同往年一樣，福耀的年報總是出來(lái)的相當早，前兩天周末沒(méi)時(shí)間看，今天抽空看了下，簡(jiǎn)單談?wù)効捶ā?/p>

依照慣例，先上數據，收入202億增長(cháng)8.8%，凈利潤41.2億增長(cháng)30.8%，歸屬凈利潤34.6億增長(cháng)14%，經(jīng)營(yíng)現金流58億增長(cháng)17.95%，凈資產(chǎn)收益率20.8%。

這份數據本來(lái)是無(wú)可爭議的優(yōu)秀，福耀的財務(wù)向來(lái)是清晰簡(jiǎn)單明了，沒(méi)有任何遮遮掩掩，可是當我看到年報開(kāi)篇的董事長(cháng)致辭時(shí)，我會(huì )心地笑了笑。

致辭中有一段話(huà)，大意就是剔除各種意外影響，福耀的利潤總額同比增長(cháng)0.29%。

當我看到這一段時(shí)，我心里突然出現一個(gè)念頭，比如我在看其他公司的年報時(shí)，我總是要先把眼睛擦亮點(diǎn)，因為這些公司的年報就好像一位包裝好的美女，化了很濃的妝，衣著(zhù)也非常漂亮，你難以把握這個(gè)美女到底是怎樣的，妝下面是不是一臉痘痘，內衣里是不是放了墊子，頭發(fā)是不是假發(fā)，甚至性別是不是女的。偏偏現在的上市公司很會(huì )玩這一套，而且有些玩得很過(guò)火，你如果不具備豐富的商業(yè)和財務(wù)知識及經(jīng)驗，很容易就上當了。

而福耀是什么情況，福耀也是一位美女，不過(guò)是素顏，而且脫光給你看，后背上有一塊小疤痕被頭發(fā)遮住了，她還要特意告訴你，而且之后還要反復提醒你這個(gè)疤痕，就是這么直接，這么清晰明了。我很想告訴這位美女，你穿件衣服搞點(diǎn)朦朧感，化點(diǎn)淡妝可能更好看，但我還是欲言又止，且又繼續猛看了一翻。

好了，讓我們繼續猛看。福耀去年遇到了比較大的行業(yè)寒冬，就是國內汽車(chē)行業(yè)出現負增長(cháng)，而且下半年跌的更厲害，這些數據早不是秘密，我去年看到國內幾個(gè)汽車(chē)廠(chǎng)商的汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)月度數據就明白了這個(gè)趨勢，并且在雪球和微博都說(shuō)過(guò)這個(gè)問(wèn)題，當時(shí)我認為憑福耀的競爭優(yōu)勢，已及美國工廠(chǎng)正處于產(chǎn)能爬坡期，福耀依然可以取得成長(cháng)。

最后結果也和我預想一樣，去年國內汽車(chē)行業(yè)出現28年來(lái)首次負增長(cháng)，產(chǎn)量下跌4.16%，而福耀國內收入下跌0.64%(汽車(chē)玻璃是為汽車(chē)生產(chǎn)配套，所以和產(chǎn)量對比)，領(lǐng)先3個(gè)多點(diǎn)，可能有些人看不起這3個(gè)多點(diǎn)，但是你要明白，汽車(chē)玻璃這種產(chǎn)品不像消費品，可以通過(guò)提價(jià)提升收入，你只有靠賣(mài)更多產(chǎn)品才能有更多的收入，福耀國內的市場(chǎng)占有率已經(jīng)超過(guò)70%，幾乎吃了行業(yè)90%以上的利潤，可以說(shuō)中國的汽車(chē)玻璃幾乎可以和福耀玻璃劃等號了，在這種情況下，完全靠行業(yè)的增長(cháng)拉動(dòng)收入的增長(cháng)，當行業(yè)出現負增長(cháng)，你能領(lǐng)先幾個(gè)百分點(diǎn)，是非常難的。

得益于海外收入增長(cháng)24%，福耀整個(gè)盤(pán)子保持正增長(cháng)，全球化的布局讓福耀具備了更強的抗危機能力，國外收入已經(jīng)占了收入的4成，福耀真正成為了一個(gè)全球化的公司，但是國外的產(chǎn)能特別是美國工廠(chǎng)的產(chǎn)能依然處于爬坡?tīng)顟B(tài)，國外毛利率38.16%，而國內能達到45%，去年國外收入大幅上升，國內收入還微跌，這樣會(huì )拉低整體毛利率，好在國內業(yè)務(wù)繼續優(yōu)化成本，還逆勢把毛利率提升了一些，所以整體毛利率只有微幅下滑。

費用率也是一樣的道理，今年福耀的銷(xiāo)售費和管理費增長(cháng)幅度都高于收入的增長(cháng)，這并非福耀的管理效率松懈了，而是有兩個(gè)原因，第一國外的產(chǎn)能利用率和效率還沒(méi)有完全釋放，費用率也相對高一些，國外收入的大幅增長(cháng)也會(huì )抬高整體費用率。

第二個(gè)原因可能很多人沒(méi)注意，福耀的費用大頭在管理費，最近4年的收入從135億提升到202億，而最近4年的管理費分別為18.7億，23.9億，17.97億，20.63億，管理費并不是隨著(zhù)收入的增長(cháng)而增長(cháng)，而是跳躍式增長(cháng)的，但總體增長(cháng)是慢于收入的增長(cháng)的，去年管理費增長(cháng)了14.78，高于收入8%的增長(cháng)，不是管理效率低了，而是前年福耀的費用基數太低，包括銷(xiāo)售費，也有這個(gè)原因，只是沒(méi)這么明顯。

這個(gè)區別看起來(lái)就好像是2-3個(gè)億的小事，而對福耀凈利潤的影響來(lái)看，那是增長(cháng)10%的大事，福耀是一杯水一張紙的管理，全靠效率和精細化管理出利潤。

分紅依然給力，年中加年末的分紅金額，占到凈利潤的70%，對于一個(gè)制造企業(yè)來(lái)說(shuō)，高投入，高應收款和存貨，又沒(méi)有預收款，也沒(méi)有發(fā)新股，還能達到這么高的現金分紅比例，這是一個(gè)奇跡，在A(yíng)股找不出第二家。我認為福耀對財務(wù)的掌控能力在整個(gè)世界堪稱(chēng)楷模。

我想說(shuō)的也就這幾點(diǎn)，其他的財務(wù)解讀網(wǎng)上有太多文章，我之前也寫(xiě)過(guò)很多福耀的分析文章，說(shuō)來(lái)說(shuō)去就那幾個(gè)事，就不再重復嘮叨了，其實(shí)福耀的年報是我最不想看的，因為根本沒(méi)啥看的，每年都是那樣簡(jiǎn)單透明，一眼就能看穿。就好像看美女，一個(gè)美女每年都有不同的裝扮和風(fēng)格，你就會(huì )覺(jué)得有新鮮感，而另一個(gè)美女每年都是裸體給你看，你基本就不想看了。但前一個(gè)美女有風(fēng)險，看著(zhù)有80分，其實(shí)只有60分，甚至不及格，而后一個(gè)美女由于你看煩了，感覺(jué)就給個(gè)60分，其實(shí)人家的實(shí)力有80分，甚至更高。

選股如選妻，靠感覺(jué)還是靠理性，就看各位自己了。

本文來(lái)自微信公眾號：梁孝永康(ID：lxyk523)。