“偶遇”于光大是一件困難的事情。

一年365天，于光大要“飛”近200天。即便已是移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的時(shí)代，他仍然堅持親自做“田野調查”，對企業(yè)和項目進(jìn)行實(shí)地走訪(fǎng)。

偏居重慶，于光大所執掌的盈科投資此前一直屬于名不見(jiàn)經(jīng)傳的投資機構。直到兩年前，重慶本地財經(jīng)媒體驚訝地發(fā)現，京東數科、科大訊飛、準時(shí)達、浪潮云等“獨角獸”企業(yè)的背后投資機構都隱現盈科投資的身影，于光大和他的投資履歷才開(kāi)始被密集挖掘，他也成為西南創(chuàng )投行業(yè)的代表性人物。

然而，與那些習慣生活在閃光燈下的知名投資人不同，于光大依然保持著(zhù)一貫的嚴謹、低調。

股權投資有一個(gè)公認的規律叫“二八定律”，意思是每投10個(gè)項目有2個(gè)項目順利就叫做成功。在于光大這里，盈科投資所堅持的其實(shí)是“八二定律”，即10個(gè)項目中要成功8個(gè)項目。因此，于光大和盈科的團隊實(shí)際上是把投資做成了苦差事，是一鋤一鎬深耕出來(lái)的。

成立短短幾年時(shí)間，盈科投資在云計算、大數據、人工智能，5G基礎設施，先進(jìn)制造，大健康和可塑性消費服務(wù)領(lǐng)域持續深耕，今明兩年預計會(huì )有多個(gè)項目集中退出，至少有5家被投企業(yè)實(shí)現IPO。

于光大說(shuō)，這只是一名價(jià)值投資追隨者應該做的。

行走的投資人

在私下場(chǎng)合，于光大是那種“擁有有趣靈魂”的投資人。

酒量不行，卻喜好宴客。于光大讀書(shū)的時(shí)候，曾拿過(guò)足球和短跑的國家二級運動(dòng)員，現在踢起野球來(lái)也能做出大幅度拉球、馬賽回旋等高難度動(dòng)作。

然而，在工作中，于光大呈現更多的是嚴謹和執著(zhù)，甚至有一點(diǎn)固執。

盈科投資有一間十多平方米的小會(huì )議室，于光大常在這里組織項目的研討和辯論。由于交鋒的雙方總是過(guò)于激動(dòng)，爭吵的聲音甚至會(huì )傳到辦公室外的走廊上。于光大對此并不在意，堅持“道理不辯不明”，索性給這間會(huì )議室安裝了厚重的隔音玻璃。

不盲從，被于光大定義為盈科投資最重要的投資原則之一，這可能與他的早期工作經(jīng)歷和風(fēng)格有關(guān)。

于光大的職業(yè)履歷堪稱(chēng)全面。

大學(xué)的時(shí)候炒股，畢業(yè)后就到國資證券公司做操盤(pán)手；后來(lái)轉戰銀行，又做起風(fēng)格迥然不同的信貸與風(fēng)控；積累了很多的項目案例后，又來(lái)到一級市場(chǎng)，操盤(pán)做投資、企業(yè)并購。

2006年，當時(shí)國內某大型上市紡織龍頭企業(yè)旗下一家國有紡織公司，向于光大供職的銀行申請了一筆5 000萬(wàn)元的貸款。

當項目轉至于光大手里時(shí)，貸款申請已經(jīng)審過(guò)2輪，并有幾百億元的擔保加持，多數人都認為放貸萬(wàn)無(wú)一失。

然而，于光大卻重新審閱了對方的財務(wù)報表，憑借過(guò)去做操盤(pán)手時(shí)對行業(yè)的了解，懷疑其利潤作假。于是，他孤身一人去對方所在城市暗訪(fǎng)了3天。

第一天在市區來(lái)回打出租，與的哥攀談，因為的哥消息最靈通，了解到這家企業(yè)并不景氣。第二天在工廠(chǎng)外飯店蹲點(diǎn)，觀(guān)察進(jìn)出車(chē)流量，發(fā)現門(mén)口死氣沉沉；第三天跟著(zhù)貨車(chē)司機混進(jìn)了廠(chǎng)區，結果車(chē)間里聽(tīng)不見(jiàn)機器聲，貨品上積滿(mǎn)了灰塵。

憑借這些實(shí)地調查，于光大連夜寫(xiě)了一份11頁(yè)的風(fēng)險提示報告，果斷停止向該企業(yè)放貸。

2個(gè)月后，該大型上市紡織龍頭企業(yè)便突然倒閉。九部委聯(lián)合成立專(zhuān)案組進(jìn)行調查，發(fā)現其編制虛假財務(wù)報表、審計報告，已從其他銀行騙取了20多億元的貸款。

這就是當年轟動(dòng)一時(shí)的“升匯集團騙貸案件”，于光大是其中為數不多的“幸免者”。

堅持做實(shí)地的“田野調查”，如今已成為于光大的職業(yè)守則。一個(gè)驚人的數字是，20多年的職業(yè)履歷，于光大親自調研過(guò)的企業(yè)、項目數量超過(guò)1 300個(gè)，由此避開(kāi)的“坑”數不勝數。

如今在盈科投資，項目盡調與風(fēng)控流程重要且獨立。

于光大在業(yè)內擁有廣泛的資源和人脈，盈科投資經(jīng)常能夠對接到由合作投資機構推薦來(lái)的項目，其中不乏由知名投資機構推薦來(lái)的明星項目。于光大和他的團隊始終堅持，對這些項目進(jìn)行獨立完整的盡調，只有符合投資原則和要求的項目才考慮跟進(jìn)投資。同時(shí)，盈科投資對項目匹配自己的風(fēng)控體系，確保投資資金安全，即便遭遇項目清算也能最大程度挽回損失。

同一件事，堅持一時(shí)是一種行為主義，堅持20多年則是一種心境、精神，或可稱(chēng)作投資哲學(xué)。

那么，盈科投資的初心是什么？

面對《商界評論》雜志的專(zhuān)訪(fǎng)，于光大給出了他的答案：堅持做精準投資。

精準投資的奧義

盈科投資不做“撒錢(qián)”的事情。

撒錢(qián)，指寧可投錯，也不愿放掉一個(gè)。這曾是幾年前被奉為“真理”的知名投資機構信條。

與此截然不同，于光大制定了精準投資的“三不”原則，除了前述的“不盲從”，還有“不追求‘高大上’”“不湊熱鬧”。盈科投資從成立起便只做價(jià)值投資和產(chǎn)業(yè)鏈深耕，偏離這一投資邏輯的事情，即便再有吸引力也不能做。

“三不”原則的背后，其實(shí)是一家投資機構的初心從“二八定律”向“八二定律”的轉變，為投出的每一分錢(qián)負責。

2015年，跨境電商風(fēng)口崛起，賽道中不斷涌現大額投融資事件。

于光大的做法是，通過(guò)大量走訪(fǎng)，對跨境電商行業(yè)做直接的取樣調查，所有認知重新再建。結果，于光大和盈科團隊在短時(shí)間內實(shí)地調研了60多家跨境電商公司，對行業(yè)的了解到了“對方一開(kāi)口，就知道要說(shuō)什么”的程度。然而，隨著(zhù)調研的深入，于光大對跨境電商的態(tài)度從一開(kāi)始的興趣盎然，逐漸變得興味索然，“沒(méi)有一家公司特別突出，找不到任何競爭壁壘。”

雖然是“白作功”，于光大卻覺(jué)得很值得。盈科投資的理念是，不會(huì )依據知名投資機構的入局與否，來(lái)影響自身的調研流程，放棄獨立判斷。

不過(guò)，判斷一個(gè)項目并不是最難的事情，做精準投資最困難的事情是身處“與多數不同”的窘境中，還是否能堅持只掌握在少數人手中的真理。

2016年，科大訊飛啟動(dòng)定向增發(fā)計劃，所得融資用于其人工智能產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售。

2016年看人工智能，就仿佛2014年看云計算，多數人都看不懂。

而且，當時(shí)科大訊飛的情況并不樂(lè )觀(guān)，利潤只有兩三個(gè)億，市值卻高達兩三百億元。機構投資者紛紛以市值缺乏支撐依據，鎖定期長(cháng)，投資風(fēng)險較大為由拒絕投資。盈科投資的部分投資人也提示于光大，不要蹚這灘“渾水”。

然而，于光大卻通過(guò)扎實(shí)的市場(chǎng)調研，發(fā)現了科大訊飛人工智能項目的特殊價(jià)值。

科大訊飛的人工智能技術(shù)是以語(yǔ)音為主的人機相互為呈現場(chǎng)景的，科大訊飛在語(yǔ)音領(lǐng)域擁有國內最強大的技術(shù)積累，僅相關(guān)研發(fā)人員就超過(guò)3 500人，可能比主要競爭對手的總和還要多，且其產(chǎn)品已經(jīng)應用落地于多個(gè)成熟場(chǎng)景。更關(guān)鍵的是，隨著(zhù)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)、5G、大數據、云等技術(shù)的成熟，萬(wàn)物互聯(lián)時(shí)代到來(lái)，海量數據不斷涌現，已為人工智能技術(shù)的成熟和落地提供了物質(zhì)基礎和準備。

于是，幾乎是在其他機構的愕然當中，盈科投資率先表示愿意參與科大訊飛的定向增發(fā)。

可想而知，于光大當時(shí)遭受了巨大的質(zhì)疑，來(lái)自L(fǎng)P的壓力從四面八方傳來(lái)。于光大苦口婆心地向投資人做解釋工作，激烈的爭吵時(shí)有發(fā)生，最困難的時(shí)候，連團隊內部也傳出不同的聲音。

被質(zhì)疑包裹的痛苦持續了半年多的時(shí)間—在人工智能風(fēng)口的突然而至下，科大訊飛迎來(lái)爆發(fā)，營(yíng)收在短時(shí)間內翻了4倍多，市值也扶搖直上，連續突破400億元、500億元、600億元、700億元……當初棄投的機構又紛紛高價(jià)入場(chǎng)。

這次逆市思考的投資，讓于光大名聲大噪，LP們對他的專(zhuān)業(yè)調研和判斷力心服口服。但是，于光大依然保持著(zhù)冷靜的態(tài)度，把這次成功歸納為盈科投資理念上的成功。

于光大說(shuō)，如果把一項投資決策拆分為數個(gè)階段，投前的募資、盡調、研究、風(fēng)險控制才是一家投資機構最能夠把握的部分，而投后管理、退出則具有極大的不確定性，并不由投資機構主導。

盈科投資所擅長(cháng)的，正是做好投前的工作，也就是最能夠把控的部分，滿(mǎn)分100分做到90分以上，由此最大程度地保證“八二定律”的實(shí)現。

翻閱于光大的投資案例，類(lèi)似科大訊飛的項目比比皆是：多數機構不看好，盈科經(jīng)調研后逆市入場(chǎng)，最終翻轉形勢。這些案例的背后，始終隱現于光大對核心價(jià)值、競爭壁壘，或可稱(chēng)為企業(yè)硬核的艱苦挖掘。

比如對百度金融、360金融、京東金融（京東數科的前身）的項目決策。雖然京東金融已經(jīng)連續虧損了4年，但是，以支付場(chǎng)景的成熟、交易流量的可持續等硬核考量，于光大堅定不移地選擇了京東金融。事實(shí)證明，這次基于對項目深刻理解的投資相當明智，京東金融投后一年便扭虧為盈，目前已成為綜合實(shí)力僅次于螞蟻金服的互聯(lián)網(wǎng)金融科技公司。

然而，要堅持每一筆投資都做到90分以上，也便意味著(zhù)：投資沒(méi)有捷徑。

沒(méi)有捷徑就是捷徑

2019年底，盈科投資確定了2020年上半年的8大重點(diǎn)跟蹤項目。始料未及的是，新冠疫情突然爆發(fā)，不確定性陡然升高。于是，盈科投資重新組織了項目研討，以更高的項目標準進(jìn)行篩選，最終只保留了1個(gè)跟蹤項目。

在更為突出的不確定性下做到90分以上，成為于光大和他的團隊全新的課題。

其中的解決之道或許是，坦然接受各種不利，不做任何改變。

盈科投資副總經(jīng)理蔡偉，與于光大搭檔多年，早已習慣了與種種新挑戰的不期而遇。這位曾參與“3·27國債事件”的幕后操盤(pán)手，很多時(shí)候都與于光大一起沖在了項目考察的最前線(xiàn)。

浪潮云，是中國最具核心競爭力的云計算、云服務(wù)企業(yè)，在行業(yè)和資本層面都享有極高的地位。按照慣例，作為一家明星企業(yè)，浪潮云的機構名單中應該并不包括盈科投資。

然而，2020年3月，浪潮云宣布其已完成C輪融資，盈科投資與知名企投家盧志強麾下的泛海投資集團并列成為聯(lián)合領(lǐng)投機構。消息傳出時(shí)，許多財經(jīng)媒體甚至完全未掌握盈科投資的具體信息，《重慶日報》更整版報道了該事件，稱(chēng)重慶突然冒出一家專(zhuān)門(mén)投資“獨角獸”企業(yè)的“本土基金”。

真相就是，于光大與蔡偉從2016年起便著(zhù)手對云計算產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)行研究和深耕，其中對浪潮云進(jìn)行了綿密的接觸和調研，從最開(kāi)始的“不認識一位高管”到“與所有高管都很熟悉”。在這個(gè)不斷碰壁與摸索的過(guò)程里，盈科投資逐漸獲取了浪潮云的信賴(lài)和認可，并得到了對方最高的評價(jià)：盈科投資是對浪潮云行業(yè)前景、技術(shù)指標、財務(wù)數據等解讀最專(zhuān)業(yè)、最全面的投資機構。于是，雙方在走完商務(wù)盡調、財務(wù)盡調和法務(wù)盡調的全部盡調流程后，在2019年底完成投資合作協(xié)議。

從不可能到成為必然，盈科投資的行業(yè)精耕深度總是超出想象。

當然，也不是每一個(gè)項目都能成功。

2018年，通過(guò)行業(yè)深耕，于光大發(fā)現了2位軍工領(lǐng)域的科學(xué)家，其掌握的5G高端技術(shù)高度匹配國家5G戰略，技術(shù)一旦完成軍轉民將立即形成強大的技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢。

然而，2位科學(xué)家雖然都有創(chuàng )業(yè)的欲望，卻各自都不服氣對方，拒絕開(kāi)展合作。于光大和蔡偉分別公關(guān)2位科學(xué)家長(cháng)達一年多的時(shí)間也無(wú)濟于事，最終只能放棄。

兜兜轉轉，總有遺憾，于光大依然保持樂(lè )觀(guān)的態(tài)度，堅持做正確的事總是比一時(shí)的爆發(fā)更為重要。在盈科投資公共辦公區的墻上，掛著(zhù)最近3年被投企業(yè)的牌子，其中幾乎沒(méi)有“失手”的案例。

盈科的新基金一般只需要2~3周就能完成募集，顯然這也是LP對GP的最高評價(jià)。

于光大說(shuō)，他仍將堅持精準投資的精神，做到“八二定律”，做到90分以上。

或許，盈科投資已經(jīng)帶來(lái)一種更值得信賴(lài)的投資觀(guān)。