P2P網(wǎng)貸還有活路可言嗎?

隨著(zhù)175號文的下發(fā)，針對P2P網(wǎng)貸行業(yè)的這場(chǎng)整治之戰，接近收官階段。

這份題為《關(guān)于做好網(wǎng)貸機構分類(lèi)處置和風(fēng)險防范工作的意見(jiàn)》的監管文件指出，堅持以機構退出為主要工作方向，除部分嚴格合規的在營(yíng)機構外，其余機構能退盡退，應關(guān)盡關(guān)，加大整治工作的力度和速度。

“能退盡退，應關(guān)盡關(guān)”是175號文的核心。

翻譯過(guò)來(lái)就是，現階段，監管部門(mén)希望盡快將行業(yè)規模壓縮到最小，風(fēng)險降到最低，任何發(fā)展和創(chuàng )新都要讓位于維穩。

盡管如此，監管部門(mén)還是留出了一道口子。根據175號文，平臺想要繼續活下來(lái)，必須符合三大標準：一是規模較大;二是嚴格合規(嚴格貫徹“雙降”);三是資產(chǎn)質(zhì)量良好。

如果說(shuō)規?？繗v史積累，合規靠近年來(lái)的整改，那么資產(chǎn)質(zhì)量就要靠平臺自身的本事了。

根據175號文，一旦平臺壞賬上升，逾期率超過(guò)10%的紅線(xiàn)，將淪為高風(fēng)險機構，成為被強行清退出局的對象。

這意味著(zhù)，在過(guò)了規模和合規的兩個(gè)大關(guān)之后，真正能扛到最后、爭得一線(xiàn)生機的，屬于那些風(fēng)控過(guò)硬的平臺。

在最悲觀(guān)的情形下，哪怕P2P網(wǎng)貸這種業(yè)態(tài)暫時(shí)被掐死，強大的資產(chǎn)端能力也將成為平臺轉型與蟄伏的最大籌碼。

1. P2P的原罪，主要在資金端

如果將金融行業(yè)籠統分為資金端和資產(chǎn)端，分別對應集資和放貸兩項功能。

集資也好，放貸也好，如果是非公開(kāi)進(jìn)行，通常都規模和影響都有限，很多時(shí)候都被視為民事行為。

一旦公開(kāi)進(jìn)行，也就是公開(kāi)集資和公開(kāi)放貸，那就變得非常嚴肅和敏感，尤其公開(kāi)集資，稍有不慎，就是非法集資的大罪。

比起公開(kāi)放貸，公開(kāi)集資的風(fēng)險和危害更大。因此在監管上，對公開(kāi)集資管控很緊，對公開(kāi)放貸相對更松。

這就是為什么，大部分金融機構在事實(shí)上都具備公開(kāi)放貸的功能，但僅有極少的金融牌照允許面向公眾公開(kāi)集資，特別是無(wú)門(mén)檻集資。

事實(shí)上，可以作為信用中介，同時(shí)公開(kāi)放貸并公開(kāi)集資的，僅有銀行。消費金融公司、汽車(chē)金融公司和小貸公司可以公開(kāi)放貸，但是無(wú)法公開(kāi)集資。

而能夠在全國范圍內公開(kāi)放貸并公開(kāi)集資的，僅有大型商業(yè)銀行和全國性股份制銀行，而后者其實(shí)并沒(méi)有實(shí)現全覆蓋。

這和P2P網(wǎng)貸又有什么關(guān)系呢?當然有。

其一，由于剛兌的存在，P2P網(wǎng)貸平臺事實(shí)上成為了信用中介。

其二，作為信用中介，P2P網(wǎng)貸事實(shí)上進(jìn)行了公開(kāi)集資和公開(kāi)放貸的行為。

其三，基于互聯(lián)網(wǎng)展業(yè)，P2P網(wǎng)貸事實(shí)上了扮演了全國性信用中介的角色。

概括起來(lái)就是，P2P網(wǎng)貸做了大型商業(yè)銀行和全國性股份制銀行才能做的事情，尤其是不受地域約束公開(kāi)集資。

這樣的存在，尤其是這樣的資金端，不被整治和嚴打，是不可能的。

從這個(gè)意義上來(lái)講，P2P網(wǎng)貸的資金端，未來(lái)的生存空間，比資產(chǎn)端要小的多。

一方面是資金端的原罪更深，影響更惡劣。那些倒掉的真假P2P們，最終大多背上了非法集資的罪名，那些大案動(dòng)輒涉案數十億數百億，嚴重破壞了維穩大局。

另一方面在于資金端的可替代性比較強。作為一個(gè)社會(huì )經(jīng)濟快速發(fā)展、流動(dòng)性高速增長(cháng)的國家，中國金融體系不缺資金;而隨著(zhù)利率市場(chǎng)化的深入以及金融行業(yè)競爭的加劇，越來(lái)越多的資金有意愿對接普惠金融資產(chǎn)。

P2P資金端的機會(huì )或許在于，以小范圍創(chuàng )新試點(diǎn)的名義，允許極少數大型平臺在加強KYC(了解你的客戶(hù))和提高投資門(mén)檻的基礎上，繼續存在。

2. 以普惠之名，資產(chǎn)端不死

P2P網(wǎng)貸的資金端不難被替代，但資產(chǎn)端卻很難。

這是因為，P2P網(wǎng)貸的借款人，主要是以往金融機構不愿意覆蓋或者無(wú)力覆蓋的人群，由此形成的網(wǎng)貸資產(chǎn)，風(fēng)險更高，但收益也更高。在過(guò)去幾年的探索中，這類(lèi)資產(chǎn)已經(jīng)展現了良好的生命力，對應的風(fēng)控模式漸趨成熟。

如果說(shuō)資金端的問(wèn)題，金融機構通過(guò)調整資金配置就可以實(shí)現，那么資產(chǎn)端的問(wèn)題，就不是一朝一夕之功。那些臟活、累活，銀行干得了嗎?那些經(jīng)驗積累和技術(shù)壁壘，一般中小銀行短期內可以跟上嗎?

這種較強的補充作用，決定了P2P資產(chǎn)端有著(zhù)較為廣闊的生存空間。

更確切地說(shuō)，資產(chǎn)端的機會(huì )，早就超越了P2P本身——以普惠金融的名義。

從央行征信中心的數據來(lái)看，近年來(lái)，得益于網(wǎng)貸等互聯(lián)網(wǎng)金融的興起，推動(dòng)了金融機構的革新，帶動(dòng)金融服務(wù)快速下沉，使得征信空白不斷被填補，并讓越來(lái)越多人擁有了貸款記錄。

普惠，是新興資產(chǎn)端的“保命符”，也是未來(lái)新金融以及一切金融創(chuàng )新的最大合法性來(lái)源。

自2016年9月杭州G20峰會(huì )以來(lái)，“數字普惠金融”的概念受到各國高度重視。去年9月，銀保監會(huì )發(fā)布《中國普惠金融發(fā)展情況報告》稱(chēng)，發(fā)揮數字普惠金融引領(lǐng)作用，著(zhù)力構建運行高效、互助共享、線(xiàn)上線(xiàn)下同步發(fā)展的普惠金融產(chǎn)品服務(wù)體系。

不管P2P網(wǎng)貸還是網(wǎng)絡(luò )小貸，只有在數字普惠金融的名義下，才能獲得真正的發(fā)展空間。具體來(lái)說(shuō)：

一塊是消費信貸資產(chǎn)。在我國，擴大內需、刺激消費依然是政策主旋律，消費信貸仍有較大發(fā)展空間。2018年9月和10月，中央分別發(fā)布了《關(guān)于完善促進(jìn)消費體制機制進(jìn)一步激發(fā)居民消費潛力的若干意見(jiàn)》和《完善促進(jìn)消費體制機制實(shí)施方案(2018-2020年)》，均提到了加快消費信貸創(chuàng )新。

以消費信貸為主要業(yè)務(wù)的典型平臺包括樂(lè )信(桔子理財)、拍拍貸和洋錢(qián)罐等。由于單筆金額小、期限短，因此純線(xiàn)上的智能借貸模式逐漸成為主流，技術(shù)的作用越來(lái)越凸顯。

另一塊是小微信貸資產(chǎn)。多年來(lái)，緩解中小微企業(yè)融資難、融資貴一直是政策大力鼓勵的方向。在當前扶持民營(yíng)經(jīng)濟的政策指導下，小微信貸正在迎來(lái)快速發(fā)展的機遇期。

以小微信貸為主要業(yè)務(wù)的典型平臺包括人人貸、積木盒子等。由于單筆金額相對較大且期限較長(cháng)，通常采用線(xiàn)上線(xiàn)下相結合的資產(chǎn)開(kāi)發(fā)模式，相對較重的業(yè)務(wù)模式?jīng)Q定了較高的門(mén)檻。

在社科院產(chǎn)業(yè)金融研究基地最新發(fā)布的《數字普惠視角下的金融科技發(fā)展評估——以P2P網(wǎng)貸為例》報告中，研究團隊認為，監管在防范金融風(fēng)險的同時(shí)應當增加普惠維度的考量，創(chuàng )造條件推動(dòng)陽(yáng)光化的民間金融機構持牌上崗，健全其退出機制，持續提升P2P網(wǎng)貸等弱正規金融的普惠價(jià)值。

3. 科技能力，決定能活多久

在解決合法性之后，網(wǎng)貸平臺面臨的最大挑戰是風(fēng)控。

此次175號文說(shuō)的很清楚，僅有規模較大的正常運營(yíng)平臺有可能繼續活下來(lái)。

但只是有可能而已。因為判斷是否正常運營(yíng)的標準，除了合規性，還有安全性。

根據175號文，監管部門(mén)將“定期評估機構風(fēng)險狀況，根據風(fēng)險變化情況及時(shí)對機構分類(lèi)進(jìn)行調整”。

這就是說(shuō)，一旦平臺的金額逾期率超過(guò)10%，或者風(fēng)險爆發(fā)之后面臨的“負面輿情和信訪(fǎng)較多”，都會(huì )從正常運營(yíng)機構變成“高風(fēng)險”機構，從而喪失活下來(lái)的可能。

在過(guò)去兩三年的連續整治之后，行業(yè)里規模較大的平臺，也就是俗稱(chēng)的頭部平臺，在合規性上大都經(jīng)過(guò)了考驗。眼下他們需要進(jìn)一步證明自己的安全性，也就是持續經(jīng)營(yíng)能力和抗風(fēng)險能力。

不僅如此，這種自證的過(guò)程，需要同時(shí)滿(mǎn)足降規模、降人數的硬性要求，也就是靠增量掩蓋存量風(fēng)險的把戲玩不下去了。

如此苛刻的考驗，相當于壓力測試。網(wǎng)貸平臺只有通過(guò)了這場(chǎng)測試，才有資格繼續活著(zhù)。

到了這個(gè)時(shí)候，平臺過(guò)往的經(jīng)營(yíng)是否做到了專(zhuān)業(yè)和審慎，是否真正通過(guò)金融科技實(shí)質(zhì)性提高了生產(chǎn)效率和風(fēng)控能力，將決定其生死。

因此，普惠這張牌可以讓平臺保命，科技這張牌則將在很大程度上決定平臺可以活多久，以及能否成功轉型。

在175號文中，對于合規的正常運營(yíng)的平臺，監管部門(mén)給出了三條轉型道路：網(wǎng)絡(luò )小貸、助貸和為持牌資產(chǎn)管理機構導流。

不難看出，導流這條路相對簡(jiǎn)單直接，但缺乏想象空間;網(wǎng)絡(luò )小貸和助貸并不好走，但有著(zhù)廣闊的發(fā)展空間——金融科技+普惠信貸，必然是中國金融市場(chǎng)的藍海。

這一切都指向平臺的資產(chǎn)端的能力。在激烈的市場(chǎng)競爭之下，沒(méi)有實(shí)打實(shí)的金融科技，平臺的轉型照樣沒(méi)有出路。

與小微信貸相比，消費信貸的小額、分散特征更加突出，并且期限短、頻次高，因而更依賴(lài)技術(shù)的應用，這使得基于消費信貸的金融科技快速成熟。前面提到的樂(lè )信、拍拍貸和洋錢(qián)罐都走上了科技輸出的道路，包括海外市場(chǎng)。

在最近發(fā)表的一篇署名文章中，中國人民銀行調查統計司原司長(cháng)盛松成指出，網(wǎng)貸行業(yè)應當充分發(fā)揮金融科技的領(lǐng)先優(yōu)勢，進(jìn)一步加強增信和風(fēng)控領(lǐng)域的方法和技術(shù)開(kāi)發(fā)，增強自身應對各類(lèi)風(fēng)險的能力的同時(shí)，實(shí)現向傳統金融機構的技術(shù)輸出和風(fēng)險管理指標反哺，從而給監管和市場(chǎng)以更為充足的信心。

科技與普惠，正是新金融得以安身立命的基石，并且已然成為當前中國金融行業(yè)的一大共識。

近年來(lái)，在互金整治的同時(shí)，越來(lái)越多金融機構加快轉型，積極運用金融科技提高金融服務(wù)的廣度和深度，很多機構更是與金融科技公司合作拓展市場(chǎng)，取得了良好的效果。

諸如度小滿(mǎn)金融CEO朱光在去年11月份曾公布：過(guò)去兩年，度小滿(mǎn)聯(lián)合50多家銀行、消費金融公司等金融機構，累計放款已經(jīng)超過(guò)2500億，幫助金融機構獲得利息收入超過(guò)50億元。