在全球智能手機出貨量放緩的背景下，小米2018年度財報顯得尤為重要，關(guān)于在行業(yè)慢增長(cháng)甚至負增長(cháng)的狀況下，如何正確，客觀(guān)，理智看待小米的現狀及挑戰是相當重要的。

在財報發(fā)布之后，相當輿論都關(guān)注到了Q4智能手機銷(xiāo)售環(huán)比下降的問(wèn)題，小米方面對此也有回應，理由為“Q4調整了新機發(fā)布節奏”，當期僅發(fā)布了MIX3和小米Play兩款產(chǎn)品，且后者發(fā)布在年末，對財報表現要滯后一些。

那么，在這個(gè)行業(yè)大背景相對“悲觀(guān)”的環(huán)境中，小米究竟要如何應對以求軟著(zhù)陸？以上問(wèn)題為本文關(guān)注核心。

小米下行兩個(gè)指標：庫存周轉和供應鏈關(guān)系

2018年Q3，小米收入為508.5億，彼時(shí)庫存為265.4億，但到了Q4，收入442億，庫存卻達到了295億，銷(xiāo)售變緩，庫存壓力陡增。

若用庫存周轉期=(平均存貨×360)/產(chǎn)品銷(xiāo)售成本，這一公式測算，2018全年，小米庫存平均周轉周期為66天。

雖然小米強調在1月，庫存周轉周期已經(jīng)降到了55天，但實(shí)際上，這已經(jīng)是小米歷史最高水平。

從企業(yè)風(fēng)險管理角度看，庫存周轉周期加大，意味著(zhù)企業(yè)內部在最初對這場(chǎng)行業(yè)下行的準備或有不足，對庫存管理未認真對待或嚴峻程度超出預期，這一方面拖累了盈利水平，截至2018年，小米計提庫存跌價(jià)撥備19億，去年同期則為7億，增加銷(xiāo)售成本，而另一方面，也在倒逼小米加快進(jìn)行業(yè)務(wù)調整。

2019年1月，小米將紅米品牌獨立為Redmi，與此前一心要做高價(jià)高品質(zhì)的旗艦機不同，該系列將繼續主打性?xún)r(jià)比，新發(fā)預售的Redmi Note 7 Pro售價(jià)也僅為1599元，僅為Mix3的一半。

雖然雷軍認為“性?xún)r(jià)比并非低價(jià)，而是同樣價(jià)錢(qián)買(mǎi)更好產(chǎn)品”，但小米在2019年前后，從Play到Redmi的發(fā)布，都是在向市場(chǎng)透露一個(gè)信息：小米要繼續向價(jià)格敏感型的下線(xiàn)市場(chǎng)要增量。

2018全年智能手機平均售價(jià)為1068元，但Q4該數字為1004.7元，低于全年平均值。

從1月底，庫存周轉為55天看，該手段已有部分成效，但同時(shí)也看到，即使是55天，該數字仍然要高于小米此前危險的2016年，這也直接證明，這場(chǎng)行業(yè)悲觀(guān)較之過(guò)去要更為嚴峻，等待小米的考驗尚在后面。

從供應鏈角度看，在普遍看衰的行業(yè)背景以及在以錘子科技為代表的拖欠供應商賬期問(wèn)題之下，小米這類(lèi)頭部手機廠(chǎng)商在供應商處的議價(jià)能力開(kāi)始有所松動(dòng)，廠(chǎng)商要更加認真呵護供應鏈關(guān)系，以求產(chǎn)能穩定。

在資產(chǎn)負債表中，貿易應付款代表向供應商采買(mǎi)產(chǎn)品和服務(wù)的負債，那么就可以用該數字來(lái)判斷小米對供應鏈關(guān)系管理問(wèn)題。

用貿易應付款周轉期=(平均應付款×360)/產(chǎn)品銷(xiāo)售成本，這一公司計算，2018年貿易應付款周期大致為95天，與2017年大致持平。

但在2018年Q3，貿易應付款為526.5億，但在Q4該數字為426.9億，下降幅度強于成本增長(cháng)降低力度，這意味著(zhù)在Q4小米開(kāi)始有意降低供應鏈的資金壓力，也證明，Q3供應鏈應付款壓力要高于平均值。

在庫存周轉壓力加大，貿易應付款周轉周期緊鎖前提下，為了穩定現金循環(huán)周期（庫存周轉天數+貿易應收款天數-貿易應付款天數），小米尚可以通過(guò)調節貿易應收款（給代理商回款周期）來(lái)降低現金壓力。

從2018年中，到Q3和年末，貿易應收款余額分別為71.1億，84.9億和56億，Q2到Q3，貿易應收款余額增幅大于營(yíng)收增速，為鼓勵經(jīng)銷(xiāo)商（尤其是重要的印度當地經(jīng)銷(xiāo)商），小米加大對經(jīng)銷(xiāo)商的資金補貼，而到Q4，行業(yè)下行以及小米內部壓力，開(kāi)始縮減應收款余額，全年貿易營(yíng)收款周期大致為11天，與上年基本持平，但Q4的壓力要大于之前。

通過(guò)以上分析，小米著(zhù)實(shí)已經(jīng)處于下行壓力不斷加碼的區間，在這個(gè)區間內，不僅意味著(zhù)收入降低，且各類(lèi)支出和現金補貼均要有所調整，小米要逐漸適應勒緊褲腰帶的日子。

此外，隨著(zhù)對經(jīng)銷(xiāo)商資金補貼力度減少，如何穩定經(jīng)銷(xiāo)商關(guān)系也是小米接下來(lái)關(guān)注的重點(diǎn)。

對于小米來(lái)說(shuō)，保持當前局面，穩定用戶(hù)和供應鏈端的信心是最為重要的事情。

小米的互聯(lián)網(wǎng)征程還順利嗎？

為了降低硬件制造業(yè)的壓力，小米將互聯(lián)網(wǎng)收入視為其業(yè)務(wù)的鐵人三項（其他為硬件和新零售），甚至有一度有輿論認為小米估值應該參考“騰訊+蘋(píng)果”算法，即兼具硬件和互聯(lián)網(wǎng)雙重屬性，但迄今為止，資本市場(chǎng)對小米定價(jià)仍然參照硬件企業(yè)，18倍的市盈率與聯(lián)想相差不大。

那么，小米的互聯(lián)網(wǎng)概念是低估還是高估呢？

整理從Q2到Q3、Q4，平均MIUI用戶(hù)對互聯(lián)網(wǎng)收入貢獻額，分別為：19.1元，21.1元，16.5元，從Q3到Q4，互聯(lián)網(wǎng)收入總量由47億元降至40億元，MIUI用戶(hù)雖然增加1800萬(wàn)，但人均貢獻反而下降，此外MIUI用戶(hù)絕對值增幅均在1800萬(wàn)左右，但環(huán)比增長(cháng)率其實(shí)已經(jīng)放慢。

在2018年Q2，小米國際收入占比已經(jīng)高達36.3%，全年占比為40%，且印度成為重要增長(cháng)引擎，但為何互聯(lián)網(wǎng)收入卻不降反退呢？

原因在于，海外市場(chǎng)在Google Play為代表的安卓系統之下，用戶(hù)對小米互聯(lián)網(wǎng)增值服務(wù)的需求量并不大，此外，在國內，在游戲行業(yè)的冰凍期下，小米互聯(lián)網(wǎng)收入最大貢獻量也遭遇壓力。

若在此總結小米的出海行為，可以概括為：1.前期以出貨為主，降低庫存壓力；2.在出海初期，對互聯(lián)網(wǎng)收入困難估計不足，或者說(shuō)小米在海外與安卓的競爭考慮不足，稀釋了互聯(lián)網(wǎng)概念。

從絕對值看，互聯(lián)網(wǎng)收入降低對小米并未有太大影響，但如前文所言，互聯(lián)網(wǎng)收入關(guān)乎小米未來(lái)的市值問(wèn)題，在這條蘋(píng)果尚未完全走出的道路中，小米能否成功，目前還是存疑的，但對于國際化而言，穩定大盤(pán)才是當下最需要考慮問(wèn)題。

小米在2019年以來(lái)已經(jīng)采取了諸多的應激性措施，有些已經(jīng)發(fā)揮作用，但有些尚需要相當長(cháng)時(shí)間去觀(guān)察，考量，從行業(yè)角度看，小米當下的問(wèn)題也是大多數企業(yè)都會(huì )遇到的問(wèn)題，如供應商的逼債，銷(xiāo)售放緩，現金流吃緊，加速了錘子的退出。

如果說(shuō)之前的小米是一個(gè)充滿(mǎn)活力，具有無(wú)限想象的少年，那么，現在小米則應該進(jìn)行內外調整，適應自己進(jìn)入“更年期”的現狀。

小米作為上市公司，其數據給從業(yè)者提供了相對真實(shí)的樣板，也希望行業(yè)可以以此為參考，勵精圖治，殺出血路，早日走出低谷。

本文來(lái)源于老鐵。