“汽車(chē)不就是四個(gè)輪子、兩部沙發(fā)加一個(gè)鐵殼”。在李書(shū)福眼里汽車(chē)沒(méi)什么區別，先買(mǎi)沃爾沃，再買(mǎi)奔馳，不就是圖個(gè)吉利?

吉利耗資90億美元收購戴姆勒9.69%股份，隨后戴姆勒的股價(jià)從最高點(diǎn)84美元跌到了55美元附近。于是有人說(shuō)吉利這個(gè)敗家老爺們，買(mǎi)奔馳被套了，虧慘了。

不過(guò)吉利可沒(méi)有中石化那么笨，人家馬上就站出來(lái)給金融小白們上課了，說(shuō)你們懂不懂領(lǐng)子期權，不懂就別出來(lái)丟人。

難道用了領(lǐng)子期權就能不賠錢(qián)嗎?未必!咱們來(lái)好好推演一下吉利和摩根在歐洲的謀篇布局。

李書(shū)福有一個(gè)夢(mèng)想，那就是讓中國的汽車(chē)走遍世界。而奔馳汽車(chē)遍布世界，只要成了奔馳的大股東，那它不就是中國的汽車(chē)了嗎?

有了想法，再加上錢(qián)就OK了。90億美金吉利是拿不出來(lái)的，吉利2017年的凈利潤只有107億。那怎么辦呢?找投行幫忙啊，摩根士丹利就是專(zhuān)門(mén)干這事的。

摩根給出招了，說(shuō)錢(qián)不是問(wèn)題，用杠桿就行了，我出錢(qián)，你出利息。方法很簡(jiǎn)單，就是用股票反復質(zhì)押融資。

比如吉利只有18億美元，全部買(mǎi)入戴姆勒的股票后質(zhì)押給摩根。如果貸款比率是80%，就可以貸款14.4億美元，然后將14.4億美元買(mǎi)入戴姆勒股票，再進(jìn)行質(zhì)押貸款。如此循環(huán)往復，最后只要18億美元，就可以獲得18/(1-80%)=90億美元的資金。

錢(qián)的問(wèn)題解決了，接下來(lái)就該考慮風(fēng)險了。杠桿這么高，萬(wàn)一戴姆勒的股價(jià)跌了，那不是血虧。

股票可是質(zhì)押在摩根那里的，90億美元的股票置換出72億美元的貸款。摩根是不會(huì )做賠本生意的，既然摩根的成本是72億美元，那么只要戴姆勒的股價(jià)跌幅不超過(guò)20%就OK了。

所以咱們就做個(gè)保護措施，對雙方都好。既然怕它跌，吉利買(mǎi)一個(gè)看跌期權做保護不就好了。

摩根說(shuō)這事簡(jiǎn)單，直接從我這買(mǎi)看跌期權就行了。90億美元股票的一年期看跌期權至少也要幾億美元，于是摩根輕松賺了一筆。

這還不行啊，吉利說(shuō)年年買(mǎi)期權的費用比貸款利息還高，這不是坑爹嗎?

老弟別著(zhù)急，摩根說(shuō)，你再賣(mài)出一筆看漲期權來(lái)抵消買(mǎi)看跌期權的費用不就好了，這樣基本就是免費保護措施了。

這么一來(lái)傳說(shuō)中的領(lǐng)子期權就誕生了，簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)就是虧損和盈利都被鎖死了。就像你買(mǎi)了一只股票，最多虧損20%，但同時(shí)最多也只能賺20%。

面對投資者的質(zhì)疑，吉利表示，戴姆勒股價(jià)上下振幅超過(guò)20%，如若不使用期權，勢必導致并購行為虧損。

難道使用了期權就不虧損了?

吉利是2018年2月宣布入股戴姆勒的，如果參考之前的股價(jià)做一個(gè)簡(jiǎn)單估計的話(huà)，成本應該在75美元附近。如今戴姆勒的股價(jià)在55美元附近，浮虧26.7%。

不虧錢(qián)是不可能的，虧多少就要看吉利的看跌期權行權價(jià)是多少了。吉利表示收購戴姆勒使用的是一種低風(fēng)險、中等收益的期權組合策略。

所以我們推測領(lǐng)子期權保護范圍應該是-20%到+30%。目前戴姆勒股價(jià)下跌已經(jīng)超過(guò)20%，如果按照下限來(lái)算，吉利最多虧損18億美元左右，差不多是吉利一年的利潤。

那剩下的6.7%虧損誰(shuí)來(lái)背鍋呢?難道是摩根?

摩根才不會(huì )做這種賠本生意。雖然看跌期權是摩根賣(mài)給吉利的，但是別忘了，吉利買(mǎi)奔馳的股票都是摩根幫著(zhù)買(mǎi)的，也都質(zhì)押在摩根那里用來(lái)貸款融資。

只要摩根賣(mài)空就可以對沖風(fēng)險了，而吉利天然就是摩根賣(mài)空的對手盤(pán)。所以就看摩根怎么操作了，賣(mài)空一部分股票就可以對沖賣(mài)出看跌期權的風(fēng)險，如果將90億股票全部賣(mài)空，那還能大賺一筆。

總的來(lái)說(shuō)，這筆交易目前吉利小虧，摩根小賺幾個(gè)億美金，至少期權權利金和貸款利息妥妥的。

那超出領(lǐng)子期權保護之外的風(fēng)險誰(shuí)來(lái)承擔呢?別忘了市場(chǎng)中還有千千萬(wàn)萬(wàn)的小散，每天在市場(chǎng)中追漲殺跌，為市場(chǎng)造就流動(dòng)性。燃燒了自己，照亮了他人，他們才是市場(chǎng)的中流砥柱。

吉利買(mǎi)奔馳已經(jīng)快一年了，領(lǐng)子期權也快到期了。要是奔馳股價(jià)繼續跌怎么辦呢?接著(zhù)這么玩唄!