政策力度超乎外界預(yù)期：允許同股不同權(quán)企業(yè)上市;允許尚未盈利的企業(yè)上市；注冊 制審核流程不超過6個(gè)月;漲跌幅限制放寬至20%；定價(jià)全面采用市場化詢價(jià)；為創(chuàng)投基金提供更靈活的減持方式...堪稱中國資本市場又一個(gè)“里程碑”。

這是沸騰的一夜。

1月30日晚間，科創(chuàng)板系列規(guī)則征求意見稿正式發(fā)布。政策力度超乎外界預(yù)期：允許同股不同權(quán)企業(yè)上市;允許尚未盈利的企業(yè)上市；注冊制審核流程不超過6個(gè)月；漲跌幅限制放寬至20%；定價(jià)全面采用市場化詢價(jià)；為創(chuàng)投基金提供更靈活的減持方式...堪稱中國資本市場又一個(gè)“里程碑”。

十年一輪回。2009年，創(chuàng)業(yè)板登場，中國本土創(chuàng)投迎來IPO豐收。如今，科創(chuàng)板揭開面紗即將登場，VC/PE翹首以望。大家都在焦灼地等待著“官宣”科創(chuàng)板首批IPO企業(yè)。

上市門檻出爐：

科創(chuàng)板首批“候選企業(yè)”來了

最受關(guān)注的是科創(chuàng)板上市門檻。

行業(yè)方面，證監(jiān)會意見：重點(diǎn)支持新一代信息技術(shù)、高端裝備、新材料、新能源、節(jié)能環(huán)保以及生物醫(yī)藥等高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，推動互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、人工智能和制造業(yè)深度融合。換言之，科創(chuàng)板優(yōu)先青睞上述六大行業(yè)。

具體公司方面，上交所明確指出，發(fā)行人申請股票首次發(fā)行上市的，應(yīng)當(dāng)至少符合下列五項(xiàng)上市標(biāo)準(zhǔn)中的一項(xiàng)。

(一)預(yù)計(jì)市值不低于人民幣10億元，最近兩年凈利潤均為正且累計(jì)凈利潤不低于人民幣5000萬元，或者預(yù)計(jì)市值不低于人民幣10億元，最近一年凈利潤為正且營業(yè)收入不低于人民幣1億元;

(二)預(yù)計(jì)市值不低于人民幣15億元，最近一年?duì)I業(yè)收入不低于人民幣2億元，且最近三年研發(fā)投入合計(jì)占最近三年?duì)I業(yè)收入的比例不低于15%;

(三)預(yù)計(jì)市值不低于人民幣20億元，最近一年?duì)I業(yè)收入不低于人民幣3億元，且最近三年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額累計(jì)不低于人民幣1億元;

(四)預(yù)計(jì)市值不低于人民幣30億元，且最近一年?duì)I業(yè)收入不低于人民幣3億元;

(五)預(yù)計(jì)市值不低于人民幣40億元，主要業(yè)務(wù)或產(chǎn)品需經(jīng)國家有關(guān)部門批準(zhǔn)，市場空間大，目前已取得階段性成果，并獲得知名投資機(jī)構(gòu)一定金額的投資。醫(yī)藥行業(yè)企業(yè)需取得至少一項(xiàng)一類新藥二期臨床試驗(yàn)批件，其他符合科創(chuàng)板定位的企業(yè)需具備明顯的技術(shù)優(yōu)勢并滿足相應(yīng)條件。

令VC/PE驚喜的是，根據(jù)征求意見稿，企業(yè)“獲得知名投資機(jī)構(gòu)一定金額的投資”也是一個(gè)加分項(xiàng)，有助于企業(yè)登陸科創(chuàng)板。

根據(jù)以上六大行業(yè)和五項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn)，投資界(ID：pedaily2012)綜合了企業(yè)行業(yè)地位、估值情況等條件篩選出100家公司——它們，或許最有可能率先登陸科創(chuàng)板，成為科創(chuàng)板首批上市企業(yè)。

十大要點(diǎn)，勾勒出科創(chuàng)板“輪廓”

1、投資者門檻

只需記住兩個(gè)數(shù)字：50萬、24個(gè)月。即是要求個(gè)人投資者參與科創(chuàng)板股票交易，證券賬戶及資金賬戶的資產(chǎn)不低于人民幣50萬元并參與證券交易滿24個(gè)月。證監(jiān)會鼓勵(lì)中小投資者通過公募基金參與科創(chuàng)板。

2、允許未盈利企業(yè)上市

證監(jiān)會指出，科創(chuàng)板根據(jù)板塊定位和科創(chuàng)企業(yè)特點(diǎn)，設(shè)置多元包容的上市條件，允許符合科創(chuàng)板定位、尚未盈利或存在累計(jì)未彌補(bǔ)虧損的企業(yè)在科創(chuàng)板上市，允許符合相關(guān)要求的特殊股權(quán)結(jié)構(gòu)企業(yè)和紅籌企業(yè)在科創(chuàng)板上市。

3、允許同股不同權(quán)和紅籌企業(yè)上市

上交所表示，科創(chuàng)企業(yè)有其自身的成長路徑和發(fā)展規(guī)律，上市規(guī)則的設(shè)計(jì)大幅提升了上市條件的包容度和適應(yīng)性。在非財(cái)務(wù)條件方面，允許存在表決權(quán)差異安排等特殊治理結(jié)構(gòu)的企業(yè)上市，并予以必要的規(guī)范約束。

允許存在同股不同權(quán)安排的企業(yè)發(fā)行上市，對特別表決權(quán)股份的含義作出界定，明確特別表決權(quán)股份經(jīng)過轉(zhuǎn)讓后，就同時(shí)恢復(fù)同等表決權(quán)，并提出信息披露方面的要求。符合CDR相關(guān)辦法的紅籌企業(yè)，可以申請發(fā)行并在科創(chuàng)板上市。

4、注冊制流程

上交所將負(fù)責(zé)科創(chuàng)板發(fā)行上市審核，初步預(yù)期的審核周期在6-9個(gè)月。而證監(jiān)會則在上交所審核通過后20個(gè)工作日內(nèi)完成注冊。

5、漲跌幅限制放寬至20%

適當(dāng)放寬科創(chuàng)板漲跌幅限制?？苿?chuàng)企業(yè)具有投入大、迭代快等固有特點(diǎn)，股票價(jià)格容易發(fā)生較大波動。為此，將科創(chuàng)板股票的漲跌幅限制放寬至20%。此外，為盡快形成合理價(jià)格，新股上市后的前5個(gè)交易日不設(shè)漲跌幅限制。

6、可實(shí)行綠鞋機(jī)制

發(fā)行人和主承銷商可以在發(fā)行方案中采用超額配售選擇權(quán)。采用超額配售選擇權(quán)發(fā)行股票數(shù)量不得超過首次公開發(fā)行股票數(shù)量的15%。

7、券商跟投

在發(fā)行定價(jià)方面，科創(chuàng)板細(xì)則明確市場化定價(jià)，但明確中介機(jī)構(gòu)必須通過子公司使用自有資金進(jìn)行跟投，跟投比例為2%-5%，鎖定期為2年。

8、嚴(yán)格限制通過并購重組“炒殼”“賣殼”

上交所要求科創(chuàng)板公司的并購重組應(yīng)當(dāng)圍繞主業(yè)展開，標(biāo)的資產(chǎn)應(yīng)當(dāng)與上市公司主營業(yè)務(wù)具有協(xié)同效應(yīng)，嚴(yán)格限制通過并購重組“炒殼”“賣殼”。

9、減持方式

上交所表示，優(yōu)化股份減持方式，允許特定股東每人每年在二級市場減持1%以內(nèi)首發(fā)前股份，在此基礎(chǔ)上，擬引導(dǎo)其通過非公開轉(zhuǎn)讓方式向機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)行減持，不再限制比例和節(jié)奏，并對受讓后的股份設(shè)置12個(gè)月鎖定期。

另外，為創(chuàng)投基金等其他股東提供更為靈活的減持方式。在首發(fā)前股份限售期滿后，除按照現(xiàn)行減持規(guī)定實(shí)施減持外，還可以采取非公開轉(zhuǎn)讓方式實(shí)施減持，以便利創(chuàng)投資金退出，促進(jìn)創(chuàng)新資本形成。

10、退市機(jī)制

堪稱“史上最嚴(yán)”的退市機(jī)制。壓縮科創(chuàng)板企業(yè)退市時(shí)間，觸及財(cái)務(wù)類退市指標(biāo)的公司，第一年實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示，第二年仍然觸及將直接退市。不再設(shè)置專門的重新上市環(huán)節(jié)，已退市企業(yè)如果符合科創(chuàng)板上市條件的，可以按照股票發(fā)行上市注冊程序和要求提出申請、接受審核，但因重大違法強(qiáng)制退市的，不得提出新的發(fā)行上市申請，永久退出市場。

時(shí)間表：預(yù)計(jì)一季度內(nèi)就可以受理申請

從創(chuàng)業(yè)板到科創(chuàng)板，十年輪回似曾相識。

2009年10月30日，伴隨著創(chuàng)業(yè)板開市鐘聲的敲響,證監(jiān)會耗時(shí)10年磨礪打造的“中國納斯達(dá)克”——創(chuàng)業(yè)板”火熱出爐。當(dāng)日創(chuàng)業(yè)板首批28家公司集體上市，平均漲幅達(dá)到106%，這一幕成為經(jīng)典。

10年之后，科創(chuàng)板即將登場。最新消息顯示，上交所計(jì)劃在2019年3月底完成相關(guān)市場改造和技術(shù)端的改造，預(yù)計(jì)在一季度內(nèi)就可以在線受理發(fā)行材料審核的申報(bào)。

首批上市會有多少家企業(yè)?當(dāng)年創(chuàng)業(yè)板第一批上了28家。某位PE大佬曾預(yù)測，科創(chuàng)板首批可能有50家左右上市。我們拭目以待。

本文轉(zhuǎn)自投資界，作者：劉全，王菲。