大象不會(huì )席地而坐。

不少人希望從騰訊的財報里看到這頭大象扭轉屁股時(shí)肥胖笨拙的樣子，因為這是騰訊于去年9月30日宣布架構大調整、To B后發(fā)出的首份年報，意義重大。

當騰訊3月21日公布了其2018年度第四季度財報與全年業(yè)績(jì)后，由于其第四季度凈利潤下滑巨大，同比下滑了32%，因此有不少媒體將其解讀為“一份令人不安的財報”、 “騰訊史上最差財報”……虎嗅給騰訊算了一下，這是13年來(lái)騰訊季報首次出現凈利潤劇烈下滑的情況——上一次凈利潤下滑，還要追溯到2005年第三季度。

營(yíng)收“大模樣”

2018年，騰訊總收入3126.9億元、同比增長(cháng)31.5%，這是騰訊營(yíng)收首次突破3000億。EBITDA(息稅攤銷(xiāo)前利潤)達1104億、同比增長(cháng)23%，年度凈利潤799.8億、同比增長(cháng)10.4%。

過(guò)往五年，騰訊營(yíng)收從2014年的789億增至2018年的3127億，年均復合增長(cháng)率為38.9%。

騰訊將營(yíng)收分為三類(lèi)：增值服務(wù)、網(wǎng)絡(luò )廣告及其它。

最近三年，增值服務(wù)收入從2016年的1078.1億增至2018年的1766.5億，在總營(yíng)收中的份額卻從2016年的71%降至2018年的56.5%。

同期，網(wǎng)絡(luò )廣告收入從2016年的269.7億增至2018年的580.8億，但在營(yíng)收中的份額幾乎沒(méi)有變化，2016年17.8%、2018年18.6%。

其它收入主要來(lái)自金融科技、云服務(wù)，從2016年的171.6億增至2018年的779.7億，在總營(yíng)收中的份額從11.3%提高到24.9%。

2012年騰訊34億網(wǎng)絡(luò )廣告收入相當于百度的15.2%，2018年騰訊581億廣告收入已相當于百度的70.9%。

未來(lái)騰訊業(yè)務(wù)結構已有“大模樣”：增值服務(wù)(包含游戲)、網(wǎng)絡(luò )廣告、To B服務(wù)(金融服務(wù)、云服務(wù)等)及戰略投資，各占四分之一。騰訊業(yè)務(wù)進(jìn)入四足鼎立的時(shí)代。

增值服務(wù)高速增長(cháng)的時(shí)代已經(jīng)過(guò)去

2001年2月，騰訊QQ在線(xiàn)用戶(hù)突破1000萬(wàn)，財年營(yíng)收4908萬(wàn)元，移動(dòng)增值服務(wù)占比達77%，主要來(lái)自各種付費增值服務(wù)。

互聯(lián)網(wǎng)增值服務(wù)后來(lái)居上，2005年收入達到7.9億，是移動(dòng)增值服務(wù)的152%。到2012年，互聯(lián)網(wǎng)增值服務(wù)收入達320億，已是移動(dòng)增值服務(wù)的8.6倍。

從2013年開(kāi)始，騰訊將增值服務(wù)收入分為網(wǎng)絡(luò )游戲和社交網(wǎng)絡(luò )兩個(gè)部分。

2018年，增值服務(wù)總收入1766.5億元，同比增長(cháng)14.7%，占總營(yíng)收的56.5%，較2014年低23.7個(gè)百分點(diǎn)。

進(jìn)入2018年，騰訊增值服務(wù)幾乎在“原地踏步”，Q4收入436.5億，較Q1下降6.6%。

2018年Q3，網(wǎng)絡(luò )游戲收入同比下降4%;Q4網(wǎng)絡(luò )游戲收入242億，同比下降1%，較Q1下降15.5%，在騰訊總營(yíng)收中的份額更是從39%降至29%。

今年3月初和投資界人士聊騰訊，感覺(jué)他們對游戲業(yè)務(wù)過(guò)于看重，想盡辦法鉆刺打探某款游戲的充值金額，其實(shí)這些數據只對騰訊近期股價(jià)有些影響。

總之，騰訊增值服務(wù)高速增長(cháng)的時(shí)代已經(jīng)過(guò)去，此項收入在營(yíng)收中的份額還會(huì )下降。

網(wǎng)絡(luò )廣告提速

騰訊曾將廣告收入分為“效果廣告”和“品牌展示廣告”兩類(lèi)。前者的主要載體是微信，后者的主要載體是騰訊新聞、騰訊視頻等。

近年騰訊將廣告收入重新劃分為社交廣告和媒體廣告。顯然，前者來(lái)自微信，后者來(lái)自視頻、門(mén)戶(hù)和客戶(hù)端。

2018年，社交廣告、媒體廣告收入分別為398億和183億，合計581億，占總營(yíng)收的18.6%。

推動(dòng)騰訊網(wǎng)絡(luò )廣告收入增長(cháng)的主要動(dòng)力是微信。2018年前三季度，社交廣告對網(wǎng)絡(luò )廣告收入增長(cháng)的貢獻一直在80%以上，第四季度貢獻率為72%。

前幾年，在中國網(wǎng)絡(luò )廣告大盤(pán)中，百度、騰訊的份額大約分別為30%和15%，百度比騰訊高1倍。今日頭條崛起被認為“搶了騰訊的蛋糕”，但2018年騰訊網(wǎng)絡(luò )廣告收入增速仍達43.6%，多賺176.4億。

騰訊的兩個(gè)“其它”崛起

騰訊兩報里有兩個(gè)“其它”：

第一個(gè)是與增值服務(wù)、網(wǎng)絡(luò )廣告并列的主營(yíng)業(yè)務(wù)，目前主要包括金融科技及云服務(wù)。騰訊這個(gè)“其它”是營(yíng)收的一部分，相當于阿里的“創(chuàng )新業(yè)務(wù)及其它”(Innovation initiatives and others)。

第二個(gè)是與市場(chǎng)費用、行政開(kāi)支并列的“其它虧損/收益凈額”，主要來(lái)自于投資收益。

1)主營(yíng)業(yè)務(wù)“其它”

2013年“其它”收入金額為6.22億，僅占總營(yíng)收的1.2%。2015年增至47.26億，也只不過(guò)占營(yíng)收的4.6%，是名副其實(shí)的“其它”。2016年“其它”開(kāi)始崛起，到2018年收入金額暴漲至780億，占總營(yíng)收的24.9%。

2016年，“其它”對營(yíng)收增長(cháng)的貢獻率超過(guò)同樣增長(cháng)強勁的網(wǎng)絡(luò )廣告，達25.3%;

2017年，“其它”對總營(yíng)收增長(cháng)的貢獻率達30.5%，尹生調侃騰訊是以“其它業(yè)務(wù)”為最大增長(cháng)引擎的神奇公司;

不過(guò)“其它”業(yè)務(wù)超越增值服務(wù)，成為最大引擎發(fā)生在2018年，兩者的營(yíng)收貢獻率分別為46.2%、30.2%。

財報披露，2018年微信支付日均交易量超過(guò)10億次，其中商業(yè)支付占一半以上。此外，中國半數以上游戲公司成為騰訊云用戶(hù)。

2)非主營(yíng)“其它”

對外投資是騰訊發(fā)揮兩大核心能力(流量和資本)的最佳途徑，據說(shuō)這是騰訊公司總裁劉熾平的主張。

去過(guò)幾年投資累計投資了700多家公司，估值10億美元以上的公司超過(guò)100家，其中60多家已經(jīng)上市。

2017年是騰訊投資業(yè)務(wù)的豐收之年，易鑫、眾安、搜狗、閱文扎堆上市，“其它收益凈額”達201.4億元，占當年經(jīng)營(yíng)利潤的22%。2018年，“其它收益凈額”回落到170億，占當年經(jīng)營(yíng)利潤的17%。

騰訊投資的規模不輸一線(xiàn)基金公司，但背后的邏輯與財務(wù)投資者不盡相同。拿到騰訊流量，自然有機構愿意投錢(qián)。

騰訊一手給流量一手給錢(qián)，相當于借出一匹轅馬幫企業(yè)拉車(chē)，同時(shí)把自己的貨物放到馬車(chē)上運載到“彼岸”——資本市場(chǎng)。轅馬是騰訊的流量，貨物是騰訊的資金。到達彼岸后，騰訊要牽回轅馬(戰略合作到期)、卸下貨物(套現)。

坐擁10億微信用戶(hù)、8億QQ用戶(hù)，流量是取之不盡的“可再生能源”。騰訊用流量“拉車(chē)”、搭載資金的投資模式能夠周而復始地運轉下去。在廣告、游戲、電商、增值服務(wù)四大變現方式之外，騰訊開(kāi)創(chuàng )了“第五種流量變現方式”。

總體而言，騰訊的這份財報喜憂(yōu)參半，但還遠不到令人擔憂(yōu)的地步，大象不會(huì )席地而坐。

本文來(lái)源于虎嗅網(wǎng)，作者：Eastland。