在政策和市場(chǎng)需求的推動(dòng)下，國(guó)產(chǎn)芯片未來(lái)的發(fā)展空間有多大？

中金公司研究部的數(shù)據(jù)顯示，近年來(lái)，國(guó)內(nèi)芯片市場(chǎng)進(jìn)入了高速發(fā)展期，預(yù)計(jì)到2022年，整體AI芯片市場(chǎng)規(guī)模將會(huì)達(dá)到352.17億美元。

科創(chuàng)板的推出，也給需要高投入高成本的國(guó)內(nèi)芯片企業(yè)帶來(lái)更多的機(jī)會(huì)，為企業(yè)快捷募集資金、快速推進(jìn)科研成果資本化帶來(lái)便利。

自提交上市申請(qǐng)后，作為“科創(chuàng)板AI芯片第一股”的中科寒武紀(jì)科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“寒武紀(jì)”）便倍受市場(chǎng)關(guān)注。

5月20日，上交所公布了寒武紀(jì)的第二輪問(wèn)詢(xún)函回復(fù)。在此輪問(wèn)詢(xún)中，上交所要求寒武紀(jì)及其保薦機(jī)構(gòu)、相關(guān)律所就公司的政府補(bǔ)助、持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力和預(yù)計(jì)市值、 IP授權(quán)固定費(fèi)用模式授權(quán)收入、智能計(jì)算集群系統(tǒng)等問(wèn)題給出答復(fù)。其中尤其值得關(guān)注的是寒武紀(jì)就持續(xù)經(jīng)營(yíng)和預(yù)計(jì)市值問(wèn)題給出的答復(fù)。

在回復(fù)中，寒武紀(jì)披露了2020年一季度的業(yè)績(jī)，并對(duì)2020年上半年及全年業(yè)績(jī)進(jìn)行了預(yù)估。寒武紀(jì)表示，預(yù)計(jì)2020年將實(shí)現(xiàn)6億元至9億元的營(yíng)業(yè)收入，同比增長(zhǎng)35.15%至102.73%。

基于2020年的收入預(yù)測(cè)，保薦機(jī)構(gòu)對(duì)寒武紀(jì)的估值結(jié)果為192億元-342億元。不過(guò)，市場(chǎng)普遍認(rèn)為，該估值較為保守，預(yù)計(jì)寒武紀(jì)估值可超400億元。

預(yù)計(jì)全年?duì)I收6-9億元

在此次回復(fù)中，寒武紀(jì)披露了公司2020年一季度未經(jīng)審計(jì)但已經(jīng)審閱的主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。

數(shù)據(jù)顯示，今年1-3月，寒武紀(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1155.26萬(wàn)元，同比減少18.91%。

對(duì)于營(yíng)業(yè)收入同比減少的原因，寒武紀(jì)表示，主要是因?yàn)閺娜A為海思取得的終端智能處理器IP授權(quán)業(yè)務(wù)收入同比下降較大，同時(shí)新冠肺炎疫情對(duì)公司的營(yíng)業(yè)收入產(chǎn)生了一定影響。

此前招股書(shū)披露顯示，寒武紀(jì)人工智能芯片主要的商業(yè)模式，一種方式是將處理器IP授權(quán)給芯片廠商；另一種方式是自己設(shè)計(jì)和銷(xiāo)售芯片。

最初的兩年里，終端智能處理器IP授權(quán)業(yè)務(wù)是寒武紀(jì)的主要收入來(lái)源，占比曾超90%。但2019年以來(lái)，寒武紀(jì)業(yè)務(wù)線得以拓寬。

(數(shù)據(jù)來(lái)源：公司二輪回復(fù)函，創(chuàng)業(yè)邦制表）

不過(guò)，作為一家典型的芯片設(shè)計(jì)公司，寒武紀(jì)的云端智能芯片和相應(yīng)的智能計(jì)算集群才是主要的產(chǎn)品形態(tài)，終端智能處理器IP更多是公司在設(shè)立初期獲取現(xiàn)金流、驗(yàn)證技術(shù)及產(chǎn)品的能力過(guò)渡階段的成果。因此寒武紀(jì)收入的迅速增長(zhǎng)，主要可歸因于兩大新產(chǎn)品的成功研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化。

從此次披露的2020年一季度數(shù)據(jù)來(lái)看，云端智能芯片及加速卡收入的占比在一季度的占比得以明顯提升。

數(shù)據(jù)顯示，2020年一季度，寒武紀(jì)云端智能芯片及加速卡收入為661.97萬(wàn)元，較上年同期增長(zhǎng)775.51%，同比增長(zhǎng)幅度較大。從營(yíng)收占比情況來(lái)看，云端智能芯片及加速卡產(chǎn)品銷(xiāo)售收入占比從2019年一季度的5.31%，大幅提升到2020年的57.30%。

去年同期占比高達(dá)94.69%的終端智能處理器IP授權(quán)業(yè)務(wù)在2020年一季度占比明顯縮小，不到30%。

該項(xiàng)收入在2020年一季度為316.18萬(wàn)元，去年同期這一收入為1349.06萬(wàn)元。據(jù)透露，這其中主要的原因是從華為海思取得的終端智能處理器IP授權(quán)業(yè)務(wù)收入同比下降較大。

在利潤(rùn)方面，數(shù)據(jù)顯示，寒武紀(jì)2020年一季度凈利潤(rùn)為-1.08億元，主要原因是因?yàn)楣狙邪l(fā)投入大幅增加。

除披露了一季度業(yè)績(jī)外，寒武紀(jì)還在回復(fù)中對(duì)2020年全年的業(yè)績(jī)進(jìn)行了預(yù)計(jì)。

數(shù)據(jù)顯示，寒武紀(jì)預(yù)計(jì)2020年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入預(yù)計(jì)約為6億元至9億元，同比增長(zhǎng) 35.15%至102.73%；歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)為-6.5億元至-4億元，扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)為-8億元至-6億元。

同時(shí)，寒武紀(jì)表示，2020年，公司終端智能處理器IP授權(quán)業(yè)務(wù)收入預(yù)計(jì)將下滑；云端智能芯片及加速卡業(yè)務(wù)收入預(yù)計(jì)將進(jìn)一步增長(zhǎng)；邊緣智能芯片及加速卡業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)將實(shí)現(xiàn)規(guī)?；N(xiāo)售。

值得一提的是，根據(jù)寒武紀(jì)招股書(shū)披露，寒武紀(jì)2019年第一大客戶(hù)為珠海市橫琴新區(qū)管理委員會(huì)商務(wù)局的智能計(jì)算平臺(tái)（二期）項(xiàng)目，這個(gè)項(xiàng)目總價(jià)高達(dá)4.4億元，直接為寒武紀(jì)帶來(lái)了2億元營(yíng)收。

在此輪問(wèn)詢(xún)中，寒武紀(jì)表示，智能計(jì)算集群系統(tǒng)項(xiàng)目及在手訂單如能在2020年內(nèi)完成建設(shè)驗(yàn)收，智能計(jì)算集群系統(tǒng)業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)將進(jìn)一步增長(zhǎng)。同時(shí)除了這筆訂單外，公司與部分地方數(shù)據(jù)中心、行業(yè)企業(yè)和科研機(jī)構(gòu)密集洽談業(yè)務(wù)，該業(yè)務(wù)在2020年將繼續(xù)增長(zhǎng)。

著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝在接受創(chuàng)業(yè)邦采訪時(shí)表示，由于受產(chǎn)品同質(zhì)化嚴(yán)重、缺乏核心技術(shù)等原因的影響，我國(guó)芯片行業(yè)一直處于低利潤(rùn)、發(fā)展慢的情況，這是行業(yè)的共性特征。他表示，“未來(lái)寒武紀(jì)應(yīng)該在自主創(chuàng)新等方面尋找突破點(diǎn)和利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。”

整體估值較為保守，市場(chǎng)預(yù)測(cè)可超400億元

基于2020年的收入預(yù)測(cè)，保薦機(jī)構(gòu)對(duì)寒武紀(jì)估值進(jìn)行計(jì)算的結(jié)果為192億元-342億元。

不過(guò)，市場(chǎng)預(yù)測(cè)，寒武紀(jì)的估值預(yù)計(jì)可超400億元。

一位業(yè)內(nèi)人士在接受創(chuàng)業(yè)邦采訪時(shí)表示，從寒武紀(jì)所擁有的核心技術(shù)、產(chǎn)品更新速度和技術(shù)迭代研發(fā)能力上看,寒武紀(jì)在AI芯片陣營(yíng)中屬于第一梯隊(duì)，此次保薦機(jī)構(gòu)的估值整體來(lái)看略為保守。“這其中一方面可能是受整體環(huán)境的影響，導(dǎo)致芯片行業(yè)整體發(fā)展處于不可預(yù)見(jiàn)狀態(tài)；另一方面，疫情的因素，也對(duì)寒武紀(jì)的估值產(chǎn)生了一定的影響。”

這并不是毫無(wú)根據(jù)，這家僅僅成立4年的國(guó)內(nèi)AI芯片領(lǐng)先企業(yè),在技術(shù)研發(fā)和產(chǎn)品更新上表現(xiàn)領(lǐng)先。

僅從業(yè)績(jī)來(lái)看，寒武紀(jì)在過(guò)去三年的營(yíng)收增速驚人。此前寒武紀(jì)招股書(shū)披露，2017-2019年度，寒武紀(jì)營(yíng)業(yè)收入分別為784.33萬(wàn)元、1.17億元和4.44億元，2018年度和2019年度的同比增幅分別高達(dá)1392.05%及279.35%。

在高營(yíng)收增長(zhǎng)的背后，是寒武紀(jì)對(duì)技術(shù)的高研發(fā)投入。

寒武紀(jì)的研發(fā)投入遠(yuǎn)高于同行。此前披露的招股書(shū)數(shù)據(jù)顯示，2017年、2018年和2019年，寒武紀(jì)研發(fā)費(fèi)用分別為2986.19萬(wàn)元、2.40億元和5.43億元，研發(fā)費(fèi)用率分別為380.73%、205.18%和122.32%。三年累計(jì)投入研發(fā)費(fèi)用8.1億元，占寒武紀(jì)三年?duì)I業(yè)收入的142.93%。

（數(shù)據(jù)來(lái)源：招股書(shū)，創(chuàng)業(yè)邦制表）

同花順的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，目前科創(chuàng)板已上市且已實(shí)現(xiàn)規(guī)模化營(yíng)收并明確披露研發(fā)支出的56家人工智能企業(yè)，研發(fā)支出占營(yíng)業(yè)收入比例均值為13.31%。

這使得寒武紀(jì)在產(chǎn)品更新速度和技術(shù)迭代研發(fā)能力上遠(yuǎn)遠(yuǎn)領(lǐng)先于行業(yè)發(fā)展速度。

從技術(shù)角度來(lái)講,寒武紀(jì)1M處理器、寒武紀(jì)MLU100智能芯片、寒武紀(jì)MLU100智能處理卡三款產(chǎn)品不僅連續(xù)斬獲高交會(huì)組委會(huì)頒發(fā)的“優(yōu)秀創(chuàng)新產(chǎn)品獎(jiǎng)”,而且還連續(xù)上榜由美國(guó)著名權(quán)威半導(dǎo)體雜志《EE Times》評(píng)選的“全球60家最值得關(guān)注的半導(dǎo)體公司”榜單。

值得一提的是，寒武紀(jì)還是目前國(guó)際上少數(shù)幾家全面系統(tǒng)掌握了通用型智能芯片及其基礎(chǔ)系統(tǒng)軟件研發(fā)和產(chǎn)品化核心技術(shù)的企業(yè)之一。

在產(chǎn)品更新速度上，寒武紀(jì)成立僅4年,已先后推出了用于終端場(chǎng)景的寒武紀(jì)1A、寒武紀(jì)1H、寒武紀(jì)1M系列芯片、基于思元100和思元270芯片的云端智能加速卡系列產(chǎn)品以及基于思元220芯片的邊緣智能加速卡。

一位投資人表示:“人工智能行業(yè)發(fā)展前期具有高研發(fā)投入、高市場(chǎng)投入的特點(diǎn),從數(shù)據(jù)來(lái)看,寒武紀(jì)成立僅四年,虧損尚在可控范圍。同時(shí)。寒武紀(jì)的股份激勵(lì)額度在科創(chuàng)板上市公司中也位列前茅,通過(guò)股權(quán)激勵(lì),能夠吸引和留住優(yōu)秀人才,這些人才構(gòu)成了寒武紀(jì)的發(fā)展基石，這對(duì)AI芯片這種重研發(fā)人才的行業(yè)尤為重要。”

在技術(shù)和產(chǎn)品的雙護(hù)航下，寒武紀(jì)倍受資本的青睞。睿獸分析的數(shù)據(jù)顯示，自2016年成立以來(lái)，寒武紀(jì)先后獲得了科大訊飛、元禾原點(diǎn)、國(guó)投創(chuàng)業(yè)、阿里、聯(lián)想創(chuàng)投、招銀國(guó)際等多家機(jī)構(gòu)的投資，最近一輪估值達(dá)到220億元。

另一方面，從寒武紀(jì)所處行業(yè)現(xiàn)狀來(lái)看，也為寒武紀(jì)未來(lái)的發(fā)展提供了無(wú)限想象的空間。

在著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝看來(lái)，未來(lái)，芯片領(lǐng)域的發(fā)展將會(huì)更多地和人工智能技術(shù)相結(jié)合，而隨著人工智能的窗口的打開(kāi)，智能運(yùn)算應(yīng)用面不斷擴(kuò)寬，市場(chǎng)契機(jī)給予了一些“后來(lái)者”發(fā)起由下往上的挑戰(zhàn)機(jī)會(huì)，這也讓寒武紀(jì)獲得了更多向國(guó)際巨頭看齊的機(jī)遇。

（數(shù)據(jù)來(lái)源:老虎證券，創(chuàng)業(yè)邦制表）

作為國(guó)內(nèi)AI芯片的領(lǐng)頭羊，寒武紀(jì)站在英偉達(dá)（NVDA.US）、英特爾（INTC.US）以及恩智浦（NXPI.US）三大國(guó)際巨頭的同一賽道。目前，英偉達(dá)的最新市值已經(jīng)超越2100億美元，英特爾的最新市值超越2600億美元，恩智浦的最新市值也接近280億美元，未來(lái)的寒武紀(jì)，一切皆有可能。

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