本文來(lái)自公眾號(hào)：中國(guó)基金報(bào)（ID:chinafundnews），作者：泰勒，原標(biāo)題：《全球不眠夜！剛剛，美聯(lián)儲(chǔ)又降息25基點(diǎn)：美股新高、A50大漲、黃金大逆轉(zhuǎn)，中國(guó)跟不跟？一文看懂》題圖來(lái)自：視覺(jué)中國(guó)。

北京時(shí)間10月31日凌晨2點(diǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)公布了10月利率決議，宣布降息25個(gè)基點(diǎn)！此次為美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)第三次降息，距離上次降息才過(guò)了一個(gè)半月。

美聯(lián)儲(chǔ)降息25個(gè)基點(diǎn)，利率三連降

今日凌晨2點(diǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)公布最新的10月利率決議，美聯(lián)儲(chǔ)如期降息25基點(diǎn)，聯(lián)邦基金利率調(diào)整至1.50-1.75%，符合預(yù)期。

從本次美聯(lián)儲(chǔ)決議聲明上看，美聯(lián)儲(chǔ)強(qiáng)調(diào)了勞動(dòng)力市場(chǎng)強(qiáng)勁，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)溫和增長(zhǎng)，家庭支出強(qiáng)勁，失業(yè)率處于低位，整體基調(diào)略微偏向鷹派。

本次美聯(lián)儲(chǔ)以8比2的投票結(jié)果支持今日政策決定，喬治和羅森格倫希望利率不變。而上次會(huì)議美聯(lián)儲(chǔ)的投票比例為7:3，布拉德希望降息50個(gè)基點(diǎn)，喬治和羅森格倫希望利率不變。

美聯(lián)儲(chǔ)在政策聲明中指出，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)以溫和速率上升。家庭支出增長(zhǎng)強(qiáng)勁。投資及出口依舊疲軟，但消費(fèi)支出強(qiáng)勁。

美聯(lián)儲(chǔ)重申計(jì)劃購(gòu)買國(guó)庫(kù)券至少直到2020年第二季度。重申近幾個(gè)月就業(yè)增長(zhǎng)穩(wěn)健，失業(yè)率保持在低位。重申勞動(dòng)力市場(chǎng)依然強(qiáng)勁，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)一直在以溫和的速度增長(zhǎng)。

美聯(lián)儲(chǔ)還將貼現(xiàn)率下調(diào)至2.25%。將超額準(zhǔn)備金率（IOER）從1.80%調(diào)整至1.55%。

通脹方面，美聯(lián)儲(chǔ)重申通脹率低于2%。美聯(lián)儲(chǔ)指出，以市場(chǎng)為基礎(chǔ)的通脹補(bǔ)償指標(biāo)依舊維持在低位。整體及核心通脹依舊維持在2%以下。

不過(guò)，美聯(lián)儲(chǔ)也指出，企業(yè)固定投資和出口有所減弱。不確定性猶存，將會(huì)評(píng)估合適的利率路徑。

以下是美聯(lián)儲(chǔ)周三在華盛頓發(fā)布的聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)政策聲明全文：

自聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)9月份會(huì)議以來(lái)收到的信息顯示，勞動(dòng)力市場(chǎng)依然強(qiáng)勁，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)以溫和的速度增長(zhǎng)。近幾個(gè)月平均就業(yè)增長(zhǎng)穩(wěn)健，失業(yè)率仍然在低位。盡管家庭支出一直以強(qiáng)勁的速度增長(zhǎng)，但企業(yè)固定投資和出口依然疲軟。以12個(gè)月為基礎(chǔ)的指標(biāo)看，整體通脹率和扣除食品及能源的通脹率都低于2%?；谑袌?chǎng)的通脹補(bǔ)償指標(biāo)依然在低位；基于調(diào)查的較長(zhǎng)期通脹預(yù)期指標(biāo)幾乎沒(méi)有變化。

為履行其法定職責(zé)，委員會(huì)尋求促進(jìn)充分就業(yè)和物價(jià)穩(wěn)定。鑒于全球形勢(shì)發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)前景的影響以及低迷的通脹壓力，委員會(huì)決定將聯(lián)邦基金利率的目標(biāo)范圍下調(diào)至1.5%-1.75%。這一行動(dòng)支持了委員會(huì)的如下觀點(diǎn)，即經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的持續(xù)擴(kuò)張、強(qiáng)勁的勞動(dòng)力市場(chǎng)狀況以及通脹接近委員會(huì)的對(duì)稱性2%目標(biāo)是最可能的結(jié)果，但這種前景的不確定性仍然存在。當(dāng)委員會(huì)考慮聯(lián)邦基金利率目標(biāo)范圍的未來(lái)路徑之際，將繼續(xù)關(guān)注最新信息對(duì)經(jīng)濟(jì)前景的影響。

在確定聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間未來(lái)的調(diào)整時(shí)機(jī)和幅度時(shí)，委員會(huì)將評(píng)估已實(shí)現(xiàn)的和預(yù)期的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)與其充分就業(yè)目標(biāo)以及對(duì)稱性2%通脹目標(biāo)的對(duì)比情況。這方面的評(píng)估將考慮廣泛的一系列信息，包括衡量勞動(dòng)力市場(chǎng)狀況的指標(biāo)，通脹壓力與通脹預(yù)期指標(biāo)，以及金融和國(guó)際動(dòng)態(tài)的數(shù)據(jù)。

在此之前，2019年7月31日，美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)始了貨幣政策正?；詠?lái)的首次降息；9月19日，美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)下調(diào)聯(lián)邦基金利率25個(gè)基點(diǎn)，至1.75%-2%的目標(biāo)區(qū)間。

事實(shí)上，美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策操作對(duì)全球央行至關(guān)重要。2015-2018的加息周期中，美聯(lián)儲(chǔ)的加息使得一部分新興市場(chǎng)國(guó)家貨幣面臨巨大的貶值壓力，土耳其里拉、阿根廷比索暴跌。在今年轉(zhuǎn)向?qū)捤珊?，多家央行跟隨美聯(lián)儲(chǔ)降息，全球出現(xiàn)“降息潮”。

美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾新聞發(fā)布會(huì)要點(diǎn)匯總

1、政策立場(chǎng)：當(dāng)前貨幣政策的立場(chǎng)可能仍然是合適的，如果前景發(fā)生實(shí)質(zhì)改變我們將繼續(xù)作出回應(yīng)。

2、加息態(tài)度：目前沒(méi)有考慮加息，未來(lái)當(dāng)時(shí)機(jī)合適時(shí)，將有時(shí)間來(lái)加息；在加息前需要通脹大幅走高。

3、量化寬松：國(guó)庫(kù)券購(gòu)買純粹是技術(shù)性措施，（重申）不應(yīng)當(dāng)把這視作是量化寬松（QE）。

4、通脹狀況：沒(méi)有看到任何通脹大幅上升的風(fēng)險(xiǎn)；希望錨定通脹預(yù)期，并讓其與2%的通脹目標(biāo)相一致。

5、經(jīng)濟(jì)環(huán)境：今年以來(lái)經(jīng)濟(jì)一直很有韌性，美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)以溫和的速度擴(kuò)張。

鮑威爾周三在美聯(lián)儲(chǔ)批準(zhǔn)降息25個(gè)基點(diǎn)后不久暗示，他在過(guò)去5個(gè)月里一直談到的“中期”調(diào)整可能已經(jīng)結(jié)束。

他在會(huì)后的新聞發(fā)布會(huì)上對(duì)記者表示：“只要有關(guān)經(jīng)濟(jì)狀況的最新信息大體上與我們的預(yù)期保持一致，我們認(rèn)為當(dāng)前的貨幣政策立場(chǎng)就可能仍是適當(dāng)?shù)摹?rdquo;

鮑威爾在對(duì)媒體的講話中說(shuō)，貨幣政策“處于一個(gè)良好的位置”，因?yàn)?ldquo;基本的經(jīng)濟(jì)前景仍然是有利的”。

他反復(fù)強(qiáng)調(diào)“可能仍是適當(dāng)?shù)?rdquo;這一措辭，并強(qiáng)調(diào)只要“前景與我們的預(yù)期大致一致”，當(dāng)前的利率就會(huì)保持不變。

不過(guò)，他確實(shí)為美聯(lián)儲(chǔ)在經(jīng)濟(jì)狀況發(fā)生變化的情形下留出了改變想法的空間。目前，失業(yè)率維持在3.5%的50年低點(diǎn)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率仍在2%左右。

“當(dāng)然，如果出現(xiàn)導(dǎo)致我們對(duì)前景進(jìn)行重大重新評(píng)估的事態(tài)發(fā)展，我們將作出相應(yīng)的反應(yīng)。政策并不是在預(yù)設(shè)的軌道上，”鮑威爾說(shuō)道。

市場(chǎng)反應(yīng)劇烈，美股拉升、A50上漲

降息消息出來(lái)后不久，美股尾盤三大股指拉升。截至收盤，美股三大股指全線收漲，標(biāo)普500漲0.33%，再度收創(chuàng)歷史新高，道指漲近120點(diǎn)，納指漲0.33%

A50也持續(xù)拉升中。

美元指數(shù)短信上揚(yáng)之后，回吐美聯(lián)儲(chǔ)決議后全部漲幅，日內(nèi)轉(zhuǎn)跌。

現(xiàn)貨黃金上演V型大反轉(zhuǎn)，在鮑威爾講話之初短線一度下挫約8美元，至1480.82美元/盎司低點(diǎn)，但隨后自低點(diǎn)持續(xù)拉升。

為什么降息？

今年以來(lái)，美國(guó)的消費(fèi)數(shù)據(jù)始終保持強(qiáng)勢(shì)，尤其在二季度，私人消費(fèi)增速超過(guò)了 4%，成為支撐經(jīng)濟(jì)的主導(dǎo)力量。而 7 月和 8 月美國(guó)的零售繼續(xù)高增。

美國(guó)經(jīng)濟(jì)以消費(fèi)與服務(wù)業(yè)為主導(dǎo)，往往只有當(dāng)企業(yè)大幅削減資本支出，消費(fèi)者減少耐用品消費(fèi)，總需求回落促使企業(yè)裁員，影響居民收入，打破經(jīng)濟(jì)景氣擴(kuò)張自我維持的循環(huán)，對(duì)消費(fèi)與服務(wù)業(yè)產(chǎn)生廣泛影響時(shí)，才會(huì)引發(fā)衰退。

在當(dāng)前條件下，盡管制造業(yè) PMI指數(shù)持續(xù)下滑，但其傳導(dǎo)過(guò)程仍需時(shí)日。這也是美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)于美國(guó)經(jīng)濟(jì)維持樂(lè)觀的重要原因。但是此前公布的美國(guó)9月零售數(shù)據(jù)在7個(gè)月以來(lái)首次出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，顯著低于市場(chǎng)預(yù)期，似乎顯示制造業(yè)的走弱正在向更廣泛的領(lǐng)域傳導(dǎo)，這使得市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)10月降息的預(yù)期大幅增加。

9 月零售數(shù)據(jù)的回落還是引起了市場(chǎng)的廣泛關(guān)注。而同日美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)布的褐皮書(shū)也顯示從近一個(gè)多月來(lái)美國(guó)各地的商業(yè)活動(dòng)變化看，美國(guó)經(jīng)濟(jì)以“輕微至緩和的速度”增長(zhǎng)，企業(yè)聯(lián)系人大多預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張將繼續(xù)，然而許多人降低了他們對(duì)未來(lái) 6 至 12 個(gè)月的前景展望。這也加劇了市場(chǎng)對(duì)于制造業(yè)的疲弱向更廣泛領(lǐng)域蔓延的擔(dān)憂，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ) 10 月降息的概率從原來(lái)的 70%上升到了 90%。

美聯(lián)儲(chǔ)還會(huì)降息幾次？刪除“采取適當(dāng)措施”的承諾，暗示未來(lái)將暫停降息

值得一提的是，投資者應(yīng)該注意的不是美聯(lián)儲(chǔ)降息本身。投資者尤其需要關(guān)注降息結(jié)束時(shí)間相關(guān)的表述。

這次的看點(diǎn)是關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)在議息決議之后發(fā)表的政策聲明，釋放出什么樣的信號(hào)。美聯(lián)儲(chǔ)在聲明中暗示，進(jìn)一步降息的門檻越來(lái)越高，未來(lái)可能暫停降息，因?yàn)楝F(xiàn)在美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)相對(duì)比較平穩(wěn)，并沒(méi)有出現(xiàn)明顯衰退的跡象。而美聯(lián)儲(chǔ)官員本身就是分歧很大的一個(gè)群體，有一些美聯(lián)儲(chǔ)官員反對(duì)繼續(xù)降息，為美聯(lián)儲(chǔ)未來(lái)的貨幣政策帶來(lái)很大的不確定性。

有關(guān)未來(lái)寬松政策的言論也指向了更高的門檻。

FOMC刪除了自6月份以來(lái)在會(huì)后聲明中出現(xiàn)的一項(xiàng)關(guān)鍵措辭，該措辭稱，F(xiàn)OMC承諾“采取適當(dāng)行動(dòng)維持經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張”。鮑威爾曾在6月初利用這一階段為7月份的降息做準(zhǔn)備，自那以來(lái)，這一階段一直被納入官方語(yǔ)言。

取而代之的是更為溫和的語(yǔ)言。

聲明稱，“委員會(huì)將繼續(xù)監(jiān)測(cè)即將發(fā)布的信息對(duì)經(jīng)濟(jì)前景的影響，評(píng)估聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間的適當(dāng)路徑。”

美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾（Jerome Powell）稍早在利率決議后的發(fā)布會(huì)上表示，當(dāng)前貨幣政策的立場(chǎng)可能仍然是合適的。如果前景發(fā)生實(shí)質(zhì)改變將繼續(xù)作出回應(yīng)。

鮑威爾表示，美聯(lián)儲(chǔ)的政策調(diào)整將繼續(xù)為經(jīng)濟(jì)提供“重大支持”。美聯(lián)儲(chǔ)致力于基于事實(shí)作出最好的決定。美聯(lián)儲(chǔ)降息是在存在風(fēng)險(xiǎn)之際增加防范性措施。我們相信貨幣政策是正確的。

對(duì)此，加拿大帝國(guó)商業(yè)銀行資本市場(chǎng)北美外匯策略主管Bipan Rai評(píng)論稱，從美聯(lián)儲(chǔ)的言論中我們能夠得到的結(jié)論是，美聯(lián)儲(chǔ)的保險(xiǎn)式降息階段可能已經(jīng)結(jié)束了。

他表示，截至目前尚未有決定性信號(hào)足以表明，美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)完成本輪降息。相反，從政策聲明及鮑威爾的言辭中，市場(chǎng)看到了一些模糊性的語(yǔ)言。我們將其解讀為美聯(lián)儲(chǔ)將在一段時(shí)間內(nèi)按兵不動(dòng)的信號(hào)。

SLC Management投資策略董事總經(jīng)理Dec Mullarkey表示，市場(chǎng)似乎對(duì)聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)（FOMC）和美聯(lián)儲(chǔ)主席杰羅姆·鮑威爾周三采取的中性立場(chǎng)“感到滿意”，“因?yàn)檫@暗示了對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的信心，同時(shí)也暗示如果烏云密布，美聯(lián)儲(chǔ)將做出回應(yīng)。”

“現(xiàn)在，美聯(lián)儲(chǔ)提高了降息的門檻，將其政策推向了鷹派區(qū)域。”

“但是，如果在通貨膨脹疲軟的全球背景下，美國(guó)的通脹預(yù)期在進(jìn)入明年后仍然沒(méi)有起色，美聯(lián)儲(chǔ)將感受到再次降息的壓力。”

值得注意的是，渣打銀行預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)在12月份還會(huì)降息，該行在研報(bào)中指出經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放慢的跡象及溫和的通脹預(yù)期為降息提供了條件，而企業(yè)邊際利潤(rùn)下滑及消費(fèi)者開(kāi)支增幅放緩則應(yīng)該讓美聯(lián)儲(chǔ)引起警惕。

瑞士百達(dá)資產(chǎn)管理則預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)這次降息會(huì)是今年最后一次。不過(guò)該機(jī)構(gòu)認(rèn)為，由于美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)將維持疲弱，所以明年或再度降息。“市場(chǎng)已經(jīng)大量反映降息預(yù)期。央行釋放資金這項(xiàng)因素不夠帶動(dòng)股市，市場(chǎng)需要更多其他動(dòng)力。”

截至發(fā)稿，芝加哥商業(yè)交易所“美聯(lián)儲(chǔ)觀察工具”顯示，預(yù)測(cè)2019年12月美聯(lián)儲(chǔ)聯(lián)邦基金利率為1.50%-1.75%的概率為77.0%，降息至1.25%-1.50%概率為20.8%。

長(zhǎng)江分析師認(rèn)為，決定美聯(lián)儲(chǔ)是預(yù)防式、還是衰退式降息的核心要素，是美國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面的變化

美聯(lián)儲(chǔ)將今年7月、9月的降息界定為“預(yù)防式”降息，引發(fā)市場(chǎng)預(yù)期大幅波動(dòng)。美聯(lián)儲(chǔ)降息可分為預(yù)防式降息（先降息、再加息）和衰退式降息（持續(xù)降息）。今年7月、9月降息后，美聯(lián)儲(chǔ)將降息界定為預(yù)防式降息。

美聯(lián)儲(chǔ)降息到底看什么？美國(guó)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)是核心要素。1988年至今，美聯(lián)儲(chǔ)共經(jīng)歷2輪預(yù)防式降息、3輪衰退式降息。無(wú)論是預(yù)防式、還是衰退式降息，對(duì)應(yīng)的美國(guó)經(jīng)濟(jì)都處于走弱狀態(tài)。區(qū)別在于，如果美國(guó)經(jīng)濟(jì)隨后止跌反彈，美聯(lián)儲(chǔ)將從預(yù)防式降息轉(zhuǎn)回加息，而一旦美國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)下滑，美聯(lián)儲(chǔ)將開(kāi)啟衰退式降息。

9月底以來(lái)，伴隨美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)全面走弱，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)降息預(yù)期明顯升溫。隨著美國(guó)最新公布的9月制造業(yè)PMI跌至近10年新低，以及生產(chǎn)、投資、消費(fèi)數(shù)據(jù)全面走弱，市場(chǎng)從預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)不再降息轉(zhuǎn)向美聯(lián)儲(chǔ)將繼續(xù)降息，且不止1次；其中，市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)10月降息概率由40%快速升至90%以上。

分析師認(rèn)為，不用在意本輪降息被界定為預(yù)防式、還是衰退式降息，經(jīng)濟(jì)下行壓力下，美聯(lián)儲(chǔ)離關(guān)閉降息通道還很遙遠(yuǎn)。本輪美國(guó)經(jīng)濟(jì)已自去年4季度起開(kāi)始下行；未來(lái)一段時(shí)間，伴隨私人部門開(kāi)始去庫(kù)存，美國(guó)經(jīng)濟(jì)下行趨于加速。這一背景下，美聯(lián)儲(chǔ)離關(guān)閉降息通道還很遙遠(yuǎn)。未來(lái)降息節(jié)奏上，因本輪降息空間相對(duì)有限、擔(dān)憂負(fù)利率資產(chǎn)會(huì)給經(jīng)濟(jì)帶來(lái)更多不確定性等，美聯(lián)儲(chǔ)可能比以往更加謹(jǐn)慎。

寬松潮繼續(xù)，多國(guó)央行出手！

近期，全球央行寬松潮再起，俄羅斯央行上周五超預(yù)期降息。

10月24日，土耳其央行降息250個(gè)基點(diǎn)至14%，為年內(nèi)第三次降息，市場(chǎng)預(yù)期為降息100個(gè)基點(diǎn)。世界銀行上調(diào)了對(duì)土耳其2019年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的預(yù)測(cè)，稱國(guó)內(nèi)需求有所改善。

世界銀行在10月9日發(fā)布的《歐洲和中亞經(jīng)濟(jì)更新》中說(shuō)，今年土耳其經(jīng)濟(jì)將實(shí)現(xiàn)GDP零增長(zhǎng)。世界銀行在6月份的報(bào)告中預(yù)測(cè)，土耳其經(jīng)濟(jì)將在2019年收縮1%。根據(jù)最新的銀行估計(jì)，該國(guó)的GDP增長(zhǎng)將在今年反彈至3%，并在2021年達(dá)到更高的4%。

印尼央行將基準(zhǔn)利率下調(diào)25個(gè)基點(diǎn)至5.00%，為年內(nèi)第四次降息，符合市場(chǎng)預(yù)期。印尼中央統(tǒng)計(jì)局8月初公布的數(shù)據(jù)顯示，今年二季度印尼GDP同比增長(zhǎng)5.05%，創(chuàng)兩年來(lái)最低季度增速。而且，印尼今年已經(jīng)兩次下調(diào)經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期至5.05%，為近兩年來(lái)最慢增速。此前增速預(yù)期分別為5.3%及5.1%。

菲律賓央行宣布從12月1日起下調(diào)銀行存款準(zhǔn)備金率。今年第二季度菲律賓國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值增速為5.5%，為2015年第一季度以來(lái)的最低季度增速，低于第一季度的5.6%和菲律賓政府預(yù)計(jì)的6-7%的目標(biāo)。

菲律賓央行年內(nèi)也已經(jīng)降息三次，以刺激經(jīng)濟(jì)。9月26日，菲律賓央行年內(nèi)第三次宣布降息，將基準(zhǔn)利率下調(diào)25個(gè)基點(diǎn)，至4%。2018年，菲律賓央行因?yàn)槭秃痛竺變r(jià)格走高持續(xù)推升通脹、貨幣面臨貶值壓力而多次加息，將基準(zhǔn)利率一路升至4.75%，成為去年亞洲收緊貨幣政策力度最大的央行之一。

中國(guó)央行跟不跟？

東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青認(rèn)為，當(dāng)前國(guó)內(nèi)貨幣政策“以我為主”特征凸顯，美聯(lián)儲(chǔ)利率政策影響弱化。即使美聯(lián)儲(chǔ)降息，國(guó)內(nèi)也大概率不會(huì)跟進(jìn)。

此前，10月21日，中國(guó)央行公布10月LPR報(bào)價(jià)——1年期（4.2%）和5年期以上（4.85%）報(bào)價(jià)均持平于9月。中金公司認(rèn)為，LPR不再下調(diào)，顯示官方政策立場(chǎng)趨于中立。不排除貨幣政策開(kāi)始更多受到近期CPI上升較快制約。9月CPI“觸3”，雖然完全受豬肉價(jià)格急速上升推動(dòng)，但基于央行近期與市場(chǎng)的溝通，可能仍然是貨幣政策制定的一個(gè)考慮因素之一。

央行貨幣政策司司長(zhǎng)孫國(guó)峰15日在一場(chǎng)發(fā)布會(huì)上談到，當(dāng)前中國(guó)并不存在持續(xù)通脹或者是通縮的基礎(chǔ)，但是也要防止通脹預(yù)期擴(kuò)散，形成一個(gè)惡性循環(huán)。央行需要關(guān)注預(yù)期的變化，更多是通過(guò)改革的辦法來(lái)降低融資成本。通過(guò)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，保持貨幣供應(yīng)量M2和社會(huì)融資規(guī)模的增長(zhǎng)與名義GDP增速基本匹配，釋放出穩(wěn)健的信號(hào)。他還指出，目前存款的基準(zhǔn)利率保持穩(wěn)定。貸款的利率通過(guò)改革主要聚焦在LPR上面，也有利于穩(wěn)定預(yù)期，這樣能夠?qū)崿F(xiàn)兩者之間的平衡。

對(duì)于中國(guó)是否有必要跟進(jìn)降息的問(wèn)題，中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)易綱9月份曾指出，目前中國(guó)經(jīng)濟(jì)在合理區(qū)間，物價(jià)方面也在比較溫和的區(qū)間，中國(guó)貨幣政策應(yīng)當(dāng)保持定力，堅(jiān)持穩(wěn)健的取向，要穩(wěn)當(dāng)前，加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)，保持M2、社會(huì)融資規(guī)模增速和名義GDP增速大體匹配，堅(jiān)決不搞大水漫灌，同時(shí)注意保持杠桿率穩(wěn)定，使得整個(gè)社會(huì)債務(wù)在一個(gè)可持續(xù)水平。

在中信證券固定收益首席分析師明明看來(lái)，考慮到全球經(jīng)濟(jì)可能面臨較長(zhǎng)時(shí)期的下行壓力，國(guó)內(nèi)貨幣政策不急于采取更大規(guī)模的放松，以維持常規(guī)工具的長(zhǎng)期效力。“在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速達(dá)標(biāo)前提下，經(jīng)濟(jì)發(fā)展質(zhì)量的優(yōu)先級(jí)高于增速，四季度可能是貨幣政策重要的觀察窗口”。

如何影響美股、A股？

金融服務(wù)公司LPL Financial的數(shù)據(jù)顯示，在1975年、1996年和1998年利率三連降之后，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)在隨后半年和一年的時(shí)間中漲幅均超過(guò)10%和20%。

考慮到今年超高的股票投資收益率，這可能很難理解。截至目前，今年迄今為止標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)上漲了21.3%，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)上漲了16.14%，納斯達(dá)克綜合指數(shù)上漲了近25%。

“我們看到經(jīng)濟(jì)放緩時(shí)期曾出現(xiàn)連續(xù)三次降息25個(gè)基點(diǎn)的例子，最近一次是在20世紀(jì)90年代中期和后期，”LPL Financial的高級(jí)市場(chǎng)策略師賴安·德特里克（Ryan Detrick）表示。“好消息是經(jīng)濟(jì)在放緩后的降息反而能加速經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)反彈，股市當(dāng)然也表現(xiàn)出色。”

而A股方面，在全球經(jīng)濟(jì)進(jìn)入降息周期、利率下行的背景下，A 股市場(chǎng)主要有三條邏輯主線：

一是盈利能夠保持穩(wěn)定的龍頭企業(yè)，這些公司可以充分受益于利率下行，利率系統(tǒng)性下行意味著盈利穩(wěn)定型企業(yè)估 值有系統(tǒng)性上升的機(jī)會(huì)

二是高成長(zhǎng)類公司，一般情況下，高成長(zhǎng)類公司也是高估值，在其他條件不變的情況下，利率下行對(duì)于高成長(zhǎng)高估 值公司的利好要大于低成長(zhǎng)低估值公司

三是關(guān)注高股息品種的投資機(jī)會(huì)，利率中樞下移情況下，高股息品種的吸引力將持續(xù)提升。簡(jiǎn)單的邏輯就是，如果原先市場(chǎng)能夠接受的均衡股息率是 5%，利率大幅下行市場(chǎng)市場(chǎng)的均衡股息率下降至4%，意味著股價(jià)可以有 25%的上漲空間。

本文來(lái)自公眾號(hào)：中國(guó)基金報(bào)（ID:chinafundnews），作者：泰勒。