京東難?！暗诙?/div>

這是一份充滿(mǎn)“火藥味”的財報。 11月15日晚，京東公布2019年第三季度財務(wù)業(yè)績(jì)。在財報發(fā)布前，京東市值490億美元，它最難纏的競爭對手拼多多，市值480億美元。只要再上漲兩個(gè)點(diǎn)，拼多多就將在市值上，再次超越京東。 京東不服輸，這份財報至關(guān)重要。 財報顯示，2019年Q3，京東營(yíng)收1348億元，同比增長(cháng)28.7%，市場(chǎng)預期為1284億元，遠超預期。在非美國通用會(huì )計準則下，京東凈利潤31億元，同比增幅達161%。 受財報影響，京東股價(jià)盤(pán)前上漲近5%，創(chuàng )15個(gè)月以來(lái)新高。

然而昨日收盤(pán)，京東股價(jià)不升反降，報收33.55美元，下跌0.06%，市值489億美元。拼多多股價(jià)42.76美元，上漲3.48%，市值497億美元。 這一次，京東市值再被拼多多反超。

過(guò)去一個(gè)月，這兩家公司在股價(jià)的此消彼長(cháng)中，反復爭奪“中國第二大電商平臺”的位置。按每個(gè)交易日的收盤(pán)價(jià)計算，京東的股價(jià)在10月24日首次被拼多多反超。11月12日，京東扳回一城，市值超過(guò)拼多多。但昨天財報發(fā)布后，拼多多重回第二。 除了在市值上的爭鋒，更激烈的戰役發(fā)生在業(yè)務(wù)的經(jīng)營(yíng)中。

拼多多依舊彪悍，過(guò)去兩個(gè)季度繼續翻倍增長(cháng)，它的月活用戶(hù)數在今年Q2首次超過(guò)了京東。京東則試圖繞道襲擊拼多多的大本營(yíng)，力推社交電商平臺“京喜”，大力進(jìn)軍下沉市場(chǎng)。 京東鉚足了勁，要坐穩第二大電商的位置，但Q3亮眼的財報沒(méi)能讓京東將差異拉大。而拼多多將在4天后公布Q3財報，這是個(gè)危險的信號。 京東的“老二”位置，能穩住嗎?

這份財報“亮”在何處?

對于京東而言，這份財報無(wú)疑是很亮眼的，盤(pán)前近5%的漲幅已是明證。

首先是保增長(cháng)的目標達到了。 從2017年Q3開(kāi)始，京東的增長(cháng)速度就開(kāi)始明顯放緩，連續7個(gè)季度的凈收入同比增速下滑，到2019年Q1更是降至歷史最低點(diǎn)20.9%。2019年Q3，京東凈收入1348億元，同比增長(cháng)28.7%，創(chuàng )下近5個(gè)季度以來(lái)新高。

2019年過(guò)去的三個(gè)季度，京東在非美國會(huì )計準則下的凈利潤，分別為33億元、36億元、31億元，是歷年最巔峰的水平。在2019年Q3，京東保持了持續盈利的勢頭。 在用戶(hù)方面，京東的年活躍用戶(hù)在Q3達到了3.34億人，同比增長(cháng)9.6%，環(huán)比增長(cháng)4%，凈增1300萬(wàn)人，是近7個(gè)季度以來(lái)最高。而在去年同期，京東的年活躍用戶(hù)數，首次出現了環(huán)比負增長(cháng)，并在隨后的連續兩個(gè)季度里，增長(cháng)幾乎停滯。相比之下，Q3的增長(cháng)意義重大。 其次是調結構初見(jiàn)成效。 京東一直想做開(kāi)放，雖然它被很多人質(zhì)疑體系封閉。

無(wú)論是將京東物流獨立，開(kāi)放給第三方，還是擴大第三方賣(mài)家比例，增加服務(wù)收入，京東都在努力拓展其作為平臺的邊界。 在2019年Q3，京東的凈服務(wù)收入160億元，在總收入中的占比達到11.9%，這是歷史最高點(diǎn)，而直營(yíng)產(chǎn)品收入的占比，則降到了88.1%。服務(wù)收入包括向京東商城的入駐商家收取的傭金、廣告費，以及物流收入，產(chǎn)品收入是指京東直營(yíng)“賣(mài)貨”的收入。

這意味著(zhù)，京東的營(yíng)收結構得到一定程度的優(yōu)化，“賺錢(qián)更輕松”的平臺服務(wù)收入的比重，正在得到提升。其中，京東物流在Q3實(shí)現了92%的營(yíng)收增長(cháng)，京東方面表示，京東物流外部收入占京東物流總收入的比重，已經(jīng)接近40%。 京東對下沉市場(chǎng)尤其重視。

京東方面表示，今年Q3，京東超過(guò)70%的新用戶(hù)來(lái)自低線(xiàn)城市，雙十一期間，重點(diǎn)布局下沉市場(chǎng)的京喜，約75%的新用戶(hù)來(lái)自低線(xiàn)城市。 相比過(guò)去持續了好幾個(gè)季度的平淡表現，Q3的業(yè)績(jì)的確亮眼。但是，這并不意味著(zhù)京東就穩了。如果從動(dòng)態(tài)來(lái)看，京東的表現雖然亮眼，卻并非驚艷。尤其是當跟它當下最大的競爭對手拼多多相比。

被拼多多圍追堵截

在拼多多崛起之前，京東是當之無(wú)愧的中國第二大電商。但拼多多的發(fā)展速度如此迅猛，打了京東一個(gè)措手不及。 如果將過(guò)去一年多的數據做一個(gè)對比，我們會(huì )發(fā)現一些特別有意思的現象。

在營(yíng)收增速上，從圖中可以看出，從2018年Q1至2019年Q3的7個(gè)季度里，京東的營(yíng)收增速一直在下滑，直到Q3才有所回升，其整體的平均增速在26%左右。 但拼多多還處在快速增長(cháng)期，它的營(yíng)收基數還遠未抵達天花板，所以增長(cháng)的倍數會(huì )比較高，它2018年的季度增速達到幾十倍。當然，隨著(zhù)規模增加，拼多多的營(yíng)收增速會(huì )逐漸縮小。

在GMV增速上，從2018年Q4開(kāi)始，京東不再通過(guò)財報公布GMV數據。但從對比中可以發(fā)現，在停止公布GMV之前，京東的季度GMV增速已經(jīng)降至30%。如今拼多多還在高速增長(cháng)，它在今年Q2的GMV增速是171%。 月活用戶(hù)數量是一個(gè)特別典型的指標。 拼多多上市前，它在月活用戶(hù)數量方面跟京東之間的差異還很懸殊。但這個(gè)差距卻在按季度持續縮小。

#FormatImgID_7#單位：百萬(wàn) 制圖 / 燃財經(jīng) 京東在2018年Q3首次出現環(huán)比負增長(cháng)，不僅沒(méi)有增加月活，還比2018年Q2減少了900萬(wàn)。但拼多多卻一直保持著(zhù)70%以上的同比增速，在2019年Q2，拼多多的月活數量達到3.66億，而京東同期為3.21億，拼多多超越京東。值得注意的是，在統計口徑上，這兩家公司存在略微差別，京東以“年”為標準，拼多多以“月”為標準。

在股價(jià)表現上，近一個(gè)月的行情，恰如其分地表現出了這兩家公司的競爭博弈。10月24日，拼多多的股價(jià)大漲12.56%，收盤(pán)報價(jià)39.96美元，總市值為464.48億美元，超過(guò)京東的448.2億美元市值。此后，它們就開(kāi)始了一個(gè)月的廝殺，在此消彼長(cháng)中爭奪電商市值第二的位置。Q3財報發(fā)布后，京東市值再次被拼多多反超。

誰(shuí)能坐穩“中國第二大電商”?

毫無(wú)疑問(wèn)，拼多多是國內電商領(lǐng)域的一匹黑馬。拼多多的崛起，改寫(xiě)了國內電商的格局，對京東造成了沖擊。 從零到1000億GMV，京東用了16年，而拼多多只用了2年。而拼多多更是只用了不到4年時(shí)間，就在月活用戶(hù)數量上達到了京東的規模。 阿里作為國內電商頭把交椅的地位不可動(dòng)搖，那么行業(yè)第二的位置，就顯得尤為關(guān)鍵。 本質(zhì)上，拼多多并非京東最匹配的競爭對手。京東是直營(yíng)模式，而拼多多是平臺模式，拼多多走出了一條和京東不一樣的路。雖然都屬于“騰訊系”電商，接受了騰訊的投資，擁有騰訊在微信端的流量扶持，但只有拼多多將微信流量玩出花來(lái)。騰訊早在2014年就將電商業(yè)務(wù)交給了京東，由此對抗阿里巴巴，但在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)浪潮中，拼多多的崛起是一個(gè)意外。

京東以自營(yíng)起家，時(shí)至今日在根本上還是一個(gè)直營(yíng)電商，做的是辛苦賣(mài)貨的生意。拼多多走的是阿里“修路收過(guò)路費”的平臺路子，聚合了一大幫商家，通過(guò)平臺來(lái)賺錢(qián)。 做平臺是過(guò)去幾年，在投資圈頗受追捧的商業(yè)模式之一。在互聯(lián)網(wǎng)投資最熱的那幾年，似乎只要跟平臺掛上鉤，就能把估值提高一截，所以阿里能做到4800億美元市值，滴滴能融到超過(guò)1000億人民幣的資金。 京東一直高喊開(kāi)放，努力提高服務(wù)收入的比重，某種程度上是為了增加平臺的想象空間，講一個(gè)自我變革的故事。這些改變從數據上也已經(jīng)得到體現——京東服務(wù)收入的占比，從2017年Q1的7.2%，一直提升至如今的11.9%。 另外，京東想要下沉。

拼多多的崛起，發(fā)跡于市場(chǎng)廣袤無(wú)比但京東曾鞭長(cháng)莫及的低線(xiàn)市場(chǎng)，采用的是社區拼團的玩法。京東近期大力推進(jìn)的“京喜”，則是想要從城市去打農村，和拼多多短兵相接。

今年10月中旬，京東拼購正式改名“京喜”，負責全面下沉，和拼多多在低線(xiàn)市場(chǎng)展開(kāi)廝殺。在玩法上，一切又那么似曾相識。“超級百億補貼”、“一元爆款”、“站內秒殺”，這些熟悉的配方都曾出現在拼多多的戰役里。 從數據可以看到，京東的下沉戰略成效顯著(zhù)。超預期的營(yíng)收增長(cháng)、超過(guò)70%的新用戶(hù)來(lái)自低線(xiàn)城市，尤其是實(shí)現了持續的盈利，這些都體現了調整的成果。 但市場(chǎng)并不一定就會(huì )為此買(mǎi)單，尤其當拼多多還在一旁咄咄逼人。

當然，目前拼多多還在虧損狀態(tài)，這多少會(huì )影響其估值空間。但黃崢似乎對此毫不擔心。按照他的說(shuō)法，拼多多“隨時(shí)具備了產(chǎn)生收入和隨時(shí)賺錢(qián)的能力”。換言之，短期的虧損并不代表長(cháng)期不具備盈利能力。 有意思的是，4天后，拼多多將發(fā)布Q3財報。這將是一份怎樣的財報，又會(huì )對當前的格局帶來(lái)多大改變?

競爭還在繼續，行業(yè)“老二”難當。