特斯拉的三季報(bào)確實(shí)讓人“喜出望外”。

在諸多亮點(diǎn)之中，實(shí)現(xiàn)了1.43億美元的盈利固然驚喜，但更讓人驚嘆的是，特斯拉位于上海的超級(jí)工廠已經(jīng)啟動(dòng)試生產(chǎn)。

要知道，此時(shí)距離特斯拉宣布這家工廠獲得許可僅僅過去了168天。

此外，特斯拉還驕傲地宣布，在這家超級(jí)工廠生產(chǎn)一臺(tái)汽車的成本(每單位產(chǎn)能的資本支出)，將會(huì)比在美國低約65%。

毫無疑問，中國制造產(chǎn)業(yè)鏈的高效率和低成本，在這一工廠身上得到了完美的體現(xiàn)。

如果我們深挖特斯拉超級(jí)工廠背后的產(chǎn)業(yè)鏈公司，我們會(huì)發(fā)現(xiàn)，和蘋果產(chǎn)業(yè)鏈、華為產(chǎn)業(yè)鏈相比，汽車在產(chǎn)業(yè)鏈的長度和深度上要遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過智能手機(jī)，有望持續(xù)受益的供應(yīng)商名單也更長。

國泰君安電新團(tuán)隊(duì)第一時(shí)間對(duì)特斯拉盈利事件做出了點(diǎn)評(píng)，同時(shí)，國泰君安有色、高端裝備等研究團(tuán)隊(duì)在過去一段時(shí)間內(nèi)，也發(fā)布了多篇關(guān)于特斯拉供應(yīng)鏈標(biāo)的公司的深度報(bào)告。

如同蘋果和華為拉動(dòng)了一整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的繁榮，我們也有理由期待，特斯拉所代表的造車新勢(shì)力，將會(huì)提振與傳統(tǒng)汽車制造截然不同的全新產(chǎn)業(yè)鏈。

01特斯拉的第五次盈利

從歷史來看，特斯拉的盈利往往伴隨著收入的高增長。

比如2013年一季度，公司收入增速高達(dá)90%，實(shí)現(xiàn)了第一次盈利;

2016年三季度，公司收入增速為80%左右，實(shí)現(xiàn)了第二次盈利;

2018年三季度，公司收入增速為70%左右，實(shí)現(xiàn)了第三次盈利;

2018年四季度，收入增速有所放緩，但是同樣實(shí)現(xiàn)了盈利。

而2019年三季度，盡管收入增速下滑3%，仍然實(shí)現(xiàn)了1.43億美元的盈利，大超市場預(yù)期。

之所以說2019年的這種盈利是史上首次，是因?yàn)椴煌谶^去依賴收入規(guī)模增長而實(shí)現(xiàn)的盈利，本次盈利的主要原因是公司在控制運(yùn)營成本、降低費(fèi)用方面出現(xiàn)了本質(zhì)的改善。

尤其是今年以來，在特斯拉多款車型降價(jià)的背景下，特斯拉能夠取得盈利更加不易，這表明公司運(yùn)營已經(jīng)有了本質(zhì)上的改善。

而在今天剛剛投產(chǎn)的上海工廠開工以后，特斯拉的運(yùn)營成本還將持續(xù)降低。

據(jù)特斯拉10月24日發(fā)布的第三季度財(cái)報(bào)顯示，上海超級(jí)工廠的整車建造成本(每單位產(chǎn)能的資本支出)，將會(huì)比美國的生產(chǎn)系統(tǒng)低約65%，僅折舊費(fèi)用，就能節(jié)約2.9萬/人民幣每輛。

在進(jìn)入中國市場之前，特斯拉CEO馬斯克就曾表態(tài)，希望通過降低生產(chǎn)成本、交通運(yùn)輸成本、進(jìn)口關(guān)稅等整體造車成本，在中國市場用更低的產(chǎn)品價(jià)格吸引消費(fèi)者。

由于Model3售價(jià)更為親民，主打性價(jià)比，是特斯拉力推的爆款車型，因此在這個(gè)時(shí)間點(diǎn)上，這款車型能否在上海工廠順利量產(chǎn)并交付，對(duì)于現(xiàn)金流緊張的特斯拉來說，無疑是一個(gè)關(guān)于生死的重要節(jié)點(diǎn)。

02中國工廠&中國市場，將會(huì)給特斯拉帶來什么?

早在2015年，中國市場就已經(jīng)超過美國，成為世界上最大的汽車消費(fèi)國。中國消費(fèi)市場無疑對(duì)馬斯克吸引巨大，但整個(gè)鏈條中，最重要的還是供應(yīng)鏈的重組。

作為全球領(lǐng)先的電動(dòng)汽車企業(yè)，特斯拉背后的供應(yīng)鏈陣容十分豪華。

具體來看，其供應(yīng)鏈涉及包括動(dòng)力總成系統(tǒng)、電驅(qū)系統(tǒng)、充電、底盤、車身、其他構(gòu)件、中控系統(tǒng)、內(nèi)飾和外飾等十個(gè)部分，涉及直接、間接供應(yīng)商一百余家。

圖片來源：直觀學(xué)機(jī)械，國泰君安證券研究

其中，特斯拉的核心技術(shù)供應(yīng)商大部分來自日本、美國和歐洲，國內(nèi)企業(yè)大多作為二級(jí)原材料供應(yīng)商進(jìn)入供應(yīng)鏈體系。

比如目前特斯拉最核心的鋰電池組中，鋰電池PACK的制造商是日本松下、正極材料和隔膜供應(yīng)商為日本住友化學(xué)，負(fù)極材料的供應(yīng)商為日本日立化學(xué)，電解液由日本三菱化學(xué)生產(chǎn)。

電池組中，只有電池連接器是由中國的長盈精密提供，而蓋板和保護(hù)殼由旭升股份提供。

特斯拉CEO馬斯克曾經(jīng)承諾，要將Model3的售價(jià)降低至3.5萬美元，徹底打入中國市場。而就目前看來，Model3想要實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)且仍有盈利的唯一可能性，就是借助中國工廠和中國的供應(yīng)商。

加上中國政府和銀行對(duì)特斯拉的政策支持，特斯拉在中國工廠開工后，可能會(huì)更多考慮本土化采購。

這對(duì)于很多尚未進(jìn)入特斯拉供應(yīng)鏈中的中國企業(yè)來說，無疑是重大利好。

03特斯拉“國產(chǎn)化”空間有多大?

隨著特斯拉電動(dòng)車在中國的產(chǎn)能逐漸鋪開，特斯拉Model3的電池、電機(jī)、零件殼體均將對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈原材料產(chǎn)生強(qiáng)需求——

上游原材料的鈷、錳、鎳、鋰、石墨，中下游的連接器、都會(huì)產(chǎn)生較大的需求動(dòng)能，讓整個(gè)動(dòng)力車產(chǎn)業(yè)鏈將會(huì)大受裨益。

我們認(rèn)為，重點(diǎn)應(yīng)當(dāng)把握幾個(gè)環(huán)節(jié)：

1、電池和電池原材料

上游原材料是確定性最高的受益者。

例如特斯拉正在考慮將電池從松下切換成LG南京工廠，LG電池的上游材料基本都是中國產(chǎn)，成本會(huì)節(jié)約更多。

鈷、鋰、磁材及銅箔等有色板塊多個(gè)標(biāo)的將成為特斯拉的潛在供應(yīng)商。

A股有色上市公司中，華友鈷業(yè)/洛陽鉬業(yè)(鈷)，贛鋒鋰業(yè)/天齊鋰業(yè)(氫氧化鋰)，銅陵有色/諾德股份(鋰電銅箔)，中科三環(huán)(電機(jī)磁材)，南山鋁業(yè)(四門兩蓋)以及東睦股份(動(dòng)力器件殼體)等標(biāo)的值得關(guān)注。

2、充電樁

目前，特斯拉的21家直接供應(yīng)商中，11家為充電樁設(shè)備及運(yùn)營企業(yè)，占比達(dá)50%。

圖片來源：直觀學(xué)機(jī)械，國泰君安證券研究

隨著特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈重心向中國轉(zhuǎn)移，同時(shí)在充電設(shè)施新國標(biāo)下，中國充電設(shè)備的制造商、運(yùn)營商、集成商等有望在特斯拉中國化中進(jìn)一步提高參與程度。

我們篩選了已經(jīng)與特斯拉充電站形成合作的A股充電樁相關(guān)公司，其在未來市場開拓中，有望與特斯拉進(jìn)一步加深合作。

推薦標(biāo)的：眾業(yè)達(dá)(002441)、萬馬股份(002276)，智慧能源(600869)。

數(shù)據(jù)來源：Tesla，InsideEvs，HMPOWER，“快科技”，國泰君安證券研究

3、其他受益標(biāo)的：

先導(dǎo)智能(300450)曾在2018年底公告，與特斯拉簽訂了卷繞機(jī)、圓柱電池組裝線及化成分容系統(tǒng)等鋰電池生產(chǎn)設(shè)備的采購合同，合同金額約4300萬。

國泰君安高端裝備團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，盡管設(shè)備金額較少，但直接與特斯拉簽訂設(shè)備合同意義重大，標(biāo)志著公司設(shè)備獲得全球范圍認(rèn)可。特斯拉超級(jí)工廠對(duì)應(yīng)鋰電需求超30GWh，設(shè)備需求達(dá)100億級(jí)，公司作為國內(nèi)鋰電設(shè)備龍頭，有望持續(xù)獲得訂單，并有助于實(shí)現(xiàn)對(duì)日韓鋰電設(shè)備的替代。

中科三環(huán)(000970)是特斯拉電機(jī)磁材的主要供應(yīng)商。國泰君安有色團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，特斯拉超級(jí)工廠將直接拉動(dòng)毛坯釹鐵硼需求量超過1500萬噸。

南山鋁業(yè)(600219)是特斯拉汽車板的核心供應(yīng)商。國泰君安有色團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，公司目前具備汽車板產(chǎn)能10萬噸，2019年8月公告將新建10萬噸產(chǎn)能，特斯拉上海工廠的投產(chǎn)將直接帶動(dòng)公司汽車板業(yè)務(wù)快速增長。

本文來源：國泰君安證券研究