今年4月底的星期五，沃倫·巴菲特接到美國銀行首席執行官布萊恩·莫尼漢的電話(huà)，問(wèn)他會(huì )不會(huì )支持西方石油公司對競爭對手阿納達科的收購。兩天后，西方石油公司的首席執行官維姬·霍魯布親自出馬飛往奧馬哈，當面請求全世界最著(zhù)名的投資者出手。巴菲特只考慮了一小時(shí)便同意了。

隨后的星期天，伯克希爾-哈撒韋公司的首席執行官巴菲特正式承諾，如果霍魯布能夠完成交易，他將向西方石油公司提供100億美元資金。當然其中也有個(gè)復雜因素：阿納達科已經(jīng)承諾出售給石油巨頭雪佛龍，如果違約要賠償10億美元。接下來(lái)發(fā)生的事對美國本土的產(chǎn)油區來(lái)說(shuō)堪稱(chēng)巨變，這里指的是從得克薩斯州到新墨西哥州面積達8.6萬(wàn)平方英里，著(zhù)名的二疊紀盆地油田。而且是瞬息萬(wàn)變。

就在巴菲特和霍魯布會(huì )面一周半之后，每天在頭條新聞中你來(lái)我往的競標戰也宣告結束。雪佛龍（今年《財富》美國500強排名第11位）離場(chǎng)，西方石油公司（《財富》美國500強第167位）宣布將以570億美元的總價(jià)收購阿納達科石油公司（《財富》美國500強第237位），包括債務(wù)。這是20多年來(lái)美國石油和天然氣領(lǐng)域最大的合并案（上一次是?？松召徝梨冢?，合并后的新公司將躋身《財富》美國100強。

之后在一次討論投資的采訪(fǎng)中，巴菲特告訴CNBC，“從長(cháng)遠來(lái)看，這筆交易是押注未來(lái)的石油價(jià)格。”但注意，他沒(méi)有提是不是押注石油價(jià)格走高（他拒絕為本文向《財富》雜志發(fā)表評論）。“也是賭二疊紀盆地油田如預期一樣厲害。” 巴菲特在電視節目中補充說(shuō)。

沒(méi)錯，二疊紀油田是目前美國已知原油儲量最大的地區之一。其發(fā)現令美國躋身石油生產(chǎn)大國。此處頁(yè)巖沉積層很厚，可以通過(guò)水力壓裂和泵送法開(kāi)采石油，不僅吸引了雪佛龍、西方石油公司和阿納達科，也吸引了其他數百家石油公司，占下得克薩斯州西部（以及新墨西哥州一角）大片土地。

廣泛采用“水力壓裂”技術(shù)后，2018年美國原油日產(chǎn)量達到創(chuàng )紀錄的1100萬(wàn)桶，也是冷戰結束以來(lái)首次超過(guò)沙特阿拉伯和俄羅斯。從最新的月度數據來(lái)看，僅二疊紀油田每天的原油產(chǎn)量就超過(guò)了阿聯(lián)酋、加拿大或伊朗。一些人預計，明年還可能超過(guò)伊拉克。

如果西南地區變成獨立國家，將成世界第四大石油生產(chǎn)國。“二疊紀油田在頁(yè)巖領(lǐng)域絕對是巨無(wú)霸級別。”Integrity Viking Funds公司的首席信息官邁克·莫雷表示，他掌管的能源股基金業(yè)績(jì)頂尖。

不僅在美國，在全球范圍內二疊紀油田也是開(kāi)發(fā)成本最低的地區之一。跟成本高企的深水和海上鉆井不一樣，原油價(jià)格只要保持在每桶50美元，這里的石油公司就能賺錢(qián)。正因如此，對于2014年以來(lái)苦苦掙扎的能源公司來(lái)說(shuō)，該地區無(wú)異于沙漠中的綠洲。2014年，西得克薩斯州原油價(jià)格從107美元的峰值暴跌，此后幾年里，石油價(jià)格再未接近三位數，還曾經(jīng)跌至每桶26美元的低位。

今年以來(lái)，油價(jià)總體上漲，2019年上漲了約35%，至每桶62美元左右。不過(guò)，市場(chǎng)上很少有多頭認為石油還能夠繼續上漲。“如果沒(méi)有真正持續的地緣政治事件，這里說(shuō)的不是影響市場(chǎng)的周期性波動(dòng)，那么極少有人相信大宗商品價(jià)格有上漲空間。”萊斯大學(xué)貝克公共政策研究所能源研究中心的資深能源經(jīng)濟學(xué)家米歇爾·米紹·福斯表示。

事實(shí)上，盡管5月對伊朗重啟制裁導致生產(chǎn)中斷，利比亞和委內瑞拉等歐佩克出口國發(fā)生動(dòng)蕩，但二疊紀油田產(chǎn)量太高，可以迅速彌補庫存。

摩根士丹利的股票分析師德文·麥克德莫特表示，從2009年大衰退結束到2014年，石油行業(yè)模式已經(jīng)發(fā)生轉變。“我們擺脫了十年的資源短缺，重點(diǎn)轉移到石油供應高峰。之前總在想‘石油什么時(shí)候會(huì )耗盡？’后來(lái)變成石油太多用不完。”更重要的是，二疊紀油田至少能夠確保接下來(lái)的20年里供應充足。

如今，經(jīng)歷了數輪顛簸的原油周期后，各個(gè)公司都在考慮，會(huì )不會(huì )價(jià)格平穩就是最好的情況。

“業(yè)界意識到，不能再指望價(jià)格走高。”總部位于休斯頓的能源投資銀行Tudor, Pickering, Holt & Co.的總裁丹·皮克林表示。他預計，在可預見(jiàn)的未來(lái)，油價(jià)將在每桶50至75美元之間波動(dòng)。他說(shuō)，畢竟還有一些政治力量存在。

一方面，如果價(jià)格跌至低點(diǎn)無(wú)利可圖，石油卡特爾組織歐佩克將削減產(chǎn)量；另一方面，特朗普將堅決讓天然氣保持低價(jià)，以推動(dòng)美國經(jīng)濟發(fā)展。“我認為，原油價(jià)格范圍已然確定，掉到50美元歐佩克會(huì )減產(chǎn)，漲到70美元特朗普就發(fā)推文。” 皮克林補充說(shuō)。

特朗普上任以來(lái)，關(guān)于石油和天然氣價(jià)格的推文越來(lái)越多，2019年以來(lái)發(fā)了8條，僅4月就提了3次，內容大多是呼吁歐佩克增加供應。

價(jià)格不太可能出現井噴，石油公司也只好努力適應。過(guò)去大概6個(gè)月里，美國能源公司削減資本支出，減少鉆井平臺數量，提高了盈利能力，現金流狀況也有所改善。“現在經(jīng)常有種‘把60美元當100美元’的感覺(jué)。”喬納森·瓦霍恩說(shuō)，他曾經(jīng)在殼牌擔任鉆井工程師，如今在吉尼斯阿特金森資產(chǎn)管理公司當投資組合經(jīng)理。

諷刺的是，油田之前過(guò)好日子時(shí)并不像表面一樣風(fēng)光。

瓦霍恩說(shuō)，前些年石油價(jià)格每桶100美元時(shí)，公司盈利水平也不怎么樣。摩根士丹利表示，從過(guò)去油價(jià)高企時(shí)到去年，美國石油天然氣勘探生產(chǎn)公司在資本支出和股息方面的支出總是超過(guò)現金流。而且頁(yè)巖油革命開(kāi)始以來(lái)，標準普爾500指數（S&P 500）能源股指數表現一直不佳。“如果我們在美國能源超新星（頁(yè)巖）誕生之際就觀(guān)察水晶球，人們都會(huì )猜測能源股會(huì )走勢很好，但事實(shí)并非如此。”投行Piper Jaffray石油天然氣部門(mén)西蒙斯能源的董事總經(jīng)理兼高級研究分析師比爾·赫伯特表示。

多年來(lái)，能源行業(yè)令眾多投資者折戟，許多人已經(jīng)放棄。但西方石油公司這筆交易可能重新燃起人們的興趣。觀(guān)察巴菲特投入的100億美元能如何起作用會(huì )很有趣。

回過(guò)頭來(lái)看看西方石油公司為何賭上全部身家，用盡所有籌碼也要收購阿納達科，以及為何大規模踏足二疊紀油田。過(guò)去幾個(gè)月里，西方石油超過(guò)了規模大得多的雪佛龍，成為二疊紀油田最大的石油公司，但優(yōu)勢很難保持。因為雪佛龍對二疊紀油田的雄心也不斷增加，最近承諾到2020年增加53%的產(chǎn)量。

這是雪佛龍也想收購阿納達科的原因。一旦兩家石油公司聯(lián)姻，會(huì )形成一些獨特的優(yōu)勢。兩家公司在二疊紀油田控制的地盤(pán)沿著(zhù)舊的得州太平洋鐵路線(xiàn)延伸，意味著(zhù)合并之后會(huì )像巨大的棋盤(pán)一樣連起來(lái)，進(jìn)一步降低成本。競爭對手西方石油將被淘汰出局。

西方石油自己可能也已經(jīng)發(fā)現，想要繼續保持該地區領(lǐng)先地位不太可能。所以西方石油一直垂涎阿納達科，而且兩家就潛在交易已經(jīng)談判近兩年。當4月中旬雪佛龍宣布同意以500億美元收購阿納達科連同債務(wù)時(shí)，西方石油立刻發(fā)現身處困境，想要收購阿納達科，就得以某種方式拆散雪佛龍的交易，還要處理10億美元賠償的問(wèn)題。

在二疊紀油田，往“干油井”投錢(qián)幾乎沒(méi)有風(fēng)險，因為大家都知道“堅硬巖石”里有石油，也就是廣為人知的頁(yè)巖層?？拷鞲鐬澈０兜牡乩砦恢靡材軌虼_保將原油方便地運至市場(chǎng)，尤其現在新管道已經(jīng)開(kāi)通。“從很多方面來(lái)看，這對石油公司來(lái)說(shuō)非常理想。”福斯說(shuō)。“石油公司從油田到市場(chǎng)搭起了完整價(jià)值鏈，在美國沿海有出口權。近30年到40年里都沒(méi)有過(guò)這么好的條件。”

吞下阿納達科之后，西方石油在黃金地帶的地位將進(jìn)一步鞏固。話(huà)雖如此，代價(jià)也十分巨大，收購價(jià)比雪佛龍的出價(jià)每股多了11美元。巴菲特援助100億美元換得了西方石油10萬(wàn)股優(yōu)先股，年息8%。并非所有人都認為價(jià)格合理。

西方石油宣布收購阿納達科之后的三周里，股價(jià)暴跌了13%，股東紛紛批評收購成本高，而且讓巴菲特占了大便宜。持有西方石油2.8%股份的普信集團在5月的股東大會(huì )上威脅要罷免公司董事會(huì )（未成功），還抱怨稱(chēng)管理層應該讓股東就收購投票表決。

“我們認為二疊紀油田是西方石油的核心資產(chǎn)。” 普信集團的首席投資官約翰·林漢說(shuō)。他補充稱(chēng)，西方石油在二疊紀油田的資產(chǎn)是他當初投資的“核心原因”。奇怪的是，阿納達科的交易反而沖淡了該優(yōu)勢。他表示，盡管合并后的新公司在二疊紀油田占的地盤(pán)更大，但生產(chǎn)不再那么集中，因為阿納達科在其他地區的產(chǎn)量占比更高。“這不是比誰(shuí)規模最大。”林漢說(shuō)。“比的是誰(shuí)總回報更高。”

“我們了解二疊紀油田。這是我們公司的基礎。”西方石油公司的首席執行官維姬·霍魯布在《財富》雜志上發(fā)表聲明說(shuō)。“但面積大小對我們來(lái)說(shuō)并不重要。最重要的不是規模達到最大，而是實(shí)力最強。我認為這點(diǎn)已經(jīng)證明。”關(guān)于繞過(guò)股東投票環(huán)節，霍魯布在最近的財報電話(huà)會(huì )議中表示，此舉是為了“增加實(shí)現的可能性”，因為雪佛龍的收購協(xié)議不需要投票。“這場(chǎng)比賽并不公平。”她說(shuō)。

另一方面，即便雪佛龍收購阿納達科失敗也影響不大。“海里的魚(yú)還有很多。”投資組合經(jīng)理瓦霍恩表示。“阿納達科沒(méi)有什么特別之處。”事實(shí)上，隨著(zhù)大石油集團在收購意愿方面有所顯露，二疊紀油田有不少石油公司都可成為潛在的收購目標。分析師們正關(guān)注先鋒自然資源、諾貝爾能源、阿帕奇公司、康休資源、歐芹能源和響尾蛇能源等收購候選目標。“有可能只要再出現一筆收購，就會(huì )開(kāi)啟大規模整合浪潮。”皮克林表示。“如果?？松?、殼牌、英國石油公司或道達爾再做筆大交易，市場(chǎng)上就會(huì )有不少公司匆忙尋找目標，還會(huì )有很多人擔心錯過(guò)機會(huì )。”

新興的水力壓裂行業(yè)也出現并購浪潮的跡象，讓投資銀行家皮克林想起了20世紀90年代末的互聯(lián)網(wǎng)繁榮。當時(shí)，投資者拼命追逐高增長(cháng)，就算公司沒(méi)有利潤也敢投資，最后市場(chǎng)崩盤(pán)，互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng )業(yè)公司只能整合。“現在的油田也一樣。” 皮克林說(shuō)。

總的來(lái)說(shuō)，隨著(zhù)各個(gè)公司收縮鉆探業(yè)務(wù)，美國石油產(chǎn)量增長(cháng)總體上將放緩。關(guān)鍵技巧在于，即便到最后石油價(jià)格恢復上漲，也不要太積極提高產(chǎn)量，以免價(jià)格再次暴跌。“希望這一次業(yè)界能吸取教訓。”Integrity Viking基金的邁克·莫雷說(shuō)。

畢竟，二疊紀油田的石油公司自身也可能有動(dòng)力控制供應和價(jià)格。因為比起美國以外的石油公司，本土石油公司靠?jì)r(jià)格更低的石油賺錢(qián)更容易。油價(jià)低的時(shí)候，面臨的競爭也更小。Cushing Asset Management公司的投資組合經(jīng)理兼聯(lián)席首席信息官約翰·穆斯格雷夫表示，如果油價(jià)漲至每桶80美元，國外很多競爭對手也會(huì )開(kāi)動(dòng)鉆井。“從理論上講，幾乎不會(huì )希望原油價(jià)格飛漲。”

至于巴菲特，他手上持有優(yōu)先股，所以不管油價(jià)如何他都能賺錢(qián)。這可能才是多年來(lái)油田里最賺錢(qián)的一招。

本文來(lái)源于財富中文網(wǎng)