本文來(lái)自公眾號：中國基金報（ID:chinafundnews），作者：泰勒，原標題：《全球不眠夜！剛剛，美聯(lián)儲又降息25基點(diǎn)：美股新高、A50大漲、黃金大逆轉，中國跟不跟？一文看懂》題圖來(lái)自：視覺(jué)中國。

北京時(shí)間10月31日凌晨2點(diǎn)，美聯(lián)儲公布了10月利率決議，宣布降息25個(gè)基點(diǎn)！此次為美聯(lián)儲年內第三次降息，距離上次降息才過(guò)了一個(gè)半月。

美聯(lián)儲降息25個(gè)基點(diǎn)，利率三連降

今日凌晨2點(diǎn)，美聯(lián)儲公布最新的10月利率決議，美聯(lián)儲如期降息25基點(diǎn)，聯(lián)邦基金利率調整至1.50-1.75%，符合預期。

從本次美聯(lián)儲決議聲明上看，美聯(lián)儲強調了勞動(dòng)力市場(chǎng)強勁，經(jīng)濟活動(dòng)溫和增長(cháng)，家庭支出強勁，失業(yè)率處于低位，整體基調略微偏向鷹派。

本次美聯(lián)儲以8比2的投票結果支持今日政策決定，喬治和羅森格倫希望利率不變。而上次會(huì )議美聯(lián)儲的投票比例為7:3，布拉德希望降息50個(gè)基點(diǎn)，喬治和羅森格倫希望利率不變。

美聯(lián)儲在政策聲明中指出，經(jīng)濟活動(dòng)以溫和速率上升。家庭支出增長(cháng)強勁。投資及出口依舊疲軟，但消費支出強勁。

美聯(lián)儲重申計劃購買(mǎi)國庫券至少直到2020年第二季度。重申近幾個(gè)月就業(yè)增長(cháng)穩健，失業(yè)率保持在低位。重申勞動(dòng)力市場(chǎng)依然強勁，經(jīng)濟活動(dòng)一直在以溫和的速度增長(cháng)。

美聯(lián)儲還將貼現率下調至2.25%。將超額準備金率（IOER）從1.80%調整至1.55%。

通脹方面，美聯(lián)儲重申通脹率低于2%。美聯(lián)儲指出，以市場(chǎng)為基礎的通脹補償指標依舊維持在低位。整體及核心通脹依舊維持在2%以下。

不過(guò)，美聯(lián)儲也指出，企業(yè)固定投資和出口有所減弱。不確定性猶存，將會(huì )評估合適的利率路徑。

以下是美聯(lián)儲周三在華盛頓發(fā)布的聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì )政策聲明全文：

自聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì )9月份會(huì )議以來(lái)收到的信息顯示，勞動(dòng)力市場(chǎng)依然強勁，經(jīng)濟活動(dòng)以溫和的速度增長(cháng)。近幾個(gè)月平均就業(yè)增長(cháng)穩健，失業(yè)率仍然在低位。盡管家庭支出一直以強勁的速度增長(cháng)，但企業(yè)固定投資和出口依然疲軟。以12個(gè)月為基礎的指標看，整體通脹率和扣除食品及能源的通脹率都低于2%?；谑袌?chǎng)的通脹補償指標依然在低位；基于調查的較長(cháng)期通脹預期指標幾乎沒(méi)有變化。

為履行其法定職責，委員會(huì )尋求促進(jìn)充分就業(yè)和物價(jià)穩定。鑒于全球形勢發(fā)展對經(jīng)濟前景的影響以及低迷的通脹壓力，委員會(huì )決定將聯(lián)邦基金利率的目標范圍下調至1.5%-1.75%。這一行動(dòng)支持了委員會(huì )的如下觀(guān)點(diǎn)，即經(jīng)濟活動(dòng)的持續擴張、強勁的勞動(dòng)力市場(chǎng)狀況以及通脹接近委員會(huì )的對稱(chēng)性2%目標是最可能的結果，但這種前景的不確定性仍然存在。當委員會(huì )考慮聯(lián)邦基金利率目標范圍的未來(lái)路徑之際，將繼續關(guān)注最新信息對經(jīng)濟前景的影響。

在確定聯(lián)邦基金利率目標區間未來(lái)的調整時(shí)機和幅度時(shí)，委員會(huì )將評估已實(shí)現的和預期的經(jīng)濟形勢與其充分就業(yè)目標以及對稱(chēng)性2%通脹目標的對比情況。這方面的評估將考慮廣泛的一系列信息，包括衡量勞動(dòng)力市場(chǎng)狀況的指標，通脹壓力與通脹預期指標，以及金融和國際動(dòng)態(tài)的數據。

在此之前，2019年7月31日，美聯(lián)儲開(kāi)始了貨幣政策正?；詠?lái)的首次降息；9月19日，美聯(lián)儲繼續下調聯(lián)邦基金利率25個(gè)基點(diǎn)，至1.75%-2%的目標區間。

事實(shí)上，美聯(lián)儲的貨幣政策操作對全球央行至關(guān)重要。2015-2018的加息周期中，美聯(lián)儲的加息使得一部分新興市場(chǎng)國家貨幣面臨巨大的貶值壓力，土耳其里拉、阿根廷比索暴跌。在今年轉向寬松后，多家央行跟隨美聯(lián)儲降息，全球出現“降息潮”。

美聯(lián)儲主席鮑威爾新聞發(fā)布會(huì )要點(diǎn)匯總

1、政策立場(chǎng)：當前貨幣政策的立場(chǎng)可能仍然是合適的，如果前景發(fā)生實(shí)質(zhì)改變我們將繼續作出回應。

2、加息態(tài)度：目前沒(méi)有考慮加息，未來(lái)當時(shí)機合適時(shí)，將有時(shí)間來(lái)加息；在加息前需要通脹大幅走高。

3、量化寬松：國庫券購買(mǎi)純粹是技術(shù)性措施，（重申）不應當把這視作是量化寬松（QE）。

4、通脹狀況：沒(méi)有看到任何通脹大幅上升的風(fēng)險；希望錨定通脹預期，并讓其與2%的通脹目標相一致。

5、經(jīng)濟環(huán)境：今年以來(lái)經(jīng)濟一直很有韌性，美聯(lián)儲繼續預計經(jīng)濟以溫和的速度擴張。

鮑威爾周三在美聯(lián)儲批準降息25個(gè)基點(diǎn)后不久暗示，他在過(guò)去5個(gè)月里一直談到的“中期”調整可能已經(jīng)結束。

他在會(huì )后的新聞發(fā)布會(huì )上對記者表示：“只要有關(guān)經(jīng)濟狀況的最新信息大體上與我們的預期保持一致，我們認為當前的貨幣政策立場(chǎng)就可能仍是適當的。”

鮑威爾在對媒體的講話(huà)中說(shuō)，貨幣政策“處于一個(gè)良好的位置”，因為“基本的經(jīng)濟前景仍然是有利的”。

他反復強調“可能仍是適當的”這一措辭，并強調只要“前景與我們的預期大致一致”，當前的利率就會(huì )保持不變。

不過(guò)，他確實(shí)為美聯(lián)儲在經(jīng)濟狀況發(fā)生變化的情形下留出了改變想法的空間。目前，失業(yè)率維持在3.5%的50年低點(diǎn)，經(jīng)濟增長(cháng)率仍在2%左右。

“當然，如果出現導致我們對前景進(jìn)行重大重新評估的事態(tài)發(fā)展，我們將作出相應的反應。政策并不是在預設的軌道上，”鮑威爾說(shuō)道。

市場(chǎng)反應劇烈，美股拉升、A50上漲

降息消息出來(lái)后不久，美股尾盤(pán)三大股指拉升。截至收盤(pán)，美股三大股指全線(xiàn)收漲，標普500漲0.33%，再度收創(chuàng )歷史新高，道指漲近120點(diǎn)，納指漲0.33%

A50也持續拉升中。

美元指數短信上揚之后，回吐美聯(lián)儲決議后全部漲幅，日內轉跌。

現貨黃金上演V型大反轉，在鮑威爾講話(huà)之初短線(xiàn)一度下挫約8美元，至1480.82美元/盎司低點(diǎn)，但隨后自低點(diǎn)持續拉升。

為什么降息？

今年以來(lái)，美國的消費數據始終保持強勢，尤其在二季度，私人消費增速超過(guò)了 4%，成為支撐經(jīng)濟的主導力量。而 7 月和 8 月美國的零售繼續高增。

美國經(jīng)濟以消費與服務(wù)業(yè)為主導，往往只有當企業(yè)大幅削減資本支出，消費者減少耐用品消費，總需求回落促使企業(yè)裁員，影響居民收入，打破經(jīng)濟景氣擴張自我維持的循環(huán)，對消費與服務(wù)業(yè)產(chǎn)生廣泛影響時(shí)，才會(huì )引發(fā)衰退。

在當前條件下，盡管制造業(yè) PMI指數持續下滑，但其傳導過(guò)程仍需時(shí)日。這也是美聯(lián)儲對于美國經(jīng)濟維持樂(lè )觀(guān)的重要原因。但是此前公布的美國9月零售數據在7個(gè)月以來(lái)首次出現負增長(cháng)，顯著(zhù)低于市場(chǎng)預期，似乎顯示制造業(yè)的走弱正在向更廣泛的領(lǐng)域傳導，這使得市場(chǎng)對于美聯(lián)儲10月降息的預期大幅增加。

9 月零售數據的回落還是引起了市場(chǎng)的廣泛關(guān)注。而同日美聯(lián)儲發(fā)布的褐皮書(shū)也顯示從近一個(gè)多月來(lái)美國各地的商業(yè)活動(dòng)變化看，美國經(jīng)濟以“輕微至緩和的速度”增長(cháng)，企業(yè)聯(lián)系人大多預計經(jīng)濟擴張將繼續，然而許多人降低了他們對未來(lái) 6 至 12 個(gè)月的前景展望。這也加劇了市場(chǎng)對于制造業(yè)的疲弱向更廣泛領(lǐng)域蔓延的擔憂(yōu)，市場(chǎng)對美聯(lián)儲 10 月降息的概率從原來(lái)的 70%上升到了 90%。

美聯(lián)儲還會(huì )降息幾次？刪除“采取適當措施”的承諾，暗示未來(lái)將暫停降息

值得一提的是，投資者應該注意的不是美聯(lián)儲降息本身。投資者尤其需要關(guān)注降息結束時(shí)間相關(guān)的表述。

這次的看點(diǎn)是關(guān)注美聯(lián)儲在議息決議之后發(fā)表的政策聲明，釋放出什么樣的信號。美聯(lián)儲在聲明中暗示，進(jìn)一步降息的門(mén)檻越來(lái)越高，未來(lái)可能暫停降息，因為現在美國經(jīng)濟增長(cháng)相對比較平穩，并沒(méi)有出現明顯衰退的跡象。而美聯(lián)儲官員本身就是分歧很大的一個(gè)群體，有一些美聯(lián)儲官員反對繼續降息，為美聯(lián)儲未來(lái)的貨幣政策帶來(lái)很大的不確定性。

有關(guān)未來(lái)寬松政策的言論也指向了更高的門(mén)檻。

FOMC刪除了自6月份以來(lái)在會(huì )后聲明中出現的一項關(guān)鍵措辭，該措辭稱(chēng)，FOMC承諾“采取適當行動(dòng)維持經(jīng)濟擴張”。鮑威爾曾在6月初利用這一階段為7月份的降息做準備，自那以來(lái)，這一階段一直被納入官方語(yǔ)言。

取而代之的是更為溫和的語(yǔ)言。

聲明稱(chēng)，“委員會(huì )將繼續監測即將發(fā)布的信息對經(jīng)濟前景的影響，評估聯(lián)邦基金利率目標區間的適當路徑。”

美聯(lián)儲主席鮑威爾（Jerome Powell）稍早在利率決議后的發(fā)布會(huì )上表示，當前貨幣政策的立場(chǎng)可能仍然是合適的。如果前景發(fā)生實(shí)質(zhì)改變將繼續作出回應。

鮑威爾表示，美聯(lián)儲的政策調整將繼續為經(jīng)濟提供“重大支持”。美聯(lián)儲致力于基于事實(shí)作出最好的決定。美聯(lián)儲降息是在存在風(fēng)險之際增加防范性措施。我們相信貨幣政策是正確的。

對此，加拿大帝國商業(yè)銀行資本市場(chǎng)北美外匯策略主管Bipan Rai評論稱(chēng)，從美聯(lián)儲的言論中我們能夠得到的結論是，美聯(lián)儲的保險式降息階段可能已經(jīng)結束了。

他表示，截至目前尚未有決定性信號足以表明，美聯(lián)儲已經(jīng)完成本輪降息。相反，從政策聲明及鮑威爾的言辭中，市場(chǎng)看到了一些模糊性的語(yǔ)言。我們將其解讀為美聯(lián)儲將在一段時(shí)間內按兵不動(dòng)的信號。

SLC Management投資策略董事總經(jīng)理Dec Mullarkey表示，市場(chǎng)似乎對聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì )（FOMC）和美聯(lián)儲主席杰羅姆·鮑威爾周三采取的中性立場(chǎng)“感到滿(mǎn)意”，“因為這暗示了對美國經(jīng)濟增長(cháng)的信心，同時(shí)也暗示如果烏云密布，美聯(lián)儲將做出回應。”

“現在，美聯(lián)儲提高了降息的門(mén)檻，將其政策推向了鷹派區域。”

“但是，如果在通貨膨脹疲軟的全球背景下，美國的通脹預期在進(jìn)入明年后仍然沒(méi)有起色，美聯(lián)儲將感受到再次降息的壓力。”

值得注意的是，渣打銀行預計美聯(lián)儲在12月份還會(huì )降息，該行在研報中指出經(jīng)濟增長(cháng)放慢的跡象及溫和的通脹預期為降息提供了條件，而企業(yè)邊際利潤下滑及消費者開(kāi)支增幅放緩則應該讓美聯(lián)儲引起警惕。

瑞士百達資產(chǎn)管理則預計，美聯(lián)儲這次降息會(huì )是今年最后一次。不過(guò)該機構認為，由于美國經(jīng)濟數據將維持疲弱，所以明年或再度降息。“市場(chǎng)已經(jīng)大量反映降息預期。央行釋放資金這項因素不夠帶動(dòng)股市，市場(chǎng)需要更多其他動(dòng)力。”

截至發(fā)稿，芝加哥商業(yè)交易所“美聯(lián)儲觀(guān)察工具”顯示，預測2019年12月美聯(lián)儲聯(lián)邦基金利率為1.50%-1.75%的概率為77.0%，降息至1.25%-1.50%概率為20.8%。

長(cháng)江分析師認為，決定美聯(lián)儲是預防式、還是衰退式降息的核心要素，是美國經(jīng)濟基本面的變化

美聯(lián)儲將今年7月、9月的降息界定為“預防式”降息，引發(fā)市場(chǎng)預期大幅波動(dòng)。美聯(lián)儲降息可分為預防式降息（先降息、再加息）和衰退式降息（持續降息）。今年7月、9月降息后，美聯(lián)儲將降息界定為預防式降息。

美聯(lián)儲降息到底看什么？美國經(jīng)濟走勢是核心要素。1988年至今，美聯(lián)儲共經(jīng)歷2輪預防式降息、3輪衰退式降息。無(wú)論是預防式、還是衰退式降息，對應的美國經(jīng)濟都處于走弱狀態(tài)。區別在于，如果美國經(jīng)濟隨后止跌反彈，美聯(lián)儲將從預防式降息轉回加息，而一旦美國經(jīng)濟持續下滑，美聯(lián)儲將開(kāi)啟衰退式降息。

9月底以來(lái)，伴隨美國經(jīng)濟數據全面走弱，市場(chǎng)對美聯(lián)儲年內降息預期明顯升溫。隨著(zhù)美國最新公布的9月制造業(yè)PMI跌至近10年新低，以及生產(chǎn)、投資、消費數據全面走弱，市場(chǎng)從預期美聯(lián)儲年內不再降息轉向美聯(lián)儲將繼續降息，且不止1次；其中，市場(chǎng)預期美聯(lián)儲10月降息概率由40%快速升至90%以上。

分析師認為，不用在意本輪降息被界定為預防式、還是衰退式降息，經(jīng)濟下行壓力下，美聯(lián)儲離關(guān)閉降息通道還很遙遠。本輪美國經(jīng)濟已自去年4季度起開(kāi)始下行；未來(lái)一段時(shí)間，伴隨私人部門(mén)開(kāi)始去庫存，美國經(jīng)濟下行趨于加速。這一背景下，美聯(lián)儲離關(guān)閉降息通道還很遙遠。未來(lái)降息節奏上，因本輪降息空間相對有限、擔憂(yōu)負利率資產(chǎn)會(huì )給經(jīng)濟帶來(lái)更多不確定性等，美聯(lián)儲可能比以往更加謹慎。

寬松潮繼續，多國央行出手！

近期，全球央行寬松潮再起，俄羅斯央行上周五超預期降息。

10月24日，土耳其央行降息250個(gè)基點(diǎn)至14%，為年內第三次降息，市場(chǎng)預期為降息100個(gè)基點(diǎn)。世界銀行上調了對土耳其2019年經(jīng)濟增長(cháng)的預測，稱(chēng)國內需求有所改善。

世界銀行在10月9日發(fā)布的《歐洲和中亞經(jīng)濟更新》中說(shuō)，今年土耳其經(jīng)濟將實(shí)現GDP零增長(cháng)。世界銀行在6月份的報告中預測，土耳其經(jīng)濟將在2019年收縮1%。根據最新的銀行估計，該國的GDP增長(cháng)將在今年反彈至3%，并在2021年達到更高的4%。

印尼央行將基準利率下調25個(gè)基點(diǎn)至5.00%，為年內第四次降息，符合市場(chǎng)預期。印尼中央統計局8月初公布的數據顯示，今年二季度印尼GDP同比增長(cháng)5.05%，創(chuàng )兩年來(lái)最低季度增速。而且，印尼今年已經(jīng)兩次下調經(jīng)濟增速預期至5.05%，為近兩年來(lái)最慢增速。此前增速預期分別為5.3%及5.1%。

菲律賓央行宣布從12月1日起下調銀行存款準備金率。今年第二季度菲律賓國內生產(chǎn)總值增速為5.5%，為2015年第一季度以來(lái)的最低季度增速，低于第一季度的5.6%和菲律賓政府預計的6-7%的目標。

菲律賓央行年內也已經(jīng)降息三次，以刺激經(jīng)濟。9月26日，菲律賓央行年內第三次宣布降息，將基準利率下調25個(gè)基點(diǎn)，至4%。2018年，菲律賓央行因為石油和大米價(jià)格走高持續推升通脹、貨幣面臨貶值壓力而多次加息，將基準利率一路升至4.75%，成為去年亞洲收緊貨幣政策力度最大的央行之一。

中國央行跟不跟？

東方金誠首席宏觀(guān)分析師王青認為，當前國內貨幣政策“以我為主”特征凸顯，美聯(lián)儲利率政策影響弱化。即使美聯(lián)儲降息，國內也大概率不會(huì )跟進(jìn)。

此前，10月21日，中國央行公布10月LPR報價(jià)——1年期（4.2%）和5年期以上（4.85%）報價(jià)均持平于9月。中金公司認為，LPR不再下調，顯示官方政策立場(chǎng)趨于中立。不排除貨幣政策開(kāi)始更多受到近期CPI上升較快制約。9月CPI“觸3”，雖然完全受豬肉價(jià)格急速上升推動(dòng)，但基于央行近期與市場(chǎng)的溝通，可能仍然是貨幣政策制定的一個(gè)考慮因素之一。

央行貨幣政策司司長(cháng)孫國峰15日在一場(chǎng)發(fā)布會(huì )上談到，當前中國并不存在持續通脹或者是通縮的基礎，但是也要防止通脹預期擴散，形成一個(gè)惡性循環(huán)。央行需要關(guān)注預期的變化，更多是通過(guò)改革的辦法來(lái)降低融資成本。通過(guò)實(shí)施穩健的貨幣政策，保持貨幣供應量M2和社會(huì )融資規模的增長(cháng)與名義GDP增速基本匹配，釋放出穩健的信號。他還指出，目前存款的基準利率保持穩定。貸款的利率通過(guò)改革主要聚焦在LPR上面，也有利于穩定預期，這樣能夠實(shí)現兩者之間的平衡。

對于中國是否有必要跟進(jìn)降息的問(wèn)題，中國人民銀行行長(cháng)易綱9月份曾指出，目前中國經(jīng)濟在合理區間，物價(jià)方面也在比較溫和的區間，中國貨幣政策應當保持定力，堅持穩健的取向，要穩當前，加強逆周期調節，保持M2、社會(huì )融資規模增速和名義GDP增速大體匹配，堅決不搞大水漫灌，同時(shí)注意保持杠桿率穩定，使得整個(gè)社會(huì )債務(wù)在一個(gè)可持續水平。

在中信證券固定收益首席分析師明明看來(lái)，考慮到全球經(jīng)濟可能面臨較長(cháng)時(shí)期的下行壓力，國內貨幣政策不急于采取更大規模的放松，以維持常規工具的長(cháng)期效力。“在國內經(jīng)濟增速達標前提下，經(jīng)濟發(fā)展質(zhì)量的優(yōu)先級高于增速，四季度可能是貨幣政策重要的觀(guān)察窗口”。

如何影響美股、A股？

金融服務(wù)公司LPL Financial的數據顯示，在1975年、1996年和1998年利率三連降之后，標準普爾500指數在隨后半年和一年的時(shí)間中漲幅均超過(guò)10%和20%。

考慮到今年超高的股票投資收益率，這可能很難理解。截至目前，今年迄今為止標準普爾500指數上漲了21.3%，道瓊斯工業(yè)平均指數上漲了16.14%，納斯達克綜合指數上漲了近25%。

“我們看到經(jīng)濟放緩時(shí)期曾出現連續三次降息25個(gè)基點(diǎn)的例子，最近一次是在20世紀90年代中期和后期，”LPL Financial的高級市場(chǎng)策略師賴(lài)安·德特里克（Ryan Detrick）表示。“好消息是經(jīng)濟在放緩后的降息反而能加速經(jīng)濟增長(cháng)反彈，股市當然也表現出色。”

而A股方面，在全球經(jīng)濟進(jìn)入降息周期、利率下行的背景下，A 股市場(chǎng)主要有三條邏輯主線(xiàn)：

一是盈利能夠保持穩定的龍頭企業(yè)，這些公司可以充分受益于利率下行，利率系統性下行意味著(zhù)盈利穩定型企業(yè)估 值有系統性上升的機會(huì )

二是高成長(cháng)類(lèi)公司，一般情況下，高成長(cháng)類(lèi)公司也是高估值，在其他條件不變的情況下，利率下行對于高成長(cháng)高估 值公司的利好要大于低成長(cháng)低估值公司

三是關(guān)注高股息品種的投資機會(huì )，利率中樞下移情況下，高股息品種的吸引力將持續提升。簡(jiǎn)單的邏輯就是，如果原先市場(chǎng)能夠接受的均衡股息率是 5%，利率大幅下行市場(chǎng)市場(chǎng)的均衡股息率下降至4%，意味著(zhù)股價(jià)可以有 25%的上漲空間。

本文來(lái)自公眾號：中國基金報（ID:chinafundnews），作者：泰勒。