四川老牌乳企菊樂(lè )再次向IPO發(fā)起沖擊。

日前，四川菊樂(lè )食品股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“菊樂(lè )”)更新了招股書(shū)，擬登陸深交所。 公司將發(fā)行不超過(guò)3082.7614萬(wàn)股，占發(fā)行后總股本的比例不低于25%，擬募集資金5.6億元。

這是菊樂(lè )第二次遞交招股書(shū)。2017年底，這家公司曾提交過(guò)招股書(shū)，但到2018年3月，菊樂(lè )IPO宣布終止審查。菊樂(lè )方面未曾公布關(guān)于終止審查的具體原因。

乳制品企業(yè)四川菊樂(lè )的產(chǎn)品包括含乳飲料、滅菌乳、調制乳、巴士殺菌乳、發(fā)酵乳、復合蛋白飲料等。公司最早注冊于1985年，1996年推出了“菊樂(lè )純牛奶”，在四川地區的乳制品市場(chǎng)中占有一席之地。

作為區域乳企，菊樂(lè )體量不大。招股書(shū)顯示，2016-2018年，菊樂(lè )的營(yíng)收分別為6.89億元、6.96億元和7.85億元;凈利潤分別為3276.16萬(wàn)元、2228.56萬(wàn)元、及7202.63萬(wàn)元。2019年第一季度，菊樂(lè )營(yíng)收為2.04億元，凈利達2619.18萬(wàn)元。盡管凈利潤和營(yíng)收一直保持著(zhù)增長(cháng)勢頭，但跟同類(lèi)型區域乳企相較，天潤乳業(yè)和科迪乳業(yè)2018年營(yíng)收約為菊樂(lè )的兩倍;其2018年營(yíng)收不及行業(yè)龍頭公司伊利的百分之一。

業(yè)績(jì)過(guò)于依賴(lài)四川省內，是制約菊樂(lè )發(fā)展的關(guān)鍵因素。

招股書(shū)顯示：2016至2018年，及今年1-3月，菊樂(lè )在四川省內的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入分別為6.75億元、6.84億元、7.70億元和1.997億元，分別占到當期全國主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的98.43%、98.62%、98.62%、98.47%和98.14%。雖然“菊樂(lè )純牛奶”陪伴了一代四川人，但其它地區消費者知道“菊樂(lè )”品牌的寥寥。

四川市場(chǎng)集中度過(guò)高，令人不免擔憂(yōu)其市場(chǎng)容量和拓展前景，這也將在一定程度上影響菊樂(lè )未來(lái)的營(yíng)收。招股書(shū)中也提到，公司存在區域市場(chǎng)集中和市場(chǎng)開(kāi)拓的風(fēng)險，為此，公司正在拓展重慶、西藏等省外市場(chǎng)。

同時(shí)，招股書(shū)也點(diǎn)明了公司產(chǎn)品線(xiàn)單一，存在產(chǎn)品依賴(lài)風(fēng)險。

含乳飲料“酸樂(lè )奶”一直是公司的核心產(chǎn)品，以它為代表的含乳飲料銷(xiāo)售占其全部營(yíng)收比例超七成。2016至2018年間，公司含乳飲料的銷(xiāo)售額保持快速增長(cháng)，由45873.76萬(wàn)元上升至54966.93萬(wàn)元，年均復合增長(cháng)率為9.46%。根據尼爾森的零售市場(chǎng)研究數據，“酸樂(lè )奶”在成都市場(chǎng)的份額穩居“酸味奶”品類(lèi)第一名。

盡管公司擬通過(guò)募集資金投資項目擴大其他常溫乳制品以及低溫乳制品的市場(chǎng)份額，但短期內公司仍存在對含乳飲料產(chǎn)品的依賴(lài)風(fēng)險。

原材料價(jià)格波動(dòng)一直掣肘著(zhù)乳企發(fā)展，菊樂(lè )也不例外。2016年-2018年期間，包括生鮮乳等直接材料成本占主營(yíng)業(yè)務(wù)成本約80%。對此，公司自2015年開(kāi)始與北方牧場(chǎng)建立長(cháng)期合作關(guān)系，2017年，公司與前進(jìn)牧業(yè)共同投資設立德瑞牧業(yè)，前進(jìn)牧場(chǎng)以及其下屬牧場(chǎng)稱(chēng)主要原料奶供應商，除此之外，四川新希望也是位列其五大供應商。

對區域乳企而言，自建牧場(chǎng)成本太高昂，菊樂(lè )原養殖公司自2018年3月起將其經(jīng)營(yíng)范圍由“奶牛養殖”變更為“種植農作物”。自此，菊樂(lè )不僅要防范原料奶價(jià)格波動(dòng)，還要解決產(chǎn)能受限問(wèn)題。

此次募資上市，菊樂(lè )擬募資6.06億元用于建設年產(chǎn)12萬(wàn)噸乳品生產(chǎn)基地項目、溫江乳品生產(chǎn)基地技術(shù)改造等四個(gè)項目。

乳業(yè)分析師宋亮告訴界面新聞，目前市場(chǎng)環(huán)境下，乳企集中度加劇，南方奶源頂著(zhù)環(huán)保問(wèn)題的壓力，上市目的主要是擴大產(chǎn)能和夯實(shí)其含乳飲料的地位，近年來(lái)菊樂(lè )在四川市場(chǎng)的地位遭到伊利、蒙牛等品牌的傾軋，上市是一個(gè)加固四川市場(chǎng)的好機會(huì )。此外，中小乳企通過(guò)上市，資本市場(chǎng)給個(gè)高估值，再賣(mài)個(gè)好價(jià)錢(qián)，也是一個(gè)華麗退場(chǎng)的方式。

本文來(lái)源：界面新聞