京東正在努力證明，它是一家能夠賺錢(qián)的公司。

5月10日晚間，京東向資本市場(chǎng)交出了2019年的首份財報，這也是自京東啟動(dòng)內部變革、核心高管離職、被質(zhì)疑降薪裁員后的首份財報。

2019年Q1，京東收入1211億元，經(jīng)營(yíng)利潤12.3億元，凈利潤73.2億元，創(chuàng )下歷史最高盈利記錄。另外，京東在財報中宣布其跟騰訊的合作得以續簽，這打消了市場(chǎng)對京東可能成為騰訊棄子的擔憂(yōu)。

相比過(guò)去5個(gè)月的四面楚歌，Q1財報的亮眼數字為京東注入了一劑強心針，盤(pán)前股價(jià)大漲超過(guò)10%。但開(kāi)盤(pán)后京東股價(jià)并未獲得盤(pán)前漲幅，截至收盤(pán)上漲2.40%，報收于28.17美元。

形勢看似一片大好。但京東真的自救成功，從此具備穩定的盈利能力了嗎?

京東73億元的凈利潤，有69億元來(lái)自包含投資收益的其他收入。去年9月，京東投資的時(shí)尚電商企業(yè)Farfetch在美國上市，當月就為京東帶來(lái)了36億元的投資收益。今年3月底，Farfetch的市值達到近三個(gè)月中最高點(diǎn)，而這部分增加的市值，轉化成了京東Q1賬上41億元的投資收益。

更早之前，京東在去年Q2出售餓了么的股權，獲利13億元。這無(wú)疑縮小了京東的賬面虧損。雖然在排除掉這部分投資收益后，京東依然實(shí)現了盈利，但利潤的規模和穩定性因此大打折扣。

對于京東而言，如何在摘掉虧損的帽子后，保持穩定而規?；挠?，將是一個(gè)長(cháng)久命題。

經(jīng)營(yíng)利潤三個(gè)季度后扭虧為盈

京東第一次宣布盈利是在2016年第二季度。在非通用會(huì )計準則下，京東在當時(shí)實(shí)現了3.914億元的凈利潤。此后至今，京東已經(jīng)連續12個(gè)季度實(shí)現Non-GAAP規則下的財務(wù)盈利。

然而，京東的經(jīng)營(yíng)利潤卻一直在正負之間徘徊。

京東盈利情況

2017年是京東的狂奔之年。在財務(wù)扭虧后，京東股價(jià)一路上漲，甚至逼近百度。但2018年又急轉直下，幾近腰斬。從2018年Q2開(kāi)始，京東的經(jīng)營(yíng)盈利就連續三個(gè)季度為負。這一年，劉強東在美國涉嫌性侵指控，京東內部管理危機爆發(fā)。

隨后，劉強東從京東日常管理的視線(xiàn)中淡出，隱身幕后展開(kāi)一場(chǎng)史無(wú)前例的大變革。

不論是“末位淘汰10%副總裁級別以上的高管”的傳言，還是CTO張晨、首席法務(wù)官隆雨、首席公共事務(wù)官藍燁先后離職，都說(shuō)明了這場(chǎng)變革的劇烈和陣痛。

真正將財務(wù)的窘迫搬上臺面的，是一個(gè)月前劉強東的一封內部信。在那封寫(xiě)給配送員的信中，劉強東表示京東物流已連續虧損12年，賬上資金只夠再虧兩年，因此要調整配送員的薪資結構，并降低公積金繳存比例。這被視為劉強東試圖壓縮人員成本、帶領(lǐng)京東自救的代表舉措。

降本提效的變革成果，在2019年Q1財報中得到了體現。

經(jīng)歷了2018年連續三個(gè)季度的運營(yíng)虧損后，京東在2019年Q1終于扭虧為盈，實(shí)現了12億元的經(jīng)營(yíng)利潤。

備受關(guān)注的京東物流，也在這一季度實(shí)現了成本壓縮。京東履約費用占總營(yíng)收的比例，在Q1降至6.7%，去年同期，這個(gè)數字是7.2%。另外，毛利率更高的平臺服務(wù)，也在Q1實(shí)現了124億元的凈收入，同比增長(cháng)44%。市場(chǎng)費用在總營(yíng)收中的占比，也從去年同期的3.5%，降至3.3%。

京東運營(yíng)費用構成

一方面提高營(yíng)收，另一方面降低成本，京東在2019年Q1實(shí)現全面盈利。經(jīng)營(yíng)利潤12億元，凈利潤73億元，非公認會(huì )計準則凈利潤33億元，全部為正。在財報電話(huà)會(huì )議上，劉強東稱(chēng)將不斷提高京東員工凈收入。

對于風(fēng)波中劇烈搖擺的京東而言，這無(wú)疑是一個(gè)好消息。

靠投資收益撐起利潤規模

投資收益的變化，正在加大對京東財報的影響力度。

2019年Q1，京東73.2億元的凈利潤中，有一個(gè)數字特別亮眼——其他凈收益68.9億元。這部分額外的、不確定的收益，將京東的盈利放大。

實(shí)際上，從2018年開(kāi)始，京東通過(guò)處置被投項目的股權、打包出售旗下部分資產(chǎn)、被投企業(yè)IPO等形式，連續多個(gè)季度獲得數十億元的其他收益。

京東其他收益和投資收益

2018年Q1，因為財務(wù)記賬規則的變更，京東的賬面上增加16億元的長(cháng)期股權投資帶來(lái)的公允價(jià)值變動(dòng)收益，當季整體實(shí)現18億元的其他收益。

但是這部分收益并不穩定。2018年Q2，這部分賬面收益就變成了27億元的虧損。為了彌補損失，京東處置了持有的餓了么股權，獲利13億元，從而將虧損部分抵消。4年前，餓了么在一輪3.5億美元的融資中，曾獲得京東投資。

2018年9月，京東投資的奢侈品電商Farfetch在美股掛牌上市，首日開(kāi)盤(pán)價(jià)上漲35%，收盤(pán)漲幅達漲幅42.25%，市值突破80億美元。這在Q3為京東貢獻了36億元的投資收益，從而實(shí)現30億元的凈利潤，創(chuàng )連續7個(gè)季度的新高。

但二級市場(chǎng)股價(jià)的波動(dòng)，讓京東的盈利在變得“有水分”時(shí)，也極大增加了不確定性。以過(guò)去三個(gè)季度為例，京東的投資收益，跟隨Farfetch股價(jià)的變動(dòng)而變動(dòng)。

京東投資收益和Farfetch股價(jià)的關(guān)系

2018年Q3和2019年Q1，正值Farfetch股價(jià)的高點(diǎn)，京東在這兩個(gè)季度因為Farfetch股價(jià)上漲，分別錄得36億元和41億元的投資收益。2018年Q4，Farfetch股價(jià)跌至上市以來(lái)最低點(diǎn)，京東在該季度錄得41億元的投資虧損。

換言之，投資收益在成功為京東“粉飾”財務(wù)報表的同時(shí)，也能加大其虧損規模。

與此同時(shí)，京東一方面靠被投項目帶來(lái)價(jià)值增值，另一方面也在處置旗下資產(chǎn)及時(shí)止損。今年4月，京東將一手打造且單獨上線(xiàn)的奢侈品電商平臺TOPLIFE剝離，并入到Farfetch中國業(yè)務(wù)。有分析稱(chēng)，此舉是京東業(yè)務(wù)調整的結果，能夠轉移京東的成本壓力。

高筑墻，廣結盟

在Q1財報中，京東透露出的一個(gè)信息是，它正在廣泛合作，“高筑墻，廣結盟”。

財報中除了盈利數據亮眼，另一個(gè)重要信息是京東和騰訊的合作得以保持。

2014年，經(jīng)過(guò)激烈博弈后，京東與騰訊在電商業(yè)務(wù)上達成和解。京東接受騰訊的戰略投資，騰訊獲得約15%的股份。為此，騰訊開(kāi)出的條件是，將旗下電商業(yè)務(wù)打包給京東，并在未來(lái)8年內不直接涉足電商業(yè)務(wù)。更重要的是，騰訊在微信平臺免費為京東開(kāi)放一級購物入口五年。

該協(xié)議在今年4月到期。Q1財報發(fā)布前，業(yè)內一直在觀(guān)望，京東是否還能繼續獲得微信的流量入口。京東在Q1財報中表示，微信入口將繼續保留3年。

除此之外，京東和騰訊將在社交媒體服務(wù)、廣告采買(mǎi)和會(huì )員服務(wù)等領(lǐng)域展開(kāi)合作。但京東需為此在未來(lái)三年支付超過(guò)8億美元，并向騰訊開(kāi)放作價(jià)2.5億美元的股票。根據京東2018年財報，騰訊目前是京東第一大股東，持股達17.8%，超過(guò)劉強東。

除了和騰訊的合作，京東還在財報中披露了和德國高檔家用電器制造商AEG、米其林中國等國際頂級品牌的合作。另外，京東還宣布旗下的京東健康獲得獨立融資10億美元。

這是京東從封閉走向開(kāi)放的標志，也是京東本次內部變革的方向之一。

在財報發(fā)布后的電話(huà)會(huì )議中，京東CFO黃宣德表示，零售市場(chǎng)將會(huì )逐漸去中心化，京東會(huì )從垂直模式轉型為開(kāi)放模式。

以京東物流為例，該項業(yè)務(wù)在2017年被京東集團剝離，并向社會(huì )開(kāi)放，承接京東商城外部訂單。

2018年10月，京東物流推出個(gè)人快遞業(yè)務(wù)，搶食順豐和四通一達。在集團層面，京東通過(guò)擴大服務(wù)收入，試圖擺脫花錢(qián)賺吆喝的純直營(yíng)模式。

開(kāi)放戰略下，和外部玩家的合作顯得至關(guān)重要，而微信入口的保留，將為京東拓展下沉市場(chǎng)提供便利。

Q1財報是京東近期內部變革在財務(wù)上的體現。從數據而言，本季度財報數據表現超越市場(chǎng)預期。但對于京東而言，財務(wù)上的數據是暫時(shí)的，變革卻可能是長(cháng)期的。

本文由燃財經(jīng)(ID:rancaijing)原創(chuàng )，作者：黎明，編輯：魏佳