近日，Costco發(fā)布了2019財年第三財季財報，財報顯示其營(yíng)收符合市場(chǎng)預期，達到347.4億美元。而利潤則超過(guò)了華爾街預期，增長(cháng)至9.06億美元。

Costco的營(yíng)銷(xiāo)模式一直備受中外投資人和企業(yè)家推崇，包括巴菲特，芒格，雷軍等都認為其會(huì )員制營(yíng)收和供應鏈管理走在了大多數零售商前面。事實(shí)也是如此，Costco在線(xiàn)上零售巨頭亞馬遜和線(xiàn)下零售巨頭亞馬遜的雙重打壓之下，依然實(shí)現了業(yè)績(jì)的持續增長(cháng)。

Costco最為人稱(chēng)道的是他的會(huì )員制服務(wù)，Costco所有的服務(wù)都是針對會(huì )員的，也就是說(shuō)，不辦理會(huì )員服務(wù)無(wú)法進(jìn)入Costco商場(chǎng)購物。雖然如今幾乎所有零售商都有類(lèi)似的會(huì )員服務(wù)，但即使并非會(huì )員也可以購物，這一點(diǎn)與其完全不同。另外，Costco對于自身供應鏈的管理可以說(shuō)做到了極致，不管是庫存還是供應商的選擇都處于零售行業(yè)前列，這也是其保持低價(jià)的和低成本的最重要的原因之一。

在競爭對手沃爾瑪進(jìn)入中國23年后，Costco宣布將于2019年夏天在上海開(kāi)第一家店。Costco能否在中國續寫(xiě)傳奇成為各方議論的焦點(diǎn)，特別是在前不久亞馬遜電商服務(wù)離開(kāi)中國的背景下，不少人認為Costco難以成功，畢竟中美國情不同。實(shí)際上，美股研究社(ID：meigushe)認為Costco想要在中國成功確實(shí)面臨著(zhù)諸多難題，租金成本的上漲和競爭對手都將是Costco盈利的挑戰。

營(yíng)收和利潤繼續保持同比增長(cháng)，成本管理提供低價(jià)吸引會(huì )員盈利

在營(yíng)收方面，根據財報顯示，2019財年第三財季營(yíng)收為347.4 億美元，去年同期營(yíng)收為323億美元，同比增長(cháng)7.4%。從中我們可以看出，Costco的營(yíng)收保持增長(cháng)，實(shí)現了連續15個(gè)財年的增長(cháng)，這表明其會(huì )員制營(yíng)收模式和超低價(jià)的經(jīng)營(yíng)模式依然得到了消費者的認可，而隨著(zhù)其在全球范圍內的擴張，未來(lái)營(yíng)收可能將繼續增長(cháng)。

其營(yíng)收主要分為兩個(gè)部分，一方面是商品銷(xiāo)售收入，2019財年第三財季銷(xiāo)售收入為339.6億美元，占比總收入的97.8%。另一方面是會(huì )員制收入，2019財年第三財季會(huì )員收入為7.76億美元，占比總收入的2.2%。值得說(shuō)明的是，雖然會(huì )員制收入并不高，但卻是盈利的主要來(lái)源，商品的銷(xiāo)售收入主要用來(lái)覆蓋經(jīng)營(yíng)成本。

在成本方面，成本主要是租金和商品采購成本以及其他費用。在租金方面，截止到2019年3月為止，Costco 在全球有 770 家店，635 家在北美，其中大部分都在美國。由于Costco早期在美國購買(mǎi)了大量的土地和建筑，導致其在美國的商場(chǎng)并不需要支付資金，根據相關(guān)統計數據表明，Costco擁有土地和建筑雙重所有權的商場(chǎng)達到605家，占比達到80%左右，未擁有土地所有權僅僅擁有建筑所有權的商場(chǎng)有106家。這使得他的租金成本非常低。

在商品采購方面，由于其擁有非常完善的供應鏈，其成本也能得到很好的控制，因此總體來(lái)說(shuō)，Costco的成本并不高。但值得注意的是，Costco的人力成本較高，主要原因是員工工作較高，福利較好，其時(shí)薪達到每小時(shí)22美元左右，高于一般的零售商。

在盈利方面，財報顯示凈利潤為 9.06億美元，大致與會(huì )員營(yíng)收一致。再一次表明其盈利主要依靠會(huì )員制收入，其他收入通過(guò)投入商品采購和降低價(jià)格來(lái)吸引會(huì )員。這也是國內推崇其會(huì )員模式的原因之一。

完善供應鏈管理提高運營(yíng)效率，會(huì )員制收入成盈利來(lái)源

從財務(wù)數據的分析中，我們得知其通過(guò)降低成本為會(huì )員提供了超低的商品價(jià)格，進(jìn)而吸引會(huì )員加入，最后通過(guò)會(huì )員費實(shí)現營(yíng)收。在分析過(guò)程中，美股研究社注意到成本的降低并不僅僅是因為租金，其完善的供應鏈管理也是一大原因，供應商的選擇，庫存的管理，商品的銷(xiāo)售模式等構成了供應鏈。

(1)會(huì )員制運營(yíng)模式針對中產(chǎn)家庭，超低價(jià)格吸引用戶(hù)持續續費

Costco的會(huì )員制與大部分的零售商，特別是中國的零售商有些微的不同。其針對人群非常明確，主要是人口在3、4人及以上的中產(chǎn)家庭，與一般家庭不同，中產(chǎn)家庭一次性購買(mǎi)量大，對于價(jià)格和品質(zhì)較為敏感。但既不過(guò)分追求低價(jià)，也對生活品質(zhì)有一定的追求。財報數據顯示，Costco在美國共有付費會(huì )員5310萬(wàn)人，全球會(huì )員數量已經(jīng)超過(guò)9000萬(wàn)人。其2019財年第三財季續費率為90.7%左右。

從價(jià)格上看，Costco的會(huì )員大體上分為三類(lèi)，年費60美元的普通金星會(huì )員，年費60美元的商家會(huì )員，以及年費120美元、返現2%的高級用戶(hù)會(huì )員。另外，Costco會(huì )根據通貨膨脹率及市場(chǎng)情況的變化，對會(huì )員費進(jìn)行不定期調整，不過(guò)總體來(lái)說(shuō)會(huì )員價(jià)格變動(dòng)不大。

值得說(shuō)明的說(shuō)，Costco與一般的零售商在商場(chǎng)結構上也有些許不同，除了一般的購物區以外，還有醫院，汽車(chē)加油站，餐廳等。還提供酒店預訂，機票購買(mǎi)等服務(wù)。其中大部分服務(wù)是免費的，這為會(huì )員提供了一定的優(yōu)質(zhì)服務(wù)，提高了顧客的購物體驗。

產(chǎn)品的價(jià)格主要分為兩類(lèi)，一類(lèi)是超低價(jià)，一類(lèi)是明星商品。超低價(jià)商品占據75%，包括了大部分日常用品，低價(jià)的烤雞，熱狗礦泉水等。明星商品主要指那些特價(jià)出售的爆品，生日禮物之類(lèi)的，甚至包括鉆戒。財報顯示，在毛利率方面，Costco始終維持在14%以下，而一般超市的毛利率在20%左右，其競爭對手沃爾瑪的毛利率在25%左右。超低的毛利率使得Costco能夠為消費者提供更低價(jià)的商品。

(2)嚴格挑選供應商，降低庫存和商品種類(lèi)提高運營(yíng)效率

對于Costco的供應商來(lái)說(shuō)，想要通過(guò)其設定的標準并不容易。Costco對于供應商的挑選極其嚴格，在商品質(zhì)量，物流管理等方面都有嚴格的考核標準，除此之外，供應商還必須遵循嚴格的交貨時(shí)間。但供應商一旦通過(guò)考核，Costco會(huì )為供應商提供一定的金融服務(wù)，與其達成長(cháng)期互惠合作。這使得Costco的商品質(zhì)量高 ，供應方面也很少出問(wèn)題，成為了其高品質(zhì)的保證之一。

除了供應商的挑選之外，Costco在庫存方面也做得十分出色，財報顯示，Costco的庫存周期為30天，而沃爾瑪同期的庫存周期為43天。庫存對于零售商來(lái)說(shuō)是非常重要，如何降低庫存成為了每個(gè)零售商必須面臨的問(wèn)題，而Costco的低庫存代表著(zhù)高速的商品流動(dòng)和較低的儲存成本。

不僅如此，在賬款回收方面，Costco也處于行業(yè)領(lǐng)先地位，根據財報顯示，其應收賬款周期為33天左右，沃爾瑪則為45天，亞馬遜則為100天。顯然，在供應鏈和財務(wù)管理方面他都做到了行業(yè)極致。

中美國情差距較大，Costco的中國之路并不容易

再過(guò)不久，一直被國人稱(chēng)贊有加的Costco將正式在中國落地生根，對此不少人表示擔心其"水土不服"，畢竟中美國情不同，Costco的會(huì )員制能否在中國生效還有待考究。但不管如何，其第一家店將于2019 年 5 月中到 7 月中旬在上海閔行區開(kāi)放，屆時(shí)，我們將一睹被眾多投資人和企業(yè)家推崇的零售商風(fēng)采。

Costco在中國將面臨諸多問(wèn)題，總的來(lái)說(shuō)主要是三個(gè)方面的問(wèn)題，首先是租金問(wèn)題，在美國Costco擁有大部分商場(chǎng)的土地所有權，因此不需要繳納土地租金。但這一點(diǎn)在中國顯然無(wú)法被滿(mǎn)足，近年來(lái)隨著(zhù)城市化的發(fā)展，大部分商場(chǎng)的租金都在瘋狂上漲，甚至接近了20%的紅線(xiàn)，這意味著(zhù)Costco的成本將會(huì )上升。

第二個(gè)問(wèn)題是他將面臨來(lái)自眾多零售商的競爭，雖然其在美國等國際市場(chǎng)上也面臨著(zhù)競爭。但中國的本土化意識更強，并且近年來(lái)，中國企業(yè)巨頭騰訊推出了智慧零售，阿里巴巴推出了新零售，兩者在零售方面已經(jīng)做到了線(xiàn)上與線(xiàn)下的結合，這對其來(lái)說(shuō)將是一大挑戰。

第三個(gè)問(wèn)題便是Costco的周邊設施問(wèn)題，我們注意到在Costco的營(yíng)收中，其實(shí)很大一部分來(lái)自周邊設施收入，包括提到的餐廳，醫院，加油站等等，根據歷年財報數據統計得出，銷(xiāo)售收入中的71%來(lái)自Costco最主要的商場(chǎng)零售，18%來(lái)源于加油站、賣(mài)場(chǎng)餐廳、醫療提供的附加服務(wù)，包括機票購買(mǎi)，酒店預訂等服務(wù)。還有1%來(lái)自其他服務(wù)。雖然大部分收入來(lái)自商場(chǎng)零售，但值得注意的是附加服務(wù)同樣貢獻了很大一筆收入，而且附加服務(wù)是吸引消費者前來(lái)購物的一大亮點(diǎn)。

但遺憾的是，這一特色很難在中國實(shí)現。因為中美國情的不同，導致醫院，餐廳的建設需要一段時(shí)間來(lái)獲取資格，而加油站等服務(wù)更是難上加難。而酒店，機票，出租車(chē)等業(yè)務(wù)線(xiàn)上APP美團，攜程，滴滴等早已經(jīng)培養了良好的用戶(hù)習慣。Costco很難分一杯羹。

綜上所述，Costco保持了營(yíng)收和利潤的增長(cháng)，其會(huì )員制收入和對供應鏈和商品的管理模式使得其將在未來(lái)繼續保持盈收。但值得注意的是，其中國化之路并不平坦。不僅是租金，競爭問(wèn)題，國人購物習慣，商品的采購都將是其中國化的一大難題，傳奇能否在中國續寫(xiě)還有待考究。

本文來(lái)源：i黑馬