歷經(jīng)約一年的談判和調(diào)研后，李碧菁心中的一塊石頭終于落地。

就在7月末，由李碧菁創(chuàng)立并擔(dān)任首席執(zhí)行官的和睦家醫(yī)療，對(duì)外披露了一項(xiàng)重大決策：復(fù)星醫(yī)藥旗下100%持股的復(fù)星實(shí)業(yè)，將與原和睦家的其他幾名股東，聯(lián)合向新風(fēng)天域(NYSE：NFC)出售其所持有的全部和睦家股權(quán)，此次交易總價(jià)約12.27億美元。

新風(fēng)天域來(lái)頭不小，它的兩位聯(lián)合創(chuàng)始人分別是梁錦松和吳啟楠。

其中，擔(dān)任董事長(zhǎng)的梁錦松，人稱“財(cái)爺”，曾擔(dān)任香港財(cái)政司司長(zhǎng)，現(xiàn)在也是香港著名房地產(chǎn)商南豐集團(tuán)的董事長(zhǎng)。其夫人是跳水奧運(yùn)冠軍伏明霞;擔(dān)任首席執(zhí)行官的吳啟楠，曾是黑石集團(tuán)全球最年輕的董事總經(jīng)理之一，與梁錦松曾是黑石集團(tuán)的同事。吳也常以演員、模特文詠珊未婚夫的名義，出現(xiàn)在娛樂(lè)新聞中。

本次交易前，復(fù)星醫(yī)藥與私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)TPG(德太投資)，聯(lián)合持有和睦家醫(yī)療股份約84%，雙方各自持股約42%。和睦家的其他股東持股和睦家約16%，它們包括Plenteous Flair Limited及和睦家管理層。

此次交易中，復(fù)星實(shí)業(yè)向NFC出售42%和睦家股份的對(duì)價(jià)約為5.23億美元，其中約4.3億美元由NFC以現(xiàn)金支付，另9400萬(wàn)美元將用于認(rèn)購(gòu)NFC 6.62%的股份。

交易完成后，NFC將實(shí)質(zhì)性100%持股和睦家。TPG將完全退出，同時(shí)退出的還包括Plenteous Flair Limited。和睦家管理層則將認(rèn)購(gòu)NFC 4.58%的股份，與復(fù)星實(shí)業(yè)一樣，繼續(xù)保持對(duì)和睦家的間接持股。同時(shí)，NFC將更名為New Frontier Health Corporation(新風(fēng)天域醫(yī)療集團(tuán)，NFH)，并以新的股票代碼“NFH”繼續(xù)在紐約證券交易所交易。另外，李碧菁將擔(dān)任NFH的首席執(zhí)行官。

值得一提的是，此次不是和睦家的第一次上市，早在1994年，其母公司美中互利已經(jīng)登陸美國(guó)納斯達(dá)克。直至2014年上半年，美中互利從納斯達(dá)克私有化退市。5年彈指一揮，和睦家重返美股。“我們當(dāng)初退市的目的達(dá)到了，如今重新上市，新的階段也要開(kāi)始，我覺(jué)得很好。”李碧菁接受《中國(guó)企業(yè)家》獨(dú)家專訪時(shí)感慨。

與復(fù)星牽手的10年

復(fù)星集團(tuán)聯(lián)合創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)郭廣昌對(duì)李碧菁的欣賞由來(lái)已久。

1979年，24歲的猶太人李碧菁來(lái)到中國(guó)，兩年后，便和另一猶太女孩李瓊玖攬下了醫(yī)療器械代理業(yè)務(wù)，開(kāi)始創(chuàng)業(yè)，將公司取名“美中互利”，即“希望美國(guó)和中國(guó)互相有利”。李碧菁的中國(guó)創(chuàng)業(yè)，甚至比84派、92派都要早，更早于今天那些活躍的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)家。

1997年8月，由美中互利投資控股的北京和睦家醫(yī)院正式開(kāi)業(yè)。為了這一天，李碧菁努力了六年之久，因?yàn)樵谥袊?guó)的醫(yī)院體系里，無(wú)論是美中互利的外資身份，還是和睦家的國(guó)際性質(zhì)，都沒(méi)有先例可循。“不斷找人，看誰(shuí)會(huì)支持我們做。誰(shuí)不笑我們，就繼續(xù)談。”李碧菁告訴記者。

“如果說(shuō)和睦家有什么特別的地方，就是它背后幾個(gè)猶太女孩的故事。李碧菁她們做了一件連我都覺(jué)得很難的事情——醫(yī)療，這真的讓我覺(jué)得很特別。”做客央視《對(duì)話》欄目時(shí)，郭廣昌曾說(shuō)道。

2009年11月，復(fù)星醫(yī)藥全資子公司復(fù)星實(shí)業(yè)(香港)有限公司(下稱“復(fù)星實(shí)業(yè)”)，在納斯達(dá)克二級(jí)市場(chǎng)開(kāi)始收購(gòu)美中互利的股票，最終收購(gòu)了美中互利11.18%的股份。

兩年后，復(fù)星醫(yī)藥與美中互利將各自的醫(yī)療器械業(yè)務(wù)進(jìn)行合并，共同成立了新的合資公司，即美中互利醫(yī)療有限公司(Chindex Medical Limited，簡(jiǎn)稱CML)，其中復(fù)星醫(yī)藥占股51%。

2014年2月，復(fù)星醫(yī)藥宣布，其全資子公司復(fù)星實(shí)業(yè)擬以不超過(guò)19374萬(wàn)美元，和所持有的美中互利共計(jì)3157163股A類股票，參與美中互利私有化，每股現(xiàn)金19.5美元;私有化交易完成后，復(fù)星集團(tuán)還將以4500萬(wàn)美元受讓30%CML股權(quán)。

這一私有化方案很快迎來(lái)攪局者。2014年4月，美中互利交易委員會(huì)稱，收到第三方投資者提出的每股現(xiàn)金23美元的價(jià)格實(shí)施美中互利私有化的提議，該提議構(gòu)成更優(yōu)提議。

隨后，復(fù)星醫(yī)藥修訂了私有化交易方案：對(duì)美中互利公眾股份的受讓價(jià)格由每股19.5美元調(diào)整為24美元，即由復(fù)星實(shí)業(yè)以合計(jì)不超過(guò)22362萬(wàn)美元，以及所持有的美中互利共計(jì)3157163股A類股票參與美中互利私有化，并以不超過(guò)4500萬(wàn)美元受讓CML30%的股權(quán)。

最終，美中互利接受了復(fù)星醫(yī)藥私有化新方案，并從納斯達(dá)克退市。

除了資本層面，復(fù)星與和睦家在業(yè)務(wù)層面也一起進(jìn)行了很多探索。

2015年，和睦家聯(lián)合復(fù)星旗下永安財(cái)險(xiǎn)股份有限公司(YAIC)，推出定制商業(yè)健康保險(xiǎn)計(jì)劃——和睦醫(yī)療保險(xiǎn)，共同參與參保人的過(guò)程風(fēng)險(xiǎn)管控。

此外，和睦家與復(fù)星醫(yī)藥投資的SilverCross(進(jìn)口嬰兒推車品牌)、寶寶樹(shù)(母嬰社區(qū)第一股)等亦有合作。地產(chǎn)方面，李碧菁透露，和睦家曾多次與復(fù)星旗下的地產(chǎn)公司一起考察機(jī)會(huì)。

同為上市公司，為何此次和睦家沒(méi)有選擇與復(fù)星醫(yī)藥進(jìn)一步深入合作?當(dāng)《中國(guó)企業(yè)家》拋出此問(wèn)時(shí)，李碧菁雙手交叉，拄著下巴，低頭陷入了沉思。幾分鐘后，她抬起頭來(lái)，卻沒(méi)能給出解釋。

有傳聞稱，復(fù)星醫(yī)藥與和睦家此前溝通不暢，復(fù)星醫(yī)藥希望更多對(duì)接系統(tǒng)內(nèi)醫(yī)藥、地產(chǎn)及保險(xiǎn)等資源，與李碧菁等和睦家管理層的管理理念、風(fēng)格和文化等方面一直無(wú)法協(xié)同。李碧菁進(jìn)行了反駁：“我們合作得很好，互相帶來(lái)的 (幫助)很多，我對(duì)于復(fù)星醫(yī)藥的合作非常滿意。”

對(duì)于此次出售，復(fù)星醫(yī)藥也表態(tài)，“復(fù)星醫(yī)藥一直是和睦家的長(zhǎng)期支持者和合作伙伴。此次交易后，復(fù)星醫(yī)藥仍然是其重要戰(zhàn)略股東，雙方各項(xiàng)業(yè)務(wù)合作并未受到任何影響。”

根據(jù)復(fù)星醫(yī)藥公告，如本次交易完成，預(yù)計(jì)將為該集團(tuán)貢獻(xiàn)收益約16.47億元。“至少?gòu)耐顿Y回報(bào)率來(lái)說(shuō)，這是一個(gè)成功的投資項(xiàng)目。”德同資本合伙人許謙向《中國(guó)企業(yè)家》評(píng)論。

另一方面，2018年復(fù)星醫(yī)藥凈利潤(rùn)約27億元，同比下降13%，這是復(fù)星醫(yī)藥四年來(lái)首次出現(xiàn)凈利下滑的情況。究其原因，復(fù)星醫(yī)藥當(dāng)前處于研發(fā)集中投入期，多個(gè)單克隆抗體生物創(chuàng)新藥、生物類似藥、及小分子創(chuàng)新藥進(jìn)入臨床研究階段。此時(shí)將和睦家剝離出去，或許能夠緩解復(fù)星醫(yī)藥的財(cái)務(wù)壓力。

回歸資本市場(chǎng)

李碧菁告訴《中國(guó)企業(yè)家》，參與和睦家私有化的另一大股東TPG是私募基金，有固定的退出期限。時(shí)間快到了后，大家都在探索和睦家下一階段怎么安排。

TPG找到了新風(fēng)天域，其亞洲合伙人陳悅將新風(fēng)天域的梁錦松和吳啟楠介紹給了李碧菁。不久，梁、吳飛到北京，李碧菁帶他們參觀了和睦家醫(yī)院，雙方進(jìn)行了深入了解，便敲定了合作意向。

“他們對(duì)中國(guó)醫(yī)療市場(chǎng)的判斷，和我的想法很相似。他們對(duì)中國(guó)醫(yī)療市場(chǎng)的投資決心很堅(jiān)定，對(duì)和睦家的了解也很準(zhǔn)確，即我們的成功是來(lái)自于客戶對(duì)我們品牌的接受度和信任度。這種接受度和信任度不僅是提供高端醫(yī)療服務(wù)，也是堅(jiān)持‘安全有效第一’原則才得到的。”

李碧菁還透露，一開(kāi)始和睦家沒(méi)有光考慮借殼上市。但直接上市的時(shí)間會(huì)相對(duì)漫長(zhǎng)，過(guò)程相對(duì)復(fù)雜，因此選擇了更優(yōu)的方式。

值得注意的是，新風(fēng)天域的目標(biāo)是成為中國(guó)最大的上市綜合醫(yī)療服務(wù)集團(tuán)，但不過(guò)一年前，它還只是一家“空頭支票公司”，可謂“萬(wàn)丈高樓平地起”。

新風(fēng)天域成立于2018年3月，3個(gè)月后，該公司便成為在紐交所上市的第一家非美國(guó)的空白支票公司。所謂“空白支票公司”，是指沒(méi)有任何業(yè)務(wù)，只有現(xiàn)金資產(chǎn)的一種為特殊收購(gòu)目的而設(shè)立的公司(Special Purpose acquisition Company，簡(jiǎn)稱SPAC)。和中國(guó)證券市場(chǎng)不同，美國(guó)證券市場(chǎng)允許此類公司融資上市，其上市后的任務(wù)即為尋找高成長(zhǎng)發(fā)展前景的非上市公司與其合并。

“空白支票公司”通常由具有一定背景、實(shí)力、知名度和關(guān)系網(wǎng)的發(fā)起人和管理團(tuán)隊(duì)組成。

在收購(gòu)和睦家之前，新風(fēng)天域集團(tuán)母公司旗下已經(jīng)擁有數(shù)個(gè)醫(yī)療品牌，包括博德嘉聯(lián)、顧連醫(yī)療、易得康、沛云精準(zhǔn)醫(yī)療、希愈腫瘤中心、芒果兒童健康中心等。

其中，2017年4月和8月，新風(fēng)天域先后宣布完成對(duì)博德嘉聯(lián)和顧連醫(yī)療的投資，投資額均達(dá)到10億元。

2019年1月，新風(fēng)天域更宣布斥資11.2億元，收購(gòu)華潤(rùn)集團(tuán)旗下附屬公司醫(yī)療資產(chǎn)，包括深圳市三九醫(yī)院100%股權(quán)，以及其持有的一幅位于深圳市中心的地塊及大樓。新風(fēng)天域?qū)⒂谠放d建及營(yíng)運(yùn)一所國(guó)際級(jí)大型綜合醫(yī)院，預(yù)期2021年初落成，項(xiàng)目整體預(yù)計(jì)投資30億元，大樓總面積約6.4萬(wàn)平方米。

虧損的高端私立醫(yī)院

在中國(guó)高端私立醫(yī)療市場(chǎng)中，和睦家已然是一塊響當(dāng)當(dāng)?shù)恼信啤?/p>

創(chuàng)立22年至今，和睦家已在中國(guó)四個(gè)一線城市和部分二線城市共擁有9家醫(yī)院(包括2家在建)和14家診所，預(yù)計(jì)2019年?duì)I業(yè)收入約25億元。

作為連鎖國(guó)際醫(yī)院集團(tuán)，和睦家旗下北京和睦家醫(yī)院和上海和睦家浦西醫(yī)院，是中國(guó)首批獲得JCI認(rèn)證的醫(yī)院。目前，和睦家醫(yī)療所有運(yùn)營(yíng)三年以上的醫(yī)院均通過(guò)了每三年評(píng)審一次的JCI認(rèn)證。官方稱，在信息公開(kāi)、感染控制、醫(yī)療記錄、患者保密及同行評(píng)審等方面，和睦家醫(yī)療也依據(jù)最嚴(yán)格的國(guó)際通行準(zhǔn)則進(jìn)行運(yùn)營(yíng)和管理。

和睦家醫(yī)療亦是中國(guó)為數(shù)不多的能夠在全國(guó)范圍內(nèi)覆蓋全生命周期醫(yī)療服務(wù)的私立醫(yī)療服務(wù)提供商。其提供的服務(wù)包括全科醫(yī)療、兒科、婦產(chǎn)科、體外受精(IVF)、外科、骨科、腫瘤科等，亦包括初級(jí)診療、身體檢查及預(yù)防、咨詢、診斷、門診及住院治療和外科手術(shù)，以及以病人為中心的各類急慢性疾病護(hù)理服務(wù)等。

另一個(gè)不可忽略的事實(shí)是，和睦家集團(tuán)整體仍處于虧損狀態(tài)。

據(jù)復(fù)星醫(yī)藥的資產(chǎn)出售公告，2018年，和睦家總營(yíng)收約20.6億元，虧損約1.8億元。2019年1~5月，和睦家總營(yíng)收約10億元，當(dāng)期虧損8900萬(wàn)元。

“醫(yī)院的投資很大，頭幾年運(yùn)營(yíng)肯定是虧損的。”李碧菁告訴《中國(guó)企業(yè)家》，2014年和睦家決定退市，也有這個(gè)原因。新開(kāi)業(yè)的醫(yī)院很多，她不想經(jīng)常跟股民解釋為何虧損嚴(yán)重。

經(jīng)過(guò)多年發(fā)展，和睦家旗下各醫(yī)院逐漸走向正軌。李碧菁舉例，北京和睦家醫(yī)院在開(kāi)業(yè)的第三年(2000年)就實(shí)現(xiàn)了盈利，上海和睦家醫(yī)院2004年開(kāi)業(yè)，2006年則開(kāi)始盈利。新建的醫(yī)院中，也有已經(jīng)盈利或接近盈利點(diǎn)的。目前，和睦家商保客戶比例只占到39%。這意味著，和睦家客戶大部分為自負(fù)客戶。

在許謙看來(lái)，醫(yī)療服務(wù)項(xiàng)目的單體規(guī)模增長(zhǎng)有限，只有通過(guò)連鎖擴(kuò)張才能迅速擴(kuò)大規(guī)模，實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。但也需要強(qiáng)化運(yùn)營(yíng)管理，逐步解決成本較高的問(wèn)題。

未來(lái)，除了將現(xiàn)有醫(yī)院?？谱龃笞鰪?qiáng)、向1.5和2線城市拓展，輕資產(chǎn)模式也將成為和睦家重要的發(fā)展方向。“主要投資是合作方，我們輸出和睦家的模式，對(duì)醫(yī)院進(jìn)行全面管理。這樣，我們的醫(yī)院托管業(yè)務(wù)從第一年開(kāi)始就會(huì)有收入，且不會(huì)對(duì)利潤(rùn)造成負(fù)影響。”李碧菁稱。

作為此次交易的一部分，和睦家醫(yī)療將獲得上述新風(fēng)天域6.4萬(wàn)平方米醫(yī)院資產(chǎn)的獨(dú)家經(jīng)營(yíng)權(quán)。

從宏觀層面來(lái)看，和睦家處在行業(yè)的上升期。根據(jù)國(guó)家衛(wèi)健委數(shù)據(jù)，由于人口老齡化的長(zhǎng)期趨勢(shì)和對(duì)私立醫(yī)療保健需求的增長(zhǎng)，中國(guó)私立醫(yī)院營(yíng)收在2013年至2017年間年化復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)25%。今年6月，國(guó)家衛(wèi)健委等十部委聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于促進(jìn)社會(huì)辦醫(yī)持續(xù)健康規(guī)范發(fā)展的意見(jiàn)》，也提出了加大政府支持社會(huì)辦醫(yī)力度、簡(jiǎn)化準(zhǔn)入審批服務(wù)等利好政策。

不過(guò)，醫(yī)療戰(zhàn)略咨詢公司LatitudeHealth創(chuàng)始人趙衡向《中國(guó)企業(yè)家》指出，和睦家能夠滿足一部分高端商保人群的需求，其存在和發(fā)展有穩(wěn)定的預(yù)期。但受限于高端醫(yī)療在國(guó)內(nèi)的市場(chǎng)空間，和睦家未來(lái)的增長(zhǎng)前景也可能相對(duì)有限。

本文來(lái)源：中國(guó)企業(yè)家雜志