2019年9月18-19日，2019 DEMO CHINA創(chuàng)新中國·未來科技節(jié)在杭州未來科技城學(xué)術(shù)交流中心舉辦。彭年創(chuàng)投總經(jīng)理羅剛進行了主題為《醫(yī)療行業(yè)的創(chuàng)投熱》的演講。

△圖為彭年創(chuàng)投總經(jīng)理羅剛

犀利觀點如下：

1、醫(yī)療服務(wù)行業(yè)如果沒有長期的設(shè)備“貴投入”和醫(yī)療模式不斷的“貴創(chuàng)新”，哪里來的高價值的成果？

2、醫(yī)療器械行業(yè)仍然缺少真正顯示創(chuàng)新能力的公司，或者至少尚難評估，因此吸引力不足。

3、我們的信念是以商養(yǎng)善，以善促商，大道雖遠，吾輩可期。

以下為演講實錄，嘉賓已審核：

彭年創(chuàng)投在創(chuàng)投界是一個新兵，我們是去年才組建，我本人在這個行業(yè)做了十幾年，今天我們講的觀點僅代表個人觀點，不代表行業(yè)的普遍認知。

根據(jù)麥肯錫前不久發(fā)布的中國醫(yī)療投資報告，2018年盡管國內(nèi)的私募股權(quán)融資整體放緩，但是醫(yī)療行業(yè)的融資規(guī)模迅速擴大，資本寒冬的概念在2019年變成一個現(xiàn)實，很多的數(shù)據(jù)證明這一點。

我在這兒引用的是麥肯錫的數(shù)據(jù)，主要從融資的角度來說。2018年包括封閉式基金和短期基金在內(nèi)的中國私人市場的融資總額為750億美金，較2017年1230億美金和2016年的峰值1430億美金下滑將近50%，

從募資的角度來看，更能夠映射在2019年的投資數(shù)據(jù)，大家可以看清科的數(shù)據(jù)，今年上半年比去年大幅度下降，這個變化將使股權(quán)投資和風(fēng)險投資均受到影響。

對于醫(yī)療行業(yè)而言，2018年迎來港交所和科創(chuàng)板上市，通道的拓寬，藥監(jiān)局加速審批，放開接受境外臨床數(shù)據(jù)等佳訊，即使是有“4+7”這樣的新政沖擊，從另外一個層面為創(chuàng)新能力和成本優(yōu)勢的本土企業(yè)帶來機會。包括接受境外實驗的臨床數(shù)據(jù)，很多藥品的臨床是國內(nèi)以澳大利亞為主，并行推進帶來很多機會。2018年來看，醫(yī)療領(lǐng)域仍然是國內(nèi)投資最為活躍的前三甲，僅次于信息科技，從橫向來看，國內(nèi)醫(yī)療領(lǐng)域投資總量相比2017年也是不降反升。

這是2018年VC投資行業(yè)分布排名，IT是第一名，第二名是生命科學(xué)，第三名是互聯(lián)網(wǎng)，這兩個差距不是很大，但是可以看得出來穩(wěn)居第二位。

這是2017年醫(yī)療行業(yè)的風(fēng)險投資的融資的規(guī)模，融資決定投資，大家可以看到，這個曲線一直向上增長，2018年基金數(shù)量67支，融資總額也在增長。

下面是2018年醫(yī)療行業(yè)的風(fēng)險投資加以筆數(shù)和私募股權(quán)投資規(guī)模，筆數(shù)增長達到696筆，有173億美金的融資規(guī)模。

這是麥肯錫做的一個調(diào)研，對于中國醫(yī)療市場投資環(huán)境和基本面的調(diào)研，各項指數(shù)基本上有所提升，唯一的是對于醫(yī)療資產(chǎn)的質(zhì)量評價穩(wěn)定在5.0，雖然行業(yè)熱，但是大家普遍認為醫(yī)療資產(chǎn)的投資標(biāo)的的質(zhì)量不是很高，交易倍數(shù)大幅度提高，而且投資者通常需要為激進的價值創(chuàng)造提供擔(dān)保，以便于在激烈的競爭中獲勝。

醫(yī)療行業(yè)的估值還是很高的，因為總體的基金數(shù)目和募資額在上升，中美關(guān)系的走向也影響了投資人對美國資產(chǎn)的投資決策，他們正將注意力轉(zhuǎn)向美國以外的資產(chǎn)，比如說歐盟，我們?nèi)ツ晖兜膸讉€項目都是以瑞士和英國的團隊為主。港交所繼續(xù)被視為重要的退出渠道，雖然港交所估值不高，相關(guān)公司上市表現(xiàn)好壞參半，但是更多是因為市場初期是硬性的問題，如果是好的基本面公司在港交所一樣會受到追捧，有一定的溢價。

整個來看，我們可以認為，醫(yī)療行業(yè)的投資除了總量不減之外，總量有一個小幅度增長，結(jié)構(gòu)還有所變化。在我們看來，醫(yī)療領(lǐng)域的投資熱度從中早期項目向中后期項目在轉(zhuǎn)移。

如果我們把2018年醫(yī)療領(lǐng)域投資總量的兩個數(shù)，將單筆個數(shù)和總投資個數(shù)拆開來分析，可以發(fā)現(xiàn)2018年融資交易數(shù)量區(qū)域減少，略高于2017年明顯低于2016年，單個項目平均融資金額大幅度提升，較2017年幾乎翻倍。隨著整個大環(huán)境對于避險的重要性，以及2014年前后涌現(xiàn)的一大批創(chuàng)業(yè)項目的賽道整體向發(fā)展的中后期偏移，投資人也更傾向下注有一定積累的頭部賽道，對于早期項目更為挑剔。投資筆數(shù)比2018年有增長，對比高峰期還是有所下降的，但是單個項目投資額大幅度上升，有92%的上升。

按照醫(yī)療行業(yè)投資的三個主要方向，一個是新藥研發(fā)、一個是醫(yī)療器械，一個是醫(yī)療服務(wù)。

首先，新藥研發(fā)領(lǐng)域。藥品研發(fā)仍然是醫(yī)療投資領(lǐng)域最主要的一個投資方向。近年來隨著政策措施的頻繁出臺，人才資本主要是海外高端人才的大量回國以及產(chǎn)業(yè)環(huán)境的大幅度改善，推動著我國生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)不斷向前發(fā)展，特別是港股和科創(chuàng)板對于醫(yī)藥市場開放，為尚未盈利的生物科技企業(yè)帶來的新的融資渠道，徹底改變生物醫(yī)藥行業(yè)的融資環(huán)境，而創(chuàng)新藥物的研制也取得了令人矚目的成果，從去年到今年一年多就有6個新藥研發(fā)企業(yè)上市，如此黃金時期引起了大批國內(nèi)和國際投資者的關(guān)注。

整個藥品投資里的權(quán)重分析，生物制藥是最主要的，占64%，中成藥基本上是暫停了，原料藥就更小了。生物制藥里的比例分析，抗體特別是單抗，這個是主要投資的熱點；細胞治療、基因熱點是第二個熱點；疫苗類占2.3%，其他有10%。

其次，醫(yī)療器械行業(yè)——我們認為是需求驅(qū)動的行業(yè)，而這個需求往往不是患者的需求，而是一線臨床醫(yī)生的需求，所以醫(yī)療器械的投資一定要問醫(yī)生：這款醫(yī)療器械是否好用？效果如何？有沒有市場？…如果能夠找到真正具有豐富臨床經(jīng)驗的大醫(yī)生,一問便知。二期臨床器械的受試患者少很多，醫(yī)療行業(yè)仍然缺少真正顯示創(chuàng)新能力的公司，或者至少尚難評估，因此吸引力不足。

再者，醫(yī)療服務(wù)。醫(yī)療服務(wù)賽道在醫(yī)療投資領(lǐng)域相對屬于重資產(chǎn)投資，醫(yī)療服務(wù)價值更多體現(xiàn)在中后期，在此之前需要歷經(jīng)無數(shù)的剝離天花板的嘗試，很多醫(yī)療服務(wù)投入很貴，但是如果沒有長期的設(shè)備的“貴投入”和醫(yī)療模式不斷的“貴創(chuàng)新”，哪里來的高價值的成果？我們對這個領(lǐng)域的大致判斷是：2014-2016是布局年度；2016-2018年是復(fù)制的年度；2018年以后是整合和系統(tǒng)升級。由于專業(yè)醫(yī)護人員短缺，私人保險企劃發(fā)展不足，可報銷服務(wù)價格相對比較低，高端診療服務(wù)概念很好，但是做起來很難達到預(yù)期效果。

最后分享我這些年在投資醫(yī)療行業(yè)的兩點認知和感悟：中國現(xiàn)在絕大多數(shù)企業(yè)在做新藥研發(fā)，其實是有創(chuàng)新的，雖然按照創(chuàng)新藥申報有自己的專利，但本質(zhì)上還是仿制藥，我們一般說“完全創(chuàng)新”指新藥靶點是第一家并且成藥，這才是真正的創(chuàng)新。真正做這種藥非常難，要投入很長時間，而且不知道這條路是否走得通。

美國創(chuàng)新藥研究很注重原創(chuàng)，新藥上市有很大的回報，中國目前還處在趕超階段，所以很難有完全意義的創(chuàng)新藥，導(dǎo)致投資人難以決定投哪一個，國內(nèi)有上百家競爭者，每一個人都有自己的專利創(chuàng)新藥，對于投資人來講能夠投到最早的創(chuàng)新藥，有時需要看運氣。真正的原創(chuàng)性的中國也有，但是還沒有成規(guī)模，我們相信在未來會越來越多，如果有這樣的項目我們也在天使輪投資享受長期的估值溢價。

還有，對于創(chuàng)新新藥領(lǐng)域創(chuàng)業(yè)者的選擇標(biāo)準(zhǔn)，大多數(shù)認為40歲-50歲，因為人才在國外讀過博士、博士后，在跨國藥企工作過一段時間。過去10年，大量人才回到祖國，千人計劃中30%是生物制藥人才。

最后，簡單介紹下彭年創(chuàng)投。2018年，彭年創(chuàng)投創(chuàng)建于深圳，是深圳與創(chuàng)業(yè)投資工會的理事單位，我們是香港余彭年慈善信托旗下的唯一一個創(chuàng)投平臺，這個是余彭年老先生1994年創(chuàng)立的信托，他也是中國第一個響應(yīng)了“裸捐”的號召，在香港成立了余彭年的慈善信托，2000年啟動彭年光明行動，去年衛(wèi)生部的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，在中國做了45萬例的免費復(fù)明手術(shù)，捐獻價值大概有幾十個億，我們是純慈善信托，在衛(wèi)生部備案了余彭年的慈善基金。

我們信仰時間是我們的朋友。對我們投資的項目、對員工、對事業(yè)伙伴，彭年創(chuàng)投希望和彭年慈善信托一樣，成為華人創(chuàng)投界的百年老店，成為中國創(chuàng)新轉(zhuǎn)型的助推器，我們的信念是以商養(yǎng)善，以善促商，大道雖遠，吾輩可期。

謝謝大家！