拉鋸近七個(gè)月后，格力的混改出現實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，在高瓴與厚樸的爭奪中，高瓴資本成為最終贏(yíng)家——一切都只等董明珠“點(diǎn)頭答應”了。

10月28日晚間，格力電器發(fā)布公告表示，10月28日，格力集團函告公司，經(jīng)評審委員會(huì )對參與公開(kāi)征集的兩家意向受讓方進(jìn)行綜合評審，確定珠海明駿投資合伙企業(yè)(有限合伙)為最終受讓方。

珠海明駿的主要股東是珠海賢盈和深圳高瓴瀚盈，這兩家公司的主要股東中都有珠海高瓴天成二期股權投資基金(有限合伙)的身影。這意味著(zhù)，經(jīng)過(guò)近兩個(gè)月與厚樸投資的爭斗，高瓴資本最終勝出，成為此次股權轉讓的受讓方。

不過(guò)，公告中還提及，珠海明駿已通過(guò)書(shū)面邀請的形式向格力電器管理層提出合作邀請，若格力電器管理層最終接受邀請、與受讓方展開(kāi)合作，雙方需對具體合作方案予以明確并對外披露。這就是說(shuō)，這筆交易的最終完成還要等以董明珠為代表的格力電器管理層的“點(diǎn)頭應允”。

在此之前，高瓴就已投資格力多年。截止2019年6月30日，高瓴資本持有格力電器0.72%的股份，是后者的第八大股東。

一場(chǎng)誰(shuí)都無(wú)法預知結果的爭奪

我們不妨先回溯一下這場(chǎng)持續了半年多的混改——

4月8日，格力電器發(fā)布公告表示，公司控股股東格力集團擬通過(guò)公開(kāi)征集受讓方的方式協(xié)議轉讓格力集團持有的格力電器總股本15%的股票。在本次轉讓完成后，公司的控股股東和實(shí)際控制人可能發(fā)生變化，格力集團將只保留3.22%的股份。

在此后的半年中，外界猜測紛飛，無(wú)非圍繞著(zhù)三個(gè)問(wèn)題：誰(shuí)來(lái)接手?董明珠的角色與位置是什么?

新的大股東將帶給格力怎樣的變化?

這是一家中國制造業(yè)的明星公司，穩坐空調界龍頭地位，擁有良好的投資回報水平，還有一位每每出現都會(huì )引起輿論熱潮的明星董事長(cháng)。

也因此，這場(chǎng)混改早早就被寄予了“混改3.0標桿”的期望——在這起股權轉讓中，格力電器更換了實(shí)控人和大股東，海通證券首席宏觀(guān)債券分析師姜超在4月發(fā)表的研報中指出，國有資本從獨資到絕對控股，再到相對控股，最后到非控股的轉變，是有序推進(jìn)從管企業(yè)到管資本的轉變。

4月16日，國資委秘書(shū)長(cháng)彭華崗在被媒體問(wèn)及格力混改事宜時(shí)表示，只要混改有利于企業(yè)穩定發(fā)展、提高市場(chǎng)競爭力，國資委都表示支持。

這有助于我們更好地理解格力混改——它承擔著(zhù)某些重要的意義，不容閃失，也因此給想要接手的潛在投資者提出了更高的要求。

5月22日，格力集團召開(kāi)意向投資人見(jiàn)面會(huì )，參加這個(gè)會(huì )的機構多達25家，包含百度、淡馬錫、高瓴資本、厚樸投資、博裕資本等多個(gè)閃著(zhù)金光、實(shí)力雄厚的名字。從互聯(lián)網(wǎng)巨頭到產(chǎn)業(yè)資本，都對自帶光環(huán)的格力表露興趣。

同樣是在這個(gè)會(huì )上，此前一個(gè)多月從未對格力混改發(fā)表過(guò)意見(jiàn)的董明珠開(kāi)口了。據財新報道，董明珠表示，股權轉讓決定并未事先與她商量，即使她不能再擔任董事長(cháng)，“也絕不允許‘野蠻人’進(jìn)來(lái)”。

依舊是非常“董明珠”的霸氣句式。外界不由得猜想，董明珠是否會(huì )與管理團隊或第二大股東京海投資(由格力經(jīng)銷(xiāo)商體系組成，一向被外界視為董明珠的一致行動(dòng)人)聯(lián)合起來(lái)接手這15%的股份?格力會(huì )被徹底貼上“董明珠”標簽嗎?

但格力集團最終開(kāi)出的條件門(mén)檻極高。

8月12日，格力電器發(fā)布公告表示，珠海國資委已原則同意本次格力電器國有股權轉讓項目公開(kāi)征集受讓方方案。方案提出，受讓方應為單一主體或一致行動(dòng)人，本次股份轉讓價(jià)格不應低于44.17元/股，以此價(jià)格計算，總價(jià)將不低于398.57億元，且應當在9月2日前向格力集團繳納63億元保證金。

也就是說(shuō)，買(mǎi)家必須接盤(pán)擬轉讓的這15%全部股權，而非部分股權，而近400億的資金要求受讓方擁有雄厚的資金實(shí)力。方案一出，使董明珠及管理團隊接手的幾率大大下降。

這樣高的門(mén)檻使競爭者數量從25家機構縮減到2家。9月2日，格力電器公告稱(chēng)，格力集團已收到兩家意向受讓方提交的申請材料與締約保證金，這兩家意向受讓方分別為珠海明駿投資合伙企業(yè)(有限合伙)，以及格物厚德股權投資(珠海)合伙企業(yè)(有限合伙)與GENESIS FINANCIAL INVESTMENT COMPANY LIMITED 組成的聯(lián)合體。

在層層股權穿透后， 真正的較量才開(kāi)始顯露——珠海明駿背后的意向投資方是高瓴資本，格物厚德與GENESIS COMPANY聯(lián)合體背后的實(shí)控方是厚樸投資。

隨后的兩個(gè)月中，多方幕后談判，傳出來(lái)的消息寥寥。在受讓方最終落定前，沒(méi)人敢斷言究竟誰(shuí)是贏(yíng)家。但面對如今被牢牢刻上董明珠印記的格力電器，每一個(gè)圍觀(guān)者都好奇：董明珠在干嘛?

每個(gè)人都在問(wèn)：“董明珠呢?”

在格力宣布混改后的半年里，董明珠多數時(shí)候是沉默的。

除了在投資人見(jiàn)面會(huì )上放話(huà)拒絕野蠻人以外，董明珠幾乎不對格力的混改發(fā)表意見(jiàn)。唯一一個(gè)惹眼的舉動(dòng)是她聯(lián)合格力多名高管成立了一家股權投資公司。

天眼查資料顯示，9月26日，珠海格臻投資管理合伙企業(yè)(有限合伙)注冊成立。企業(yè)經(jīng)營(yíng)范圍的包括投資管理、股權投資及投資咨詢(xún)等，董明珠持有該企業(yè)92.5%的股份。除她以外，珠海格臻還有17名合伙人，均為格力電器高管層，包括格力電器執行總裁黃輝、副總裁兼董秘望靖東、副總裁譚建明、莊培等，還有多名格力電器總裁助理。

對于這則消息，外界解讀不一。財新援引格力電器內部人士說(shuō)法稱(chēng)，珠海格臻可能會(huì )成為董明珠等高管對外股權投資平臺，或將成為格力電器高管參與股權激勵的主體。

可以確定的是，董明珠通過(guò)這個(gè)投資公司將格力的管理層與自己綁定在一起。

格力電器8月公布的股權轉讓方案中提及，受讓方應提出“維護管理層穩定的具體措施及未來(lái)與管理層合作的具體方案”。這意味著(zhù)，新任大股東入主格力后，必須保證公司管理的穩定過(guò)渡，董明珠與現高管層在短期內都不太可能發(fā)生變動(dòng)。

董明珠甘心于此嗎?

風(fēng)格強勢、言語(yǔ)驚人是外界對這位“網(wǎng)紅”企業(yè)家的普遍印象，有爭議性的風(fēng)格使得外界對她的評價(jià)兩極分化嚴重。但不可否認的是，她帶領(lǐng)的公司因為管理者的爭議性獲得了遠超同行的關(guān)注度。

從董明珠2001年成為格力電器總裁起，她逐漸把個(gè)人身份與公司命運編織進(jìn)同一張網(wǎng)——從執掌公司的經(jīng)營(yíng)權，到逐步掌握公司的控制權。到了混改進(jìn)行時(shí)，許多人都好奇，她會(huì )不會(huì )拿下更多的股權?

再往前追溯，董明珠成為格力的一名業(yè)務(wù)員是在1990年，她即將在格力呆滿(mǎn)30年了。有媒體評價(jià)她是“為格力鋪上了自己的命”——這不是一句過(guò)分夸張的評價(jià)，只要你看過(guò)她的一些采訪(fǎng)，就能感受到她對格力投入的那股孤注一擲的熱情。

董明珠在2016年接受央視《遇見(jiàn)大咖》采訪(fǎng)時(shí)說(shuō)，“沒(méi)有格力就沒(méi)有我，當然沒(méi)有我也沒(méi)有格力。”

但對格力電器來(lái)說(shuō)，如果董明珠是一枚硬幣，正面是她帶來(lái)的曝光量、知名度和卓有成效的管理，那么反面就是她給格力電器出的大難題——在企業(yè)被賦予了強烈個(gè)人色彩后，該如何面對核心人物離任的可能性?

2018年，吳曉波在《十年二十人》節目中問(wèn)董明珠：“當你離開(kāi)格力了，三五年后，你在格力時(shí)所形成的這個(gè)制度和文化，能傳下去嗎?”

董明珠猶豫了一下，說(shuō)：“這個(gè)問(wèn)題，說(shuō)實(shí)在話(huà)，我不太好回答你。”

這也是高瓴需要回答的問(wèn)題。家電行業(yè)分析師劉步塵接受虎嗅采訪(fǎng)時(shí)表示，高瓴資本最大的價(jià)值就是幫助格力電器完善治理結構。

劉步塵認為，在短期內，高瓴最需要的是格力電器的平穩過(guò)渡，不以操之過(guò)急;而長(cháng)期來(lái)看，他認為高瓴應當協(xié)同格力電器管理層，完成在多元化、國際化、治理結構層面的轉變，”在擁有良好的治理結構后，格力電器的多元化和國際化水到渠成。”

格力的“后混改時(shí)代”

除了董明珠帶來(lái)的“接班人”難題，格力電器的“后混改時(shí)代”還有一個(gè)更嚴峻的問(wèn)題：在行業(yè)增速放緩、對手緊追猛趕的情況下，格力的路究竟該怎么走?

根據中國家用電器研究院和全國家用電器工業(yè)信息中心聯(lián)合發(fā)布的《2019年中國家電行業(yè)半年度報告》，2019年上半年國內家電市場(chǎng)零售額為4125億元，同比下降了2.1%。中國輕工業(yè)聯(lián)合會(huì )綜合業(yè)務(wù)部副主任王旭華認為，整個(gè)行業(yè)的持續性低迷源自于宏觀(guān)經(jīng)濟的變化，以及過(guò)往拉動(dòng)家電行業(yè)快速發(fā)展的房地產(chǎn)與人口因素都趨于減弱。

具體到空調這個(gè)品類(lèi)上來(lái)，情況也不樂(lè )觀(guān)。據奧維云網(wǎng)(AVC)數據，2019年上半年國內家用空調零售量增長(cháng)1.5%、零售額下降1.4%。拆分來(lái)看，線(xiàn)上渠道銷(xiāo)量同比增長(cháng)21.3%、銷(xiāo)售額同比增長(cháng)18.4%，線(xiàn)下渠道銷(xiāo)量同比下降9.4%、銷(xiāo)售額同比下降10.1%。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，空調行業(yè)的增長(cháng)率也在不斷下滑，線(xiàn)下渠道更是下降嚴重，靠線(xiàn)上渠道拉著(zhù)。

在這樣的情況下，格力的主戰場(chǎng)還集中在空調和線(xiàn)下渠道上。

格力的“多元化”口號喊了多年，也在小家電、手機、凈水器等其他家電品類(lèi)上進(jìn)行了多番開(kāi)拓。據格力電器發(fā)布的2019年半年報，空調產(chǎn)品的營(yíng)業(yè)收入為793.24億元，占到總營(yíng)收的81.53%;生活電器營(yíng)收為25.6億元，雖然同比增長(cháng)了63.60%，但在總營(yíng)收中占的比重僅為2.63%。

是的，格力仍是空調霸主，但多年來(lái)的多元化嘗試并未給營(yíng)收結構帶來(lái)太大改變。

另一方面，格力嚴重依賴(lài)線(xiàn)下經(jīng)銷(xiāo)商體系，線(xiàn)上渠道卻落在競爭對手身后。

據中怡康發(fā)布的《2018家用空調市場(chǎng)研究報告》，在2018年的線(xiàn)下空調市場(chǎng)，前三名依然是格力(市場(chǎng)份額為37.6%)、美的(24.5%)、海爾(11.5%)，海信和奧克斯的市場(chǎng)份額分別為5.8%、3.8%。

線(xiàn)上又是另一幅景象了——根據奧維云網(wǎng)公布的2018年線(xiàn)上空調銷(xiāo)售數據，奧克斯、美的和格力的市場(chǎng)份額分別為28.6%、22.5%和17%。

競爭到底有多激烈?看看格力和奧克斯之間的論戰就知道了。

6月，格力電器實(shí)名舉報奧克斯空調股份有限公司生產(chǎn)銷(xiāo)售不合格空調產(chǎn)品，奧克斯隨后迅速反駁，稱(chēng)“已向公安機關(guān)報案”。到了8月末，奧克斯家電事業(yè)部總裁冷泠又在微博上發(fā)布公開(kāi)信，表示將于9月2日提供格力空調能效不合格的拆解視頻。

這場(chǎng)口水仗至今沒(méi)有定論，奧克斯說(shuō)要發(fā)布的視頻也沒(méi)了下落。在行業(yè)增速放緩的大背景下，這場(chǎng)激烈的輿論交鋒顯示出每個(gè)身在其中的企業(yè)有多焦慮、競爭有多焦灼。

劉步塵認為，大股東變更，將成為人們重新、全面審視這個(gè)企業(yè)的契機。

對格力來(lái)說(shuō)，完成混改是是公司股權的重大變更、是開(kāi)啟新篇，但那些因行業(yè)環(huán)境、行業(yè)競爭和自身決策而留下來(lái)的“沉疴痼疾”，仍然停留在那，等待新主人的解決方案。

本文來(lái)源：虎嗅