同往年一樣，福耀的年報(bào)總是出來(lái)的相當(dāng)早，前兩天周末沒(méi)時(shí)間看，今天抽空看了下，簡(jiǎn)單談?wù)効捶ā?/p>

依照慣例，先上數(shù)據(jù)，收入202億增長(zhǎng)8.8%，凈利潤(rùn)41.2億增長(zhǎng)30.8%，歸屬凈利潤(rùn)34.6億增長(zhǎng)14%，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流58億增長(zhǎng)17.95%，凈資產(chǎn)收益率20.8%。

這份數(shù)據(jù)本來(lái)是無(wú)可爭(zhēng)議的優(yōu)秀，福耀的財(cái)務(wù)向來(lái)是清晰簡(jiǎn)單明了，沒(méi)有任何遮遮掩掩，可是當(dāng)我看到年報(bào)開(kāi)篇的董事長(zhǎng)致辭時(shí)，我會(huì)心地笑了笑。

致辭中有一段話，大意就是剔除各種意外影響，福耀的利潤(rùn)總額同比增長(zhǎng)0.29%。

當(dāng)我看到這一段時(shí)，我心里突然出現(xiàn)一個(gè)念頭，比如我在看其他公司的年報(bào)時(shí)，我總是要先把眼睛擦亮點(diǎn)，因?yàn)檫@些公司的年報(bào)就好像一位包裝好的美女，化了很濃的妝，衣著也非常漂亮，你難以把握這個(gè)美女到底是怎樣的，妝下面是不是一臉痘痘，內(nèi)衣里是不是放了墊子，頭發(fā)是不是假發(fā)，甚至性別是不是女的。偏偏現(xiàn)在的上市公司很會(huì)玩這一套，而且有些玩得很過(guò)火，你如果不具備豐富的商業(yè)和財(cái)務(wù)知識(shí)及經(jīng)驗(yàn)，很容易就上當(dāng)了。

而福耀是什么情況，福耀也是一位美女，不過(guò)是素顏，而且脫光給你看，后背上有一塊小疤痕被頭發(fā)遮住了，她還要特意告訴你，而且之后還要反復(fù)提醒你這個(gè)疤痕，就是這么直接，這么清晰明了。我很想告訴這位美女，你穿件衣服搞點(diǎn)朦朧感，化點(diǎn)淡妝可能更好看，但我還是欲言又止，且又繼續(xù)猛看了一翻。

好了，讓我們繼續(xù)猛看。福耀去年遇到了比較大的行業(yè)寒冬，就是國(guó)內(nèi)汽車行業(yè)出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，而且下半年跌的更厲害，這些數(shù)據(jù)早不是秘密，我去年看到國(guó)內(nèi)幾個(gè)汽車廠商的汽車產(chǎn)銷月度數(shù)據(jù)就明白了這個(gè)趨勢(shì)，并且在雪球和微博都說(shuō)過(guò)這個(gè)問(wèn)題，當(dāng)時(shí)我認(rèn)為憑福耀的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，已及美國(guó)工廠正處于產(chǎn)能爬坡期，福耀依然可以取得成長(zhǎng)。

最后結(jié)果也和我預(yù)想一樣，去年國(guó)內(nèi)汽車行業(yè)出現(xiàn)28年來(lái)首次負(fù)增長(zhǎng)，產(chǎn)量下跌4.16%，而福耀國(guó)內(nèi)收入下跌0.64%(汽車玻璃是為汽車生產(chǎn)配套，所以和產(chǎn)量對(duì)比)，領(lǐng)先3個(gè)多點(diǎn)，可能有些人看不起這3個(gè)多點(diǎn)，但是你要明白，汽車玻璃這種產(chǎn)品不像消費(fèi)品，可以通過(guò)提價(jià)提升收入，你只有靠賣更多產(chǎn)品才能有更多的收入，福耀國(guó)內(nèi)的市場(chǎng)占有率已經(jīng)超過(guò)70%，幾乎吃了行業(yè)90%以上的利潤(rùn)，可以說(shuō)中國(guó)的汽車玻璃幾乎可以和福耀玻璃劃等號(hào)了，在這種情況下，完全靠行業(yè)的增長(zhǎng)拉動(dòng)收入的增長(zhǎng)，當(dāng)行業(yè)出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，你能領(lǐng)先幾個(gè)百分點(diǎn)，是非常難的。

得益于海外收入增長(zhǎng)24%，福耀整個(gè)盤子保持正增長(zhǎng)，全球化的布局讓福耀具備了更強(qiáng)的抗危機(jī)能力，國(guó)外收入已經(jīng)占了收入的4成，福耀真正成為了一個(gè)全球化的公司，但是國(guó)外的產(chǎn)能特別是美國(guó)工廠的產(chǎn)能依然處于爬坡?tīng)顟B(tài)，國(guó)外毛利率38.16%，而國(guó)內(nèi)能達(dá)到45%，去年國(guó)外收入大幅上升，國(guó)內(nèi)收入還微跌，這樣會(huì)拉低整體毛利率，好在國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)繼續(xù)優(yōu)化成本，還逆勢(shì)把毛利率提升了一些，所以整體毛利率只有微幅下滑。

費(fèi)用率也是一樣的道理，今年福耀的銷售費(fèi)和管理費(fèi)增長(zhǎng)幅度都高于收入的增長(zhǎng)，這并非福耀的管理效率松懈了，而是有兩個(gè)原因，第一國(guó)外的產(chǎn)能利用率和效率還沒(méi)有完全釋放，費(fèi)用率也相對(duì)高一些，國(guó)外收入的大幅增長(zhǎng)也會(huì)抬高整體費(fèi)用率。

第二個(gè)原因可能很多人沒(méi)注意，福耀的費(fèi)用大頭在管理費(fèi)，最近4年的收入從135億提升到202億，而最近4年的管理費(fèi)分別為18.7億，23.9億，17.97億，20.63億，管理費(fèi)并不是隨著收入的增長(zhǎng)而增長(zhǎng)，而是跳躍式增長(zhǎng)的，但總體增長(zhǎng)是慢于收入的增長(zhǎng)的，去年管理費(fèi)增長(zhǎng)了14.78，高于收入8%的增長(zhǎng)，不是管理效率低了，而是前年福耀的費(fèi)用基數(shù)太低，包括銷售費(fèi)，也有這個(gè)原因，只是沒(méi)這么明顯。

這個(gè)區(qū)別看起來(lái)就好像是2-3個(gè)億的小事，而對(duì)福耀凈利潤(rùn)的影響來(lái)看，那是增長(zhǎng)10%的大事，福耀是一杯水一張紙的管理，全靠效率和精細(xì)化管理出利潤(rùn)。

分紅依然給力，年中加年末的分紅金額，占到凈利潤(rùn)的70%，對(duì)于一個(gè)制造企業(yè)來(lái)說(shuō)，高投入，高應(yīng)收款和存貨，又沒(méi)有預(yù)收款，也沒(méi)有發(fā)新股，還能達(dá)到這么高的現(xiàn)金分紅比例，這是一個(gè)奇跡，在A股找不出第二家。我認(rèn)為福耀對(duì)財(cái)務(wù)的掌控能力在整個(gè)世界堪稱楷模。

我想說(shuō)的也就這幾點(diǎn)，其他的財(cái)務(wù)解讀網(wǎng)上有太多文章，我之前也寫過(guò)很多福耀的分析文章，說(shuō)來(lái)說(shuō)去就那幾個(gè)事，就不再重復(fù)嘮叨了，其實(shí)福耀的年報(bào)是我最不想看的，因?yàn)楦緵](méi)啥看的，每年都是那樣簡(jiǎn)單透明，一眼就能看穿。就好像看美女，一個(gè)美女每年都有不同的裝扮和風(fēng)格，你就會(huì)覺(jué)得有新鮮感，而另一個(gè)美女每年都是裸體給你看，你基本就不想看了。但前一個(gè)美女有風(fēng)險(xiǎn)，看著有80分，其實(shí)只有60分，甚至不及格，而后一個(gè)美女由于你看煩了，感覺(jué)就給個(gè)60分，其實(shí)人家的實(shí)力有80分，甚至更高。

選股如選妻，靠感覺(jué)還是靠理性，就看各位自己了。

本文來(lái)自微信公眾號(hào)：梁孝永康(ID：lxyk523)。