在政策和市場(chǎng)需求的推動(dòng)下，國產(chǎn)芯片未來(lái)的發(fā)展空間有多大？

中金公司研究部的數據顯示，近年來(lái)，國內芯片市場(chǎng)進(jìn)入了高速發(fā)展期，預計到2022年，整體AI芯片市場(chǎng)規模將會(huì )達到352.17億美元。

科創(chuàng )板的推出，也給需要高投入高成本的國內芯片企業(yè)帶來(lái)更多的機會(huì )，為企業(yè)快捷募集資金、快速推進(jìn)科研成果資本化帶來(lái)便利。

自提交上市申請后，作為“科創(chuàng )板AI芯片第一股”的中科寒武紀科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“寒武紀”）便倍受市場(chǎng)關(guān)注。

5月20日，上交所公布了寒武紀的第二輪問(wèn)詢(xún)函回復。在此輪問(wèn)詢(xún)中，上交所要求寒武紀及其保薦機構、相關(guān)律所就公司的政府補助、持續經(jīng)營(yíng)能力和預計市值、 IP授權固定費用模式授權收入、智能計算集群系統等問(wèn)題給出答復。其中尤其值得關(guān)注的是寒武紀就持續經(jīng)營(yíng)和預計市值問(wèn)題給出的答復。

在回復中，寒武紀披露了2020年一季度的業(yè)績(jì)，并對2020年上半年及全年業(yè)績(jì)進(jìn)行了預估。寒武紀表示，預計2020年將實(shí)現6億元至9億元的營(yíng)業(yè)收入，同比增長(cháng)35.15%至102.73%。

基于2020年的收入預測，保薦機構對寒武紀的估值結果為192億元-342億元。不過(guò)，市場(chǎng)普遍認為，該估值較為保守，預計寒武紀估值可超400億元。

預計全年營(yíng)收6-9億元

在此次回復中，寒武紀披露了公司2020年一季度未經(jīng)審計但已經(jīng)審閱的主要財務(wù)數據。

數據顯示，今年1-3月，寒武紀實(shí)現營(yíng)業(yè)收入1155.26萬(wàn)元，同比減少18.91%。

對于營(yíng)業(yè)收入同比減少的原因，寒武紀表示，主要是因為從華為海思取得的終端智能處理器IP授權業(yè)務(wù)收入同比下降較大，同時(shí)新冠肺炎疫情對公司的營(yíng)業(yè)收入產(chǎn)生了一定影響。

此前招股書(shū)披露顯示，寒武紀人工智能芯片主要的商業(yè)模式，一種方式是將處理器IP授權給芯片廠(chǎng)商；另一種方式是自己設計和銷(xiāo)售芯片。

最初的兩年里，終端智能處理器IP授權業(yè)務(wù)是寒武紀的主要收入來(lái)源，占比曾超90%。但2019年以來(lái)，寒武紀業(yè)務(wù)線(xiàn)得以拓寬。

(數據來(lái)源：公司二輪回復函，創(chuàng )業(yè)邦制表）

不過(guò)，作為一家典型的芯片設計公司，寒武紀的云端智能芯片和相應的智能計算集群才是主要的產(chǎn)品形態(tài)，終端智能處理器IP更多是公司在設立初期獲取現金流、驗證技術(shù)及產(chǎn)品的能力過(guò)渡階段的成果。因此寒武紀收入的迅速增長(cháng)，主要可歸因于兩大新產(chǎn)品的成功研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化。

從此次披露的2020年一季度數據來(lái)看，云端智能芯片及加速卡收入的占比在一季度的占比得以明顯提升。

數據顯示，2020年一季度，寒武紀云端智能芯片及加速卡收入為661.97萬(wàn)元，較上年同期增長(cháng)775.51%，同比增長(cháng)幅度較大。從營(yíng)收占比情況來(lái)看，云端智能芯片及加速卡產(chǎn)品銷(xiāo)售收入占比從2019年一季度的5.31%，大幅提升到2020年的57.30%。

去年同期占比高達94.69%的終端智能處理器IP授權業(yè)務(wù)在2020年一季度占比明顯縮小，不到30%。

該項收入在2020年一季度為316.18萬(wàn)元，去年同期這一收入為1349.06萬(wàn)元。據透露，這其中主要的原因是從華為海思取得的終端智能處理器IP授權業(yè)務(wù)收入同比下降較大。

在利潤方面，數據顯示，寒武紀2020年一季度凈利潤為-1.08億元，主要原因是因為公司研發(fā)投入大幅增加。

除披露了一季度業(yè)績(jì)外，寒武紀還在回復中對2020年全年的業(yè)績(jì)進(jìn)行了預計。

數據顯示，寒武紀預計2020年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入預計約為6億元至9億元，同比增長(cháng) 35.15%至102.73%；歸屬于母公司所有者的凈利潤預計為-6.5億元至-4億元，扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤預計為-8億元至-6億元。

同時(shí)，寒武紀表示，2020年，公司終端智能處理器IP授權業(yè)務(wù)收入預計將下滑；云端智能芯片及加速卡業(yè)務(wù)收入預計將進(jìn)一步增長(cháng)；邊緣智能芯片及加速卡業(yè)務(wù)預計將實(shí)現規?；N(xiāo)售。

值得一提的是，根據寒武紀招股書(shū)披露，寒武紀2019年第一大客戶(hù)為珠海市橫琴新區管理委員會(huì )商務(wù)局的智能計算平臺（二期）項目，這個(gè)項目總價(jià)高達4.4億元，直接為寒武紀帶來(lái)了2億元營(yíng)收。

在此輪問(wèn)詢(xún)中，寒武紀表示，智能計算集群系統項目及在手訂單如能在2020年內完成建設驗收，智能計算集群系統業(yè)務(wù)預計將進(jìn)一步增長(cháng)。同時(shí)除了這筆訂單外，公司與部分地方數據中心、行業(yè)企業(yè)和科研機構密集洽談業(yè)務(wù)，該業(yè)務(wù)在2020年將繼續增長(cháng)。

著(zhù)名經(jīng)濟學(xué)家宋清輝在接受創(chuàng )業(yè)邦采訪(fǎng)時(shí)表示，由于受產(chǎn)品同質(zhì)化嚴重、缺乏核心技術(shù)等原因的影響，我國芯片行業(yè)一直處于低利潤、發(fā)展慢的情況，這是行業(yè)的共性特征。他表示，“未來(lái)寒武紀應該在自主創(chuàng )新等方面尋找突破點(diǎn)和利潤增長(cháng)點(diǎn)。”

整體估值較為保守，市場(chǎng)預測可超400億元

基于2020年的收入預測，保薦機構對寒武紀估值進(jìn)行計算的結果為192億元-342億元。

不過(guò)，市場(chǎng)預測，寒武紀的估值預計可超400億元。

一位業(yè)內人士在接受創(chuàng )業(yè)邦采訪(fǎng)時(shí)表示，從寒武紀所擁有的核心技術(shù)、產(chǎn)品更新速度和技術(shù)迭代研發(fā)能力上看,寒武紀在A(yíng)I芯片陣營(yíng)中屬于第一梯隊，此次保薦機構的估值整體來(lái)看略為保守。“這其中一方面可能是受整體環(huán)境的影響，導致芯片行業(yè)整體發(fā)展處于不可預見(jiàn)狀態(tài)；另一方面，疫情的因素，也對寒武紀的估值產(chǎn)生了一定的影響。”

這并不是毫無(wú)根據，這家僅僅成立4年的國內AI芯片領(lǐng)先企業(yè),在技術(shù)研發(fā)和產(chǎn)品更新上表現領(lǐng)先。

僅從業(yè)績(jì)來(lái)看，寒武紀在過(guò)去三年的營(yíng)收增速驚人。此前寒武紀招股書(shū)披露，2017-2019年度，寒武紀營(yíng)業(yè)收入分別為784.33萬(wàn)元、1.17億元和4.44億元，2018年度和2019年度的同比增幅分別高達1392.05%及279.35%。

在高營(yíng)收增長(cháng)的背后，是寒武紀對技術(shù)的高研發(fā)投入。

寒武紀的研發(fā)投入遠高于同行。此前披露的招股書(shū)數據顯示，2017年、2018年和2019年，寒武紀研發(fā)費用分別為2986.19萬(wàn)元、2.40億元和5.43億元，研發(fā)費用率分別為380.73%、205.18%和122.32%。三年累計投入研發(fā)費用8.1億元，占寒武紀三年營(yíng)業(yè)收入的142.93%。

（數據來(lái)源：招股書(shū)，創(chuàng )業(yè)邦制表）

同花順的統計數據顯示，目前科創(chuàng )板已上市且已實(shí)現規?；癄I(yíng)收并明確披露研發(fā)支出的56家人工智能企業(yè)，研發(fā)支出占營(yíng)業(yè)收入比例均值為13.31%。

這使得寒武紀在產(chǎn)品更新速度和技術(shù)迭代研發(fā)能力上遠遠領(lǐng)先于行業(yè)發(fā)展速度。

從技術(shù)角度來(lái)講,寒武紀1M處理器、寒武紀MLU100智能芯片、寒武紀MLU100智能處理卡三款產(chǎn)品不僅連續斬獲高交會(huì )組委會(huì )頒發(fā)的“優(yōu)秀創(chuàng )新產(chǎn)品獎”,而且還連續上榜由美國著(zhù)名權威半導體雜志《EE Times》評選的“全球60家最值得關(guān)注的半導體公司”榜單。

值得一提的是，寒武紀還是目前國際上少數幾家全面系統掌握了通用型智能芯片及其基礎系統軟件研發(fā)和產(chǎn)品化核心技術(shù)的企業(yè)之一。

在產(chǎn)品更新速度上，寒武紀成立僅4年,已先后推出了用于終端場(chǎng)景的寒武紀1A、寒武紀1H、寒武紀1M系列芯片、基于思元100和思元270芯片的云端智能加速卡系列產(chǎn)品以及基于思元220芯片的邊緣智能加速卡。

一位投資人表示:“人工智能行業(yè)發(fā)展前期具有高研發(fā)投入、高市場(chǎng)投入的特點(diǎn),從數據來(lái)看,寒武紀成立僅四年,虧損尚在可控范圍。同時(shí)。寒武紀的股份激勵額度在科創(chuàng )板上市公司中也位列前茅,通過(guò)股權激勵,能夠吸引和留住優(yōu)秀人才,這些人才構成了寒武紀的發(fā)展基石，這對AI芯片這種重研發(fā)人才的行業(yè)尤為重要。”

在技術(shù)和產(chǎn)品的雙護航下，寒武紀倍受資本的青睞。睿獸分析的數據顯示，自2016年成立以來(lái)，寒武紀先后獲得了科大訊飛、元禾原點(diǎn)、國投創(chuàng )業(yè)、阿里、聯(lián)想創(chuàng )投、招銀國際等多家機構的投資，最近一輪估值達到220億元。

另一方面，從寒武紀所處行業(yè)現狀來(lái)看，也為寒武紀未來(lái)的發(fā)展提供了無(wú)限想象的空間。

在著(zhù)名經(jīng)濟學(xué)家宋清輝看來(lái)，未來(lái)，芯片領(lǐng)域的發(fā)展將會(huì )更多地和人工智能技術(shù)相結合，而隨著(zhù)人工智能的窗口的打開(kāi)，智能運算應用面不斷擴寬，市場(chǎng)契機給予了一些“后來(lái)者”發(fā)起由下往上的挑戰機會(huì )，這也讓寒武紀獲得了更多向國際巨頭看齊的機遇。

（數據來(lái)源:老虎證券，創(chuàng )業(yè)邦制表）

作為國內AI芯片的領(lǐng)頭羊，寒武紀站在英偉達（NVDA.US）、英特爾（INTC.US）以及恩智浦（NXPI.US）三大國際巨頭的同一賽道。目前，英偉達的最新市值已經(jīng)超越2100億美元，英特爾的最新市值超越2600億美元，恩智浦的最新市值也接近280億美元，未來(lái)的寒武紀，一切皆有可能。

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