“對于美團的這份財報，我是非常滿(mǎn)意的?？偟目梢愿爬ㄈ缦拢和赓u(mài)穩、到店牛、新業(yè)務(wù)快。”美團創(chuàng )始人兼CEO王興在2020年全年業(yè)績(jì)電話(huà)會(huì )上說(shuō)道。

日前，美團（3690.HK）發(fā)布了2020年第四季度及全年業(yè)績(jì)報告。數據顯示，2020年美團營(yíng)業(yè)收入首破千億，實(shí)現1148億元，較上年975億元增長(cháng)17.7%；凈利潤實(shí)現47.08億，較上年22.39億元同比增長(cháng)110.5%。

受到美團優(yōu)選、美團買(mǎi)菜和快驢等新業(yè)務(wù)加大投入影響，美團在第四季度實(shí)現營(yíng)業(yè)收入379億元，較上年282億元同比增長(cháng)34.7%；經(jīng)營(yíng)利潤轉虧至-29億，而2019年同期為14億元，2020年Q3為67億元。

在新業(yè)務(wù)巨虧的情況之下，王興仍然選擇繼續投入。這背后是美團對增長(cháng)和變現的焦慮。

01

新業(yè)務(wù)單季虧損60億

一半來(lái)自美團優(yōu)選

作為外賣(mài)起家的互聯(lián)網(wǎng)巨頭，美團在上市后營(yíng)收首次突破千億，業(yè)績(jì)增長(cháng)頗為喜人。

2018-2020年，美團的營(yíng)業(yè)收入分別為652.27億元、975.68億元、1147.95億元，分別同比增長(cháng)92.25%、49.58%、17.66%；同期經(jīng)調整溢利（虧損）凈額分別為-110.86億元、26.80億元、43.40億元，分別同比增長(cháng)-189.75%、124.17%、61.94%。

制圖：創(chuàng )業(yè)邦

從近三年的數據可以看出，美團的營(yíng)收規模和凈利潤規模均穩中有升，凈利潤增速持續向好，但營(yíng)收增長(cháng)的步伐卻有些“沉重”。

在首破千億的營(yíng)收背后，美團的三大主營(yíng)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)狀況各有參差。從主營(yíng)業(yè)務(wù)劃分來(lái)看，美團的收入主要由餐飲外賣(mài)，到店、酒店及旅游，新業(yè)務(wù)及其他業(yè)務(wù)構成。

2020年，美團上述三大主營(yíng)業(yè)務(wù)的營(yíng)收占比分別為57.7%、18.5%和23.8%。餐飲外賣(mài)方面，由于2020年疫情影響，讓點(diǎn)外賣(mài)成為了一項不可或缺的生活方式。受益于此，美團的餐飲外賣(mài)業(yè)務(wù)收入同比增長(cháng)20.8%至663億元。

餐飲外賣(mài)收入始終占據著(zhù)營(yíng)收的過(guò)半比重，這項業(yè)務(wù)是美團的核心業(yè)務(wù)，也是美團的重要支柱。

而受疫情影響最大的到店、酒店及旅游業(yè)務(wù)，也隨著(zhù)疫情的好轉開(kāi)始步入正軌，但因還未恢復到正常水平，該項收入在2020年同比減少4.6%至213億元。

制圖：創(chuàng )業(yè)邦

新業(yè)務(wù)及其他業(yè)務(wù)方面，其收入同比增長(cháng)33.6%至273億元。由于美團在上一年不斷加大對新業(yè)務(wù)的投資，該項業(yè)務(wù)的凈虧損也由2019年的67億元擴大至2020年的109億元，其中第四季度單季的虧損金額就達到60億元，經(jīng)營(yíng)利潤率更是下降至-64.9%。

02

成本費用飆升致使利潤承壓

“四季度，公司新業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)虧損為60億，其中一半來(lái)自美團優(yōu)選，其他營(yíng)業(yè)虧損擴大的業(yè)務(wù)還有美團打車(chē)、美團買(mǎi)菜、商家進(jìn)貨平臺美團快驢。”

盡管新業(yè)務(wù)處于虧損的狀態(tài)，但王興在美團的全年業(yè)績(jì)電話(huà)會(huì )議中表示，“這仍將是美團未來(lái)的工作重心，公司會(huì )繼續在這方面進(jìn)行投資。”王興在美團全年業(yè)績(jì)電話(huà)會(huì )議中表示。

從成本與費用角度來(lái)看，美團在2020年的Q3和Q4一直在“燒錢(qián)”拓展新業(yè)務(wù)。

根據單季度財報，美團Q3和Q4的營(yíng)業(yè)成本、銷(xiāo)售費用、研發(fā)費用和管理費用均出現了不同幅度的增長(cháng)。美團2020年Q3和Q4的營(yíng)業(yè)收入分別為354億元和379億元，對應的營(yíng)業(yè)成本激增，分別達到245.80億元和284.86億元，占當季營(yíng)收比例的69.44%和75.16%。相應的，毛利率連續下滑，2020年Q3和Q4分別為30.57%和24.94%。

制圖：創(chuàng )業(yè)邦

在三項費用中，美團Q3和Q4的銷(xiāo)售費用分別為58.4億元、76.75億元，占營(yíng)業(yè)收入的比重分別達到16.50%、20.24%。研發(fā)及管理費用漲幅緊隨其后，美團Q3和Q4的研發(fā)費用分別為29.7億元、32.49億元，占營(yíng)業(yè)收入的比重分別為8.39%和8.67%。管理費用的營(yíng)收占比亦有所增長(cháng)。

來(lái)源：方正證券

營(yíng)業(yè)成本、銷(xiāo)售、研發(fā)等多項費用的飆升直接導致了美團在Q4的利潤出現大幅下滑，Q4的營(yíng)業(yè)利潤直接從Q3的67.2億元轉虧至-28.53億元，環(huán)比暴降300.92%。

“美團優(yōu)選還處于發(fā)展初期，業(yè)務(wù)拓展的速度相當快，必然會(huì )有很大的前期投資，虧損的增加也是業(yè)務(wù)快速增長(cháng)的結果，我們在很短的時(shí)間里就將業(yè)務(wù)拓展至全國，我對四季度公司業(yè)務(wù)的快速拓展非常滿(mǎn)意。”王興對于虧損狀況與新業(yè)務(wù)投資狀況表示。

千億營(yíng)收的規模，為何美團仍要“燒錢(qián)”投入到連續虧損的新業(yè)務(wù)？

03

戰略性虧損

押注下一個(gè)十年

“社區團購業(yè)務(wù)美團優(yōu)選是十年才有一次的重要機會(huì )。”王興如此說(shuō)道。

在美團的新業(yè)務(wù)架構中，由美團優(yōu)選、美團閃購、美團買(mǎi)菜三者構成。2020年，美團的新業(yè)務(wù)虧損擴大至109億元，而Q4單季的虧損金額就高達60億元。

新業(yè)務(wù)連續虧損備受爭議，為何王興還會(huì )選擇對新業(yè)務(wù)下重注？

不難發(fā)現，美團在2020年Q4的營(yíng)收增長(cháng)主要來(lái)源于餐飲外賣(mài)和新業(yè)務(wù)的激增。餐飲外賣(mài)、到店酒店及旅游、新業(yè)務(wù)在Q4的收入分別為215.4億元、71.4億元、92.4億元，收入同比增速分別達到37%、12%和52%，新業(yè)務(wù)的增速爆發(fā)力很大。

餐飲外賣(mài)方面，2020年交易用戶(hù)達到5.1億，人均年交易筆數達到28.1筆，這兩個(gè)指標的增速相較前幾年都呈下降趨勢。而到店業(yè)務(wù)增速已有見(jiàn)頂跡象，因此美團迫切需要新業(yè)務(wù)來(lái)拉動(dòng)營(yíng)收的增長(cháng)。

這三項業(yè)務(wù)的盈利能力如何呢？

根據方正證券統計數據顯示，美團各項業(yè)務(wù)的變現率差異甚大。其中，餐飲外賣(mài)平臺和酒店、酒旅及其他業(yè)務(wù)的變現率表現平平，而新業(yè)務(wù)及其他業(yè)務(wù)變現率表現優(yōu)異，僅2018-2019年兩年就已經(jīng)從8%提升至35%，發(fā)展潛力巨大。

來(lái)源：方正證券

餐飲外賣(mài)、到店、新業(yè)務(wù)的經(jīng)營(yíng)利潤在美團總收入中的占比，2020年分別為4.3%、38.5%、-39.8%。因此，到店業(yè)務(wù)對美團凈利潤的貢獻最大。

美團營(yíng)收若按照類(lèi)型可分為傭金、在線(xiàn)營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)、其他服務(wù)及銷(xiāo)售，其傭金收入占比超過(guò)六成。

2018-2020年，美團的傭金收入分別為470億元、655億元、742億元；在線(xiàn)營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)收入分別為93億元、158億元、189億元；其他服務(wù)及銷(xiāo)售收入分別為88億元、162億元、217億元。

三年時(shí)間里，美團的傭金收入占比從72.1%降至64.6%；在線(xiàn)營(yíng)銷(xiāo)收入的營(yíng)收占比微增，從14.4%增至16.5%；其他服務(wù)及銷(xiāo)售的營(yíng)收占比則從13.5%增至18.9%。

值得注意的是，餐飲外賣(mài)業(yè)務(wù)中的傭金收入，八成是要分給騎手的。

2020年，美團的餐飲外賣(mài)業(yè)務(wù)收入為663億元，其中包括585.9億傭金和75.7億廣告收入。但585.9億元的傭金中騎手成本所占比重超過(guò)80%。

從上面的分析可以看出，外賣(mài)營(yíng)收在美團總收入中占比過(guò)半，但盈利能力較差。到店業(yè)務(wù)占比少，但盈利能力佳，是美團主要的利潤來(lái)源。美團亟需新業(yè)務(wù)來(lái)對外賣(mài)聚攏的流量進(jìn)行變現，提升公司整體的盈利能力。

顯然，美團在社區團購中寄托了很大希望。

目前，美團優(yōu)選已經(jīng)覆蓋 2000 多個(gè)市縣，覆蓋率達到90%以上。王興在電話(huà)會(huì )中表示，“這對美團優(yōu)選觸達數百萬(wàn)的新用戶(hù)是很好的機會(huì )，包括低線(xiàn)城市、甚至是農村的用戶(hù)。過(guò)去電商的模式不能觸達和服務(wù)這部分消費者，這是一個(gè)全新的模型，幫助我們獲取更多新用戶(hù)，降低供應鏈成本。”

下沉再下沉，對于未來(lái)新業(yè)務(wù)的投資，王興表示，在低線(xiàn)市場(chǎng)拓展美團優(yōu)選業(yè)務(wù)是工作重心，未來(lái)公司還將繼續投資打車(chē)和商家進(jìn)貨平臺服務(wù)。建立新的基礎設施需要巨大投入，一旦擁有了完備的基礎設施，就可以覆蓋更大的用戶(hù)群，獲得更大的市場(chǎng)并重構價(jià)值鏈。