2018年，沒(méi)有一家體育公司上市。

從2016年后半年到2017年，我們經(jīng)歷了史上最為密集的體育公司“上市潮”。體育公司的這一波集中上市，也將整個(gè)產(chǎn)業(yè)積累的上市庫存完全耗盡。因此，在整個(gè)2018年，沒(méi)有任何一家體育公司進(jìn)行IPO。

事實(shí)上，2018年5月，國內健身器材龍頭企業(yè)舒華體育已經(jīng)申請A股上市。但在2018年末(12月29日)，舒華體育出現在證監會(huì )公布的IPO終止審查名單中，暫時(shí)放棄了IPO。

在2018年，由于市場(chǎng)的整體變化，體育上市公司的表現并不算出色。整體而言，運動(dòng)品牌公司是市場(chǎng)上表現最出色的板塊，普遍呈現增長(cháng)態(tài)勢，其中尤以港股市場(chǎng)上國產(chǎn)四大運動(dòng)品牌為甚，殊為不易;而在A(yíng)股市場(chǎng)上，僅金陵體育一股出現增長(cháng)。

從2016下半年上市的幾家體育公司中，英派斯上市之后業(yè)績(jì)大減，目前股價(jià)已跌破發(fā)行價(jià);而力盛賽車(chē)和比音勒芬則因股價(jià)過(guò)低，而提出了股份回購計劃，擬用于股權激勵。在這兩家公司提出股份回購的背后，則是上市以來(lái)大增的業(yè)績(jì)。

但整體而言，在市場(chǎng)巨變面前，體育上市公司們的表現仍然算不上優(yōu)秀。而縱觀(guān)近年來(lái)體育產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，體育公司們需要留意三個(gè)問(wèn)題。

反思1：一個(gè)關(guān)于市場(chǎng)的問(wèn)題

首先，體育公司普遍不夠重視市場(chǎng)。

從2014年12月“46號文”正式發(fā)布以來(lái)，重新起步的體育產(chǎn)業(yè)已經(jīng)走過(guò)了4年多。相較于政策發(fā)布之前，我們也可以看到行業(yè)發(fā)生的喜人變化，但與此同時(shí)，一個(gè)明顯的問(wèn)題就是，業(yè)內人士對于市場(chǎng)的重視程度明顯不夠。

從誕生之初，體育產(chǎn)業(yè)就與學(xué)界、政界聯(lián)系密切，這與國內的體育行業(yè)構成密切相關(guān)。從產(chǎn)業(yè)的發(fā)展過(guò)程來(lái)看，這種聯(lián)系并不算完全是壞事。但對于產(chǎn)業(yè)的未來(lái)，只有打造出一個(gè)健康有序的市場(chǎng)，體育產(chǎn)業(yè)才能走上正軌。

2017年體育產(chǎn)業(yè)總產(chǎn)出數據出爐，總規模達到2.2萬(wàn)億，占GDP的1%，但仍然需要看到的是，體育服務(wù)業(yè)還需加強

而目前的情況是，體育公司對于市場(chǎng)普遍缺乏足夠的重視。最為明顯的例子就是運動(dòng)品牌行業(yè)的垮塌。在過(guò)去一年間，多個(gè)運動(dòng)品牌倒閉破產(chǎn)，更有數個(gè)國內知名的運動(dòng)品牌在經(jīng)營(yíng)上出現巨大危機。由于中產(chǎn)階級消費的崛起，向來(lái)以?xún)r(jià)格優(yōu)勢著(zhù)稱(chēng)的國產(chǎn)品牌漸漸難以獲得市場(chǎng)認可。但很明顯，直接面向消費者的運動(dòng)品牌并未能夠洞察市場(chǎng)的變化，以遲鈍應對劇變，直落得一片狼藉。

另一個(gè)例子則是體育競賽表演業(yè)。

說(shuō)實(shí)話(huà)，這個(gè)細分行業(yè)甚至根本稱(chēng)不上“市場(chǎng)”。依附于各大集團，靠股東們輸血以支持運營(yíng)，不重視或自以為無(wú)須重視市場(chǎng)，缺乏對消費者的密切關(guān)注。對于某些俱樂(lè )部而言，不夠重視維系球迷的票務(wù)市場(chǎng)，對球迷產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)亦不夠有效。整體而言，職業(yè)俱樂(lè )部們，不像是一個(gè)獨立的公司，而更像是背后大集團的體育部門(mén)，或者是公關(guān)部門(mén)。

在體育上市公司中，對市場(chǎng)缺乏洞察的情況也不少見(jiàn)。如健身器材行業(yè)的領(lǐng)先企業(yè)英派斯和曾想要上市的舒華體育，一向在商用健身器材這個(gè)細分市場(chǎng)對標國際知名健身器材品牌。但很明顯，在知名度上處于極大劣勢的兩個(gè)國產(chǎn)品牌，雖然具備低成本優(yōu)勢，但競爭局面并不十分良好。

而與此同時(shí)，2018年3月，以知名運動(dòng)APP著(zhù)稱(chēng)的Keep發(fā)布了一款跑步機，從各大電商平臺的銷(xiāo)售數據來(lái)看，這款跑步機頗受市場(chǎng)認可。由此可見(jiàn)，隨著(zhù)健身風(fēng)潮成為一種生活方式，健身場(chǎng)景已經(jīng)發(fā)生了新變化，家庭健身器材的市場(chǎng)也日見(jiàn)其廣大，企業(yè)市場(chǎng)亦值得開(kāi)拓。因此，只要能夠進(jìn)行產(chǎn)品創(chuàng )新以適應市場(chǎng)潮流，就能開(kāi)拓新市場(chǎng)。

事實(shí)上，具備價(jià)格優(yōu)勢的國產(chǎn)健身器材商，本應對于中國市場(chǎng)有著(zhù)深厚的了解，但很明顯，相對于分析市場(chǎng)以迎合消費者，這些企業(yè)更傾向于承接各地方體育局的“全民健身”路徑設施工程項目。

在資本市場(chǎng)上，一直以來(lái)頗受市場(chǎng)關(guān)注的上市公司還有中體產(chǎn)業(yè)。作為國家體育總局旗下唯一一家上市公司，在2018年6月，中體產(chǎn)業(yè)資產(chǎn)注入事項出現新進(jìn)展：華體集團替代中體產(chǎn)業(yè)大股東履行資產(chǎn)注入承諾。此次，華體集團將向中體產(chǎn)業(yè)上市公司注入體彩業(yè)務(wù)，以及多個(gè)認證檢測資產(chǎn)。對于該項變動(dòng)，市場(chǎng)給予了積極反應。

但很明顯，資本市場(chǎng)的看好僅限于注入資產(chǎn)一事，及中體產(chǎn)業(yè)前后業(yè)績(jì)的變動(dòng)。對于注入資產(chǎn)之后的前景，殷鑒不遠，依靠壟斷性資產(chǎn)，缺乏對市場(chǎng)的足夠重視，中體產(chǎn)業(yè)或仍將陷入增長(cháng)泥淖。

中體產(chǎn)業(yè)的幾大體育業(yè)務(wù)，重組效果仍需市場(chǎng)驗證

市場(chǎng)的意義之重大不用解釋?zhuān)w育產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)更是亟需成熟和規范。事實(shí)上，不只是直接面向消費者的細分行業(yè)，整個(gè)行業(yè)普遍需要深入了解市場(chǎng)，洞察市場(chǎng)的變化。只有這樣，體育產(chǎn)業(yè)才能更加健康地發(fā)展。

反思2：一個(gè)關(guān)于公司的問(wèn)題

其次，體育公司普遍缺乏核心競爭力。

1月12日，在上海復旦大學(xué)管理學(xué)院2019新年論壇上，福耀玻璃董事長(cháng)曹德旺發(fā)表演講時(shí)說(shuō)道：“我們去年倒了很多民營(yíng)企業(yè)……我提醒民營(yíng)企業(yè)，不要等待，也不要罵政府，跟政府沒(méi)關(guān)系，是我們民營(yíng)企業(yè)自身有問(wèn)題，自身的經(jīng)營(yíng)經(jīng)驗不足。”

慣于說(shuō)大實(shí)話(huà)的曹德旺，直接點(diǎn)出了民營(yíng)企業(yè)的良莠不齊。而對于起步較晚的體育產(chǎn)業(yè)來(lái)說(shuō)，民營(yíng)或國營(yíng)的區分并無(wú)必要，體育企業(yè)整體的良莠不齊現象似乎更為嚴重：能夠被公認為“優(yōu)秀”的體育公司幾乎沒(méi)有，就連目前市值最高，規模最大的國產(chǎn)運動(dòng)用品公司安踏，也因種種原因受盡非議。

而對于登陸資本市場(chǎng)的體育公司們，我們所了解最多的就是IPO的嚴苛。為了保護中小股民的利益，保證所要上市公司的質(zhì)量，證監會(huì )設定了多項條款，其中就包含了飽受詬病的IPO盈利條件。

但另一個(gè)很明顯的事實(shí)就是，這些嚴苛的條款仍然難以幫助發(fā)審委對“準IPO公司”的“持續盈利能力”做出準確判斷。因此，在過(guò)去幾年間，我們也見(jiàn)識了許多上市之后業(yè)績(jì)變臉的企業(yè)，這一部分源于上市公司自身財務(wù)造假，如樂(lè )視網(wǎng)，另一方面也在于企業(yè)自身業(yè)績(jì)萎靡，難以實(shí)現持續盈利。

在體育行業(yè)內部，經(jīng)常被標上“缺乏持續盈利能力”標簽的，一是體育營(yíng)銷(xiāo)公司，一是體育轉播公司。這兩類(lèi)公司共同的特征是：盈利不穩定，受制于第三方權利的獲得，依賴(lài)于關(guān)鍵管理人員。

因此，這兩類(lèi)體育公司也極難實(shí)現上市，在此之前也有體奧動(dòng)力、新英體育等的借殼折戟。有趣的是，目前市場(chǎng)上，也只有當代明誠一家體育上市公司，同時(shí)擁有體育營(yíng)銷(xiāo)公司雙刃劍和體育轉播公司新英體育。

實(shí)際上，“持續盈利能力”更多強調的是穩定的業(yè)績(jì)，而真正能夠在市場(chǎng)立足并做出成績(jì)，我們更要看上市公司的“核心競爭力”。在市場(chǎng)上，核心競爭力代表著(zhù)一家企業(yè)相對于競爭對手的競爭優(yōu)勢。毋庸贅言，競爭優(yōu)勢的取得和保持才是企業(yè)能夠贏(yíng)取超額利潤的關(guān)鍵。

UFC與WWE每年收入對比;而在2016年IMG收購UFC，體育營(yíng)銷(xiāo)機構開(kāi)始從源頭控制版權

體育企業(yè)的核心競爭力從何而來(lái)?無(wú)非就是核心資源：人才、獨家IP、技術(shù)等等。但是，在擁有核心競爭力之后，如何保持競爭優(yōu)勢才是企業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵。對于體育營(yíng)銷(xiāo)和體育轉播公司，核心競爭力就是獨家的版權，最好自己就是版權的所有者，如收購UFC的WME-IMG。

在過(guò)去幾年間，體育行業(yè)的風(fēng)云變幻也告訴了我們：錢(qián)雖然很重要，但算不上核心競爭力。樂(lè )視體育能夠天價(jià)拿下中超版權，PP體育就能天價(jià)拿下中超和五大聯(lián)賽;恒大能夠靠“金元足球”打造出恒大王朝，上港就也能夠靠砸錢(qián)推翻恒大，拿下中超冠軍。

目前實(shí)現上市的體育公司，已經(jīng)算是體育行業(yè)能夠上市的頂尖公司。但很顯然，并不是每家企業(yè)都保持自己的核心競爭力。

運動(dòng)品牌此前具備價(jià)格為競爭優(yōu)勢，但隨著(zhù)時(shí)代變化，成本優(yōu)勢已經(jīng)難以獲得市場(chǎng)，部分難以轉變的運動(dòng)品牌已經(jīng)開(kāi)始自食惡果。而以賽事為核心的公司，也因為賽事的周期問(wèn)題，而面臨著(zhù)種種問(wèn)題。

因此上，體育公司們普遍需要考慮的一個(gè)問(wèn)題是——自己的核心競爭力到底在哪。在行業(yè)的草莽階段，體育公司普遍都能生存甚至發(fā)展。但在所謂的“資本寒冬”或行業(yè)整合面前，只有持續擁有核心競爭力的企業(yè)才能活到最后。

反思3：一個(gè)關(guān)于未來(lái)的問(wèn)題

最后，體育公司普遍缺乏長(cháng)期發(fā)展規劃。

“你要做一家什么樣的公司?”

這是關(guān)于企業(yè)愿景的一個(gè)核心問(wèn)題，它能夠揭示企業(yè)的信仰。同時(shí)，這也是一個(gè)貫穿于公司整個(gè)發(fā)展過(guò)程的核心問(wèn)題，它能夠為公司制定各個(gè)階段的發(fā)展目標。

這些年，關(guān)于公司管理學(xué)的基本知識，在各個(gè)場(chǎng)合各個(gè)平臺我們都聽(tīng)過(guò)無(wú)數遍，已經(jīng)算是一個(gè)基本被講爛的內容。但實(shí)際上呢，似乎只有當企業(yè)發(fā)展到一定規模，一定層次，諸如公司經(jīng)營(yíng)、企業(yè)文化、學(xué)習型團隊等管理內容才會(huì )真正被付諸實(shí)踐。

對于體育上市公司來(lái)說(shuō)，我們在2018年看到了部分上市公司的崩盤(pán)。如貴人鳥(niǎo)，作為國內知名的運動(dòng)品牌公司，在近年來(lái)動(dòng)作頻頻，廣泛布局，最后因種種問(wèn)題陷入困境。借助A股市場(chǎng)的資金優(yōu)勢和金融杠桿，大肆盲目高溢價(jià)收購與主營(yíng)業(yè)務(wù)有重大沖突的資產(chǎn)，進(jìn)行所謂的“全產(chǎn)業(yè)布局”，殊不知，就連各個(gè)細分行業(yè)的領(lǐng)頭羊公司都未爬上岸，一個(gè)“全能體育”又能有什么用呢?

歸根結底，是失了方向。在市場(chǎng)的滾滾洪流中，失去發(fā)展方向的企業(yè)數不勝數，這也是百年“老字號”企業(yè)之所以稀少和珍貴的原因。

放在體育上市公司身上，除像貴人鳥(niǎo)一樣盲目收購之外，失去發(fā)展方向的另一個(gè)典型代表就是：融來(lái)的錢(qián)沒(méi)地兒花。

在近日華為創(chuàng )始人任正非接受媒體采訪(fǎng)時(shí)曾表示，“華為今年科研投入150-200億美金……我們都是加大對未來(lái)的投資，要把錢(qián)花出去、花好也是不容易”。

對于所有體育公司來(lái)說(shuō)，把錢(qián)花好都是一個(gè)難題。事實(shí)上，上市其實(shí)就是一輪股權融資，只不過(guò)面向的投資者增加了不特定公眾，因此上需要向公眾股東們公布企業(yè)的經(jīng)營(yíng)情況。也就是說(shuō)，上市本質(zhì)上與A輪、B輪并無(wú)太大不同，所不同的是，資本市場(chǎng)賦予了上市公司更多的融資便利，提升了公司的影響力的同時(shí)，也為上市公司放大了市場(chǎng)風(fēng)險。

因此上，上市從來(lái)不是企業(yè)發(fā)展的終點(diǎn)。恰恰相反，上市從某種意義上更像是企業(yè)發(fā)展的起點(diǎn)。

對于體育創(chuàng )業(yè)公司和體育上市公司來(lái)說(shuō)，不能為了融資而融資，也不能為了上市而上市。如何將融資融來(lái)的錢(qián)花好，為企業(yè)的發(fā)展帶來(lái)更大動(dòng)力，是體育公司們融資與IPO前需要認真考慮的問(wèn)題。

從目前A股市場(chǎng)上幾家體育公司披露的信息中，我們也可以發(fā)現融資沒(méi)地兒花、花不好的情況。戶(hù)外品牌公司探路者在2016年5月發(fā)行股票，募資凈額12.57億元。但隨后，原定多個(gè)募投項目終止，并更換為DISCOVERY EXPEDITION品牌營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò )建設項目。

而截止2018年9月30日，募集資金累計使用24249.04萬(wàn)元，其中補充流動(dòng)資金投入17354.88萬(wàn)元，探路者云項目投入6893.73萬(wàn)元。尚未使用募集資金10.14億元，而由之產(chǎn)生的利息收入和理財收益業(yè)已高達5734.44萬(wàn)元。

事實(shí)上，對于制造業(yè)的體育上市公司來(lái)說(shuō)，上市融資最常見(jiàn)的投向是“營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò )建設”，若涉及生產(chǎn)則還有“生產(chǎn)設備升級”，但投入之后效果如何并不好說(shuō)。在2016年8月上市的中潛股份，將部分募集資金置換原已投入的自有資金，營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò )建設項目和研發(fā)中心建設項目早已實(shí)際投入使用，但很明顯，在投入使用前后，該公司業(yè)績(jì)并無(wú)顯著(zhù)改善。

可以看出，對于公司來(lái)說(shuō)，如何花錢(qián)是一門(mén)大學(xué)問(wèn)，如何通過(guò)花錢(qián)實(shí)現企業(yè)目標更是一個(gè)值得思考的大問(wèn)題，而這個(gè)問(wèn)題直接關(guān)乎企業(yè)的未來(lái)。

實(shí)際上，花錢(qián)也只是公司發(fā)展過(guò)程中的一部分，而這一部分則服務(wù)于企業(yè)的戰略目標。在云譎波詭的商業(yè)競爭中，一個(gè)有目標、有方向、有使命的公司才具備了成為百年企業(yè)的基礎。

從某種角度來(lái)看，股價(jià)是上市公司的晴雨表，雖然某些資本市場(chǎng)并不算十分完善。投資者認可上市公司的發(fā)展前景，股價(jià)就會(huì )上漲;反之，則下跌。在今年，港股市場(chǎng)上出現了一種情況：某支股票在整整一個(gè)交易日內沒(méi)有出現一個(gè)交易量，當天股價(jià)走勢完全是一條直線(xiàn)。

僅從活躍程度來(lái)看，市值較低，業(yè)績(jì)不能穩定增長(cháng)的體育上市公司，一向不是投資者持有股票的最好選擇。這些公司，更加容易成為“被操盤(pán)”的目標。很明顯，體育上市公司們做的還不夠好。

我們經(jīng)常會(huì )講，中國體育產(chǎn)業(yè)有著(zhù)光明的未來(lái)。而對于某些“平平無(wú)奇”甚至等而下之的上市公司而言，市場(chǎng)將是一個(gè)嚴格的考驗。

近年來(lái)所謂的“資本寒冬”，也淘汰了一批不夠優(yōu)秀的體育公司，而其中也不乏曾備受追捧的明星企業(yè)。而我們則希望，中國的體育產(chǎn)業(yè)，有一個(gè)光明的未來(lái)，更有無(wú)數擁有光明未來(lái)的體育公司。