國資國企改革近期政策暖風(fēng)頻吹，引領(lǐng)著(zhù)國資國企改革向縱深邁進(jìn)，也進(jìn)一步激發(fā)了外界對上市國企的想象空間。

據記者統計，截至目前，市值在百億元以下的央企控股上市公司有近200家，其中50億元以下的占了近六成。在這些公司中，有不少曾嘗試推股權激勵而數年未果，或大股東曾承諾注入資產(chǎn)解決同業(yè)競爭而差“臨門(mén)一腳”，或曾借重組激發(fā)活力而不達預期。有市場(chǎng)人士分析認為，“在政策不斷加碼之下，那些央企控股的小市值上市公司資本運作，大概率將迎來(lái)嶄新階段。”

關(guān)注資產(chǎn)注入承諾

在國資國企改革向縱深邁進(jìn)的背景下，對于那些央企大股東有過(guò)消除同業(yè)競爭承諾的小市值上市公司，市場(chǎng)的預期并非空穴來(lái)風(fēng)。

作為一家供電區域主要集中于重慶市涪陵區的區域性電網(wǎng)公司，涪陵電力2016年以近4億元現金收購國家電網(wǎng)下屬?lài)W(wǎng)節能服務(wù)公司的配網(wǎng)節能服務(wù)業(yè)務(wù)時(shí)，國家電網(wǎng)曾承諾，“未來(lái)5年內通過(guò)委托涪陵電力經(jīng)營(yíng)或出售給無(wú)關(guān)聯(lián)第三方或注入涪陵電力的方式，解決本公司控制的部分省公司從事少量配電網(wǎng)節能業(yè)務(wù)而產(chǎn)生的同業(yè)競爭問(wèn)題。”

直到今年上半年末，該表述在涪陵電力的半年報中依然可見(jiàn)。不僅如此，在涪陵電力半年報中，國家電網(wǎng)再度明確，涪陵電力為其配電網(wǎng)節能業(yè)務(wù)的載體，若其及控制的其他企業(yè)獲得與涪陵電力構成或可能構成同業(yè)競爭的業(yè)務(wù)機會(huì )，會(huì )優(yōu)先提供給涪陵電力。

有分析人士認為，國網(wǎng)目前旗下?lián)碛邪ü澞芊?wù)、新能源、電力環(huán)保等多項業(yè)務(wù)，當時(shí)注入的僅為節能服務(wù)板塊中的電網(wǎng)節能業(yè)務(wù)，節能服務(wù)方面剩余資產(chǎn)較多，后續有可能逐步注入上市公司。

同樣為解決同業(yè)競爭問(wèn)題而“傷腦筋”的還有國機集團。國機集團控股的國機通用2019年半年報顯示，為解決同業(yè)競爭，國機集團承諾“如未來(lái)出現同業(yè)競爭的情形，國機集團將采取并購重組、業(yè)務(wù)整合等方式予以解決”。

事實(shí)上，類(lèi)似的表述在國機集團旗下的林海股份、蘇美達等小市值上市平臺均出現過(guò)，如林海股份控股股東于2017年3月將其2012年作出的“爭取5年左右解決關(guān)聯(lián)交易、消除同業(yè)競爭”承諾，延長(cháng)至“未來(lái)3年內解決”。

值得玩味的是，今年4月初，國機集團官網(wǎng)顯示，陳學(xué)東任國機集團黨委常委、副總經(jīng)理。據查，陳學(xué)東彼時(shí)仍系國機通用董事長(cháng)，后于9月26日離職。

除此之外，還有一類(lèi)公司也可特別關(guān)注，就是大股東有過(guò)承諾且有優(yōu)良資產(chǎn)準備注入，卻因故沒(méi)有成功的。通常來(lái)說(shuō)，此類(lèi)案例大股東對注入資產(chǎn)的意愿是真實(shí)而強烈的，一旦時(shí)機適合，則有很大概率會(huì )重啟。

關(guān)注股權激勵推進(jìn)

隨著(zhù)近期有關(guān)央企控股上市公司一系列激勵新規的集中發(fā)布，在數量、價(jià)值、收益等層面進(jìn)一步加大激勵力度，相關(guān)上市公司的股權激勵運作有望提速。有資深市場(chǎng)人士認為，“此次相關(guān)文件的出臺，對于央企上市公司完善中長(cháng)期激勵提供了政策保障。”

“政策給出了方向和保障，后續有望嘗鮮的央企控股上市公司肯定會(huì )有所動(dòng)作。相比之下，那些此前在股權激勵運作上‘不順利’的央企上市平臺，其動(dòng)力和執行力可能會(huì )更足。”某券商分析人士告訴記者。

以國投集團旗下的中成股份為例，公司2018年年報顯示，控股股東中成集團計劃將一直在籌劃的股權激勵履約時(shí)限明確為5年內，即在2014年7月1日至2019年7月1日期間內推出股權激勵預案。

事實(shí)上，記者翻閱公告發(fā)現，早在2006年啟動(dòng)股權分置改革時(shí)，中成集團就在當年3月曾承諾，“股權分置改革實(shí)施后，將根據相關(guān)政策法規擇機提出股權激勵預案。”然而，這一等就是數年光景。今年3月底，中成股份發(fā)布公告稱(chēng)，“根據公司目前的經(jīng)營(yíng)狀況，中成集團認為并不具備實(shí)施股權激勵的條件，擬延長(cháng)相關(guān)承諾履約時(shí)限，自2019年7月1日起5年內實(shí)施。”

至于原因，系按照當時(shí)對國有控股上市公司實(shí)施股權激勵的相關(guān)規定，公司近三年經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)預期均未能滿(mǎn)足相關(guān)要求。

不過(guò)，前述因業(yè)績(jì)考核限制而憾失實(shí)施股權激勵機會(huì )，或將成為歷史。在此前央企股權激勵新規發(fā)布后的答記者問(wèn)環(huán)節中，國務(wù)院國資委相關(guān)負責人坦言，“此前業(yè)績(jì)考核要求過(guò)于剛性，成為部分央企控股上市公司不愿意開(kāi)展股權激勵嘗試的重要原因。”

作為解決之道，股權激勵新政充分考慮此類(lèi)企業(yè)的實(shí)際難處，從引導企業(yè)開(kāi)展國際對標行業(yè)對標方面出發(fā)建立更加科學(xué)的業(yè)績(jì)考核體系，進(jìn)一步完善股權激勵業(yè)績(jì)考核有關(guān)要求，如在權益授予環(huán)節，業(yè)績(jì)考核目標應當根據公司發(fā)展戰略規劃合理設置，股權激勵計劃無(wú)分次實(shí)施安排的，可以不設置業(yè)績(jì)考核條件等。

此前一直努力推進(jìn)股權激勵計劃未果的還有航空工業(yè)集團下屬中航電測。去年年初，中航電測宣布籌謀實(shí)施股權激勵，卻于年底終止了該次股權激勵計劃。但中航電測并未就此放棄。今年5月初，中航電測披露回購方案，計劃回購股份用于后期實(shí)施員工持股計劃或股權激勵。根據最新披露，截至2019年10月31日，公司累計已回購395.25萬(wàn)股（約占總股本的0.67%），成交總金額3559.34萬(wàn)元，約占計劃回購金額上限的35.6%。

關(guān)注賣(mài)殼“未遂”公司

除此之外，那些曾經(jīng)有過(guò)“賣(mài)殼”經(jīng)歷卻“旅途不順”的國資旗下上市公司，頗為值得關(guān)注。

財政部實(shí)際控股的同達創(chuàng )業(yè)，早在三年前就在公告中表示，其控股股東信達投資正在籌劃通過(guò)公開(kāi)征集方式協(xié)議轉讓公司部分股權，并將構成公司控制權變更。然而，到了2017年1月11日，同達創(chuàng )業(yè)卻宣告終止股權轉讓。

但在沉寂兩年半后，隨著(zhù)國企改革不斷推進(jìn)，同達創(chuàng )業(yè)于今年8月再啟“賣(mài)殼之途”。根據公告，同達創(chuàng )業(yè)擬以每股13.16元向劉遠征等定增3.84億股，購買(mǎi)三三工業(yè)100%股權，標的資產(chǎn)交易價(jià)格預估為50.5億元，三三工業(yè)有望借此實(shí)現重組上市。

遺憾的是，兩個(gè)多月后，同達創(chuàng )業(yè)再度宣告重組失敗，理由是：預計無(wú)法在2019年10月31日前解決三三工業(yè)關(guān)聯(lián)方資金占用問(wèn)題。在重組說(shuō)明會(huì )上，同達創(chuàng )業(yè)表示，未來(lái)一個(gè)月內不再籌劃相關(guān)重組事項。但公司大股東承諾“會(huì )切實(shí)設法解決公司的發(fā)展問(wèn)題。”

相比而言，地方國資“宜化系”旗下的兩家上市公司更加亟需“賣(mài)殼”或等待外部投資者以期重生。

目前整個(gè)“宜化系”經(jīng)營(yíng)不盡如人意，不僅ST雙環(huán)在主營(yíng)業(yè)務(wù)上遇挫，ST宜化也在2017年出現了50.91億元的巨虧。從目前來(lái)看，公司及集團并沒(méi)有放棄重組的努力。今年9月底，ST雙環(huán)披露，宜化集團決定對旗下的雙環(huán)集團（ST雙環(huán)控股股東）啟動(dòng)戰略重組工作，總體方案是處置宜化集團對雙環(huán)集團的控股權。

ST宜化方面，今年1月份先后兩次披露被宜昌富豪代德明舉牌。今年1月3日，代德明及其一致行動(dòng)人完成對公司的首次舉牌，耗資1.36億元。1月9日至28日，代德明方面又豪擲1.45億元買(mǎi)入4.8767%的股份，完成二度舉牌。截至今年三季報，宜化集團的持股比例為17.08%。

代德明在權益變動(dòng)公告中明確表示，不排除在未來(lái)12個(gè)月內繼續增持的可能。

11月17日晚，ST宜化披露收到2.28億元政府補助。按照公司的說(shuō)法，這一筆巨額補助將直接計入2019年當期損益，這意味著(zhù)“公司2019年度利潤總額增加2.28億元”。