農歷元宵節，神霧環(huán)保技術(shù)股份有限公司(下稱(chēng)“神霧環(huán)保”，300156.SZ)從北京朝陽(yáng)區繁華的酒仙橋商圈，遷往北六環(huán)外昌平氣象科技園。

按照中國傳統老黃歷，這一天適宜移徙入宅。作為一名知名博士后科學(xué)家，擇吉日喬遷，或許折射出吳道洪對當前危機的無(wú)助。

2月25日，神霧節能(000820.SZ)被全國法院列為失信執行人，成為“老賴(lài)”。更早之前，神霧環(huán)保和吳道洪本人先后在1月25日和2018年3月被列入“老賴(lài)名單”。

這僅是“神霧系”所遭困境的一個(gè)縮影。

過(guò)去一年，吳道洪執掌的神霧科技集團股份有限公司(下稱(chēng)“神霧集團”)深陷流動(dòng)性危機。

隨之而來(lái)的債務(wù)違約、信用等級下調、訴訟纏身、施工中斷等風(fēng)波，將這個(gè)昔日的環(huán)保帝國一步步推向深淵。

僅僅兩年前，神霧集團備受資本熱捧，戰略投資者甚至喊出千億市值的宏愿。在資本助推下，這位中國蓄熱式燃燒技術(shù)領(lǐng)域的知名專(zhuān)家禁不住誘惑，開(kāi)啟瘋狂擴張。

但時(shí)運不濟，在下游產(chǎn)業(yè)整體低迷和監管層加速去杠桿的雙重壓力下，擴張留下的后遺癥讓這家明星公司在短短兩年內從巔峰跌落谷底。

為挽救頹勢，“神霧系”曾作出種種承諾，但很多承諾最終變成股民眼中的資本謊言。被資本市場(chǎng)拋棄后，“神霧雙雄”市值縮水近90%。

如今，“神霧系”的重重危機讓實(shí)際控制人吳道洪騎虎難下，這次他能撥開(kāi)迷霧嗎?

資本謊言

在撥開(kāi)迷霧前，現年53歲的吳道洪不得不面對接踵而至的打擊。

最新的打擊是，神霧節能因一起名為“(2019)津02執76號”的案件被列為失信被執行人。

這起案件中，全資子公司江蘇省冶金設計院有限公司(下稱(chēng)“江蘇冶金院”)于2017年與中機國能融資租賃有限公司(下稱(chēng)“中機國能”)開(kāi)展售后回租業(yè)務(wù)發(fā)生合同糾紛。

根據當時(shí)天津市第二中級人民法院的判定，神霧節能具有給付義務(wù)，但該公司并未在期限內履行，最終被列入失信被執行人名單。

神霧集團于2007年斥資5400萬(wàn)元拿下江蘇冶金院90%股份。這起并購當時(shí)震驚業(yè)界，因為“民企中收購擁有甲級資質(zhì)設計院的非常少”。

此后十余年，“神霧系”猶如一臺擰緊發(fā)條的機器，瘋狂擴張。但讓吳道洪沒(méi)有想到的是，12年后，這次收購會(huì )讓神霧節能成為“老賴(lài)”。

不過(guò)，成為“老賴(lài)”的不僅是神霧節能，僅僅一個(gè)月前，“雙雄”之一的神霧環(huán)保亦被列入“老賴(lài)”行列。

這家A股市場(chǎng)曾經(jīng)的明星公司因合同糾紛、借貸糾紛等，被法院采取強制執行的案件多達25起，累計“未履行金額”超過(guò)10億元。

今年初，北京昌平區法院的一則判決中，神霧環(huán)保因未能及時(shí)支付103萬(wàn)元機器貨款，引發(fā)合同糾紛。這起案件的金額與該公司曾經(jīng)300多億元的市值形成強烈反差。

神霧危機始于2017年下半年，但爆發(fā)于去年4月央行發(fā)布《關(guān)于規范金融機構資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導意見(jiàn)》(下稱(chēng)“資管新規”)前后。

作為公司實(shí)控人，吳道洪曾試圖挽回資本市場(chǎng)對“神霧雙雄”的信心。

2018年1月29日，神霧節能曾發(fā)布公告稱(chēng)，公司實(shí)控人吳道洪與董事長(cháng)宋彬、副董事長(cháng)吳智勇及董事兼總經(jīng)理雷華，擬在未來(lái)1年內使用自籌資金增持不低于4億元。

但這個(gè)承諾最終被證明是另一個(gè)謊言。

這項增持計劃不僅難產(chǎn)，更吊詭的是，一年期限過(guò)后，除吳道洪外，增持名單中的公司高管——董事長(cháng)宋彬、副董事長(cháng)吳智勇及董事兼總經(jīng)理雷華竟悉數離職。

此外，不久前，該公司第一大流通股東及其一致行動(dòng)人還拋出減持計劃，擬在未來(lái)三個(gè)月內減持合計不超過(guò)3%的公司股份。

如今，深陷債務(wù)泥潭的“神霧雙雄”總市值僅余70多億元，與巔峰時(shí)的666億元市值相比，跌去近90%。

當一沓沓債務(wù)報表堆在吳道洪的案前時(shí)，這位明星科學(xué)家創(chuàng )業(yè)者或許會(huì )對當年的盲目擴張后悔不迭。

擴張之禍

2015年2月28日，一部名為《穹頂之下》的霧霾調查紀錄片掀起輿論狂潮。在那個(gè)霧霾鎖城的冬日，吳道洪走進(jìn)另一重迷霧。

當時(shí)，環(huán)保概念炙手可熱。這位科學(xué)家出身的企業(yè)家正好為資本市場(chǎng)提供一個(gè)好故事。

吳道洪學(xué)歷光鮮。1994年，他從北航博士畢業(yè)，進(jìn)入中國石油大學(xué)從事博士后研究。但由于從小頗具商業(yè)天賦，僅兩年后，他便下海創(chuàng )辦神霧集團。

此后十八年，作為創(chuàng )業(yè)者的吳道洪體現出科學(xué)家的嚴謹，帶領(lǐng)神霧集團穩扎穩打。從融資歷史來(lái)看，這家曾名不見(jiàn)經(jīng)傳的環(huán)保公司一度遠離資本。

2001年，吳道洪從深創(chuàng )投獲得600萬(wàn)元A輪融資。直到九年后，他才開(kāi)啟B輪融資，拿到軟銀中國3000萬(wàn)美元投資。

軟銀進(jìn)入后，神霧的發(fā)展戰略發(fā)生大轉變。次年，神霧集團又完成C輪融資。2014年起，該公司陸續控股九家投資管理機構，開(kāi)展投資業(yè)務(wù)。

上市也被提上日程。2014年5月，神霧環(huán)保借殼上市。一年后，江蘇冶金院亦成功借殼上市，即為神霧節能。

資本助推，神霧狂奔。年報顯示，神霧環(huán)保上市3年內，股價(jià)累計上漲超7倍，至2017年3月到達最高點(diǎn)，市值近400億元，神霧節能市值也一路高漲至約300億元。

時(shí)隔多年后，吳道洪如此解釋前幾年的大舉擴張：“為打消業(yè)主顧慮，我們只能被動(dòng)選擇技術(shù)與資金同步參與，通過(guò)聯(lián)合方式盡快建成示范項目。”

但在狂奔中，他或許很少再回憶起早年創(chuàng )業(yè)的艱辛。

1996年公司初創(chuàng )時(shí)，這位對生意場(chǎng)還頗為生澀的科學(xué)家因拿不到訂單焦灼萬(wàn)分。那些環(huán)保意識薄弱的企業(yè)，不愿意拿出一部分錢(qián)來(lái)進(jìn)行設備改造。

同樣的困境出現在2008年。受金融危機影響，下游企業(yè)收緊環(huán)保節能需求，神霧的訂單量驟降。吳道洪不得不面對環(huán)保企業(yè)話(huà)語(yǔ)權偏低的尷尬現實(shí)。

在現實(shí)窘境的倒逼下，吳道洪推出此后引起巨大爭議的“神霧模式”，即技術(shù)與資金同步參與，通過(guò)聯(lián)合方式建成示范項目，神霧既在項目中占股，又把工程拿給自己做。

在該模式下，弱勢地位迫使他用資金來(lái)增加信用，但新的商業(yè)模式又讓他看到創(chuàng )造巨額財富的可能。

但這樣的“工業(yè)類(lèi)PPP”關(guān)聯(lián)交易很快被盯上。2017年5月24日，一篇文章直指神霧集團用關(guān)聯(lián)交易實(shí)現業(yè)績(jì)迅速上漲，助推股價(jià)。

次日，神霧環(huán)保和神霧節能雙雙跌停，一天之內兩家公司市值合計減少近57億元，“神霧系”開(kāi)始崩盤(pán)。此后兩年，“神霧雙雄”股價(jià)斷崖式下跌。

在去杠桿的宏觀(guān)經(jīng)濟背景下，由杠桿支撐的“神霧模式”雪上加霜。

資管新規發(fā)布半個(gè)月前，神霧環(huán)保被爆出債務(wù)違約，因未能如期兌付2016年非公開(kāi)發(fā)行公司債券本金和利息，共計4.86億元。

同期，吳道洪被列入全國失信被執行人名單，成為賈躍亭式“老賴(lài)”。

危機很快蔓延。2018年以來(lái)，僅神霧環(huán)保就陷入80余起案件，涉案金額高達20億元。內蒙、新疆等地的多個(gè)重大項目被迫停工。

危機之下，吳道洪開(kāi)始四處奔波，尋求支援。

神霧環(huán)保遷往昌平之前，神霧節能已將注冊地變更為“南昌市新建區”，正式成為江西本地企業(yè)。

吳道洪找到的援軍正是江西當地政府。2018年11月7日，江西省南昌市新建區人民政府與神霧集團簽署《項目投資合作協(xié)議書(shū)》。

根據協(xié)議，南昌市政府出資平臺將與上海圖世等多家機構共同成立60億人民幣的節能環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金，投資于新的基地建設及神霧集團核心技術(shù)的推廣應用。

環(huán)保民企之殤

神霧集團并非第一個(gè)因流動(dòng)性危機引進(jìn)“國家隊”的環(huán)保民企。過(guò)去一年，資本市場(chǎng)掀起國資“收編”環(huán)保上市公司熱潮。

資本寒冬中，此前一直被看好的環(huán)保市場(chǎng)遭遇重創(chuàng )，環(huán)保企業(yè)資金鏈經(jīng)受前所未有的考驗。

危機在2018年4月資管新規出臺后加劇。

東方園林(002310.SZ)、盛運環(huán)保(300090.SZ)、*ST凱迪(000939.SZ)等多家環(huán)保上市企業(yè)業(yè)績(jì)增速放緩，出現資金緊張狀況，甚至部分債務(wù)逾期。

2018年9月4日，民營(yíng)企業(yè)和小微企業(yè)金融服務(wù)座談會(huì )召開(kāi)。東方園林董事長(cháng)何巧女公開(kāi)喊話(huà)央行行長(cháng)易綱，引爆輿論。

她說(shuō)：“現在民營(yíng)企業(yè)太難了，如果易行長(cháng)給我批準一個(gè)銀行，我一定拯救那些企業(yè)于血泊之中，一個(gè)一個(gè)地救。”

彼時(shí)，她最想拯救的恐怕還是深陷資金漩渦的東方園林。

開(kāi)曉勝和陳義龍的窘?jīng)r比起何巧女有過(guò)之而無(wú)不及。

盛運環(huán)保第一大股東開(kāi)曉勝被證監會(huì )列入失信被執行人名單。這家曾經(jīng)的垃圾焚燒發(fā)電巨頭債務(wù)壓頂。截至2018年11月，該公司到期未清償債務(wù)共有58筆，合計約為26.58億元。

陽(yáng)光凱迪董事長(cháng)陳義龍則被深交所質(zhì)疑隱瞞*ST凱迪實(shí)際控制人身份。這家以華融為核心戰略投資人的中國第一大生物質(zhì)發(fā)電企業(yè)，在2018年4月賴(lài)小民落馬后閃崩。

*ST股價(jià)幾度跌破1元，淪為“仙股”。截至2019年1月，該公司逾期債務(wù)共計116億元。

債務(wù)危機中，尋求國資幫助成為環(huán)保企業(yè)的優(yōu)先選擇。

2018年11月，何巧女夫婦迎來(lái)北京朝陽(yáng)區國有資本經(jīng)營(yíng)管理中心作為戰略投資者。后者旗下盈潤匯民基金將受讓東方園林不超過(guò)5%的股份。

開(kāi)曉勝則擬將其所持有的盛運環(huán)保13.69%轉讓給川能集團。交易完成后，這家四川國企將獲得盛運環(huán)保的控制權，其對該公司垃圾發(fā)電項目投資不低于156.75億元。

陳義龍主導*ST凱迪“股權重組+資產(chǎn)處置+債務(wù)重構”自救方案。接盤(pán)方中戰華信股權穿透后最終控制人系神秘事業(yè)單位輿情戰略研究中心。

2018年以來(lái)，上市公司層面，國資入股環(huán)保民企案例共有13個(gè)。

除上述5家外，天翔環(huán)境(300362.SZ)、三聚環(huán)保(300072.SZ)、永清環(huán)保(300187.SZ)、東江環(huán)保(002672.SZ)、中金環(huán)境(300145.SZ)、興源環(huán)境(300266.SZ)、環(huán)能科技(300425.SZ)、碧水源(300070.SZ)均位列其中。

在融資收緊的背景下，國資在項目拿單、市場(chǎng)開(kāi)拓、資金成本上優(yōu)勢較為突出。這與環(huán)保民企的技術(shù)、項目管理優(yōu)勢形成互補。

牽手國資的環(huán)保企業(yè)等待新生。

吳道洪近期主導的兩次搬遷耐人尋味。神霧節能遷往南昌，向拯救他的國資靠攏。神霧環(huán)保搬至昌平，與吳博士的母校中國石油大學(xué)毗鄰。

經(jīng)歷過(guò)一番跌宕起伏，吳道洪或許依然堅信，資本與技術(shù)仍是推動(dòng)他駛向世界500強之夢(mèng)的兩大引擎。

本文來(lái)源于角馬能源，作者：粟靈。