貴人鳥這個來自“中國鞋都”福建晉江的運動品牌，很多人都不陌生。

但在近些年，相比李寧、安踏等強勢的國產(chǎn)品牌，貴人鳥顯得有些落寞。

今年10月，央視財經(jīng)還報道了貴人鳥“關(guān)店潮”慘狀：

最近三年來貴人鳥關(guān)閉門店超過1400家，2019上半年營收同比下降近50%，且由盈利轉(zhuǎn)為虧損。

貴人鳥在上市之初還有著“A股體育第一股”的光環(huán)，市值曾高達(dá)400億元。

但截至11月15日收盤，貴人鳥股價報3.37元，與四年前高點69元相比跌去超95%，市值也從曾經(jīng)400多億元跌到只剩下約21.18億元。

截至今年6月底，貴人鳥股票有1.9萬戶投資者。

面對這樣的經(jīng)營壓力，除了股民憂心以外，債權(quán)人也“提心吊膽”。

近日，貴人鳥一紙公告宣布，金額為5億元的“16貴人鳥PPN001” 不能按期足額支付本息，已構(gòu)成實質(zhì)性違約。

值得一提的是，這是貴人鳥史上首次出現(xiàn)債券違約。

貴人鳥解釋原因為，公司融資渠道嚴(yán)重受限，償債能力持續(xù)惡化，流動性趨緊，且難以在短期內(nèi)處置相關(guān)資產(chǎn)籌措本期債務(wù)兌付資金。

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，除了這次違約的債券以外，貴人鳥存續(xù)債券還有“14貴人鳥”，當(dāng)前余額6.47億元，到期日為2019年12月3日。

在“14貴人鳥”還剩半個月到期的關(guān)口，11月12日晚間，聯(lián)合信用評級有限公司(下稱“聯(lián)合評級”)將這只債券的信用等級由BBB下調(diào)至CC。而就在一個禮拜之前，其信用等級剛剛從A下調(diào)至BBB。

從債務(wù)結(jié)構(gòu)來看，截至2019年9月底，貴人鳥的總負(fù)債33.4億元，資產(chǎn)負(fù)債率為68.42%，有息債務(wù)金額為26.24億元，其中短期債務(wù)金額為25.98億元。

形成鮮明對比的是，貴人鳥2019年三季報數(shù)據(jù)顯示，公司期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額僅為1529萬元。聯(lián)合評級認(rèn)為，貴人鳥“資金流動性緊張情況未能得到緩解，短期償債壓力很大”。

為快樂運動而生!

曾請劉德華、張柏芝代言

近些年，相比李寧、安踏等品牌，貴人鳥顯得有些安靜，但曾經(jīng)貴人鳥可謂運動品牌第一。

貴人鳥發(fā)家于“中國鞋都”福建晉江。

這家始創(chuàng)于1987年的企業(yè)，以國際運動品牌代工起家，主營運動鞋、服飾及配套產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。

1987年，為快樂運動而生!

2004年，貴人鳥正式成立;

2002年公司開始發(fā)展自主品牌，即以雷厲風(fēng)行的速度，邀請?zhí)焱蹙扌莿⒌氯A、天后張柏芝擔(dān)任品牌形象代言人，迅速在品牌云集的體育用品市場一炮而紅;

2006年，貴人鳥當(dāng)之無愧地成為同行業(yè)中贊助國家運動隊數(shù)量最多的體育用品品牌，其一鳴驚人的贊助規(guī)模，是其它體育用品品牌望塵莫及的;

2007年，品牌開始牽手國際頂級智囊機構(gòu);

2008又提出新的戰(zhàn)略發(fā)展主題，明確了"無人可擋"的品牌精神;

2009年，更首次提出"運動快樂"才是體育的本質(zhì)精神，從充滿競爭、壓力的國內(nèi)外眾多同類型品牌訴求脫穎而出;

2012年，向證監(jiān)會提交了招股書;

2014年，A股上市。

貴人鳥自成立到上市，一路高歌猛進(jìn)，就在所有人都以為貴人鳥的神話將繼續(xù)，但萬萬沒想到貴人鳥上市即巔峰。

上市后，公司發(fā)展出現(xiàn)低迷，2014年-2019年的公司門店數(shù)量基本每年都要關(guān)閉幾百家。

三年關(guān)店超1400家

曾經(jīng)的鞋王如今難見

今年10月，央視財經(jīng)《交易時間》欄目曾經(jīng)報道了貴人鳥的經(jīng)營狀況。

在上海浦東新區(qū)川沙路上，曾經(jīng)開著一家貴人鳥的專賣店。記者咨詢了一下周圍商鋪的店員，他們透露這家門店關(guān)店已經(jīng)有一年多了，他們也不清楚是就此關(guān)店停業(yè)還是搬到其他的地方。

這樣的情況在上海并不是少數(shù)，記者走訪的另一家位于滬南路的貴人鳥專賣店也有類似的情況。

從地圖上可以看到，貴人鳥在上海的門店并不多，主要都集中在外環(huán)。其中不少門店雖然在地圖上有顯示，但當(dāng)記者趕到時卻找不到了。不少門店底下的最新評論都是幾年前的。

值得注意的是，最初貴人鳥就是以連鎖零售起家，門店數(shù)曾高達(dá)5000家，而如今貴人鳥門店數(shù)則連年減少。

2017年貴人鳥門店減少376家;

2018年貴人鳥店鋪凈減少857家;

2019年上半年，貴人鳥繼續(xù)關(guān)閉“無活力或虧損店鋪”188家。三年時間，關(guān)店超過了1400家。

“距離上次見貴人鳥已經(jīng)好長時間了，那時候還應(yīng)該是上初中，以后也不大了解，不大關(guān)注了。”上海某消費者說。

貴人鳥半年報顯示，2019年上半年的業(yè)績延續(xù)了去年的頹勢。上半年實現(xiàn)營業(yè)收入8.10億元，較去年同期的15.36億元減少47.27%;歸屬于上市公司股東的凈利潤也由上年同期的0.34億元減少至-0.58億元。

前三季度虧損1.66億元

陷入資金流動性危機的貴人鳥，在經(jīng)營層面的狀況也讓人無法樂觀。

貴人鳥2019年三季報數(shù)據(jù)顯示，其歸母凈利潤出現(xiàn)了大幅下滑，今年前三季度虧損1.66億元，而去年同期盈利1606萬元。

對此，貴人鳥在三季度中解釋道：“由于公司主營業(yè)務(wù)收入有所下降，公司銷售費用、計提的壞賬準(zhǔn)備大幅度增加，公司歸屬于上市公司股東凈利潤同比減少幅度較大。”

貴人鳥的三季報顯示，剔除合并報表范圍的影響(即剔除杰之行、BOY兩家公司，因其不再納入并表范圍)，貴人鳥前三季度的營業(yè)收入同比下降14.28%，主要系銷售模式調(diào)整，主打品牌“貴人鳥”銷售收入有所下降。

記者注意到，此處的銷售模式調(diào)整是指，去年以來，貴人鳥與部分貴人鳥品牌業(yè)務(wù)客戶(或稱經(jīng)銷商)協(xié)商，將原來部分傳統(tǒng)貴人鳥品牌經(jīng)銷授權(quán)合作模式逐步轉(zhuǎn)變?yōu)轭愔睜I銷售模式。

在類直營銷售模式下，加盟商合法擁有店鋪/商場攤位的使用權(quán)，加盟商將店鋪的內(nèi)部管理委托給貴人鳥負(fù)責(zé)或自主負(fù)責(zé)，但加盟商不承擔(dān)存貨滯銷風(fēng)險。商品實現(xiàn)最終銷售后，加盟商與貴人鳥根據(jù)協(xié)議約定進(jìn)行分成。

事實上，這一模式導(dǎo)致貴人鳥的銷售費用大幅增長。2019年前三季度，公司銷售費用達(dá)2.11億元，同比增加97.78%(去年同期數(shù)剔除了杰之行和BOY兩家公司財務(wù)數(shù)據(jù))。

除了凈利潤大幅下滑以致虧損外，貴人鳥還有一筆擔(dān)保貸款逾期。

涉及貸款逾期的公司系湖北杰之行體育產(chǎn)業(yè)發(fā)展股份有限公司(以下簡稱杰之行)，曾是貴人鳥的控股子公司，被納入貴人鳥的并表范圍。

2018年9月20日，貴人鳥與包商銀行分支機構(gòu)簽署了《最高額保證合同》，為杰之行在包商銀行的1.3億元授信提供擔(dān)保。

2018年底，貴人鳥與陳光雄等方簽署股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，貴人鳥以3億元的對價將持有的杰之行50.01%股權(quán)分兩次轉(zhuǎn)讓給陳光雄。如果此次轉(zhuǎn)讓成功，貴人鳥將不再持有杰之行的股份，不再將其納入并表范圍。因此，前述的擔(dān)保事項就亟待解決。

對此匯業(yè)律師事務(wù)所高級合伙人曹竹平律師表示：“擔(dān)保關(guān)系的解除，是必須要債權(quán)人同意的。”

最終，杰之行并未履行其在《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》中的約定，債務(wù)人杰之行并未與債權(quán)人包商銀行就免除貴人鳥擔(dān)保達(dá)成一致意見。據(jù)貴人鳥披露，杰之行未能按期向包商銀行償還已到期的貸款余額近1億元。

究竟什么導(dǎo)致了貴人鳥的“折翼”?

是因為買買買嗎?

目前，貴人鳥不僅要面對33億的總負(fù)債和流動性危機，還需承擔(dān)對外擔(dān)保風(fēng)險，更要權(quán)衡多元化帶來的利弊。

梳理歷程來看，2014年初，上市不久的貴人鳥開始從“傳統(tǒng)運動鞋服行業(yè)經(jīng)營”向“以體育服飾用品制造為基礎(chǔ)，多種體育產(chǎn)業(yè)形態(tài)協(xié)調(diào)發(fā)展的體育產(chǎn)業(yè)化集團(tuán)”轉(zhuǎn)型，圍繞這個主題展開了一系列頻繁的資本運作，涉足體育產(chǎn)業(yè)、游戲、保險等多元化產(chǎn)業(yè)。

2015年，貴人鳥以2.4億元入股虎撲體育，成為其第二大股東。

2016年，貴人鳥宣布以2600萬美元拿下美國籃球裝備品牌AND1截至2047年6月30日在中國的獨家商標(biāo)運營權(quán)。

2016年6月，貴人鳥以3.83億元現(xiàn)金收購體育用品零售商杰之行50.01%的股份;

同年8月，以3.825億元收購廈門名鞋庫51%的股權(quán)。

2016年12月中旬，貴人鳥甚至公告稱，擬與新疆廣匯實業(yè)投資(集團(tuán))有限責(zé)任公司、紅豆集團(tuán)有限公司等7家公司發(fā)起設(shè)立安康人壽保險股份有限公司，涉足保險領(lǐng)域。

此后，2017年，貴人鳥又出資3.675億元收購名鞋庫剩余49%股權(quán);并由杰之行以1.5億元認(rèn)購湖北勝道體育45.45%股權(quán);此外，以2000萬歐元拿下了PRINCE在中國和韓國的市場授權(quán)。

需要指出的是，2017年3月，貴人鳥公告稱，計劃以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金相結(jié)合方式收購“威爾士健身”母公司威康健身100%股權(quán)，交易價格初步確定為27億元。

但是半年后的2017年9月，這一市場關(guān)注的交易被貴人鳥宣布終止，理由是在當(dāng)時的市場環(huán)境下，重組交易雙方在交易對價和支付方式等關(guān)鍵條款上無法達(dá)成一致。

2018年，貴人鳥多次將此前并購的資產(chǎn)出售，包括曾重金收購的杰之行、虎撲等。

11月12日，一位體育產(chǎn)業(yè)從業(yè)者就此評價:

“多元化發(fā)展對公司的整合運營能力要求更高，但是并不意味著拋棄主業(yè)，而應(yīng)該作為主業(yè)的補充，目前來看，貴人鳥的探索并不成功。”