四川老牌乳企菊樂再次向IPO發(fā)起沖擊。

日前，四川菊樂食品股份有限公司(以下簡稱“菊樂”)更新了招股書，擬登陸深交所。 公司將發(fā)行不超過3082.7614萬股，占發(fā)行后總股本的比例不低于25%，擬募集資金5.6億元。

這是菊樂第二次遞交招股書。2017年底，這家公司曾提交過招股書，但到2018年3月，菊樂IPO宣布終止審查。菊樂方面未曾公布關(guān)于終止審查的具體原因。

乳制品企業(yè)四川菊樂的產(chǎn)品包括含乳飲料、滅菌乳、調(diào)制乳、巴士殺菌乳、發(fā)酵乳、復(fù)合蛋白飲料等。公司最早注冊于1985年，1996年推出了“菊樂純牛奶”，在四川地區(qū)的乳制品市場中占有一席之地。

作為區(qū)域乳企，菊樂體量不大。招股書顯示，2016-2018年，菊樂的營收分別為6.89億元、6.96億元和7.85億元;凈利潤分別為3276.16萬元、2228.56萬元、及7202.63萬元。2019年第一季度，菊樂營收為2.04億元，凈利達2619.18萬元。盡管凈利潤和營收一直保持著增長勢頭，但跟同類型區(qū)域乳企相較，天潤乳業(yè)和科迪乳業(yè)2018年營收約為菊樂的兩倍;其2018年營收不及行業(yè)龍頭公司伊利的百分之一。

業(yè)績過于依賴四川省內(nèi)，是制約菊樂發(fā)展的關(guān)鍵因素。

招股書顯示：2016至2018年，及今年1-3月，菊樂在四川省內(nèi)的主營業(yè)務(wù)收入分別為6.75億元、6.84億元、7.70億元和1.997億元，分別占到當期全國主營業(yè)務(wù)收入的98.43%、98.62%、98.62%、98.47%和98.14%。雖然“菊樂純牛奶”陪伴了一代四川人，但其它地區(qū)消費者知道“菊樂”品牌的寥寥。

四川市場集中度過高，令人不免擔憂其市場容量和拓展前景，這也將在一定程度上影響菊樂未來的營收。招股書中也提到，公司存在區(qū)域市場集中和市場開拓的風險，為此，公司正在拓展重慶、西藏等省外市場。

同時，招股書也點明了公司產(chǎn)品線單一，存在產(chǎn)品依賴風險。

含乳飲料“酸樂奶”一直是公司的核心產(chǎn)品，以它為代表的含乳飲料銷售占其全部營收比例超七成。2016至2018年間，公司含乳飲料的銷售額保持快速增長，由45873.76萬元上升至54966.93萬元，年均復(fù)合增長率為9.46%。根據(jù)尼爾森的零售市場研究數(shù)據(jù)，“酸樂奶”在成都市場的份額穩(wěn)居“酸味奶”品類第一名。

盡管公司擬通過募集資金投資項目擴大其他常溫乳制品以及低溫乳制品的市場份額，但短期內(nèi)公司仍存在對含乳飲料產(chǎn)品的依賴風險。

原材料價格波動一直掣肘著乳企發(fā)展，菊樂也不例外。2016年-2018年期間，包括生鮮乳等直接材料成本占主營業(yè)務(wù)成本約80%。對此，公司自2015年開始與北方牧場建立長期合作關(guān)系，2017年，公司與前進牧業(yè)共同投資設(shè)立德瑞牧業(yè)，前進牧場以及其下屬牧場稱主要原料奶供應(yīng)商，除此之外，四川新希望也是位列其五大供應(yīng)商。

對區(qū)域乳企而言，自建牧場成本太高昂，菊樂原養(yǎng)殖公司自2018年3月起將其經(jīng)營范圍由“奶牛養(yǎng)殖”變更為“種植農(nóng)作物”。自此，菊樂不僅要防范原料奶價格波動，還要解決產(chǎn)能受限問題。

此次募資上市，菊樂擬募資6.06億元用于建設(shè)年產(chǎn)12萬噸乳品生產(chǎn)基地項目、溫江乳品生產(chǎn)基地技術(shù)改造等四個項目。

乳業(yè)分析師宋亮告訴界面新聞，目前市場環(huán)境下，乳企集中度加劇，南方奶源頂著環(huán)保問題的壓力，上市目的主要是擴大產(chǎn)能和夯實其含乳飲料的地位，近年來菊樂在四川市場的地位遭到伊利、蒙牛等品牌的傾軋，上市是一個加固四川市場的好機會。此外，中小乳企通過上市，資本市場給個高估值，再賣個好價錢，也是一個華麗退場的方式。

本文來源：界面新聞