燒錢(qián)的真相，藏在每一對友商握手言和的瞬間。

9月9日，中國聯(lián)通發(fā)布公告稱(chēng)，將與中國電信共建共享5G網(wǎng)絡(luò )。聯(lián)通在公告中表示，這將有助于降低5G網(wǎng)絡(luò )建設和運維成本。

中國聯(lián)通董事長(cháng)王曉初在此前聯(lián)通中期業(yè)績(jì)發(fā)布會(huì )上就說(shuō)過(guò)：

共建共享5G網(wǎng)絡(luò )，每家運營(yíng)商大概可以節省2000億元資本開(kāi)支。

消息發(fā)布當日，聯(lián)通、電信股票雙雙飛漲。但也有部分人士表達了擔憂(yōu)，兩大運營(yíng)商合并，將會(huì )降低對5G網(wǎng)絡(luò )建設設備的需求，利空產(chǎn)業(yè)鏈上游公司。

國泰君安研究所通信團隊對此持不同意見(jiàn)——共建共享非但不會(huì )大規?？s減5G的整體投資，反而會(huì )加速5G的整體建設速度，而這也將讓產(chǎn)業(yè)鏈上的受益進(jìn)程超預期。

01

5G網(wǎng)絡(luò )建設

耗資幾何

日前，中國移動(dòng)提出“打造全球規模最大的5G精品網(wǎng)絡(luò )”的目標。如何理解“全球最大規模的5G精品網(wǎng)絡(luò )”?

1、全球覆蓋、規模第一。

在4G時(shí)代，中國移動(dòng)的基站規模已經(jīng)達到全球最大規模(8月份中國移動(dòng)公布了其4G基站的數據為270萬(wàn)個(gè)，目前全球第一)。

那么在5G時(shí)候，中國移動(dòng)要做全球最大這個(gè)定位來(lái)看，5G的基站數基本上和4G是相當，甚至是更多的。

2、除了要有覆蓋的數量之外，還要有覆蓋的質(zhì)量。

一個(gè)4G無(wú)線(xiàn)發(fā)射基站，它的理論覆蓋區域可能只有500米左右，覆蓋區域越廣，信號的強度可能達不到要求。

此外，5G信號比4G的速率更快、延時(shí)更低，對基站數量和配套設施的要求更高。單從射頻器件的成本來(lái)看，5G網(wǎng)絡(luò )建設的成本要比4G網(wǎng)絡(luò )的成本高出2.5-3倍左右。

如果要做到全球最大規模的精品網(wǎng)絡(luò )，中國移動(dòng)對5G的投資將會(huì )是超乎大家想象的大，這樣最后才有可能給大家提供一個(gè)比較好的5G覆蓋環(huán)境。

而根據早期數據披露，各家運營(yíng)商對5G網(wǎng)絡(luò )建設幾乎都是耗資不菲：

中國移動(dòng)計劃今年對5G投資240億元，建設5萬(wàn)個(gè)5G基站;

聯(lián)通將保持全年80億元的5G投入預期，計劃部署4萬(wàn)個(gè)5G基站;

中國電信今年維持90億元5G投資計劃，計劃在今年年底前建設約4萬(wàn)個(gè)5G基站。

02

業(yè)績(jì)普遍承壓

運營(yíng)商聯(lián)手突圍

那么未來(lái)打造全球精品網(wǎng)絡(luò )，會(huì )不會(huì )對整個(gè)運營(yíng)商的資本開(kāi)支帶來(lái)比較大的負面影響?

一方面是行業(yè)競爭日益激烈，運營(yíng)商們面臨“提速降費”的運營(yíng)風(fēng)險，另一方面5G建設投資勢在必行，這兩方面對運營(yíng)商的利潤影響還是非常大的。

就各家運營(yíng)商的2019年中期報告來(lái)看，營(yíng)收和凈利潤都出現了不同程度的下降。

中國移動(dòng)營(yíng)收3894億元，同比減少0.6%;

中國聯(lián)通營(yíng)收1449億元，同比減少2.8%;

中國電信營(yíng)收1905以元，同比下降1.32%。

在這種營(yíng)收壓力的情況下，各家運營(yíng)商在5G網(wǎng)絡(luò )的共建共享就變得更加迫在眉睫。

共建共享，即運營(yíng)商之間可以通過(guò)共用網(wǎng)絡(luò )設備(主要包括基站、傳輸資源)來(lái)提供5G服務(wù)，運營(yíng)商之間通過(guò)漫游或者流量計費等方式進(jìn)行財務(wù)核算，達到又能有效降低資本開(kāi)支，又能有效滿(mǎn)足5G精品網(wǎng)絡(luò )服務(wù)的目標。

就目前外界猜想較多的共享方案來(lái)看，各家運營(yíng)商可能會(huì )采取如下的做法：

一方面，在農村、郊區等用戶(hù)量較少的區域，實(shí)施基站共享策略。因為本來(lái)用戶(hù)就不太多，大家就建一個(gè)基站，然后覆蓋各家的用戶(hù)。

比如是移動(dòng)手機號，那這個(gè)使用費用就給移動(dòng)，聯(lián)通就給聯(lián)通，最后大家來(lái)分攤建設網(wǎng)絡(luò )的成本。

另一方面，把在農村和郊區省下來(lái)的錢(qián)，放在城區里面，提升自己的綜合競爭力。不同的運營(yíng)商在城區也可以把基站布得更密，提升城區用戶(hù)的5G體驗。

03

除了聯(lián)手共建網(wǎng)絡(luò )

運營(yíng)商的新動(dòng)作還有哪些?

在5G基站的材料采購上，各家運營(yíng)商也開(kāi)始籌措成本削減措施。

不久前，某位中國移動(dòng)研究院的嘉賓在一次會(huì )議上提出，要單獨把光模塊拿出來(lái)，由運營(yíng)商直接對光模塊廠(chǎng)家進(jìn)行采購。

什么叫光模塊?我們知道基站和基站之間是用光纖來(lái)傳輸的，但是基站是用電的，所以在基站側，就必須要有一個(gè)光電轉換的模塊。光模塊，就是光和電信號之間互相轉換的一個(gè)器件。

光模塊作為基站或者傳輸設備的一個(gè)配套器件，過(guò)去是由中興、華為集中采購完成了以后，進(jìn)行集成，統一賣(mài)給三大運營(yíng)商，移動(dòng)、聯(lián)通和電信。

現在運營(yíng)商提出要自己集中采購，背后原因還是和成本削減離不開(kāi)關(guān)系。

但是我們認為這個(gè)操作可能不會(huì )那么快。就光模塊本身而言，它在具體上線(xiàn)時(shí)，需要一些很重要的安裝和測試環(huán)節。

即便運營(yíng)商把光模塊直接采購了，但是測試安裝環(huán)節還需要花費大量的人力物力。所以這個(gè)過(guò)程還處于一個(gè)循序漸進(jìn)的過(guò)程。

此外，運營(yíng)商對元器件的直接采購對上游供應鏈廠(chǎng)商影響其實(shí)還是非常大的。

在運營(yíng)商縮減成本的過(guò)程中，一些低價(jià)的廠(chǎng)家可能就會(huì )中標。所以我們覺(jué)得未來(lái)質(zhì)優(yōu)價(jià)廉的光模塊廠(chǎng)商會(huì )在這個(gè)過(guò)程中更加受益。

04

看好通信行業(yè)

后續發(fā)展

事實(shí)上，除了聯(lián)通和電信之外，為了應對5G網(wǎng)絡(luò )建設可能產(chǎn)生的巨大開(kāi)支，越來(lái)越多的網(wǎng)絡(luò )運營(yíng)商不得不開(kāi)始考慮網(wǎng)絡(luò )的共建共享問(wèn)題。

去年就有新聞顯示，目前行業(yè)第一的中國移動(dòng)正在與廣電協(xié)商資源共享相關(guān)項目。

對此，有不少聲音認為，運營(yíng)商紛紛聯(lián)手，將會(huì )降低對5G網(wǎng)絡(luò )建設設備的需求，利空產(chǎn)業(yè)鏈上游公司。

我們不同于市場(chǎng)的觀(guān)點(diǎn)在于，共建共享不會(huì )大規?？s減5G的整體投資，反而會(huì )加速5G的整體建設速度。

目前按照聯(lián)通發(fā)布會(huì )提到的聯(lián)通、電信共建共享5G的假設，一方面聯(lián)通、電信共建共享5G會(huì )完全對照移動(dòng)投資同步推進(jìn)，實(shí)際投資總量將超預期(從歷史數據來(lái)看，之前3/4G時(shí)代聯(lián)通電信的總投資不及移動(dòng)體量)。

另一方面聯(lián)通、電信共建共享5G會(huì )帶來(lái)的三家建設競爭趨于“兩家”同體量的競爭，實(shí)力相當的競爭將更為激烈，也會(huì )帶來(lái)5G建設速度的超預期。

目前，5G基站建設如火如荼，中國移動(dòng)前期宣布今年將采購5萬(wàn)基站，聯(lián)通宣布將采購建設超過(guò)4萬(wàn)基站，預計今年實(shí)際建設安裝量有望超預期。

本文來(lái)源：國泰君安證券研究