再度收到深交所問(wèn)詢(xún)函的貝因美，一直嘗試多元化發(fā)展，但是面前荊棘叢生的道路，并不好走。

貝因美幾經(jīng)沉浮，連續經(jīng)歷兩年虧損一年盈利后，再度陷入虧損風(fēng)波?？部赖拿\與其多次修正業(yè)績(jì)有關(guān)，使其成為A股市場(chǎng)名副其實(shí)的“業(yè)績(jì)變臉王”。

2011年，是貝因美最輝煌的一年，它頂著(zhù)“嬰童產(chǎn)業(yè)老大”的光環(huán)在深交所掛牌上市。此時(shí)擔任公司董事長(cháng)的謝宏，正準備大干一場(chǎng)，卻因身體原因不得不辭去董事長(cháng)職務(wù)，以首席科學(xué)家的身份隱退幕后。

自從謝宏辭去董事長(cháng)的職務(wù)后，貝因美的主營(yíng)業(yè)務(wù)便不甚清晰。

曾經(jīng)一度跨界經(jīng)營(yíng)母嬰店、母嬰平臺、保險等業(yè)務(wù)，但成效并未突出，反而增加了公司成本。貝因美于2012年正式告終跨界發(fā)展之路，轉型專(zhuān)注嬰童食品。但是轉型過(guò)后，貝因美的股價(jià)卻一路下滑。

2015年，恒天然入股貝因美，巔峰時(shí)刻其市值一度超過(guò)300億元。

之后，貝因美的業(yè)績(jì)卻出現斷崖式下滑，連續虧損兩年后，貝因美被實(shí)施退市風(fēng)險警示，行走在ST的邊緣。之后，為了一份漂亮的業(yè)績(jì)報告，貝因美不惜賣(mài)房、賣(mài)子公司、靠政府補助以及請創(chuàng )始人謝宏回歸。

期間還多次使用財技，給大眾表演“變臉”“閃崩”等即興節目，而它也理所當然地收到深交所問(wèn)詢(xún)函的“獎勵”。

連續虧損的兩年

9月12日，貝因美嬰童食品股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“貝因美”）披露將增加房屋租賃、日用品銷(xiāo)售行業(yè)等業(yè)務(wù)。公司名稱(chēng)也將變更為“貝因美股份有限公司”，將名稱(chēng)“去食品化”。

這意味著(zhù)貝因美將不再局限于嬰童食品，而將圍繞嬰童所需進(jìn)行多元化發(fā)展。并且通過(guò)滿(mǎn)足母嬰家庭更多的消費需求，提高單個(gè)客戶(hù)的營(yíng)收貢獻，以此來(lái)拓展公司業(yè)務(wù)發(fā)展空間。

此次變更并不順利，遭到公司董事Johannes Gerardus Maria Priem的反對，其為貝因美第二大股東恒天然乳品(香港)有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“恒天然”)的代表方。

事態(tài)的發(fā)展一波未平一波又起。

對此，深交所中小板公司管理部于9月18日向貝因美下發(fā)問(wèn)詢(xún)函。要求其結合最近12個(gè)月內公司新業(yè)務(wù)的營(yíng)業(yè)收入和營(yíng)業(yè)利潤等數據、主營(yíng)業(yè)務(wù)構成及經(jīng)營(yíng)情況，說(shuō)明本次變更中，公司名稱(chēng)是否與公司主營(yíng)業(yè)務(wù)相匹配等問(wèn)題。

其實(shí)，這已經(jīng)不是貝因美第一次收到深交所的問(wèn)詢(xún)函。

從2014年開(kāi)始，貝因美的凈利潤就開(kāi)始出現下滑趨勢，凈利潤同比減少90.45%。之后貝因美便將“變臉”這一川劇藝術(shù)特技表演得爐火純青。

由目前披露的財報顯示，2015年前三季度，貝因美的營(yíng)業(yè)總收入為26.44億元，虧損2.16億元。但是到2015年年底，貝因美前四季度的營(yíng)業(yè)總收入突然增長(cháng)到45.34億元，凈利潤增長(cháng)到1.04億元。營(yíng)收與凈利潤的大幅度增長(cháng)，使當年貝因美的盈利由負轉正。

那么它又是如何在短短幾個(gè)月的時(shí)間讓其營(yíng)收與凈利潤出現大幅度增長(cháng)的呢？

2016年1月16日，貝因美發(fā)布一則業(yè)績(jì)修正公告。公告解釋?zhuān)鋬衾麧櫾鲩L(cháng)的主要原因為：報告期內主營(yíng)業(yè)務(wù)收入超原預計，致使歸屬于上市公司股東的凈利潤較原預計有所增長(cháng)。

仔細對比兩個(gè)季度的財報可以發(fā)現，貝因美的應收賬款占比從2015年第三季度的7.75%直接增長(cháng)到第四季度的25.6%，整整增長(cháng)了3倍之多。

貝因美這次應收賬款大幅增加的變動(dòng)，也引來(lái)了深交所的問(wèn)詢(xún)。

同時(shí)，貝因美這扭虧為盈的“變臉”財技，不僅讓消費者大跌眼鏡，還為公司之后的業(yè)績(jì)埋下隱患。

果然，到2016年，貝因美糟糕的經(jīng)營(yíng)狀況開(kāi)始逐漸暴露在陽(yáng)光下。2016年和2017年，貝因美分別虧損7.81億元、10.57億元，同比減少853.24%、35.40%。

截至2017年底，貝因美應收賬款賬為12.53億元，已計提壞賬準備金額4.45億元。應收賬款不能及時(shí)回收的窘境，影響貝因美的資金周轉速度和經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現金流量。

謝宏曾表示，公司有“三道防線(xiàn)”保障2017年公司盈利：借助奶粉新政利好，加大營(yíng)銷(xiāo)力度、出售資產(chǎn)和政府補助。

從2014年開(kāi)始，貝因美就開(kāi)始獲得政府補助。2014年和2015年，貝因美分別獲得政府補助0.78億元、1.06億元。若扣除這筆收入，貝因美實(shí)際上從2014年起就開(kāi)始虧損。

2017年，貝因美先后2次發(fā)布公告擬出售杭州、上海、重慶等地共計29套房產(chǎn)，評估總價(jià)超過(guò)1億元，預計產(chǎn)生收益約5 860萬(wàn)元。

同年，以“減少虧損，增加收入”為由，擬出售貝因美（安達）奶業(yè)有限公司（含現代牧業(yè)公司）。年報顯示，截至2017年底，貝因美處置固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)和其他長(cháng)期資產(chǎn)獲得收益1 331萬(wàn)元。

此時(shí)貝因美所做的急救措施，就像是精衛填海，連一個(gè)水花也沒(méi)濺起來(lái)。因為連續兩年虧損，貝因美被實(shí)施退市風(fēng)險警示。

謝宏在這時(shí)候只能出場(chǎng)救火。

謝宏高調回歸

2018年3月15日，退居幕后的謝宏重回一線(xiàn)，出任貝因美集團總裁。兩個(gè)月后53歲的謝宏再次擔任貝因美董事長(cháng)。謝宏這次回歸，是眾望所歸，擔著(zhù)“保殼”重任。

作為每場(chǎng)戰役中的軍師，表面上謝宏如諸葛亮般神機妙算，其實(shí)在“大刀闊斧”的背后同樣傷筋動(dòng)骨。

第一算：“將領(lǐng)”大換血，實(shí)施“六重戰略”

謝宏回歸后，燒的第一把火就是管理層全部換血，打造自己的“新班子”。其中，原美素佳兒首席銷(xiāo)售官包秀飛算是這場(chǎng)扭虧戰役中的“將領(lǐng)”。

謝宏提出“六重戰略”：重建渠道、重構體系、重造團隊、重塑品牌、重溯文化、重樹(shù)商譽(yù)。包秀飛根據“六重戰略”提出“四大措施”。

貝因美打算重新梳理和再造渠道，塑造新品牌形象。

第二算：實(shí)施核心員工和渠道經(jīng)銷(xiāo)商持股計劃

2018年9月，貝因美發(fā)布回購預案用于管理團隊的員工持股計劃。之后，還實(shí)施經(jīng)銷(xiāo)商持股計劃，并設立相應信托計劃。

截至2018年11月30日，公司已耗資9 196.79萬(wàn)元，通過(guò)集中競價(jià)的方式回購股份2 010.12萬(wàn)股。截至2018年11月22日，信托計劃已通過(guò)二級市場(chǎng)買(mǎi)入公司股票288.26萬(wàn)股。

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2014年和2015年，貝因美分別獲得政府補助0.78億元、1.06億元。若扣除這筆收入，貝因美實(shí)際上從2014年起就開(kāi)始虧損。

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貝因美將企業(yè)、員工、股東利益相統一，通過(guò)股權連接，與渠道經(jīng)銷(xiāo)商共生死。

第三算：布局下沉市場(chǎng)，進(jìn)行品牌全新升級

包秀飛認為：“三四線(xiàn)城市將成為貝因美扭虧為盈的主戰場(chǎng)。”

與此同時(shí)，貝因美重新梳理了傳統母嬰渠道，做線(xiàn)下服務(wù)的差異化，加強育兒專(zhuān)家的線(xiàn)下母嬰服務(wù)。

奶粉注冊制落地后，打破了原線(xiàn)下市場(chǎng)競爭格局，尤其是在三四線(xiàn)城市，因注冊制退出市場(chǎng)的國產(chǎn)小品牌和外資品牌而流出大量空白市場(chǎng)。國產(chǎn)奶粉本身深耕三四線(xiàn)市場(chǎng)，具備搶占更高市場(chǎng)份額的渠道基礎，對于貝因美來(lái)說(shuō)，深耕三四線(xiàn)城市有望成為其重要機遇。

第四算：引入新戰略投資者，與恒天然“分手”

企查查顯示，2018年12月，貝因美引入新的戰略投資者，擁有國資背景的長(cháng)城（德陽(yáng)）長(cháng)弘投資基金合伙企業(yè)（有限合伙）成為其第三大股東，持股比例5.09%。

2019年3月，貝因美發(fā)布公告稱(chēng)，收到公司董事朱曉靜提交的辭職報告，朱曉靜是恒天然派駐貝因美董事會(huì )擔任董事的其中之一。

幾場(chǎng)硬仗打下來(lái)， 2018年年報顯示，貝因美實(shí)現營(yíng)收24.91億元，實(shí)現凈利潤4 111.36萬(wàn)元，同比增長(cháng)103.89%。真的使連續虧損兩年的貝因美扭虧為盈，也解除了其退市風(fēng)險。

但，到2019年上半年，貝因美再度陷入盈利困局。貝因美在今年上半年實(shí)現營(yíng)收約12.96億元，同比增長(cháng)5.16%；虧損1.22億元，同比減少1 527.62%。

如果說(shuō)每個(gè)想嘗試轉型的企業(yè)都會(huì )走過(guò)荊棘叢生的道路，那么多次受創(chuàng )的貝因美很可能是在里面迷了路，它需要的是能透過(guò)荊棘的一抹曙光。

國產(chǎn)奶粉也“高端”

不管是從2018年的幾場(chǎng)硬仗，還是從2019年貝因美變更公司經(jīng)營(yíng)范圍的策略來(lái)看，謝宏再次擔任董事長(cháng)后，一直在嘗試多元化發(fā)展。

但是這次變更后，貝因美名稱(chēng)“去食品化”，被業(yè)內人士質(zhì)疑是“不務(wù)正業(yè)”的表現。

在中國食品產(chǎn)業(yè)評論員朱丹蓬看來(lái)，隨著(zhù)市場(chǎng)的不斷變化，整個(gè)消費端的需求也發(fā)生變化，貝因美需要打造全年齡段的健康生態(tài)體系。因此貝因美需要建立消費年齡的金字塔去匹配未來(lái)的市場(chǎng)。并且從中長(cháng)期來(lái)看，多元化發(fā)展戰略是有利于貝因美發(fā)展的，不過(guò)要實(shí)現多元化布局對貝因美資金要求會(huì )更高。

自從“三聚氰胺”事件過(guò)后，中國家長(cháng)對國產(chǎn)奶粉品牌的信任度降低，消費行為趨于不理性，普遍愿意花高價(jià)購買(mǎi)外國奶粉品牌。

然而，高端奶粉產(chǎn)品的渠道毛利、終端毛利幾乎接近產(chǎn)品單價(jià)的一半，普通奶粉產(chǎn)品的渠道毛利、終端毛利也在產(chǎn)品單價(jià)的三分之一處徘徊。這也是中國嬰幼兒奶粉行業(yè)價(jià)格普遍偏高的重要原因。

目前，中低端奶粉仍然占據著(zhù)中國的主要市場(chǎng)，達到47.8%。高端奶粉、超高端奶粉的市場(chǎng)份額一直在擴大，其中超高端奶粉的增長(cháng)速度最快，達到57.1%。

謝宏回歸后，力推高端產(chǎn)品也是貝因美未來(lái)戰略的重要發(fā)力點(diǎn)。

尼爾森的數據顯示，貝因美高端市場(chǎng)占有率從4.2%上升到4.9%。這意味著(zhù)，即使貝因美在2019年上半年再度陷入盈利困局，但是它也在穩定成長(cháng)，并且抓住了新的盈利點(diǎn)。

日前，貝因美與澳洲羊奶品牌Bubs Australia宣布將組建合資公司，由貝因美在中國獨家運營(yíng)Bubs品牌，貝因美借此進(jìn)入利潤可觀(guān)的羊奶粉領(lǐng)域。

2008年，中國的羊奶粉市場(chǎng)規模在3億~5億元，2018年已經(jīng)達到60億~70億元。中國乳業(yè)分析師宋亮預測，2020年中國羊奶粉市場(chǎng)規?？梢赃_到100億元。

聯(lián)手Bubs可以讓貝因美快速進(jìn)入到超高端嬰幼兒配方粉及有機嬰幼兒食品領(lǐng)域，在高端奶粉市場(chǎng)中分得一杯羹。

8年前，功成身退的謝宏，幾度因為貝因美的虧損風(fēng)波出現在大眾視野?，F在可能他首要解決的就是要找準公司定位，抓住重心集中發(fā)力，使公司再盈利。