燒錢(qián)的運營(yíng)方式遭到詬病，估值參考因素轉而選擇營(yíng)收和利潤等更加傳統的業(yè)績(jì)指標。

　　作為旗艦產(chǎn)品的今日頭條與抖音，成為字節跳動(dòng)的現金牛產(chǎn)品。2017年今日頭條完成160億元營(yíng)收，2018年目標定到夸張的500億元。但即便是完成了這個(gè)最高目標，也不到最近剛上市的小米的一半。

　　與滴滴和美團的比較則更具有說(shuō)服性，滴滴用戶(hù)接近4.5億人次，基本是頭條+抖音的用戶(hù)數量，總營(yíng)收高達1500億元，是頭條今年最高目標的3倍之多。但即便是這樣，同時(shí)期的滴滴估值也僅有550億美金。剛上市美團是個(gè)更近的例子，超3億的用戶(hù)數量，近340億元營(yíng)收，可上市前600億美金的估值依舊低于頭條。

　　除此之外，在內涵段子因低俗內容遭到下架，一二級市場(chǎng)均出現“錢(qián)荒”，人民幣貶值美元外逃的多重打擊下，頭條估值依舊逆勢暴漲。這一數字，實(shí)在令人懷疑，今日頭條真的這么值錢(qián)嗎?

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　　與低俗同行，與風(fēng)險為伍

　　8月27日，因為樂(lè )清順風(fēng)車(chē)乘客遇害，滴滴宣布下線(xiàn)順風(fēng)車(chē)業(yè)務(wù)。

　　滴滴順風(fēng)車(chē)的很多宣傳素材——比如強調驚喜般的約會(huì )屬性、鼓勵乘客和司機配對交友——現在被拿出來(lái)鞭尸的主要原因，也是在于這家公司根本就沒(méi)有意識到車(chē)載空間是多么敏感的一個(gè)場(chǎng)景，充滿(mǎn)著(zhù)支配和服從的潛在風(fēng)險。

　　但為何在發(fā)生多次順風(fēng)車(chē)乘客遇害后，滴滴才選擇下線(xiàn)順風(fēng)車(chē)業(yè)務(wù)?說(shuō)到底還是克制不住自己的貪欲，賺了不該賺的錢(qián)。

　　去違法的邊緣賺錢(qián)，終將付出應有的代價(jià)。如果說(shuō)滴滴已經(jīng)通過(guò)血的教訓明白了這一道理，那么今日頭條一定還沒(méi)有。2018年4月內涵段子這個(gè)被稱(chēng)為今日頭條「現象級」產(chǎn)品的APP，因為充斥著(zhù)大量低俗、色情和暴力等內容遭到廣電總局永久關(guān)停。

　　在這之前，內涵段子的粉絲們已經(jīng)在淫穢色情的邊緣游走了太久。今日頭條顯然深諳這樣的引流方式，通過(guò)低俗內容迎合大眾低級趣味，在「算法驅動(dòng)」的正當口號下一意孤行。到底是「欲望驅動(dòng)」還是「算法驅動(dòng)」，也許只有他們自己說(shuō)的清楚。

　　遺憾的是，今日頭條旗下的另一款短視頻產(chǎn)品「抖音」似乎也在步內涵段子后塵。一名女孩在錄視頻的過(guò)程中，不慎將背后洗澡的母親全程拍下，該視頻最終被轉發(fā)近百萬(wàn)次。衣著(zhù)暴露的女性、搔首弄姿的性暗示舞蹈視頻充斥著(zhù)抖音，也撩撥著(zhù)用戶(hù)的神經(jīng)。甚至還有用戶(hù)通過(guò)抖音兜售自制的三無(wú)產(chǎn)品，遭到北京市工商局的處罰。

　　這些極具風(fēng)險的行為，都將抖音置于高政策風(fēng)險之下。重算法驅動(dòng)，輕人工審核的方式為抖音帶來(lái)了快速的發(fā)展，也帶來(lái)了超高的監管風(fēng)險。而這樣超高的業(yè)務(wù)風(fēng)險，使其750億美元的估值更加難以令大眾信服。

　　建立于流量之上的自信，使今日頭條對于傳統的互聯(lián)網(wǎng)模式不屑一顧。這一點(diǎn)，從張一鳴從不站隊BAT可以看出來(lái)。BAT之所以一直稱(chēng)霸前三，在于每家都有自己賴(lài)以生存的優(yōu)質(zhì)資源以及起步過(guò)程中所建立的電商、社交和搜索門(mén)檻。

　　流量始終只是流量，流量會(huì )來(lái)，流量也會(huì )走。

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　　身背三座大山，尷尬布局電商

　　今曰頭條全公司的員工總數已接近2萬(wàn)人，其中銷(xiāo)售人員的規模在1萬(wàn)人以上。這一人數在2017年年初，還被描述為「大約小幾千人」。短短一年，銷(xiāo)售人數翻了一番，稍有經(jīng)驗的人都明白，這與2018年今日頭條500億元的營(yíng)收目標不無(wú)關(guān)系。

　　頭條內部爆料稱(chēng)，一個(gè)員工每天需要打400個(gè)電話(huà)，向客戶(hù)兜售今日頭條的廣告投放。而這樣做的結果是，超過(guò)50%的電話(huà)銷(xiāo)售人員會(huì )在一星期內快速離職。不斷招聘廣告銷(xiāo)售人員，要求每個(gè)廣告銷(xiāo)售人員每天都要大量「拉新」——招攬廣告投放的新客戶(hù)，是保證今日頭條營(yíng)收的重要手段。

　　人員的規模的擴大，招聘的反復進(jìn)行，帶來(lái)的結果是運營(yíng)成本的直線(xiàn)上升。而反人性的銷(xiāo)售KPI和管理方式，也成為了一顆隨時(shí)有可能爆炸的地雷。

　　版權層面，今日頭條也犯下了很多錯誤。早期因為知識產(chǎn)權糾紛，被報紙和門(mén)戶(hù)網(wǎng)站等機構多次警告投訴。搜狐起訴今日頭條侵權，騰訊起訴今日頭條侵權，UC起訴侵犯專(zhuān)利，似乎很多內容生產(chǎn)機構都和今日頭條有過(guò)節。

　　

　　由于平臺上大量搬運黨的存在，在所有形式的內容領(lǐng)域，今日頭條都防不勝防。比起曝光出來(lái)的侵權案件，「水面之下」的侵權顯然更為驚人，只是在版權意識尚未健全的今天，沒(méi)有太多的人去深挖。但這并不代表今日頭條可以相安無(wú)事，這些都是一個(gè)又一個(gè)的深水炸彈，指定不定會(huì )在哪天爆炸。屆時(shí)，高額的賠付費用，是否會(huì )對今日頭條的估值帶來(lái)影響，我們不得而知。

　　不僅頻頻觸犯其他機構的權益，而且今日頭條還屢屢因觸犯雷區，被有關(guān)部門(mén)約談甚至要求整頓，包括大量低俗色情信息的推送。

　　今日頭條雖然也曾多次承諾要針對問(wèn)題整改，但言行似乎并不一致。就以剛剛被央視曝光的虛假醫療廣告為例，今日頭條一直對外宣傳不做醫療廣告，但實(shí)際上卻在大量承接醫療廣告，而且還是虛假廣告。

　　另外一邊，抖音、西瓜視頻等視頻平臺的維護和運營(yíng)本身就需要較高的維護成本與服務(wù)器費用，這是今日頭條所無(wú)法省去的。日后，若用戶(hù)數量再次增長(cháng)，那么頭條還將在運營(yíng)成本上進(jìn)行大量的投入。

　　居高不下的人工成本和運營(yíng)費用，隨時(shí)可能爆炸的版權炸彈，這難道也是750億美元估值的一部分么?

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　　寫(xiě)到最后

　　諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎得主羅伯特·希勒曾在2000年寫(xiě)過(guò)一本叫做《非理性繁榮》的書(shū)。

　　書(shū)中這樣說(shuō)道：人們有時(shí)候會(huì )在一些并無(wú)邏輯的想法的基礎上做出一些嚴肅的決定。人們在還未擲的硬幣上下的賭注往往要大于已經(jīng)擲過(guò)得硬幣。在被問(wèn)及要多少錢(qián)才愿意轉賬已持有的彩票時(shí)，他們說(shuō)出的價(jià)格往往會(huì )高出四倍以上。

　　很顯然，人們往往對還未擲出的硬幣產(chǎn)生過(guò)高的預期。

　　從小米和美團在二級市場(chǎng)的破發(fā)看來(lái)，互聯(lián)網(wǎng)公司估值倒掛似乎已經(jīng)成為了常態(tài)，即便對于他們這樣優(yōu)質(zhì)的企業(yè)來(lái)說(shuō)。沉浸在互聯(lián)網(wǎng)的快速發(fā)展中，很容易讓人忘記歷史教訓。在這樣的背景之下，也許謹慎才是最好的選擇。