2019年9月18-19日，2019 DEMO CHINA創(chuàng )新中國·未來(lái)科技節在杭州未來(lái)科技城學(xué)術(shù)交流中心舉辦。彭年創(chuàng )投總經(jīng)理羅剛進(jìn)行了主題為《醫療行業(yè)的創(chuàng )投熱》的演講。

△圖為彭年創(chuàng )投總經(jīng)理羅剛

犀利觀(guān)點(diǎn)如下：

1、醫療服務(wù)行業(yè)如果沒(méi)有長(cháng)期的設備“貴投入”和醫療模式不斷的“貴創(chuàng )新”，哪里來(lái)的高價(jià)值的成果？

2、醫療器械行業(yè)仍然缺少真正顯示創(chuàng )新能力的公司，或者至少尚難評估，因此吸引力不足。

3、我們的信念是以商養善，以善促商，大道雖遠，吾輩可期。

以下為演講實(shí)錄，嘉賓已審核：

彭年創(chuàng )投在創(chuàng )投界是一個(gè)新兵，我們是去年才組建，我本人在這個(gè)行業(yè)做了十幾年，今天我們講的觀(guān)點(diǎn)僅代表個(gè)人觀(guān)點(diǎn)，不代表行業(yè)的普遍認知。

根據麥肯錫前不久發(fā)布的中國醫療投資報告，2018年盡管?chē)鴥鹊乃侥脊蓹嗳谫Y整體放緩，但是醫療行業(yè)的融資規模迅速擴大，資本寒冬的概念在2019年變成一個(gè)現實(shí)，很多的數據證明這一點(diǎn)。

我在這兒引用的是麥肯錫的數據，主要從融資的角度來(lái)說(shuō)。2018年包括封閉式基金和短期基金在內的中國私人市場(chǎng)的融資總額為750億美金，較2017年1230億美金和2016年的峰值1430億美金下滑將近50%，

從募資的角度來(lái)看，更能夠映射在2019年的投資數據，大家可以看清科的數據，今年上半年比去年大幅度下降，這個(gè)變化將使股權投資和風(fēng)險投資均受到影響。

對于醫療行業(yè)而言，2018年迎來(lái)港交所和科創(chuàng )板上市，通道的拓寬，藥監局加速審批，放開(kāi)接受境外臨床數據等佳訊，即使是有“4+7”這樣的新政沖擊，從另外一個(gè)層面為創(chuàng )新能力和成本優(yōu)勢的本土企業(yè)帶來(lái)機會(huì )。包括接受境外實(shí)驗的臨床數據，很多藥品的臨床是國內以澳大利亞為主，并行推進(jìn)帶來(lái)很多機會(huì )。2018年來(lái)看，醫療領(lǐng)域仍然是國內投資最為活躍的前三甲，僅次于信息科技，從橫向來(lái)看，國內醫療領(lǐng)域投資總量相比2017年也是不降反升。

這是2018年VC投資行業(yè)分布排名，IT是第一名，第二名是生命科學(xué)，第三名是互聯(lián)網(wǎng)，這兩個(gè)差距不是很大，但是可以看得出來(lái)穩居第二位。

這是2017年醫療行業(yè)的風(fēng)險投資的融資的規模，融資決定投資，大家可以看到，這個(gè)曲線(xiàn)一直向上增長(cháng)，2018年基金數量67支，融資總額也在增長(cháng)。

下面是2018年醫療行業(yè)的風(fēng)險投資加以筆數和私募股權投資規模，筆數增長(cháng)達到696筆，有173億美金的融資規模。

這是麥肯錫做的一個(gè)調研，對于中國醫療市場(chǎng)投資環(huán)境和基本面的調研，各項指數基本上有所提升，唯一的是對于醫療資產(chǎn)的質(zhì)量評價(jià)穩定在5.0，雖然行業(yè)熱，但是大家普遍認為醫療資產(chǎn)的投資標的的質(zhì)量不是很高，交易倍數大幅度提高，而且投資者通常需要為激進(jìn)的價(jià)值創(chuàng )造提供擔保，以便于在激烈的競爭中獲勝。

醫療行業(yè)的估值還是很高的，因為總體的基金數目和募資額在上升，中美關(guān)系的走向也影響了投資人對美國資產(chǎn)的投資決策，他們正將注意力轉向美國以外的資產(chǎn)，比如說(shuō)歐盟，我們去年投的幾個(gè)項目都是以瑞士和英國的團隊為主。港交所繼續被視為重要的退出渠道，雖然港交所估值不高，相關(guān)公司上市表現好壞參半，但是更多是因為市場(chǎng)初期是硬性的問(wèn)題，如果是好的基本面公司在港交所一樣會(huì )受到追捧，有一定的溢價(jià)。

整個(gè)來(lái)看，我們可以認為，醫療行業(yè)的投資除了總量不減之外，總量有一個(gè)小幅度增長(cháng)，結構還有所變化。在我們看來(lái)，醫療領(lǐng)域的投資熱度從中早期項目向中后期項目在轉移。

如果我們把2018年醫療領(lǐng)域投資總量的兩個(gè)數，將單筆個(gè)數和總投資個(gè)數拆開(kāi)來(lái)分析，可以發(fā)現2018年融資交易數量區域減少，略高于2017年明顯低于2016年，單個(gè)項目平均融資金額大幅度提升，較2017年幾乎翻倍。隨著(zhù)整個(gè)大環(huán)境對于避險的重要性，以及2014年前后涌現的一大批創(chuàng )業(yè)項目的賽道整體向發(fā)展的中后期偏移，投資人也更傾向下注有一定積累的頭部賽道，對于早期項目更為挑剔。投資筆數比2018年有增長(cháng)，對比高峰期還是有所下降的，但是單個(gè)項目投資額大幅度上升，有92%的上升。

按照醫療行業(yè)投資的三個(gè)主要方向，一個(gè)是新藥研發(fā)、一個(gè)是醫療器械，一個(gè)是醫療服務(wù)。

首先，新藥研發(fā)領(lǐng)域。藥品研發(fā)仍然是醫療投資領(lǐng)域最主要的一個(gè)投資方向。近年來(lái)隨著(zhù)政策措施的頻繁出臺，人才資本主要是海外高端人才的大量回國以及產(chǎn)業(yè)環(huán)境的大幅度改善，推動(dòng)著(zhù)我國生物醫藥產(chǎn)業(yè)不斷向前發(fā)展，特別是港股和科創(chuàng )板對于醫藥市場(chǎng)開(kāi)放，為尚未盈利的生物科技企業(yè)帶來(lái)的新的融資渠道，徹底改變生物醫藥行業(yè)的融資環(huán)境，而創(chuàng )新藥物的研制也取得了令人矚目的成果，從去年到今年一年多就有6個(gè)新藥研發(fā)企業(yè)上市，如此黃金時(shí)期引起了大批國內和國際投資者的關(guān)注。

整個(gè)藥品投資里的權重分析，生物制藥是最主要的，占64%，中成藥基本上是暫停了，原料藥就更小了。生物制藥里的比例分析，抗體特別是單抗，這個(gè)是主要投資的熱點(diǎn)；細胞治療、基因熱點(diǎn)是第二個(gè)熱點(diǎn)；疫苗類(lèi)占2.3%，其他有10%。

其次，醫療器械行業(yè)——我們認為是需求驅動(dòng)的行業(yè)，而這個(gè)需求往往不是患者的需求，而是一線(xiàn)臨床醫生的需求，所以醫療器械的投資一定要問(wèn)醫生：這款醫療器械是否好用？效果如何？有沒(méi)有市場(chǎng)？…如果能夠找到真正具有豐富臨床經(jīng)驗的大醫生,一問(wèn)便知。二期臨床器械的受試患者少很多，醫療行業(yè)仍然缺少真正顯示創(chuàng )新能力的公司，或者至少尚難評估，因此吸引力不足。

再者，醫療服務(wù)。醫療服務(wù)賽道在醫療投資領(lǐng)域相對屬于重資產(chǎn)投資，醫療服務(wù)價(jià)值更多體現在中后期，在此之前需要歷經(jīng)無(wú)數的剝離天花板的嘗試，很多醫療服務(wù)投入很貴，但是如果沒(méi)有長(cháng)期的設備的“貴投入”和醫療模式不斷的“貴創(chuàng )新”，哪里來(lái)的高價(jià)值的成果？我們對這個(gè)領(lǐng)域的大致判斷是：2014-2016是布局年度；2016-2018年是復制的年度；2018年以后是整合和系統升級。由于專(zhuān)業(yè)醫護人員短缺，私人保險企劃發(fā)展不足，可報銷(xiāo)服務(wù)價(jià)格相對比較低，高端診療服務(wù)概念很好，但是做起來(lái)很難達到預期效果。

最后分享我這些年在投資醫療行業(yè)的兩點(diǎn)認知和感悟：中國現在絕大多數企業(yè)在做新藥研發(fā)，其實(shí)是有創(chuàng )新的，雖然按照創(chuàng )新藥申報有自己的專(zhuān)利，但本質(zhì)上還是仿制藥，我們一般說(shuō)“完全創(chuàng )新”指新藥靶點(diǎn)是第一家并且成藥，這才是真正的創(chuàng )新。真正做這種藥非常難，要投入很長(cháng)時(shí)間，而且不知道這條路是否走得通。

美國創(chuàng )新藥研究很注重原創(chuàng )，新藥上市有很大的回報，中國目前還處在趕超階段，所以很難有完全意義的創(chuàng )新藥，導致投資人難以決定投哪一個(gè)，國內有上百家競爭者，每一個(gè)人都有自己的專(zhuān)利創(chuàng )新藥，對于投資人來(lái)講能夠投到最早的創(chuàng )新藥，有時(shí)需要看運氣。真正的原創(chuàng )性的中國也有，但是還沒(méi)有成規模，我們相信在未來(lái)會(huì )越來(lái)越多，如果有這樣的項目我們也在天使輪投資享受長(cháng)期的估值溢價(jià)。

還有，對于創(chuàng )新新藥領(lǐng)域創(chuàng )業(yè)者的選擇標準，大多數認為40歲-50歲，因為人才在國外讀過(guò)博士、博士后，在跨國藥企工作過(guò)一段時(shí)間。過(guò)去10年，大量人才回到祖國，千人計劃中30%是生物制藥人才。

最后，簡(jiǎn)單介紹下彭年創(chuàng )投。2018年，彭年創(chuàng )投創(chuàng )建于深圳，是深圳與創(chuàng )業(yè)投資工會(huì )的理事單位，我們是香港余彭年慈善信托旗下的唯一一個(gè)創(chuàng )投平臺，這個(gè)是余彭年老先生1994年創(chuàng )立的信托，他也是中國第一個(gè)響應了“裸捐”的號召，在香港成立了余彭年的慈善信托，2000年啟動(dòng)彭年光明行動(dòng)，去年衛生部的統計數據，在中國做了45萬(wàn)例的免費復明手術(shù)，捐獻價(jià)值大概有幾十個(gè)億，我們是純慈善信托，在衛生部備案了余彭年的慈善基金。

我們信仰時(shí)間是我們的朋友。對我們投資的項目、對員工、對事業(yè)伙伴，彭年創(chuàng )投希望和彭年慈善信托一樣，成為華人創(chuàng )投界的百年老店，成為中國創(chuàng )新轉型的助推器，我們的信念是以商養善，以善促商，大道雖遠，吾輩可期。

謝謝大家！