暑期檔即將鳴鑼開(kāi)場(chǎng)。

華誼兄弟7月將率先上陣，接連推出兩部作品，一部是管虎執導的《八佰》，另一部是《前任3》導演執導的《偉大的愿望》，剛剛宣布提檔。

雖然利好消息當前，這家國內一線(xiàn)電影公司最近卻因緊張的財務(wù)情況引來(lái)監管層的注意。

5月31日，深交所向華誼兄弟下發(fā)年報問(wèn)詢(xún)函，涉及了商譽(yù)減值、預收款項回收、金融資產(chǎn)出售、股權投資等一系列問(wèn)題，這已經(jīng)是今年上半年華誼收到的第二份問(wèn)詢(xún)函。

深交所指出，華誼2018年貨幣資金余額為26.41億元，一年內到期的非流動(dòng)負債 36.47 億元，短期應付債券7億元，以此質(zhì)疑其償債能力。

根據2018年年報，截至去年底華誼的流動(dòng)負債超過(guò)72億，一年內到期的非流動(dòng)負債達到36.47億。這當中，經(jīng)過(guò)“拆東墻補西墻”的操作后，今年1月份到期的22億中期票據華誼已經(jīng)還清，另一筆7億元的短期債券也已歸還。

盡管如此，數娛夢(mèng)工廠(chǎng)結合其年報統計后發(fā)現，2019年內華誼仍需要償還的債務(wù)或高達46億。結合“手頭現金+折價(jià)出讓股權+出售金融資產(chǎn)+應收款項”等一系列操作后，華誼或許才能湊出足夠的資金償債。

然而，如果真的將手頭的現金和重要資產(chǎn)一并獻出，華誼未來(lái)如何發(fā)展可能會(huì )是更大的難題。畢竟，華誼連未來(lái)7部影片的票房收益已經(jīng)全部抵押給銀行了。

更不用說(shuō)，從年報中的蛛絲馬跡也可以看出，馮小剛執導的《手機2》基本已經(jīng)確定無(wú)緣大銀幕，而華誼今年手上的項目已然不多。

今年華誼還要償債46億

2019年，華誼最重要的任務(wù)就是還債。

1月份到期的22億元中期債券“16華誼MTN001”，是華誼拆東墻補西墻，質(zhì)押了多家公司股權、不動(dòng)產(chǎn)、7部影片票房收益以及10家全資影管公司未來(lái)5年票房收入才補上的大窟窿，以影片票房做抵押物也是業(yè)內首創(chuàng )。

而7億元的短期債券“18華誼兄弟CP001”，也是向阿里借了7個(gè)億才及時(shí)還上。

短期來(lái)看，似乎最迫在眉睫的債務(wù)危機已經(jīng)過(guò)去。但數娛夢(mèng)工廠(chǎng)結合其年報數據計算后發(fā)現，華誼今年內需要還掉的債務(wù)還高達58億元。

根據華誼2018年的年報，其流動(dòng)負債高達72.57億元，這一數字是光線(xiàn)傳媒的6倍(12億元)。

其中最大的一筆當屬一年內到期的非流動(dòng)負債36.47億元，這里面包含了華誼已經(jīng)歸還的22億元中期債券，另外7億元的其他流動(dòng)負債，是華誼也已經(jīng)還掉的那筆短期債券。

除掉這兩筆共計29億元的債券，華誼的流動(dòng)負債還包括近2億的短期借款，9.25億的應付票據及應付賬款，12億的預收款以及薪酬、稅費等，共計43.57億元。

而在15.16億元的長(cháng)期借款中，有14.47億同樣是年內到期。這兩大筆錢(qián)加起來(lái)，意味著(zhù)華誼今年還有58億元債務(wù)需要償還。

需要注意的是，這其中包含了11.91億元的預收款，主要是華誼預先收取的影片投資款，雖然在會(huì )計上屬于負債的一種，但并非實(shí)際欠款。不過(guò)，即使扣除這12億元，華誼的短期債務(wù)也有46億元。

華誼要拿什么還錢(qián)?

對連3股16塊錢(qián)的股票也要質(zhì)押的華誼來(lái)說(shuō)，這筆錢(qián)不算小數目。

目前，華誼的貨幣資金還有26.41億元，但其中的庫存現金只有157萬(wàn)元，扣除2.4億被質(zhì)押的銀行存款，和2.47億被質(zhì)押的其他貨幣資金，華誼能夠動(dòng)用的賬上資金只有19億左右，這里面還包括了其他公司給到的12億預收款。

另外一部分可以用來(lái)還債的錢(qián)是別人欠華誼的錢(qián)——近13億元的應收賬款及應收票據以及4.67億元的其他應收款，其中一年內的應收款及其他應收款共計約13.6億元，但這一部分也遭到了深交所的質(zhì)疑。

在華誼4.67億的其他應收款中，一年以?xún)荣~齡的余額為4.49億元，壞賬準備計提比例為1%，這一計提比例被深交所質(zhì)疑過(guò)低。

數娛夢(mèng)工廠(chǎng)對比了光線(xiàn)傳媒、北京文化以及中國電影之后發(fā)現，華誼一年內以及1-2年內賬齡的應收款壞賬計提比例確實(shí)低于同行普遍水平。

從一年內賬齡來(lái)看，光線(xiàn)的壞賬計提比例為3%，北京文化和中國電影皆為5%;從1-2年賬齡來(lái)看，光線(xiàn)、北京文化以及中影皆為10%，而華誼為5%。往后再看，其他公司的計提比例呈現階梯式增長(cháng)，但華誼的計提比例直接從5%跳至50%，3年以上的計提比例更是達到了100%。

可以看出，華誼對于長(cháng)期欠款的追債意識或者追債能力弱于同行，而對于1-2年短期欠款的追回似乎比同行樂(lè )觀(guān)不少。

問(wèn)詢(xún)函中，華誼受到質(zhì)疑的另一點(diǎn)是16億元的預付款，主要是預付的制片款及尚未完工的影視劇項目。其中，一年以?xún)荣~齡的余額為12.5億元，占比 77.81%。

深交所要求華誼列示預付賬款對應的主要影視劇項目、項目開(kāi)始時(shí)間、項目進(jìn)度;前五名預付賬款的具體情況，包括交易對象、交易內容、金額、賬齡、未結算的原因等;一年以上的賬齡3.6億元是否無(wú)法收回等。

與2018年初相比，華誼報告期末的預付款增長(cháng)了76.39%，可以看出在過(guò)去動(dòng)蕩的一年，其對影視劇項目的投資力度反而加大了。相比之下，光線(xiàn)2018年的預付款僅為5.56億元，華誼在路上的錢(qián)幾乎是光線(xiàn)的3倍。

但大量的投資支出或許只是因為華誼的庫存影視劇已經(jīng)后繼乏力。截至2018年，其存貨為12.27億元，低于光線(xiàn)的15.47億元，更不用說(shuō)在年報中華誼又計提了存貨跌價(jià)損失1.89 億元。

翻閱其年報可以發(fā)現，1.89億元的存貨跌價(jià)損失，主要來(lái)自于一筆1.68億元的庫存商品跌價(jià)計提。

這是哪部作品?在價(jià)值6億的前5名大存貨項目中，已經(jīng)完成拍攝的只有《手機2》和《八佰》，而后者已經(jīng)確定了要上映。因此，這筆1.68億元的存貨跌價(jià)計提，大概率正是針對《手機2》。

這意味著(zhù)，這部去年引發(fā)了行業(yè)震蕩的作品很可能已經(jīng)無(wú)緣大銀幕?；蛘哒f(shuō)，至少華誼已經(jīng)做好了最壞的打算。

今年下半年的片單也可以看出華誼的困境。

《八佰》是華誼主控的項目，但主要聯(lián)合出品方卻有光線(xiàn)的身影，《東北往事之二十年》則是光線(xiàn)作為主出品方的影片。雙方之間的深度合作以往并不算多見(jiàn)，或許可以進(jìn)一步體現出巨頭們在行業(yè)低谷期的抱團取暖。

今年上半年，華誼的影片只有一部泰國的引進(jìn)片《把哥哥退貨可以嗎?》，票房?jì)H收175萬(wàn)元，目前來(lái)看下半年的種子選手也只有《八佰》以及《偉大的愿望》。但《八佰》以及《偉大的愿望》的票房收益很可能已經(jīng)被華誼抵押，對于今年未還的債務(wù)似乎難以有幫助。

或許是由于電影片單薄弱，華誼去年開(kāi)始加大了對電視劇和網(wǎng)劇的覆蓋，年報中披露的相關(guān)項目多達37個(gè)，綜藝節目也有兩個(gè)，分別是《年味有FUN》第三季以及《創(chuàng )造營(yíng)2019》。

華誼的品牌授權及實(shí)景娛樂(lè )也不好過(guò)。2018年，該板塊營(yíng)收1.5億元，較上年同期下降42.15%。這還是在去年下半年接連開(kāi)業(yè)兩家電影小鎮(蘇州和長(cháng)沙)的情況下。

而華誼兄弟副總經(jīng)理、實(shí)景娛樂(lè )事業(yè)部總經(jīng)理秦開(kāi)宇已經(jīng)離職。華誼的實(shí)景娛樂(lè )將何去何從，還需要繼續觀(guān)察。

英雄互娛股權折價(jià)換10億，

可賣(mài)金融資產(chǎn)不多

除此之外，涉及到投資變現可能的可供出售金融資產(chǎn)以及長(cháng)期股權投資，同樣可以是華誼還債的資金來(lái)源。其中，可供出售金融資產(chǎn)為 21.32 億元，長(cháng)期股權投資余額為51.08億元。

深交所對于這兩部分資產(chǎn)均提出了質(zhì)疑。

在可供出售的金融資產(chǎn)中，華誼對北京魔鏡未來(lái)科技有限公司、北京微影時(shí)代科技有限公司共計提1.41億元減值。至于長(cháng)期股權投資方面，包括Brothers International LLC以及北京劇角映畫(huà)文化傳媒股份有限公司等公司連續虧損，也讓深交所質(zhì)疑其減值計提是否充分。

事實(shí)上，股權質(zhì)押已經(jīng)成為華誼最近兩年融資的主要手段。今年4月份，華誼將持有的英雄互娛20.17%股份的股權收益權作價(jià)10億元轉讓給中泰信托，轉讓期限為自支付轉讓價(jià)款之日起一年，在轉讓期限內華誼回購上述英雄互娛股份的股權收益權。

簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，這相當于華誼把英雄互娛20.17%股份典當給中泰信托以獲得10億元的流動(dòng)資金，一年后再出手回購。目的自然是增大現金流，保住資金鏈。

按照英雄互娛最新市值102億元來(lái)算，此部分股權價(jià)值約為20億元，此次轉讓價(jià)格相當于打了對折。一位分析人士向數娛夢(mèng)工廠(chǎng)表示，這個(gè)質(zhì)押率對于新三板股票有點(diǎn)高得不可思議，更像是短期看在王中軍兄弟回購的基礎上做出的交易。

總體來(lái)看，華誼兄弟賬上資金19億，一年內到期的應收款和其他應收款13.6億，加上通過(guò)英雄互娛股權周轉拿到的10億元，共計42.6億。

如果可供出售21億的金融資產(chǎn)也算上，或許華誼能解決今年的資金鏈危機，但真要全套操作下來(lái)基本又相當于一場(chǎng)砸鍋賣(mài)鐵。

況且，不少資產(chǎn)華誼未必想賣(mài)。畢竟，英雄互娛已經(jīng)是華誼手中為數不多的王牌了。

本文來(lái)源：鈦媒體