對今年的達沃斯論壇我的感覺(jué)和過(guò)去不太一樣。

如果算起來(lái)的話(huà)，我到達沃斯論壇來(lái)，不下十次，從天氣來(lái)講的話(huà)，是最好的一次，沒(méi)有雪，陽(yáng)光明媚，氣溫也不太低。但從氣氛來(lái)講，可以說(shuō)是最清淡的一次，而且也從大家的交談中，充滿(mǎn)了焦慮的一次。

這是一個(gè)新的變化。為什么會(huì )出現這樣一個(gè)新的變化呢?我想有幾個(gè)方面的原因：

01

第一個(gè)原因是發(fā)達國家，實(shí)際上并沒(méi)有真正從2008年的國際經(jīng)濟危機中完全復蘇過(guò)來(lái)。

從歷史數據來(lái)看的話(huà)，發(fā)達國家包括美國，包括歐洲的，他們在危機之前長(cháng)期以來(lái)平均每年的經(jīng)濟增長(cháng)速度是3%-3.5%之間，現在一般來(lái)講美國的復蘇是最好的。

美國去年的增長(cháng)速度，即使在特朗普那么大的減稅的幅度之下，也就達到2.9%的增長(cháng)，而且持續下去乏力。

按照現在的預測，美國明年的經(jīng)濟增長(cháng)可能降到2.5%，后年剩下2%。歐洲國家從2008年以后就在1.5%上下增長(cháng)，日本從1991年以后就在1%上下增長(cháng)。

危機已經(jīng)十年了，為什么發(fā)達國家不復蘇啊?因為發(fā)達國家沒(méi)有進(jìn)行結構性改革。在過(guò)去的十年，發(fā)達國家普遍用數量寬松的貨幣政策，把利率，真實(shí)來(lái)講降到零以下或是零的利率，來(lái)支撐他的經(jīng)濟。

本來(lái)講這么低的資金成本是希望它進(jìn)入到實(shí)體經(jīng)濟去進(jìn)行投資，提高生產(chǎn)力，創(chuàng )造就業(yè)，但是現實(shí)太蒼白。發(fā)達國家把這些廉價(jià)的資金去做投機去了，投資到股票市場(chǎng)，這個(gè)我印象非常深刻。

2008年6月份我到世界銀行去當首席經(jīng)濟學(xué)家、高級副行長(cháng)。當時(shí)美國股票市場(chǎng)道瓊斯指數12000點(diǎn)，世行的經(jīng)濟學(xué)家、國際貨幣基金組織的經(jīng)濟學(xué)家，還有其他從事經(jīng)濟研究的經(jīng)濟學(xué)家普遍認為，美國的股票市場(chǎng)指數太高，泡沫太大。

現在十年的時(shí)間過(guò)去了，實(shí)體經(jīng)濟沒(méi)有復蘇，但是道瓊斯指數高的時(shí)候可以達到26000點(diǎn)，現在還剩下24000多點(diǎn)，為什么呢?

就是我前面講的，那么低的利率政策，只不過(guò)鼓勵把錢(qián)投機到股票市場(chǎng)去。實(shí)體經(jīng)濟沒(méi)有恢復，股票市場(chǎng)翻了一翻還多，那意味著(zhù)什么?如果說(shuō)2008年的時(shí)候泡沫已經(jīng)很大了，那現在泡沫是不是更大?

我想這是在市場(chǎng)里面，大家普遍的看法，因此就會(huì )出現一些風(fēng)吹草動(dòng)，出現了像驚弓之鳥(niǎo)一樣，一下子跌個(gè)幾百點(diǎn)，復蘇一點(diǎn)，又跌個(gè)幾百點(diǎn)。

在這次論壇上，我聽(tīng)到很多人講，可能要進(jìn)行比較大的調整 。而這個(gè)調整可能在2019年發(fā)生，或是2020年發(fā)生，用調整這個(gè)詞是不愿意危言聳聽(tīng)，用另外的話(huà)講的話(huà)就是可能出現股市崩盤(pán)的危機，所以大家情緒上面比較低落，這是一個(gè)原因。

02

第二個(gè)原因是逆全球化，達沃斯論壇本來(lái)是推動(dòng)全球化的一個(gè)很重要的平臺，來(lái)了很多跨國的大企業(yè)家，來(lái)了很多政府領(lǐng)導人，都在倡導全球化，但是現在全球化出現了受挫。

為什么會(huì )這樣呢? 當然有它的原因。過(guò)去全球化是發(fā)達國家推動(dòng)的，現在，在反全球化又是來(lái)自于發(fā)達國家。為什么呢?是因為發(fā)達國家內部有不少問(wèn)題。

一個(gè)問(wèn)題是，在全球化的進(jìn)程中，很多工人的工資，從真實(shí)工資來(lái)衡量的話(huà)，30年40年沒(méi)有增長(cháng)，而且在這個(gè)過(guò)程中，本來(lái)中產(chǎn)階級是社會(huì )的中堅力量，可在美國和一些歐洲國家，中產(chǎn)階級的比重在下降，并且，收入分配急劇惡化。

這些問(wèn)題和全球化同時(shí)發(fā)生，不少人就認為發(fā)達國家出現這些問(wèn)題，是因為全球化造成的，把它的罪魁禍首，推到全球化去。

當然在座有很多經(jīng)濟學(xué)家，如果進(jìn)行比較好的分析，都不會(huì )同意這個(gè)觀(guān)點(diǎn)，因為比如說(shuō)，發(fā)達國家像美國工資長(cháng)期不增長(cháng)，并不是說(shuō)他那些工作被中國或其他發(fā)展中國家搶走。

因為中國或是其它發(fā)展中國家賣(mài)到美國去的，勞動(dòng)力密集型的產(chǎn)品附加價(jià)值很低，發(fā)達國家早就不生產(chǎn)了。

他現在工資水平?jīng)]有上升，不是因為工作機會(huì )在全球化的過(guò)程當中給一些新興市場(chǎng)經(jīng)濟體給搶走，而是因為工人的工資水平高，發(fā)達國家的企業(yè)就用自動(dòng)化替代工人，這是主要原因。

而且在這種狀況之下，其實(shí)全球化對一般家庭還是有好處的。因為工人的工資沒(méi)有增長(cháng)，但是他買(mǎi)的消費品的價(jià)格是下降的，他真實(shí)生活水平應該是提高的。

那另外的，中產(chǎn)階級比重下降跟收入分配惡化，這兩個(gè)問(wèn)題相關(guān)，它的原因主要是什么?主要是70年代金融自由化，很多財富利潤集中到華爾街去，以及80年代以后高科技發(fā)展，創(chuàng )造了很多科技神話(huà)，讓一些人轉眼之間變成億萬(wàn)富翁。

但一般人不在金融機構就業(yè)，一般人也不在高科技產(chǎn)業(yè)就業(yè)，這種情況下，一般人的工資沒(méi)增長(cháng)，但是華爾街的金融家，以及高科技的精英，他們的財富急劇增加，就造成了現在看到的發(fā)達國家，中產(chǎn)階級比重下降，收入分配急遽惡化這些讓人不滿(mǎn)的問(wèn)題。

可是一般人呢，他不是經(jīng)濟學(xué)家，他只是看到中國發(fā)展，其他發(fā)展中國家發(fā)展，也感受到了財富分配不均，工資不增長(cháng)的壓力，有一些政客就煽風(fēng)點(diǎn)火，利用這種不滿(mǎn)情緒，就造成了民粹主義、保護主義的反全球化逆流。

它的結果大家也清楚，英國脫歐，美國特朗普，法國現在在鬧黃馬甲抗議，中美之間出現貿易摩擦。在這種狀況之下，在達沃斯論壇，中國有句話(huà)：春江水暖鴨先知。這是一個(gè)推動(dòng)全球化論壇的地方，感受到這種全球化的逆流的壓力也就特別大。

03

第三個(gè)，我覺(jué)得跟中國有關(guān)，因為從2008年國際金融危機以后，每年全世界的經(jīng)濟增長(cháng)，30%來(lái)自于中國，中國是2008年以后全球經(jīng)濟穩定和發(fā)展最重要的動(dòng)力來(lái)源。中國在去年經(jīng)濟增長(cháng)出現了下行的壓力。

這個(gè)下行是從2010年就開(kāi)始了。2010年以后經(jīng)濟增長(cháng)是一個(gè)臺階一個(gè)臺階的下。2016年的時(shí)候降到6.6%，2017年回升到6.8%。今年，2018年上半年的時(shí)候還是維持6.8%的增長(cháng)，但第三季度剩下6.6%，第四季度剩下6.4%。

面對這種下行的壓力，有些學(xué)者就利用一些掌握到的局部數據進(jìn)行分析，認為中國的經(jīng)濟是不是掉到4%以下了。這種觀(guān)點(diǎn)在媒體廣泛傳播，影響到人們的信心。

我們知道國家統計局已經(jīng)公布了2018年的增長(cháng)是6.6%，確實(shí)是是從2017年的6.8%往下降。

對這個(gè)6.6%的增長(cháng)，我個(gè)人還是接受的，因為可以從其它指標來(lái)佐證，是相符合，造假不了的。比如說(shuō)，外貿增長(cháng)，去年增長(cháng)14.2%，電力還在增長(cháng)，交通運輸都還在增長(cháng)，固然第四個(gè)季度下滑的壓力比較大，但全年6.6%的增長(cháng)是可信的。

可是，前面講，大家對國際經(jīng)濟、對發(fā)達國家經(jīng)濟沒(méi)信心。如果中國這一輛經(jīng)濟增長(cháng)的火車(chē)頭也減速的話(huà)，那就更增加大家這種悲觀(guān)的情緒。

對中國來(lái)講，前面講的這些問(wèn)題都存在，今天下午聽(tīng)了王岐山副主席的演講，他指出對中國來(lái)講最重要的是做好自己的事情。做好了自己的事情，是中華民族偉大復興的必要。做好自己的事情也是對世界做了最大的貢獻。

要做好自己的事情，就必須去了解為什么從2010年以后經(jīng)濟增長(cháng)速度會(huì )下降，以及為什么去年下半年經(jīng)濟下滑的壓力突然增加。

對此問(wèn)題，學(xué)者有很多分析，有一派觀(guān)點(diǎn)認為，是因為中國的體制的問(wèn)題，比如國企的比重太高了，國企沒(méi)有效率;一派觀(guān)點(diǎn)認為，人口老齡化，人口數量達到頂點(diǎn)，現在開(kāi)始往下走了。

這些問(wèn)題都有，但我不認為這是2010年以后經(jīng)濟增長(cháng)下滑的主要原因，因為那些都是老問(wèn)題、長(cháng)期的問(wèn)題。人口老齡化也是一個(gè)慢變量的問(wèn)題，它不可能在短期內有那么大的影響。

對2010年以后經(jīng)濟增長(cháng)速度下降的原因，我做過(guò)不少分析，也在多次場(chǎng)合提到，主要是外部性和周期性的問(wèn)題，在這里就不贅述。那2018年下半年，中國經(jīng)濟增長(cháng)為何加速下滑?我認為一個(gè)很主要的原因，就是我們主動(dòng)地進(jìn)行了結構性改革，供給側結構性改革。

從2008年國際金融經(jīng)濟危機以后，每個(gè)國家都在講結構性改革，但真正推行的國家很少，中國講結構性改革還真的做了。中國的結構性改革有什么內容?

去產(chǎn)能、去庫存、去杠桿、降成本、補短板。但在過(guò)去這段時(shí)間里，做得比較多的其實(shí)是前面三項：去產(chǎn)能、去庫存、去杠桿，而這些都是壓縮性的，這些改革都是把經(jīng)濟增長(cháng)往下壓的。而且不止這樣，在這個(gè)過(guò)程當中，民營(yíng)企業(yè)會(huì )感受到最大的壓力。

去產(chǎn)能主要是屬于上游部門(mén)的鋼筋、水泥、平板玻璃、煤炭，這是上游部門(mén)，去產(chǎn)能去了以后，一個(gè)好的結果就是說(shuō)，產(chǎn)能減少了，供給量減少了，價(jià)格上升了，所以上游部門(mén)的盈利狀況在2018年是增加的，上游部門(mén)國有企業(yè)占多數，所以，2018年國有企業(yè)的盈利狀況很好。但是，它的結果就是讓下游部門(mén)承受到更大的成本壓力。下游部門(mén)全部都是民營(yíng)企業(yè)，所以民營(yíng)企業(yè)承受了很大的成本增加的壓力。

另外，去杠桿。去杠桿信貸資金減少，可貸資金減少了以后，民營(yíng)企業(yè)本來(lái)就是比較小規模的，在借貸上處于不利的地位。緊縮信貸，第一個(gè)感受到的是民營(yíng)企業(yè)。再加上現在銀行以盈利為主，下游的民營(yíng)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)成本提高了，獲利空間小了，那么銀行給它的貸款也就更少了。

在這種狀況之下，去年出現了很多人討論是不是因為中國政府采取了國進(jìn)民退的政策，對民營(yíng)的前景感到悲觀(guān)。其實(shí)中國政府沒(méi)有這個(gè)政策。中國政府還是堅持發(fā)展國有和民營(yíng)經(jīng)濟兩個(gè)毫不動(dòng)搖，但是供給側結構性改革的一個(gè)意想不到的結果是民營(yíng)企業(yè)承受巨大的壓力。

在這一點(diǎn)，我們還是必須佩服中國政府有這個(gè)勇氣去推行收縮性的結構性改革，但是，附帶的效果就是經(jīng)濟增長(cháng)放緩，而且民營(yíng)企業(yè)承受巨大的壓力。

政策總是要調整的。展望2019年、2020年，我覺(jué)得狀況會(huì )有所改變，也就像王岐山副主席講的，做好中國的事情，對中國來(lái)講是重要的。做好中國的事情里面有一點(diǎn)，穩增長(cháng)，穩就業(yè)，這是必要的。

那么在這種狀況之下，我覺(jué)得供給側結構性改革，它還會(huì )繼續推行，但會(huì )有所調整，因為前面的“三去”，基本上已經(jīng)取得了階段性成果，需要的是鞏固成果，不會(huì )繼續加強。

然后，第四項降成本、第五項補短板，我覺(jué)得在2019年、2020年會(huì )在這上面下更大的力量。

降成本指的是政府的管理成本、稅收成本，在這一點(diǎn)其實(shí)政府已經(jīng)在去年年底給中小企業(yè)大幅度減稅，一年的營(yíng)業(yè)收入在300萬(wàn)以下的這些中小企業(yè)，它的所得稅率降到了10%。在100萬(wàn)以下的，它的所得稅率已經(jīng)降到5%。這是非常顯著(zhù)的降稅，會(huì )有利于這些民營(yíng)中小企業(yè)的發(fā)展。

再來(lái)的話(huà)，補短板，中國還是有很多短板可以補的。我們有一些產(chǎn)業(yè)是產(chǎn)能過(guò)剩的，但是，這些產(chǎn)業(yè)是中低端的產(chǎn)業(yè)，中國還可以升級到中高端產(chǎn)業(yè)。我們基礎設施還可以繼續完善，尤其城市內部的基礎設施還是不足。我們環(huán)境綠色發(fā)展也要投資。中國還在城鎮化的過(guò)程。這一點(diǎn)是中國作為一個(gè)發(fā)展中國家跟發(fā)達國家的最大的不同的地方。

發(fā)達國家經(jīng)濟疲軟的時(shí)候也應該多投資啊，但發(fā)達國家，它的產(chǎn)業(yè)已經(jīng)在世界最前沿了，當它出現產(chǎn)能過(guò)剩的時(shí)候，很難找到好的投資機會(huì )，不像我們發(fā)展中國家，好的投資機會(huì )到處都是。它的環(huán)境是好的，它的基礎設施應該都有了，無(wú)非就比較老舊。再來(lái)，它城鎮化已經(jīng)完成了。

所以在投資這一點(diǎn)中國的回旋余地大。有回旋余地還必須有錢(qián)。中國相對來(lái)講還是好的。財政赤字占GDP的比重我們還是屬于全世界最低的國家之一。把中央政府、地方政府、地方投資平臺等等的負債都加在一起，也差不多就是GDP的60%，而且中國跟其它國家的財政赤字有很大的不同。其它國家財政赤字一般是用來(lái)支持消費的，中國的財政赤字一般是用來(lái)支持投資的，有凈資產(chǎn)的，所以，如果凈的財政赤字比前面講的GDP 60%低多了。

在這一點(diǎn)，國際貨幣基金組織去年出了一個(gè)報告講，過(guò)去，在講政府的財政赤字的時(shí)候，只看它名義的負債，但它現在講，要看凈負債。如果政府的投資創(chuàng )造了資產(chǎn)，那資產(chǎn)應該把它抵扣掉。

所以我想中國可以用的財政政策的空間還是很大，貨幣政策還有寬松的余地。 除此之外，中國的民間儲蓄也高。有了投資，就會(huì )創(chuàng )造就業(yè)，家庭收入會(huì )增長(cháng)，消費也會(huì )增加。

所以，我覺(jué)得在2019年穩增長(cháng)、穩就業(yè)，這個(gè)目標完全可以利用我們的回旋空間、我們可用的手段，來(lái)達到這個(gè)目標。我相信中國在2019年達到6.5%左右的增長(cháng)速度是完全有可能的。到底是高于還是低于6.5%，要看國際，要看國內，但是，我相信不管?chē)H形勢怎么樣，做好自己的工作，實(shí)現這樣一個(gè)增長(cháng)，而且是高質(zhì)量的增長(cháng)是完全有可能的。

而且，如果能維持這樣一個(gè)增長(cháng)目標，那么就像2008年以后一樣，中國每年對全世界的增長(cháng)的貢獻應該還是可以達到30%，中國還是全世界最重要的增長(cháng)的來(lái)源。這是我在達沃斯這幾天的感受和一些想法，跟大家分享，謝謝。

(本文為林毅夫在2019冬季達沃斯論壇上的演講)