經(jīng)過(guò)半年談判，蔚來(lái)汽車(chē)找到了“救世主”，亦莊國投的注資使新造車(chē)的故事得以繼續。

從雙方的合作框架來(lái)看，蔚來(lái)獲得資本救援的同時(shí)也付出不菲代價(jià)。

根據協(xié)議，蔚來(lái)將在北京經(jīng)濟技術(shù)開(kāi)發(fā)區設立新的實(shí)體“蔚來(lái)中國”，并向其注入特定的業(yè)務(wù)和資產(chǎn)。為何要新設立一個(gè)實(shí)體？一個(gè)形象的比喻是：這就猶如蔚來(lái)用一個(gè)新籃子，裝一些自家的業(yè)務(wù)和值錢(qián)的資產(chǎn)，換一些口糧度日。

亦莊國投將通過(guò)其指定的投資公司或聯(lián)合其他投資方，對“蔚來(lái)中國”以現金方式出資人民幣100億元，成為“蔚來(lái)中國”的非控股股東?？梢钥闯?，亦莊國投可能不是這100億資金的唯一金主，其他投資者也可能加入。

蔚來(lái)汽車(chē)的代價(jià)則是通過(guò)改變公司架構，將“蔚來(lái)中國”確立為蔚來(lái)汽車(chē)的中國戰略總部，這個(gè)總部即北京總部將與上?？偛坎Ⅰ{齊驅。大摩財經(jīng)獲悉，蔚來(lái)北京總部主要偏重于中國業(yè)務(wù)，上?？偛科赜谌驑I(yè)務(wù)。

框架協(xié)議中，亦莊國投將協(xié)助“蔚來(lái)中國”建設或引進(jìn)第三方共同建設“蔚來(lái)中國”先進(jìn)制造基地，生產(chǎn)蔚來(lái)二代平臺車(chē)型。蔚來(lái)的一代車(chē)型ES8、ES6在江淮汽車(chē)代工廠(chǎng)生產(chǎn)，新車(chē)ET7等二代車(chē)型則會(huì )在“蔚來(lái)中國”的第二基地生產(chǎn)。

蔚來(lái)汽車(chē)董事長(cháng)李斌透露出的信號是：“蔚來(lái)中國”的100億融資屬股權融資，主要用在研發(fā)和用戶(hù)服務(wù)體系建設，第二基地依然傾向于代工模式，亦莊國投或將成為“蔚來(lái)中國”與代工方北汽新能源的“紅娘”。

亦莊國投（全稱(chēng)“北京亦莊國際投資發(fā)展有限公司”）成立于2009年2月，一家專(zhuān)門(mén)服務(wù)于北京經(jīng)濟技術(shù)開(kāi)發(fā)區的科技創(chuàng )新和產(chǎn)業(yè)發(fā)展的國有投資公司，下設亦莊產(chǎn)投、亦莊汽車(chē)、移動(dòng)硅谷等子公司。截至2019年4月，亦莊國投總資產(chǎn)超過(guò)554億元。

2017年8月，北汽新能源上市前的混改中，亦莊國投旗下全資子公司“北京星網(wǎng)工業(yè)園有限公司”成為北汽新能源的第七大股東。因此，業(yè)內猜測，亦莊國投有望促成北汽新能源與“蔚來(lái)中國”聯(lián)姻，在代工方面合作。

北汽新能源是一個(gè)“代工專(zhuān)業(yè)戶(hù)”，它與麥格納國際共同投資建立的麥格納衛藍新能源汽車(chē)技術(shù)（鎮江）有限公司已經(jīng)揭牌，該公司專(zhuān)業(yè)代工，且首個(gè)接單項目就是北汽新能源的ARCFOX品牌高端電動(dòng)汽車(chē)產(chǎn)品。因此北汽新能源與“蔚來(lái)中國”牽手的可能性較大。

“蔚來(lái)中國”的出現，意味著(zhù)蔚來(lái)汽車(chē)現階段要解決資金困境，只能采取這種新融資方式。

蔚來(lái)汽車(chē)由李斌、李想、劉強東等在2014年底發(fā)起成立，并獲得了騰訊、高瓴資本、順為資本等“豪華天團”的投資，后續還獲得百度資本、紅杉、聯(lián)想集團等數十家知名機構投資。

蔚來(lái)汽車(chē)上市前的最后一輪私募融資估值高達50億美元，但去年9月上市后特別是今年，蔚來(lái)遭遇越來(lái)越多的質(zhì)疑，股價(jià)也連跌，目前市值只有33億美元。

蔚來(lái)IPO融資的10億美元并未撐多久。公司上市次月，又引進(jìn)了Baillie Gifford的戰略投資，金額未披露。進(jìn)入2019年1月，蔚來(lái)又因資金緊張向騰訊投資和高瓴資本發(fā)起了6.5億美元債權融資。到亦莊國投進(jìn)入，這已是蔚來(lái)上市后不到一年的時(shí)間里第三次融資。

蔚來(lái)汽車(chē)的設想是要做一個(gè)用戶(hù)運營(yíng)企業(yè)，蔚來(lái)ES8、ES6等產(chǎn)品只是作為流量入口，并不打算通過(guò)產(chǎn)品本身盈利，后續將通過(guò)對車(chē)主的社群運營(yíng)及售后服務(wù)來(lái)增加用戶(hù)粘性，最后通過(guò)換電套餐、維修保養、保險等增值服務(wù)來(lái)完成商業(yè)變現。

這個(gè)商業(yè)模式理論上很美妙，但沒(méi)等大家信服蔚來(lái)就已陷入種種困境。

蔚來(lái)上市后，產(chǎn)品質(zhì)量也遭遇口碑滑坡，ES8被曝存在續航縮水、系統死機、自燃等問(wèn)題，引發(fā)了大量負面評價(jià)。最新一季報顯示，蔚來(lái)當季總收入為16億元（2.4億美元），環(huán)比下降了53%；當季毛利率為負13.4%，而上季度毛利率為0.4%；凈虧損為26億元（3.9億美元），同比增加了71%。

蔚來(lái)獲得國資百億資金的“利好”消息發(fā)布后，5月29日、30日蔚來(lái)股價(jià)連續兩日大跌。

本文來(lái)源：微信公眾號“大摩財經(jīng)”，作者 先聲