國(guó)資國(guó)企改革近期政策暖風(fēng)頻吹，引領(lǐng)著國(guó)資國(guó)企改革向縱深邁進(jìn)，也進(jìn)一步激發(fā)了外界對(duì)上市國(guó)企的想象空間。

據(jù)記者統(tǒng)計(jì)，截至目前，市值在百億元以下的央企控股上市公司有近200家，其中50億元以下的占了近六成。在這些公司中，有不少曾嘗試推股權(quán)激勵(lì)而數(shù)年未果，或大股東曾承諾注入資產(chǎn)解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)而差“臨門一腳”，或曾借重組激發(fā)活力而不達(dá)預(yù)期。有市場(chǎng)人士分析認(rèn)為，“在政策不斷加碼之下，那些央企控股的小市值上市公司資本運(yùn)作，大概率將迎來嶄新階段。”

關(guān)注資產(chǎn)注入承諾

在國(guó)資國(guó)企改革向縱深邁進(jìn)的背景下，對(duì)于那些央企大股東有過消除同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)承諾的小市值上市公司，市場(chǎng)的預(yù)期并非空穴來風(fēng)。

作為一家供電區(qū)域主要集中于重慶市涪陵區(qū)的區(qū)域性電網(wǎng)公司，涪陵電力2016年以近4億元現(xiàn)金收購(gòu)國(guó)家電網(wǎng)下屬國(guó)網(wǎng)節(jié)能服務(wù)公司的配網(wǎng)節(jié)能服務(wù)業(yè)務(wù)時(shí)，國(guó)家電網(wǎng)曾承諾，“未來5年內(nèi)通過委托涪陵電力經(jīng)營(yíng)或出售給無關(guān)聯(lián)第三方或注入涪陵電力的方式，解決本公司控制的部分省公司從事少量配電網(wǎng)節(jié)能業(yè)務(wù)而產(chǎn)生的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問題。”

直到今年上半年末，該表述在涪陵電力的半年報(bào)中依然可見。不僅如此，在涪陵電力半年報(bào)中，國(guó)家電網(wǎng)再度明確，涪陵電力為其配電網(wǎng)節(jié)能業(yè)務(wù)的載體，若其及控制的其他企業(yè)獲得與涪陵電力構(gòu)成或可能構(gòu)成同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)，會(huì)優(yōu)先提供給涪陵電力。

有分析人士認(rèn)為，國(guó)網(wǎng)目前旗下?lián)碛邪ü?jié)能服務(wù)、新能源、電力環(huán)保等多項(xiàng)業(yè)務(wù)，當(dāng)時(shí)注入的僅為節(jié)能服務(wù)板塊中的電網(wǎng)節(jié)能業(yè)務(wù)，節(jié)能服務(wù)方面剩余資產(chǎn)較多，后續(xù)有可能逐步注入上市公司。

同樣為解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問題而“傷腦筋”的還有國(guó)機(jī)集團(tuán)。國(guó)機(jī)集團(tuán)控股的國(guó)機(jī)通用2019年半年報(bào)顯示，為解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，國(guó)機(jī)集團(tuán)承諾“如未來出現(xiàn)同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的情形，國(guó)機(jī)集團(tuán)將采取并購(gòu)重組、業(yè)務(wù)整合等方式予以解決”。

事實(shí)上，類似的表述在國(guó)機(jī)集團(tuán)旗下的林海股份、蘇美達(dá)等小市值上市平臺(tái)均出現(xiàn)過，如林海股份控股股東于2017年3月將其2012年作出的“爭(zhēng)取5年左右解決關(guān)聯(lián)交易、消除同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)”承諾，延長(zhǎng)至“未來3年內(nèi)解決”。

值得玩味的是，今年4月初，國(guó)機(jī)集團(tuán)官網(wǎng)顯示，陳學(xué)東任國(guó)機(jī)集團(tuán)黨委常委、副總經(jīng)理。據(jù)查，陳學(xué)東彼時(shí)仍系國(guó)機(jī)通用董事長(zhǎng)，后于9月26日離職。

除此之外，還有一類公司也可特別關(guān)注，就是大股東有過承諾且有優(yōu)良資產(chǎn)準(zhǔn)備注入，卻因故沒有成功的。通常來說，此類案例大股東對(duì)注入資產(chǎn)的意愿是真實(shí)而強(qiáng)烈的，一旦時(shí)機(jī)適合，則有很大概率會(huì)重啟。

關(guān)注股權(quán)激勵(lì)推進(jìn)

隨著近期有關(guān)央企控股上市公司一系列激勵(lì)新規(guī)的集中發(fā)布，在數(shù)量、價(jià)值、收益等層面進(jìn)一步加大激勵(lì)力度，相關(guān)上市公司的股權(quán)激勵(lì)運(yùn)作有望提速。有資深市場(chǎng)人士認(rèn)為，“此次相關(guān)文件的出臺(tái)，對(duì)于央企上市公司完善中長(zhǎng)期激勵(lì)提供了政策保障。”

“政策給出了方向和保障，后續(xù)有望嘗鮮的央企控股上市公司肯定會(huì)有所動(dòng)作。相比之下，那些此前在股權(quán)激勵(lì)運(yùn)作上‘不順利’的央企上市平臺(tái)，其動(dòng)力和執(zhí)行力可能會(huì)更足。”某券商分析人士告訴記者。

以國(guó)投集團(tuán)旗下的中成股份為例，公司2018年年報(bào)顯示，控股股東中成集團(tuán)計(jì)劃將一直在籌劃的股權(quán)激勵(lì)履約時(shí)限明確為5年內(nèi)，即在2014年7月1日至2019年7月1日期間內(nèi)推出股權(quán)激勵(lì)預(yù)案。

事實(shí)上，記者翻閱公告發(fā)現(xiàn)，早在2006年啟動(dòng)股權(quán)分置改革時(shí)，中成集團(tuán)就在當(dāng)年3月曾承諾，“股權(quán)分置改革實(shí)施后，將根據(jù)相關(guān)政策法規(guī)擇機(jī)提出股權(quán)激勵(lì)預(yù)案。”然而，這一等就是數(shù)年光景。今年3月底，中成股份發(fā)布公告稱，“根據(jù)公司目前的經(jīng)營(yíng)狀況，中成集團(tuán)認(rèn)為并不具備實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的條件，擬延長(zhǎng)相關(guān)承諾履約時(shí)限，自2019年7月1日起5年內(nèi)實(shí)施。”

至于原因，系按照當(dāng)時(shí)對(duì)國(guó)有控股上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的相關(guān)規(guī)定，公司近三年經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)預(yù)期均未能滿足相關(guān)要求。

不過，前述因業(yè)績(jī)考核限制而憾失實(shí)施股權(quán)激勵(lì)機(jī)會(huì)，或?qū)⒊蔀闅v史。在此前央企股權(quán)激勵(lì)新規(guī)發(fā)布后的答記者問環(huán)節(jié)中，國(guó)務(wù)院國(guó)資委相關(guān)負(fù)責(zé)人坦言，“此前業(yè)績(jī)考核要求過于剛性，成為部分央企控股上市公司不愿意開展股權(quán)激勵(lì)嘗試的重要原因。”

作為解決之道，股權(quán)激勵(lì)新政充分考慮此類企業(yè)的實(shí)際難處，從引導(dǎo)企業(yè)開展國(guó)際對(duì)標(biāo)行業(yè)對(duì)標(biāo)方面出發(fā)建立更加科學(xué)的業(yè)績(jī)考核體系，進(jìn)一步完善股權(quán)激勵(lì)業(yè)績(jī)考核有關(guān)要求，如在權(quán)益授予環(huán)節(jié)，業(yè)績(jī)考核目標(biāo)應(yīng)當(dāng)根據(jù)公司發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃合理設(shè)置，股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃無分次實(shí)施安排的，可以不設(shè)置業(yè)績(jī)考核條件等。

此前一直努力推進(jìn)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃未果的還有航空工業(yè)集團(tuán)下屬中航電測(cè)。去年年初，中航電測(cè)宣布籌謀實(shí)施股權(quán)激勵(lì)，卻于年底終止了該次股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。但中航電測(cè)并未就此放棄。今年5月初，中航電測(cè)披露回購(gòu)方案，計(jì)劃回購(gòu)股份用于后期實(shí)施員工持股計(jì)劃或股權(quán)激勵(lì)。根據(jù)最新披露，截至2019年10月31日，公司累計(jì)已回購(gòu)395.25萬股（約占總股本的0.67%），成交總金額3559.34萬元，約占計(jì)劃回購(gòu)金額上限的35.6%。

關(guān)注賣殼“未遂”公司

除此之外，那些曾經(jīng)有過“賣殼”經(jīng)歷卻“旅途不順”的國(guó)資旗下上市公司，頗為值得關(guān)注。

財(cái)政部實(shí)際控股的同達(dá)創(chuàng)業(yè)，早在三年前就在公告中表示，其控股股東信達(dá)投資正在籌劃通過公開征集方式協(xié)議轉(zhuǎn)讓公司部分股權(quán)，并將構(gòu)成公司控制權(quán)變更。然而，到了2017年1月11日，同達(dá)創(chuàng)業(yè)卻宣告終止股權(quán)轉(zhuǎn)讓。

但在沉寂兩年半后，隨著國(guó)企改革不斷推進(jìn)，同達(dá)創(chuàng)業(yè)于今年8月再啟“賣殼之途”。根據(jù)公告，同達(dá)創(chuàng)業(yè)擬以每股13.16元向劉遠(yuǎn)征等定增3.84億股，購(gòu)買三三工業(yè)100%股權(quán)，標(biāo)的資產(chǎn)交易價(jià)格預(yù)估為50.5億元，三三工業(yè)有望借此實(shí)現(xiàn)重組上市。

遺憾的是，兩個(gè)多月后，同達(dá)創(chuàng)業(yè)再度宣告重組失敗，理由是：預(yù)計(jì)無法在2019年10月31日前解決三三工業(yè)關(guān)聯(lián)方資金占用問題。在重組說明會(huì)上，同達(dá)創(chuàng)業(yè)表示，未來一個(gè)月內(nèi)不再籌劃相關(guān)重組事項(xiàng)。但公司大股東承諾“會(huì)切實(shí)設(shè)法解決公司的發(fā)展問題。”

相比而言，地方國(guó)資“宜化系”旗下的兩家上市公司更加亟需“賣殼”或等待外部投資者以期重生。

目前整個(gè)“宜化系”經(jīng)營(yíng)不盡如人意，不僅ST雙環(huán)在主營(yíng)業(yè)務(wù)上遇挫，ST宜化也在2017年出現(xiàn)了50.91億元的巨虧。從目前來看，公司及集團(tuán)并沒有放棄重組的努力。今年9月底，ST雙環(huán)披露，宜化集團(tuán)決定對(duì)旗下的雙環(huán)集團(tuán)（ST雙環(huán)控股股東）啟動(dòng)戰(zhàn)略重組工作，總體方案是處置宜化集團(tuán)對(duì)雙環(huán)集團(tuán)的控股權(quán)。

ST宜化方面，今年1月份先后兩次披露被宜昌富豪代德明舉牌。今年1月3日，代德明及其一致行動(dòng)人完成對(duì)公司的首次舉牌，耗資1.36億元。1月9日至28日，代德明方面又豪擲1.45億元買入4.8767%的股份，完成二度舉牌。截至今年三季報(bào)，宜化集團(tuán)的持股比例為17.08%。

代德明在權(quán)益變動(dòng)公告中明確表示，不排除在未來12個(gè)月內(nèi)繼續(xù)增持的可能。

11月17日晚，ST宜化披露收到2.28億元政府補(bǔ)助。按照公司的說法，這一筆巨額補(bǔ)助將直接計(jì)入2019年當(dāng)期損益，這意味著“公司2019年度利潤(rùn)總額增加2.28億元”。