伴隨理財知識的普遍提升，以及一次次“對韭當割”的吃一塹長(cháng)一智，中國的投資者們正在變得越來(lái)越成熟、理性。

01

牛市還在繼續。

長(cháng)期“牛短熊長(cháng)”的中國股市，每一次牛市都會(huì )帶來(lái)市場(chǎng)的狂歡。

房地產(chǎn)的熱炒，股市的狂歡，乃至P2P的曾經(jīng)火爆背后，是中國民眾有效投資渠道和投資選擇的匱乏。這也讓“后疫情”時(shí)代的首輪牛市具有著(zhù)更加獨特的意義——創(chuàng )紀錄的連續9個(gè)交易日交易額破1.5萬(wàn)億元，足以證明資金對于牛市的渴望。

但牛市對散戶(hù)并不一定是好消息。

清華大學(xué)金融學(xué)院安礫、對外經(jīng)貿學(xué)院邊江澤等學(xué)者的研究顯示，在2014-2015年大牛市與此后的股災（也就是股災1.0）期間，收入最低的85%的投資者損失超過(guò)2500億人民幣，而收入最高的0.5%的家庭卻獲得高達2540億回報。

導致這一結果的很大一個(gè)原因是，缺乏專(zhuān)業(yè)知識的散戶(hù)投資者，相比專(zhuān)業(yè)機構投資者而言，總是更容易成為市場(chǎng)的輸家。收入最高的家庭，則要么自己更具專(zhuān)業(yè)的投資知識，要么有專(zhuān)業(yè)理財人士在為其提供理財咨詢(xún)和服務(wù)。

但這樣的局面正在改變。一個(gè)好現象是，散戶(hù)正在意識到這一點(diǎn)，并改變自己的投資理財習慣。

數據顯示，機構投資者持有A股流通股市值的比例正在不斷提高，并從2007年的剛過(guò)50%到達如今的近80%——盡管和國際成熟市場(chǎng)相比，這個(gè)數字仍然偏低，但趨勢是顯著(zhù)的：

與自己投身股市相比，中國人越來(lái)越相信專(zhuān)業(yè)投資機構。

上海高金金融研究院與支付寶發(fā)布的《2020國人理財趨勢報告》也佐證了這一點(diǎn)。在針對支付寶理財平臺用戶(hù)的調研中，90.8%的人傾向于選擇基金理財，僅有25.5%的人傾向于自己買(mǎi)股票。尤其是在年輕人群體中，有報告顯示，“6成90后不敢炒股”。

盡管支付寶是一個(gè)以基金為主，尚未涉及股票投資的理財平臺，但擁有龐大用戶(hù)的它體現的卻是整個(gè)趨勢的變化。

經(jīng)歷了各種“雷”之后的中國投資者，正越來(lái)越懂得讓專(zhuān)業(yè)的人辦專(zhuān)業(yè)的事，讓專(zhuān)業(yè)的人幫自己去理財，不再繼續做韭菜。

02

中國人擁有可供投資閑錢(qián)的歷史并不久。在很長(cháng)一段時(shí)間里，儲蓄足以戰勝通脹，而投資理財則被視為一種“投機倒把”。直到1990年，上交所正式成立時(shí)，絕大多數普通人都還沒(méi)有意識到這意味著(zhù)什么。

最早一批認識到股票價(jià)值的普通投資者，創(chuàng )造了1992年股票認購證的熱潮。1994年上映的電影《股瘋》很好地說(shuō)明了股市在當時(shí)普通人心目中的形象——一夜暴富和傾家蕩產(chǎn)就在一線(xiàn)之間，而股票本身的漲跌則像是黑箱里的魔法，普通人往往只能根據模糊的信息來(lái)猜測與祈禱。

中國資本市場(chǎng)的逐漸演進(jìn)，既有對成熟市場(chǎng)的跟隨與效仿，也有獨屬于自己的模式。前者包括1998年開(kāi)始進(jìn)入市場(chǎng)的公募基金、2002年前后開(kāi)始面向個(gè)人投資者發(fā)行的信托、2010年出現的券商資管等；后者則以2013年的“余額寶”為發(fā)端——以貨幣基金為載體，以互聯(lián)網(wǎng)為渠道的各種“寶寶類(lèi)”產(chǎn)品，很快以接近活期儲蓄的便利度和定存級別的收益率贏(yíng)得了忠實(shí)的支持者。

而今，僅“余額寶”上出售的29只貨幣基金，占全國貨幣基金總規模的35%。

但這樣成功的金融創(chuàng )新并不總是發(fā)生。

曾經(jīng)紅極一時(shí)的P2P自2018年開(kāi)始舉步維艱，此后出現的“炒幣”熱潮更成為了“割韭菜”的代名詞——想要投機撈一票的投資者們與擺明車(chē)馬搞龐氏騙局的發(fā)標方相互試探，平臺“跑路”越來(lái)越快，最后甚至創(chuàng )造了“上午平臺開(kāi)門(mén)，下午爆雷跑路”的奇觀(guān)。

這些打著(zhù)各種名號的雷和坑，讓投資者遭受了損失，也惡化了中國的投資理財市場(chǎng)和環(huán)境。但最終，也都在無(wú)形中，讓投資者被教育，讓市場(chǎng)更成熟理性。

03

無(wú)可否認的是，在相當長(cháng)的一段時(shí)間內，中國的普通投資者往往給人“錢(qián)多人傻”的印象，但這并不是投資者的錯，至少不完全是。

投資者的投資意識和能力，從來(lái)都不是天上掉下來(lái)的。

從上交所算起，中國的財富管理市場(chǎng)不過(guò)30年的歷史，在制度、經(jīng)驗上都相對稚嫩；進(jìn)入21世紀的經(jīng)濟快速騰飛，與一些領(lǐng)域的投資高回報，則讓投資者對風(fēng)險收益比的認識有所欠缺——在資管新規落地前，盡管“風(fēng)險買(mǎi)者自負”的概念已經(jīng)被多次提起，但大部分持牌金融機構與投資者之間都維持著(zhù)剛性?xún)陡兜哪?；這也讓部分帶有龐氏騙局性質(zhì)的產(chǎn)品，盡管收益率明顯畸高，仍能得到投資者的信任。

但紙包不住火，市場(chǎng)的價(jià)值規律是恒定的，脫離現實(shí)和本質(zhì)的游戲終究有破滅的那一天。2018年下半年以后，P2P行業(yè)連遭打擊，甚至連曾經(jīng)被視為“鐵桿莊稼”的信托也逐漸出現了逾期現象，人們這才真正地意識到：投資的風(fēng)險總是與收益共生并存，“又要馬兒跑，又要馬兒不吃草”的好事并不那么容易發(fā)生。

另一方面，投資本身并不總以人的情緒和期望為依歸，理性的投資策略甚至往往是反常識、反直覺(jué)的。這并不是中國投資者的專(zhuān)屬問(wèn)題，而是幾乎所有投資者都需要解決的問(wèn)題——解決這一問(wèn)題，需要大量的學(xué)習與實(shí)操。

例如，“追漲殺跌”是許多投資者的日常操作。大到判斷何時(shí)入市，小到分析具體個(gè)股或基金的表現，普通投資者往往將上漲作為買(mǎi)入的信號，而一旦出現下跌便想要撤離。

在現實(shí)生活中，這種“趨利避害”的做法是正常的。但在投資中則恰恰相反——數據顯示，同樣持有一只基金，追漲殺跌的投資者相較任由基金自然漲跌的投資者，少賺40%的收益。

投資的耐心，也是許多投資者缺乏的。對于很多人來(lái)說(shuō)，頻繁操作是積極主動(dòng)的表現，每天看盤(pán)、買(mǎi)賣(mài)，甚至是不少投資者的樂(lè )趣所在。但數據證明，頻繁操作絕不是一種好習慣——頻繁操作的投資者相較持有不動(dòng)的投資者少賺28%，平均持有基金1個(gè)月以?xún)鹊耐顿Y者僅有不到60%能夠賺錢(qián)，而持有超過(guò)1年的投資者則有近90%能夠取得收益。

這些的背后，是投資專(zhuān)業(yè)知識的缺失，甚至是專(zhuān)業(yè)機構的缺位。

04

監管的體系化、市場(chǎng)的規范化，以及理財渠道的逐漸普及，使“理財”的概念不斷地被祛魅——理財不再是黑箱中的賭運氣，也不再是難以捉摸的玄學(xué)，而是日常就可觸碰、感知的東西。

移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展就是這種趨勢的助推者。當理財不再需要營(yíng)業(yè)部、電話(huà)下單、U盾與客戶(hù)端，而是可以在手機上操作時(shí)，它便不再是一項需要專(zhuān)門(mén)時(shí)間與場(chǎng)地的工作，而是嵌入人們的日常生活。而前者與后者在“學(xué)習理財”上的差別，就如同在英語(yǔ)角找老外說(shuō)英語(yǔ)，和在海外住上幾個(gè)月的差距一樣巨大。

支付寶就是一個(gè)例子。

2013年推出余額寶時(shí)，它被絕大部分人看做一個(gè)“能賺錢(qián)”的支付工具。7年之后，它已在不知不覺(jué)間成為了中國最大的理財平臺，累計聚集了超過(guò)300家機構，提供6000種以上的理財產(chǎn)品，讓超過(guò)7億用戶(hù)在使用它理財。

越來(lái)越多的基金公司正在通過(guò)線(xiàn)上化的方式銷(xiāo)售、服務(wù)。四、五年前，對于券商和公募基金而言，“電商部門(mén)”還是新生且邊緣的部門(mén)?，F在，公募基金正在玩出許多新花樣——比如，基金經(jīng)理開(kāi)始像李佳琦、薇婭一樣直播帶貨。7月，一場(chǎng)由8家深圳基金公司組織的聯(lián)合直播就吸引了超過(guò)150萬(wàn)人觀(guān)看，直播持續了整整9個(gè)小時(shí)。

互聯(lián)網(wǎng)的推動(dòng)，專(zhuān)業(yè)機構在市場(chǎng)上的更加主動(dòng)作為，某種程度上說(shuō)，都是在做市場(chǎng)教育，是在讓專(zhuān)業(yè)的理財知識得到更廣泛的普及，讓市場(chǎng)走向成熟。

投資者也因此越來(lái)越理性，典型的表現就是，越來(lái)越多人不再相信沒(méi)有風(fēng)險的高收益，并且對風(fēng)險有了更多認知和預期。上述調研顯示，94.2%的人能夠接受理財不賺錢(qián)甚至虧損，一半人認為，持有理財產(chǎn)品的年化預期收益不會(huì )超過(guò)10%，只有14%的人把預期收益設置在30%以上。

一夜暴富、快進(jìn)快出的想法，正在被更多投資者拋棄。

數據技術(shù)與人工智能也在一定意義上改變著(zhù)中國投資者們的心態(tài)。一個(gè)例子是，可以降低用戶(hù)操作頻率的智能投顧產(chǎn)品，正越來(lái)越受到投資者的追捧。

有數據顯示，智能投顧產(chǎn)品能讓用戶(hù)的操作頻率降低40%以上，而頻繁操作、追漲殺跌，正是導致投資者收益降低的一個(gè)負面因素。

盡管一些傳統投資機構仍然對智能投顧的價(jià)值存疑，但它正越來(lái)越贏(yíng)得普通用戶(hù)，尤其是年輕用戶(hù)的心。包括很多管不住自己情緒和心態(tài)的投資者，也都在飲恨于一次次追漲殺跌之后，投入了智能投顧的懷抱。

數據顯示，智能投顧的用戶(hù)有一半以上是“90后”，這群不超過(guò)30歲的年輕客戶(hù)正在成為投資領(lǐng)域新的中堅力量。

以智能的方式，家庭資產(chǎn)配置也逐漸走向大眾化。

以往，資產(chǎn)配置作為一項復雜的工作，需要由專(zhuān)業(yè)人士來(lái)指導完成，這使得它成為了只適合高凈值人群的一種“奢侈品”。而現在，越來(lái)越多的理財平臺開(kāi)始通過(guò)人工智能等方式，提供大量、快速的資產(chǎn)配置意見(jiàn)。

這甚至還產(chǎn)生一些有趣的現象——比如，在支付寶內測“理財分”功能時(shí)，一位在支付寶從事清潔工作的阿姨，其得分竟和螞蟻集團財富事業(yè)群總經(jīng)理相當。