近期，第一上海證券發(fā)表報(bào)告表示，采用分部估值法，鳳凰新媒體的目標(biāo)價(jià)為2.41美元，對(duì)比當(dāng)前股價(jià)有33.09%上升空間，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。

值得注意的是，第一上海的報(bào)告發(fā)表于2021 年 3 月 23 日，當(dāng)時(shí)鳳凰新媒體股價(jià)為1.81美元，第一上海將該股目標(biāo)價(jià)設(shè)定為2.41美元，較發(fā)布報(bào)告當(dāng)日有33.09%上升空間。

以下為報(bào)告摘要：

主要數(shù)據(jù)

行業(yè): TMT

股價(jià): 1.81 美元

目標(biāo)價(jià): 2.41 美元（+33.09%）

市值: 1.32 億美元

Q4業(yè)績(jī)

總收入3.62億元，同比-9.5%。廣告收入3.37億元，同比-7.3%；付費(fèi)業(yè)務(wù)2550萬(wàn)元，同比-31.4%。Non-GAAP經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)-330萬(wàn)元，經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率-1%，同比提升25個(gè)百分點(diǎn)。

Q1指引

總收入2.102-2.302億元，同比下降9%-0.5%。其中，廣告收入1.92-2.07億元，同比下降8%-0.8%；付費(fèi)業(yè)務(wù)收入1820-2320萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)-19.7%至2.4%。

品牌廣告持續(xù)好轉(zhuǎn)

宏觀經(jīng)濟(jì)的持續(xù)復(fù)蘇利好廣告行業(yè)恢復(fù)，疫情得到控制使得線下活動(dòng)能夠正常舉行。同時(shí)，公司將會(huì)持續(xù)投入內(nèi)容生態(tài)建設(shè)，加強(qiáng)與鳳凰衛(wèi)視的合作，有利于吸引更多的高端用戶，提升用戶使用時(shí)長(zhǎng)，Q4用戶的使用時(shí)長(zhǎng)和留存率分別同比提升了30%和23%。這些都將利好公司的品牌廣告收入，公司預(yù)計(jì)21Q1品牌廣告的收入將實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長(zhǎng)。程序化廣告方面，短視頻平臺(tái)釋放的廣告庫(kù)存擠壓了其他平臺(tái)的份額，公司也加強(qiáng)了在銷(xiāo)售方面的努力，和其他APP合作以獲得第三方平臺(tái)上流量變現(xiàn)的機(jī)會(huì)，預(yù)計(jì)這部分的收入將會(huì)在2021年持續(xù)增長(zhǎng)。

積極嘗試新領(lǐng)域，評(píng)測(cè)和電商穩(wěn)步推進(jìn)

公司不斷嘗試新的領(lǐng)域，獲取未來(lái)的增長(zhǎng)動(dòng)力。公司投資了三家知名VC，以更好地抓住市場(chǎng)趨勢(shì)，開(kāi)拓新的領(lǐng)域。凰家評(píng)測(cè)在20年取得了不錯(cuò)的成績(jī)，但是在用戶數(shù)、行業(yè)拓展（從3C產(chǎn)品拓展到生活領(lǐng)域）方面仍然有很大的空間，預(yù)計(jì)21年收入將會(huì)翻番。電商業(yè)務(wù)方面，公司將加強(qiáng)選品、供應(yīng)鏈等方面的建設(shè)，提升轉(zhuǎn)化率，預(yù)計(jì)21年收入達(dá)到4000-5000萬(wàn)元。公司也積極嘗試微短劇的制作，并在其他平臺(tái)分發(fā)并獲得分成收入。

盈利預(yù)測(cè)

2021-2023年，我們預(yù)計(jì)總收入12.7/13.9/15.6億元，同比增長(zhǎng)5%/9.4%/12%。Non-GAAP經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)-7653萬(wàn)元/2752萬(wàn)元/1.09億元，Non-GAAP OPM為-6%/2%/7%。

目標(biāo)價(jià)2.41美元，買(mǎi)入評(píng)級(jí)

采用分部估值法，目標(biāo)價(jià)2.41美元，對(duì)比當(dāng)前股價(jià)有33.09%上升空間，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。

圖表1: 盈利預(yù)測(cè)