歷經(jīng)約一年的談判和調研后，李碧菁心中的一塊石頭終于落地。

就在7月末，由李碧菁創(chuàng )立并擔任首席執行官的和睦家醫療，對外披露了一項重大決策：復星醫藥旗下100%持股的復星實(shí)業(yè)，將與原和睦家的其他幾名股東，聯(lián)合向新風(fēng)天域(NYSE：NFC)出售其所持有的全部和睦家股權，此次交易總價(jià)約12.27億美元。

新風(fēng)天域來(lái)頭不小，它的兩位聯(lián)合創(chuàng )始人分別是梁錦松和吳啟楠。

其中，擔任董事長(cháng)的梁錦松，人稱(chēng)“財爺”，曾擔任香港財政司司長(cháng)，現在也是香港著(zhù)名房地產(chǎn)商南豐集團的董事長(cháng)。其夫人是跳水奧運冠軍伏明霞;擔任首席執行官的吳啟楠，曾是黑石集團全球最年輕的董事總經(jīng)理之一，與梁錦松曾是黑石集團的同事。吳也常以演員、模特文詠珊未婚夫的名義，出現在娛樂(lè )新聞中。

本次交易前，復星醫藥與私募股權投資機構TPG(德太投資)，聯(lián)合持有和睦家醫療股份約84%，雙方各自持股約42%。和睦家的其他股東持股和睦家約16%，它們包括Plenteous Flair Limited及和睦家管理層。

此次交易中，復星實(shí)業(yè)向NFC出售42%和睦家股份的對價(jià)約為5.23億美元，其中約4.3億美元由NFC以現金支付，另9400萬(wàn)美元將用于認購NFC 6.62%的股份。

交易完成后，NFC將實(shí)質(zhì)性100%持股和睦家。TPG將完全退出，同時(shí)退出的還包括Plenteous Flair Limited。和睦家管理層則將認購NFC 4.58%的股份，與復星實(shí)業(yè)一樣，繼續保持對和睦家的間接持股。同時(shí)，NFC將更名為New Frontier Health Corporation(新風(fēng)天域醫療集團，NFH)，并以新的股票代碼“NFH”繼續在紐約證券交易所交易。另外，李碧菁將擔任NFH的首席執行官。

值得一提的是，此次不是和睦家的第一次上市，早在1994年，其母公司美中互利已經(jīng)登陸美國納斯達克。直至2014年上半年，美中互利從納斯達克私有化退市。5年彈指一揮，和睦家重返美股。“我們當初退市的目的達到了，如今重新上市，新的階段也要開(kāi)始，我覺(jué)得很好。”李碧菁接受《中國企業(yè)家》獨家專(zhuān)訪(fǎng)時(shí)感慨。

與復星牽手的10年

復星集團聯(lián)合創(chuàng )始人、董事長(cháng)郭廣昌對李碧菁的欣賞由來(lái)已久。

1979年，24歲的猶太人李碧菁來(lái)到中國，兩年后，便和另一猶太女孩李瓊玖攬下了醫療器械代理業(yè)務(wù)，開(kāi)始創(chuàng )業(yè)，將公司取名“美中互利”，即“希望美國和中國互相有利”。李碧菁的中國創(chuàng )業(yè)，甚至比84派、92派都要早，更早于今天那些活躍的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)家。

1997年8月，由美中互利投資控股的北京和睦家醫院正式開(kāi)業(yè)。為了這一天，李碧菁努力了六年之久，因為在中國的醫院體系里，無(wú)論是美中互利的外資身份，還是和睦家的國際性質(zhì)，都沒(méi)有先例可循。“不斷找人，看誰(shuí)會(huì )支持我們做。誰(shuí)不笑我們，就繼續談。”李碧菁告訴記者。

“如果說(shuō)和睦家有什么特別的地方，就是它背后幾個(gè)猶太女孩的故事。李碧菁她們做了一件連我都覺(jué)得很難的事情——醫療，這真的讓我覺(jué)得很特別。”做客央視《對話(huà)》欄目時(shí)，郭廣昌曾說(shuō)道。

2009年11月，復星醫藥全資子公司復星實(shí)業(yè)(香港)有限公司(下稱(chēng)“復星實(shí)業(yè)”)，在納斯達克二級市場(chǎng)開(kāi)始收購美中互利的股票，最終收購了美中互利11.18%的股份。

兩年后，復星醫藥與美中互利將各自的醫療器械業(yè)務(wù)進(jìn)行合并，共同成立了新的合資公司，即美中互利醫療有限公司(Chindex Medical Limited，簡(jiǎn)稱(chēng)CML)，其中復星醫藥占股51%。

2014年2月，復星醫藥宣布，其全資子公司復星實(shí)業(yè)擬以不超過(guò)19374萬(wàn)美元，和所持有的美中互利共計3157163股A類(lèi)股票，參與美中互利私有化，每股現金19.5美元;私有化交易完成后，復星集團還將以4500萬(wàn)美元受讓30%CML股權。

這一私有化方案很快迎來(lái)攪局者。2014年4月，美中互利交易委員會(huì )稱(chēng)，收到第三方投資者提出的每股現金23美元的價(jià)格實(shí)施美中互利私有化的提議，該提議構成更優(yōu)提議。

隨后，復星醫藥修訂了私有化交易方案：對美中互利公眾股份的受讓價(jià)格由每股19.5美元調整為24美元，即由復星實(shí)業(yè)以合計不超過(guò)22362萬(wàn)美元，以及所持有的美中互利共計3157163股A類(lèi)股票參與美中互利私有化，并以不超過(guò)4500萬(wàn)美元受讓CML30%的股權。

最終，美中互利接受了復星醫藥私有化新方案，并從納斯達克退市。

除了資本層面，復星與和睦家在業(yè)務(wù)層面也一起進(jìn)行了很多探索。

2015年，和睦家聯(lián)合復星旗下永安財險股份有限公司(YAIC)，推出定制商業(yè)健康保險計劃——和睦醫療保險，共同參與參保人的過(guò)程風(fēng)險管控。

此外，和睦家與復星醫藥投資的SilverCross(進(jìn)口嬰兒推車(chē)品牌)、寶寶樹(shù)(母嬰社區第一股)等亦有合作。地產(chǎn)方面，李碧菁透露，和睦家曾多次與復星旗下的地產(chǎn)公司一起考察機會(huì )。

同為上市公司，為何此次和睦家沒(méi)有選擇與復星醫藥進(jìn)一步深入合作?當《中國企業(yè)家》拋出此問(wèn)時(shí)，李碧菁雙手交叉，拄著(zhù)下巴，低頭陷入了沉思。幾分鐘后，她抬起頭來(lái)，卻沒(méi)能給出解釋。

有傳聞稱(chēng)，復星醫藥與和睦家此前溝通不暢，復星醫藥希望更多對接系統內醫藥、地產(chǎn)及保險等資源，與李碧菁等和睦家管理層的管理理念、風(fēng)格和文化等方面一直無(wú)法協(xié)同。李碧菁進(jìn)行了反駁：“我們合作得很好，互相帶來(lái)的 (幫助)很多，我對于復星醫藥的合作非常滿(mǎn)意。”

對于此次出售，復星醫藥也表態(tài)，“復星醫藥一直是和睦家的長(cháng)期支持者和合作伙伴。此次交易后，復星醫藥仍然是其重要戰略股東，雙方各項業(yè)務(wù)合作并未受到任何影響。”

根據復星醫藥公告，如本次交易完成，預計將為該集團貢獻收益約16.47億元。“至少從投資回報率來(lái)說(shuō)，這是一個(gè)成功的投資項目。”德同資本合伙人許謙向《中國企業(yè)家》評論。

另一方面，2018年復星醫藥凈利潤約27億元，同比下降13%，這是復星醫藥四年來(lái)首次出現凈利下滑的情況。究其原因，復星醫藥當前處于研發(fā)集中投入期，多個(gè)單克隆抗體生物創(chuàng )新藥、生物類(lèi)似藥、及小分子創(chuàng )新藥進(jìn)入臨床研究階段。此時(shí)將和睦家剝離出去，或許能夠緩解復星醫藥的財務(wù)壓力。

回歸資本市場(chǎng)

李碧菁告訴《中國企業(yè)家》，參與和睦家私有化的另一大股東TPG是私募基金，有固定的退出期限。時(shí)間快到了后，大家都在探索和睦家下一階段怎么安排。

TPG找到了新風(fēng)天域，其亞洲合伙人陳悅將新風(fēng)天域的梁錦松和吳啟楠介紹給了李碧菁。不久，梁、吳飛到北京，李碧菁帶他們參觀(guān)了和睦家醫院，雙方進(jìn)行了深入了解，便敲定了合作意向。

“他們對中國醫療市場(chǎng)的判斷，和我的想法很相似。他們對中國醫療市場(chǎng)的投資決心很堅定，對和睦家的了解也很準確，即我們的成功是來(lái)自于客戶(hù)對我們品牌的接受度和信任度。這種接受度和信任度不僅是提供高端醫療服務(wù)，也是堅持‘安全有效第一’原則才得到的。”

李碧菁還透露，一開(kāi)始和睦家沒(méi)有光考慮借殼上市。但直接上市的時(shí)間會(huì )相對漫長(cháng)，過(guò)程相對復雜，因此選擇了更優(yōu)的方式。

值得注意的是，新風(fēng)天域的目標是成為中國最大的上市綜合醫療服務(wù)集團，但不過(guò)一年前，它還只是一家“空頭支票公司”，可謂“萬(wàn)丈高樓平地起”。

新風(fēng)天域成立于2018年3月，3個(gè)月后，該公司便成為在紐交所上市的第一家非美國的空白支票公司。所謂“空白支票公司”，是指沒(méi)有任何業(yè)務(wù)，只有現金資產(chǎn)的一種為特殊收購目的而設立的公司(Special Purpose acquisition Company，簡(jiǎn)稱(chēng)SPAC)。和中國證券市場(chǎng)不同，美國證券市場(chǎng)允許此類(lèi)公司融資上市，其上市后的任務(wù)即為尋找高成長(cháng)發(fā)展前景的非上市公司與其合并。

“空白支票公司”通常由具有一定背景、實(shí)力、知名度和關(guān)系網(wǎng)的發(fā)起人和管理團隊組成。

在收購和睦家之前，新風(fēng)天域集團母公司旗下已經(jīng)擁有數個(gè)醫療品牌，包括博德嘉聯(lián)、顧連醫療、易得康、沛云精準醫療、希愈腫瘤中心、芒果兒童健康中心等。

其中，2017年4月和8月，新風(fēng)天域先后宣布完成對博德嘉聯(lián)和顧連醫療的投資，投資額均達到10億元。

2019年1月，新風(fēng)天域更宣布斥資11.2億元，收購華潤集團旗下附屬公司醫療資產(chǎn)，包括深圳市三九醫院100%股權，以及其持有的一幅位于深圳市中心的地塊及大樓。新風(fēng)天域將于原址興建及營(yíng)運一所國際級大型綜合醫院，預期2021年初落成，項目整體預計投資30億元，大樓總面積約6.4萬(wàn)平方米。

虧損的高端私立醫院

在中國高端私立醫療市場(chǎng)中，和睦家已然是一塊響當當的招牌。

創(chuàng )立22年至今，和睦家已在中國四個(gè)一線(xiàn)城市和部分二線(xiàn)城市共擁有9家醫院(包括2家在建)和14家診所，預計2019年營(yíng)業(yè)收入約25億元。

作為連鎖國際醫院集團，和睦家旗下北京和睦家醫院和上海和睦家浦西醫院，是中國首批獲得JCI認證的醫院。目前，和睦家醫療所有運營(yíng)三年以上的醫院均通過(guò)了每三年評審一次的JCI認證。官方稱(chēng)，在信息公開(kāi)、感染控制、醫療記錄、患者保密及同行評審等方面，和睦家醫療也依據最嚴格的國際通行準則進(jìn)行運營(yíng)和管理。

和睦家醫療亦是中國為數不多的能夠在全國范圍內覆蓋全生命周期醫療服務(wù)的私立醫療服務(wù)提供商。其提供的服務(wù)包括全科醫療、兒科、婦產(chǎn)科、體外受精(IVF)、外科、骨科、腫瘤科等，亦包括初級診療、身體檢查及預防、咨詢(xún)、診斷、門(mén)診及住院治療和外科手術(shù)，以及以病人為中心的各類(lèi)急慢性疾病護理服務(wù)等。

另一個(gè)不可忽略的事實(shí)是，和睦家集團整體仍處于虧損狀態(tài)。

據復星醫藥的資產(chǎn)出售公告，2018年，和睦家總營(yíng)收約20.6億元，虧損約1.8億元。2019年1~5月，和睦家總營(yíng)收約10億元，當期虧損8900萬(wàn)元。

“醫院的投資很大，頭幾年運營(yíng)肯定是虧損的。”李碧菁告訴《中國企業(yè)家》，2014年和睦家決定退市，也有這個(gè)原因。新開(kāi)業(yè)的醫院很多，她不想經(jīng)常跟股民解釋為何虧損嚴重。

經(jīng)過(guò)多年發(fā)展，和睦家旗下各醫院逐漸走向正軌。李碧菁舉例，北京和睦家醫院在開(kāi)業(yè)的第三年(2000年)就實(shí)現了盈利，上海和睦家醫院2004年開(kāi)業(yè)，2006年則開(kāi)始盈利。新建的醫院中，也有已經(jīng)盈利或接近盈利點(diǎn)的。目前，和睦家商?？蛻?hù)比例只占到39%。這意味著(zhù)，和睦家客戶(hù)大部分為自負客戶(hù)。

在許謙看來(lái)，醫療服務(wù)項目的單體規模增長(cháng)有限，只有通過(guò)連鎖擴張才能迅速擴大規模，實(shí)現快速增長(cháng)。但也需要強化運營(yíng)管理，逐步解決成本較高的問(wèn)題。

未來(lái)，除了將現有醫院專(zhuān)科做大做強、向1.5和2線(xiàn)城市拓展，輕資產(chǎn)模式也將成為和睦家重要的發(fā)展方向。“主要投資是合作方，我們輸出和睦家的模式，對醫院進(jìn)行全面管理。這樣，我們的醫院托管業(yè)務(wù)從第一年開(kāi)始就會(huì )有收入，且不會(huì )對利潤造成負影響。”李碧菁稱(chēng)。

作為此次交易的一部分，和睦家醫療將獲得上述新風(fēng)天域6.4萬(wàn)平方米醫院資產(chǎn)的獨家經(jīng)營(yíng)權。

從宏觀(guān)層面來(lái)看，和睦家處在行業(yè)的上升期。根據國家衛健委數據，由于人口老齡化的長(cháng)期趨勢和對私立醫療保健需求的增長(cháng)，中國私立醫院營(yíng)收在2013年至2017年間年化復合增長(cháng)率高達25%。今年6月，國家衛健委等十部委聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于促進(jìn)社會(huì )辦醫持續健康規范發(fā)展的意見(jiàn)》，也提出了加大政府支持社會(huì )辦醫力度、簡(jiǎn)化準入審批服務(wù)等利好政策。

不過(guò)，醫療戰略咨詢(xún)公司LatitudeHealth創(chuàng )始人趙衡向《中國企業(yè)家》指出，和睦家能夠滿(mǎn)足一部分高端商保人群的需求，其存在和發(fā)展有穩定的預期。但受限于高端醫療在國內的市場(chǎng)空間，和睦家未來(lái)的增長(cháng)前景也可能相對有限。

本文來(lái)源：中國企業(yè)家雜志