如何打贏(yíng)新時(shí)期的財富保衛戰，是中國家庭2019年必須面對的挑戰。

《紐約觀(guān)察家》的最新調查顯示，美國富人的幸福成本是1億美元，只有達到這一門(mén)檻， 美國人才不會(huì )感到焦慮和恐慌。

中國家庭的幸福成本是多少呢?相信每個(gè)人心目中的數字都不一樣。

2008年以來(lái)，伴隨著(zhù)房地產(chǎn)等資產(chǎn)的泡沫化發(fā)展，中國家庭財富積累經(jīng)歷了“黃金十年”。2018年，“拐點(diǎn)”悄然來(lái)臨，房地產(chǎn)黃金時(shí)代結束，股市則“跌跌不休”，這次可能真的不一樣。

如何打贏(yíng)新時(shí)期的財富保衛戰，走出2018年國民普遍面臨的“財富慌”，是中國家庭2019年必須面對的挑戰。

中國戶(hù)均財富規模已達161萬(wàn)元

首先我們來(lái)看中國居民到底有多富?

西南財經(jīng)大學(xué)中國家庭金融調查與研究中心(CHFS)發(fā)布的《中國城市家庭財富健康報告(2018)》里，有幾個(gè)關(guān)鍵數據值得關(guān)注：

基于預估的數據，2018年全國城市家庭總資產(chǎn)規模達到428.5萬(wàn)億元;凈資產(chǎn)規模為408.6萬(wàn)億元，可投資資產(chǎn)為147.6萬(wàn)億元;其中，戶(hù)均總資產(chǎn)預計為161.7萬(wàn)元，凈資產(chǎn)為152.2萬(wàn)元，可投資產(chǎn)55.7萬(wàn)元。

從實(shí)際增長(cháng)情況看，2011-2017年，中國家庭戶(hù)均資產(chǎn)總額從97萬(wàn)元增長(cháng)到150.3萬(wàn)元，年均復合增長(cháng)率為7.6%;家庭戶(hù)均凈資產(chǎn)從90.7萬(wàn)元增加到142.9萬(wàn)元，年均復合增長(cháng)率為7.9%;家庭戶(hù)均可投資產(chǎn)從28.9萬(wàn)元增至50.7萬(wàn)元，年均復合增速為9.8%。

由此可見(jiàn)，中國居民的總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)、可投資產(chǎn)始終以高于GDP的增速快速增長(cháng)，普通家庭也分享到了房地產(chǎn)等資產(chǎn)泡沫化發(fā)展帶來(lái)的財富效應。

從橫向對比來(lái)看，瑞士信貸銀行發(fā)布的《2018年全球財富報告》顯示，2018年中國進(jìn)一步鞏固了“家庭財富總規模全球第二”的地位，中國家庭財富總規模達51.9萬(wàn)億美元，與美國家庭財富總規模(98.2萬(wàn)億美元)的差距進(jìn)一步縮小，同時(shí)擴大了對日本、德國、英國等發(fā)達國家的領(lǐng)先優(yōu)勢(參見(jiàn)下圖)。

中國富裕家庭的財富水平已接近美國

在此，值得重點(diǎn)關(guān)注的是，中國富裕家庭的財富水平已與美國富裕家庭的財富水平不相上下。

瑞士信貸的數據顯示，2018年美國有1.025億人進(jìn)入全球最富裕的10%人群，中國有8940.2萬(wàn)人，中美兩國富裕人群的總規模差距不大，并遠在其他國家之上(參見(jiàn)下圖)。

從富裕家庭的財富規?？?，西南財大CHFS的調查數據同樣驗證了這一現象。我國最富裕的20%城市家庭的戶(hù)均總資產(chǎn)為454.5萬(wàn)元，與最富裕20%的美國家庭的戶(hù)均總資產(chǎn)差距(530萬(wàn)元)不大，兩國最富裕20%家庭的平均凈資產(chǎn)分別435.6萬(wàn)元和467.2萬(wàn)元。由此可見(jiàn)，中美兩國在全球富裕家庭的總規模、戶(hù)均總資產(chǎn)、戶(hù)均凈資產(chǎn)水平方面都相當接近。

中國家庭“財富慌”的三大原因

當前，中國城市特別是富裕家庭的財富規模已十分龐大，如何進(jìn)一步實(shí)現財富保值增值、合理配置資產(chǎn)結構，卻面臨越來(lái)越大的挑戰。

這種挑戰在近年來(lái)表現得尤為明顯，具體來(lái)看有以下三方面原因：

首先，中國家庭財富結構嚴重不合理。近年來(lái)，我國房地產(chǎn)景氣繁榮和房?jì)r(jià)的快速上漲，使得居民財富配置中房產(chǎn)的比例高企，2017年我國家庭總資產(chǎn)中住房資產(chǎn)占比高達77.7%，遠高于房地產(chǎn)市場(chǎng)同樣十分發(fā)達的美國家庭的比重(34.6%)。高房?jì)r(jià)形成的住房資產(chǎn)占比高企，擠壓了中國家庭金融資產(chǎn)的配置比例。2017年，中國家庭金融資產(chǎn)在家庭財富中的比重僅為11.8%，而美國的這一比例為42.6%。

中國家庭財富中金融資產(chǎn)的比重，與其他國家的差距更大。例如，2017年日本家庭財富中金融資產(chǎn)比例高達61.1%，新加坡、瑞士、英國相對較低，但都超過(guò)50%以上，加拿大和法國分別為48.6%和39.8%，都遠在我國家庭金融資產(chǎn)的水平之上(參見(jiàn)下圖)。

從新增財富的結構也能印證這一點(diǎn)。2008年以來(lái)，美國2/3的增量財富來(lái)自于金融資產(chǎn)，特別是美股經(jīng)過(guò)長(cháng)達10年的超級大牛市，給普通家庭帶來(lái)的財富效應十分顯著(zhù)，而中國的家庭財富增長(cháng)，主要來(lái)自于非金融資產(chǎn)，其中房地產(chǎn)市場(chǎng)和房?jì)r(jià)上漲貢獻了75%的新增財富。

其次，一般家庭金融知識和財富管理較為匱乏。盡管?chē)艘呀?jīng)形成了“你不理財、財不理你”的觀(guān)念，但是具體如何理財、如何實(shí)現不同職業(yè)發(fā)展階段的財富有效管理，中國居民的金融知識儲備仍然較為匱乏，在各種金融詐騙、非法集資等案件中，一方面有監管不到位的原因，另一方面也與國人金融知識匱乏形成的貪婪、賭性和冒險等特性不無(wú)關(guān)系。

具體來(lái)看，以下幾方面因素對居民的金融知識和財富健康水平的影響甚大：

從教育水平看，學(xué)歷或教育水平越高，金融知識和財富健康水平越高；

從行業(yè)差異看，科研、金融、教育三大行業(yè)的金融知識和財富健康水平在所有行業(yè)中遙遙領(lǐng)先；

從不同城市看，一、二線(xiàn)城市居民差距不大，金融知識較為豐富，財富健康水平較高，且遠高于三四五線(xiàn)城市家庭；

從不同年齡段群體看，25-40歲群體金融知識最豐富，年輕人和老年人金融知識最匱乏，老人養老錢(qián)被P2P和各種金融騙局收割的不在少數。而16-25歲年輕群體財富管理能力和自我約束能力最低，這一群體成為現金貸等金融產(chǎn)品的主要借款人，財富健康水平低、負資產(chǎn)現象較為普遍。

最后，新一輪的“資產(chǎn)荒”是居民“財富慌”面臨的主要挑戰。春節前，一張2018年各類(lèi)資產(chǎn)收益圖被朋友圈頻繁轉發(fā)刷屏(參見(jiàn)下圖)，許多媒體人士調侃“2018年本是可以‘躺贏(yíng)’的一年，只要不買(mǎi)股、不買(mǎi)基、不買(mǎi)幣、不買(mǎi)P2P……躺著(zhù)不動(dòng)就是贏(yíng)家”。各類(lèi)資產(chǎn)的普遍性下跌，是普通家庭新時(shí)期能否打贏(yíng)財富保衛戰的主要挑戰。

特別值得注意的是，房地產(chǎn)市場(chǎng)作為中國家庭創(chuàng )富的發(fā)動(dòng)機， 在2018年迎來(lái)了二十年“蒙眼狂奔”的終點(diǎn)，一二線(xiàn)城市房?jì)r(jià)連續兩年陰跌，三四線(xiàn)城市房?jì)r(jià)在棚改退潮之后也迎來(lái)了拐點(diǎn)。

更讓房地產(chǎn)投資者焦慮不安的是，二手房?jì)r(jià)格持續回落，市場(chǎng)交易低迷，嚴重影響了住房投資的流動(dòng)性，前期高杠桿的房地產(chǎn)投資客正在面臨資金鏈斷裂的風(fēng)險。

普通家庭如何走出“財富慌”?

在房地產(chǎn)投資“黃金十年”漸逝、股權投資時(shí)代即將來(lái)臨的背景下，普通居民如何走出財富保衛戰的恐慌和焦慮情緒，標準普爾提供了一個(gè)相對合理、穩健的家庭資產(chǎn)象限圖。

具體來(lái)看，家庭資產(chǎn)中的短期消費支出、醫療保險支出、股票基金房產(chǎn)等高風(fēng)險投資和固收、信托等保本增值投資的比例分別為10%、20%、30%和40%(參見(jiàn)下圖)。當然，這一比例結構也不是一成不變的，每個(gè)家庭的風(fēng)險偏好不同、年齡存在差異，賦予不同資產(chǎn)的消費支出的比例也會(huì )存在差異。

具體到2019年，以下三方面金融市場(chǎng)趨勢，或許值得普通家庭和投資者在資產(chǎn)配置過(guò)程中加以注意。

首先，債市和股市或雙雙走牛。為了應對經(jīng)濟下行，2019年的貨幣環(huán)境將持續寬松，這無(wú)疑會(huì )助推債券市場(chǎng)走牛。年初以來(lái)，股市觸底回升的趨勢確立，主要有四方面利好因素：長(cháng)期下跌之后的A股估值洼地優(yōu)勢凸顯；貨幣寬松、資金充裕和穩增長(cháng)政策頻出；外國資本、保險機構、社?；鸬乳L(cháng)期資金紛紛增持A股；中美貿易談判曙光隱現。

其次，銀行理財產(chǎn)品收益率將低位徘徊。資金供應的充裕，必然會(huì )帶來(lái)銀行理財產(chǎn)品收益率的回落，此時(shí)此刻，投資者不妨考慮適當增加1-2年長(cháng)期理財產(chǎn)品的配置比例，提前鎖定收益。

最后，房地產(chǎn)市場(chǎng)將重現分化走勢。就目前而言，一線(xiàn)城市和部分二線(xiàn)熱點(diǎn)城市經(jīng)過(guò)兩年的調控，房?jì)r(jià)已經(jīng)出現企穩的跡象。鑒于一二線(xiàn)城市住房的金融屬性，貨幣寬松將助推一二線(xiàn)城市房?jì)r(jià)的企穩甚至回升。相反，在中央層面房地產(chǎn)調控不可能實(shí)質(zhì)性放松的背景下，三四線(xiàn)城市將進(jìn)入下行通道。此時(shí)，購房者需根據形勢的變化相機抉擇。

本文轉自蘇寧金融研究院，作者：黃志龍。