對今年的達(dá)沃斯論壇我的感覺和過去不太一樣。

如果算起來的話，我到達(dá)沃斯論壇來，不下十次，從天氣來講的話，是最好的一次，沒有雪，陽光明媚，氣溫也不太低。但從氣氛來講，可以說是最清淡的一次，而且也從大家的交談中，充滿了焦慮的一次。

這是一個新的變化。為什么會出現(xiàn)這樣一個新的變化呢?我想有幾個方面的原因：

01

第一個原因是發(fā)達(dá)國家，實(shí)際上并沒有真正從2008年的國際經(jīng)濟(jì)危機(jī)中完全復(fù)蘇過來。

從歷史數(shù)據(jù)來看的話，發(fā)達(dá)國家包括美國，包括歐洲的，他們在危機(jī)之前長期以來平均每年的經(jīng)濟(jì)增長速度是3%-3.5%之間，現(xiàn)在一般來講美國的復(fù)蘇是最好的。

美國去年的增長速度，即使在特朗普那么大的減稅的幅度之下，也就達(dá)到2.9%的增長，而且持續(xù)下去乏力。

按照現(xiàn)在的預(yù)測，美國明年的經(jīng)濟(jì)增長可能降到2.5%，后年剩下2%。歐洲國家從2008年以后就在1.5%上下增長，日本從1991年以后就在1%上下增長。

危機(jī)已經(jīng)十年了，為什么發(fā)達(dá)國家不復(fù)蘇啊?因?yàn)榘l(fā)達(dá)國家沒有進(jìn)行結(jié)構(gòu)性改革。在過去的十年，發(fā)達(dá)國家普遍用數(shù)量寬松的貨幣政策，把利率，真實(shí)來講降到零以下或是零的利率，來支撐他的經(jīng)濟(jì)。

本來講這么低的資金成本是希望它進(jìn)入到實(shí)體經(jīng)濟(jì)去進(jìn)行投資，提高生產(chǎn)力，創(chuàng)造就業(yè)，但是現(xiàn)實(shí)太蒼白。發(fā)達(dá)國家把這些廉價的資金去做投機(jī)去了，投資到股票市場，這個我印象非常深刻。

2008年6月份我到世界銀行去當(dāng)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、高級副行長。當(dāng)時美國股票市場道瓊斯指數(shù)12000點(diǎn)，世行的經(jīng)濟(jì)學(xué)家、國際貨幣基金組織的經(jīng)濟(jì)學(xué)家，還有其他從事經(jīng)濟(jì)研究的經(jīng)濟(jì)學(xué)家普遍認(rèn)為，美國的股票市場指數(shù)太高，泡沫太大。

現(xiàn)在十年的時間過去了，實(shí)體經(jīng)濟(jì)沒有復(fù)蘇，但是道瓊斯指數(shù)高的時候可以達(dá)到26000點(diǎn)，現(xiàn)在還剩下24000多點(diǎn)，為什么呢?

就是我前面講的，那么低的利率政策，只不過鼓勵把錢投機(jī)到股票市場去。實(shí)體經(jīng)濟(jì)沒有恢復(fù)，股票市場翻了一翻還多，那意味著什么?如果說2008年的時候泡沫已經(jīng)很大了，那現(xiàn)在泡沫是不是更大?

我想這是在市場里面，大家普遍的看法，因此就會出現(xiàn)一些風(fēng)吹草動，出現(xiàn)了像驚弓之鳥一樣，一下子跌個幾百點(diǎn)，復(fù)蘇一點(diǎn)，又跌個幾百點(diǎn)。

在這次論壇上，我聽到很多人講，可能要進(jìn)行比較大的調(diào)整 。而這個調(diào)整可能在2019年發(fā)生，或是2020年發(fā)生，用調(diào)整這個詞是不愿意危言聳聽，用另外的話講的話就是可能出現(xiàn)股市崩盤的危機(jī)，所以大家情緒上面比較低落，這是一個原因。

02

第二個原因是逆全球化，達(dá)沃斯論壇本來是推動全球化的一個很重要的平臺，來了很多跨國的大企業(yè)家，來了很多政府領(lǐng)導(dǎo)人，都在倡導(dǎo)全球化，但是現(xiàn)在全球化出現(xiàn)了受挫。

為什么會這樣呢? 當(dāng)然有它的原因。過去全球化是發(fā)達(dá)國家推動的，現(xiàn)在，在反全球化又是來自于發(fā)達(dá)國家。為什么呢?是因?yàn)榘l(fā)達(dá)國家內(nèi)部有不少問題。

一個問題是，在全球化的進(jìn)程中，很多工人的工資，從真實(shí)工資來衡量的話，30年40年沒有增長，而且在這個過程中，本來中產(chǎn)階級是社會的中堅力量，可在美國和一些歐洲國家，中產(chǎn)階級的比重在下降，并且，收入分配急劇惡化。

這些問題和全球化同時發(fā)生，不少人就認(rèn)為發(fā)達(dá)國家出現(xiàn)這些問題，是因?yàn)槿蚧斐傻?，把它的罪魁禍?zhǔn)?，推到全球化去?/p>

當(dāng)然在座有很多經(jīng)濟(jì)學(xué)家，如果進(jìn)行比較好的分析，都不會同意這個觀點(diǎn)，因?yàn)楸热缯f，發(fā)達(dá)國家像美國工資長期不增長，并不是說他那些工作被中國或其他發(fā)展中國家搶走。

因?yàn)橹袊蚴瞧渌l(fā)展中國家賣到美國去的，勞動力密集型的產(chǎn)品附加價值很低，發(fā)達(dá)國家早就不生產(chǎn)了。

他現(xiàn)在工資水平?jīng)]有上升，不是因?yàn)楣ぷ鳈C(jī)會在全球化的過程當(dāng)中給一些新興市場經(jīng)濟(jì)體給搶走，而是因?yàn)楣と说墓べY水平高，發(fā)達(dá)國家的企業(yè)就用自動化替代工人，這是主要原因。

而且在這種狀況之下，其實(shí)全球化對一般家庭還是有好處的。因?yàn)楣と说墓べY沒有增長，但是他買的消費(fèi)品的價格是下降的，他真實(shí)生活水平應(yīng)該是提高的。

那另外的，中產(chǎn)階級比重下降跟收入分配惡化，這兩個問題相關(guān)，它的原因主要是什么?主要是70年代金融自由化，很多財富利潤集中到華爾街去，以及80年代以后高科技發(fā)展，創(chuàng)造了很多科技神話，讓一些人轉(zhuǎn)眼之間變成億萬富翁。

但一般人不在金融機(jī)構(gòu)就業(yè)，一般人也不在高科技產(chǎn)業(yè)就業(yè)，這種情況下，一般人的工資沒增長，但是華爾街的金融家，以及高科技的精英，他們的財富急劇增加，就造成了現(xiàn)在看到的發(fā)達(dá)國家，中產(chǎn)階級比重下降，收入分配急遽惡化這些讓人不滿的問題。

可是一般人呢，他不是經(jīng)濟(jì)學(xué)家，他只是看到中國發(fā)展，其他發(fā)展中國家發(fā)展，也感受到了財富分配不均，工資不增長的壓力，有一些政客就煽風(fēng)點(diǎn)火，利用這種不滿情緒，就造成了民粹主義、保護(hù)主義的反全球化逆流。

它的結(jié)果大家也清楚，英國脫歐，美國特朗普，法國現(xiàn)在在鬧黃馬甲抗議，中美之間出現(xiàn)貿(mào)易摩擦。在這種狀況之下，在達(dá)沃斯論壇，中國有句話：春江水暖鴨先知。這是一個推動全球化論壇的地方，感受到這種全球化的逆流的壓力也就特別大。

03

第三個，我覺得跟中國有關(guān)，因?yàn)閺?008年國際金融危機(jī)以后，每年全世界的經(jīng)濟(jì)增長，30%來自于中國，中國是2008年以后全球經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定和發(fā)展最重要的動力來源。中國在去年經(jīng)濟(jì)增長出現(xiàn)了下行的壓力。

這個下行是從2010年就開始了。2010年以后經(jīng)濟(jì)增長是一個臺階一個臺階的下。2016年的時候降到6.6%，2017年回升到6.8%。今年，2018年上半年的時候還是維持6.8%的增長，但第三季度剩下6.6%，第四季度剩下6.4%。

面對這種下行的壓力，有些學(xué)者就利用一些掌握到的局部數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，認(rèn)為中國的經(jīng)濟(jì)是不是掉到4%以下了。這種觀點(diǎn)在媒體廣泛傳播，影響到人們的信心。

我們知道國家統(tǒng)計局已經(jīng)公布了2018年的增長是6.6%，確實(shí)是是從2017年的6.8%往下降。

對這個6.6%的增長，我個人還是接受的，因?yàn)榭梢詮钠渌笜?biāo)來佐證，是相符合，造假不了的。比如說，外貿(mào)增長，去年增長14.2%，電力還在增長，交通運(yùn)輸都還在增長，固然第四個季度下滑的壓力比較大，但全年6.6%的增長是可信的。

可是，前面講，大家對國際經(jīng)濟(jì)、對發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)沒信心。如果中國這一輛經(jīng)濟(jì)增長的火車頭也減速的話，那就更增加大家這種悲觀的情緒。

對中國來講，前面講的這些問題都存在，今天下午聽了王岐山副主席的演講，他指出對中國來講最重要的是做好自己的事情。做好了自己的事情，是中華民族偉大復(fù)興的必要。做好自己的事情也是對世界做了最大的貢獻(xiàn)。

要做好自己的事情，就必須去了解為什么從2010年以后經(jīng)濟(jì)增長速度會下降，以及為什么去年下半年經(jīng)濟(jì)下滑的壓力突然增加。

對此問題，學(xué)者有很多分析，有一派觀點(diǎn)認(rèn)為，是因?yàn)橹袊捏w制的問題，比如國企的比重太高了，國企沒有效率;一派觀點(diǎn)認(rèn)為，人口老齡化，人口數(shù)量達(dá)到頂點(diǎn)，現(xiàn)在開始往下走了。

這些問題都有，但我不認(rèn)為這是2010年以后經(jīng)濟(jì)增長下滑的主要原因，因?yàn)槟切┒际抢蠁栴}、長期的問題。人口老齡化也是一個慢變量的問題，它不可能在短期內(nèi)有那么大的影響。

對2010年以后經(jīng)濟(jì)增長速度下降的原因，我做過不少分析，也在多次場合提到，主要是外部性和周期性的問題，在這里就不贅述。那2018年下半年，中國經(jīng)濟(jì)增長為何加速下滑?我認(rèn)為一個很主要的原因，就是我們主動地進(jìn)行了結(jié)構(gòu)性改革，供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革。

從2008年國際金融經(jīng)濟(jì)危機(jī)以后，每個國家都在講結(jié)構(gòu)性改革，但真正推行的國家很少，中國講結(jié)構(gòu)性改革還真的做了。中國的結(jié)構(gòu)性改革有什么內(nèi)容?

去產(chǎn)能、去庫存、去杠桿、降成本、補(bǔ)短板。但在過去這段時間里，做得比較多的其實(shí)是前面三項(xiàng)：去產(chǎn)能、去庫存、去杠桿，而這些都是壓縮性的，這些改革都是把經(jīng)濟(jì)增長往下壓的。而且不止這樣，在這個過程當(dāng)中，民營企業(yè)會感受到最大的壓力。

去產(chǎn)能主要是屬于上游部門的鋼筋、水泥、平板玻璃、煤炭，這是上游部門，去產(chǎn)能去了以后，一個好的結(jié)果就是說，產(chǎn)能減少了，供給量減少了，價格上升了，所以上游部門的盈利狀況在2018年是增加的，上游部門國有企業(yè)占多數(shù)，所以，2018年國有企業(yè)的盈利狀況很好。但是，它的結(jié)果就是讓下游部門承受到更大的成本壓力。下游部門全部都是民營企業(yè)，所以民營企業(yè)承受了很大的成本增加的壓力。

另外，去杠桿。去杠桿信貸資金減少，可貸資金減少了以后，民營企業(yè)本來就是比較小規(guī)模的，在借貸上處于不利的地位。緊縮信貸，第一個感受到的是民營企業(yè)。再加上現(xiàn)在銀行以盈利為主，下游的民營企業(yè)的經(jīng)營成本提高了，獲利空間小了，那么銀行給它的貸款也就更少了。

在這種狀況之下，去年出現(xiàn)了很多人討論是不是因?yàn)橹袊扇×藝M(jìn)民退的政策，對民營的前景感到悲觀。其實(shí)中國政府沒有這個政策。中國政府還是堅持發(fā)展國有和民營經(jīng)濟(jì)兩個毫不動搖，但是供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的一個意想不到的結(jié)果是民營企業(yè)承受巨大的壓力。

在這一點(diǎn)，我們還是必須佩服中國政府有這個勇氣去推行收縮性的結(jié)構(gòu)性改革，但是，附帶的效果就是經(jīng)濟(jì)增長放緩，而且民營企業(yè)承受巨大的壓力。

政策總是要調(diào)整的。展望2019年、2020年，我覺得狀況會有所改變，也就像王岐山副主席講的，做好中國的事情，對中國來講是重要的。做好中國的事情里面有一點(diǎn)，穩(wěn)增長，穩(wěn)就業(yè)，這是必要的。

那么在這種狀況之下，我覺得供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，它還會繼續(xù)推行，但會有所調(diào)整，因?yàn)榍懊娴?ldquo;三去”，基本上已經(jīng)取得了階段性成果，需要的是鞏固成果，不會繼續(xù)加強(qiáng)。

然后，第四項(xiàng)降成本、第五項(xiàng)補(bǔ)短板，我覺得在2019年、2020年會在這上面下更大的力量。

降成本指的是政府的管理成本、稅收成本，在這一點(diǎn)其實(shí)政府已經(jīng)在去年年底給中小企業(yè)大幅度減稅，一年的營業(yè)收入在300萬以下的這些中小企業(yè)，它的所得稅率降到了10%。在100萬以下的，它的所得稅率已經(jīng)降到5%。這是非常顯著的降稅，會有利于這些民營中小企業(yè)的發(fā)展。

再來的話，補(bǔ)短板，中國還是有很多短板可以補(bǔ)的。我們有一些產(chǎn)業(yè)是產(chǎn)能過剩的，但是，這些產(chǎn)業(yè)是中低端的產(chǎn)業(yè)，中國還可以升級到中高端產(chǎn)業(yè)。我們基礎(chǔ)設(shè)施還可以繼續(xù)完善，尤其城市內(nèi)部的基礎(chǔ)設(shè)施還是不足。我們環(huán)境綠色發(fā)展也要投資。中國還在城鎮(zhèn)化的過程。這一點(diǎn)是中國作為一個發(fā)展中國家跟發(fā)達(dá)國家的最大的不同的地方。

發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)疲軟的時候也應(yīng)該多投資啊，但發(fā)達(dá)國家，它的產(chǎn)業(yè)已經(jīng)在世界最前沿了，當(dāng)它出現(xiàn)產(chǎn)能過剩的時候，很難找到好的投資機(jī)會，不像我們發(fā)展中國家，好的投資機(jī)會到處都是。它的環(huán)境是好的，它的基礎(chǔ)設(shè)施應(yīng)該都有了，無非就比較老舊。再來，它城鎮(zhèn)化已經(jīng)完成了。

所以在投資這一點(diǎn)中國的回旋余地大。有回旋余地還必須有錢。中國相對來講還是好的。財政赤字占GDP的比重我們還是屬于全世界最低的國家之一。把中央政府、地方政府、地方投資平臺等等的負(fù)債都加在一起，也差不多就是GDP的60%，而且中國跟其它國家的財政赤字有很大的不同。其它國家財政赤字一般是用來支持消費(fèi)的，中國的財政赤字一般是用來支持投資的，有凈資產(chǎn)的，所以，如果凈的財政赤字比前面講的GDP 60%低多了。

在這一點(diǎn)，國際貨幣基金組織去年出了一個報告講，過去，在講政府的財政赤字的時候，只看它名義的負(fù)債，但它現(xiàn)在講，要看凈負(fù)債。如果政府的投資創(chuàng)造了資產(chǎn)，那資產(chǎn)應(yīng)該把它抵扣掉。

所以我想中國可以用的財政政策的空間還是很大，貨幣政策還有寬松的余地。 除此之外，中國的民間儲蓄也高。有了投資，就會創(chuàng)造就業(yè)，家庭收入會增長，消費(fèi)也會增加。

所以，我覺得在2019年穩(wěn)增長、穩(wěn)就業(yè)，這個目標(biāo)完全可以利用我們的回旋空間、我們可用的手段，來達(dá)到這個目標(biāo)。我相信中國在2019年達(dá)到6.5%左右的增長速度是完全有可能的。到底是高于還是低于6.5%，要看國際，要看國內(nèi)，但是，我相信不管國際形勢怎么樣，做好自己的工作，實(shí)現(xiàn)這樣一個增長，而且是高質(zhì)量的增長是完全有可能的。

而且，如果能維持這樣一個增長目標(biāo)，那么就像2008年以后一樣，中國每年對全世界的增長的貢獻(xiàn)應(yīng)該還是可以達(dá)到30%，中國還是全世界最重要的增長的來源。這是我在達(dá)沃斯這幾天的感受和一些想法，跟大家分享，謝謝。

(本文為林毅夫在2019冬季達(dá)沃斯論壇上的演講)