養元飲品時(shí)下不會(huì )忙著(zhù)為六個(gè)核桃中到底有沒(méi)有六顆核桃辯解了，他們遇到了更大的難題。

近日，養元飲品公布2020年度業(yè)績(jì)，去年公司營(yíng)業(yè)44.27億元、歸母凈利潤15.78億元，同比分別下降40.65%和41.46%。與此同時(shí)，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現金流量?jì)纛~10.80億元，同比減少35.34%。

對此，養元飲品表示受新型冠狀病毒疫情以及春節前置影響，消費者減少甚至取消了聚餐和走親訪(fǎng)友，導致公司產(chǎn)品市場(chǎng)需求下降，致使報告期內銷(xiāo)售收入同比下降。

一場(chǎng)疫情就能夠將這家行業(yè)龍頭的利潤攔腰砍斷嗎？

01

賣(mài)易拉罐的六個(gè)核桃

國家工業(yè)和信息化部數據顯示，去年全年，全國規模以上飲料制造企業(yè)營(yíng)業(yè)收入3007.3億元，同比下降8.6%；利潤總額428.8億元，同比增長(cháng)0.5%。

已是植物蛋白飲料行業(yè)巨鱷的養元飲品業(yè)績(jì)下滑幅度竟然遠遠高于行業(yè)水平，看來(lái)，疫情與節日前置并不是利潤下滑的罪魁禍首。

更何況公司核心產(chǎn)品六個(gè)核桃的凈利率甚至達到了白酒行業(yè)水平，在植物蛋白飲品，甚至是整個(gè)非白酒飲料行業(yè)中都實(shí)屬罕見(jiàn)。

養元飲品于2018年和2019年的凈利率分別高達34.84%、36.13%，比肩白酒行業(yè)。盡管2020年，其營(yíng)收僅44億元，凈利潤15億元，凈利率依然比今世緣酒業(yè)高。

暴利的背后是養元飲品對產(chǎn)品的輕視。六個(gè)核桃的成分表上，構成最多的成分依次是水、白砂糖，理應最重要的原料核桃仁卻屈居末位。有關(guān)六個(gè)核桃飲品中是否有六顆核桃的爭議鬧得沸沸揚揚。

根據上海華東醫院主任營(yíng)養師陳霞飛的推算思路， “六個(gè)核桃”精研產(chǎn)品中不僅沒(méi)有2個(gè)核桃仁的量，并且其蛋白質(zhì)含量甚至沒(méi)有達到普通牛奶水平。

養元飲品很聰明，在六個(gè)核桃的產(chǎn)品宣傳語(yǔ)“經(jīng)常用腦，多喝六個(gè)核桃”中，公司并沒(méi)有堂而皇之地打出“補腦”的旗號，但卻無(wú)時(shí)無(wú)刻不在暗示該產(chǎn)品具有保健功效。更令人咋舌的是，這瓶打著(zhù)“補腦”擦邊球的食品，最大成本支出竟然是易拉罐。

據公司2017年上半年公布的招股書(shū)，六個(gè)核桃產(chǎn)品生產(chǎn)成本中，用于產(chǎn)品包裝的易拉罐占據了一半左右的費用。有趣的是，為養元飲品提供包裝的嘉美包裝與養元飲品實(shí)際控制人姚奎章有著(zhù)千絲萬(wàn)縷的關(guān)系，他通過(guò)其控股的雅智順投資間接持有嘉美包裝的權益。

養元飲品與其說(shuō)是在售賣(mài)核桃飲料，不如說(shuō)是在兜售易拉罐。六個(gè)核桃盡管沒(méi)有達到健腦產(chǎn)品的標準，卻販賣(mài)概念并“理所當然”地賣(mài)出了高價(jià)，養元飲品也“理所應當”地收獲如此暴利。

原來(lái)，高價(jià)的奧義并不在于產(chǎn)品質(zhì)量，而是販賣(mài)給消費者想象空間。

02

被反噬的養元飲品

“經(jīng)常用腦，多喝六個(gè)核桃”的廣告鋪天蓋地，六個(gè)核桃也頻繁登陸各大熱門(mén)益智類(lèi)節目。梅婷、魯豫、王源等明星都曾代言六個(gè)核桃，幫助養元飲品收獲了一大批迷信核桃飲品能夠補腦的消費者。很快，養元飲品迅速從大本營(yíng)河北崛起，隨后將勢力的觸角伸向河南、山東。

盡管六個(gè)核桃被曝光根本沒(méi)有六顆核桃，但養元飲品的名氣已然打響，再加上其消費場(chǎng)景多用于節假日走親訪(fǎng)友，消費者會(huì )“體面”地選擇購買(mǎi)大品牌，在更好的替代商品出現前，他們依然會(huì )選擇六個(gè)核桃。

遺憾的是，替代品并沒(méi)有出現扼住養元飲品命運的喉嚨，養元飲品自己卻扼住了自己的喉嚨。因為其在行業(yè)中處于龍頭地位，逐漸產(chǎn)生的恃寵而驕和散漫讓養元飲品遭到了反噬。

不僅僅是2020年，很早之前其營(yíng)業(yè)收入就已經(jīng)開(kāi)始下跌。2016年、2017年公司營(yíng)收增速出現負值。2018年營(yíng)收雖有所好轉，但仍無(wú)法比肩2015年的成績(jì)。

營(yíng)收下滑的原因無(wú)非有三：

一是行業(yè)原因。目前，植物蛋白飲品行業(yè)已經(jīng)觸及到天花板，國內整個(gè)植物蛋白飲料市場(chǎng)都遇到了瓶頸，業(yè)績(jì)很難有突破。

近年來(lái)伊利、蒙牛等巨頭開(kāi)始切入核桃乳市場(chǎng)，產(chǎn)品同質(zhì)化占比加大，再加上奶茶行業(yè)異軍突起，搶占了部分國內飲料市場(chǎng)。留給植物蛋白飲品行業(yè)的增長(cháng)空間并不多了。

二是產(chǎn)品線(xiàn)單一。養元飲品長(cháng)期依賴(lài)同一單品盈利，并故步自封。2017—2020年，六個(gè)核桃收入占總收入的比重分別為98.45%、98.51%和98.91%。收入構成如此危險的情況下，公司并沒(méi)有積極求變，反而是一副無(wú)敵的悠然自得。在2014年到2017這3年內，研發(fā)費用占比都穩定在0.1%左右，而同期的廣告費用卻是研發(fā)費的100多倍。

三則是作為快消產(chǎn)品，近年來(lái)公司對賴(lài)以生存的經(jīng)銷(xiāo)渠道吸引力也逐漸放緩。去年前三季度，該公司實(shí)際增加經(jīng)銷(xiāo)商15個(gè)，對于一個(gè)全國性的企業(yè)而言，這一數字實(shí)在難看。

銷(xiāo)售渠道是六個(gè)核桃觸達消費者的“最后一公里”，對其銷(xiāo)量有著(zhù)最直接的影響，如若養元飲品對經(jīng)銷(xiāo)商的黏性降低，再加上其線(xiàn)上銷(xiāo)售板塊一直不溫不火，對于公司而言，這無(wú)疑是慢性自殺。

好在養元飲品也逐漸明白，是時(shí)候自救了。

去年9月，公司宣布接手泰國天絲旗下紅牛安奈吉飲料在長(cháng)江以北地區的運營(yíng)權。消息一出，養元飲品股價(jià)連續兩天漲停、不過(guò)這不是命運的轉折點(diǎn)，真相很快浮出了水面。

此紅牛非彼紅牛。目前市場(chǎng)上有三款紅牛產(chǎn)品，分別是紅牛維生素功能飲料、紅牛維生素風(fēng)味飲料和紅牛安奈吉飲料，與養元飲品合作的是市占率最小、僅為5%的紅牛安奈吉飲料。

烏龍事件過(guò)去后，養元飲品在股市的表現又恢復了昔日的不痛不癢。

此外，今年3月28日，養元飲品發(fā)布了高端新品六個(gè)核桃“2430”。與此同時(shí)，公司正積極拓展植物奶品類(lèi)，進(jìn)軍新賽道，推出“每日養元植物奶”。但在大眾看來(lái)，這些艱難轉身的背后，管理層還是沒(méi)有展現出應有的誠意。

03

喜歡理財的飲品公司

有股市研究員注意到，養元飲品并不是一家專(zhuān)注于產(chǎn)品的企業(yè)，公司不僅沒(méi)有將資金傾注在產(chǎn)品線(xiàn)上，反而將大量資金投入到理財產(chǎn)品中。

盡管報告期內營(yíng)收和利潤雙降，但養元飲品并不缺乏資金，這給了管理層巨大的操作空間?！锻顿Y時(shí)報》研究員注意到，該公司將大量資金用于購買(mǎi)理財產(chǎn)品，并未用于擴大生產(chǎn)或者拓展市場(chǎng)。截至去年9月末，其貨幣資金較期初減少68.91%，就是因為公司將部分閑置資金用于購買(mǎi)銀行理財產(chǎn)品。

所謂“術(shù)業(yè)有專(zhuān)攻”，就目前來(lái)看，養元飲品并不是一家合格的金融投資企業(yè)。這家做快消產(chǎn)品的高手，可以說(shuō)是金融理財方面的“小白”。

在2019年，養元飲品的金融資產(chǎn)總計為116.8億元，占總資產(chǎn)的比重為62.2%。然而其最后受益相當慘淡，投資收入僅為5.2億元，投資收益率為可憐的4%，相當于銀行定期存款的利率。

金融業(yè)務(wù)明顯扯了養元飲品的后腿，但為了遮掩該板塊對年報的沖擊，公司也存在年報數據中做手腳的嫌疑。

據2019年年報數據，公司企業(yè)年銷(xiāo)量為77.48萬(wàn)噸，在其生產(chǎn)線(xiàn)年產(chǎn)量已經(jīng)達到139萬(wàn)噸的情況下，養元飲品卻大費周章地新建20萬(wàn)噸產(chǎn)量的新產(chǎn)線(xiàn)。在銷(xiāo)量未達原有產(chǎn)量、行業(yè)已經(jīng)觸及天花板、銷(xiāo)量趨于平穩的情況下，如此動(dòng)作著(zhù)實(shí)令人不解。

于是，便有股市研究員懷疑養元飲品此舉是為增加折舊攤銷(xiāo)，方便調控后期利潤表。不過(guò)事實(shí)是否果真如此，也只有養元飲品自己清楚。

養元飲品涌動(dòng)的暗潮并不止這一處。

2018-2020年末，養元飲品生產(chǎn)人員和銷(xiāo)售人員減員明顯。既然公司對外大聲宣告將擴寬產(chǎn)品線(xiàn)，那為何卻將裁員的大刀向生產(chǎn)銷(xiāo)售人員揮去？

一邊是企業(yè)營(yíng)業(yè)收入下滑、企業(yè)裁員，另一邊股東的回報率卻居高不下。2018年、2019年養元飲品的現金分紅金額分別為22.6億元，21.09億元，占當期凈利潤的79.66%、78.25%。沒(méi)想到，在其最艱難的2020年，股東回報率卻迎來(lái)飛漲——養元飲品擬派發(fā)現金紅利151859.23萬(wàn)元，比例達96.24%，基本上分光了當年利潤。

再結合上文中，養元飲品管理層癡迷購買(mǎi)銀行理財產(chǎn)品、收益慘淡卻“樂(lè )在其中”，不禁讓我們對領(lǐng)導們重振公司雄風(fēng)的誠意產(chǎn)生質(zhì)疑。

在資本家的眼中，企業(yè)的生命力以及仰仗公司效益生活的打工人難道不值一提嗎？

殊不知，曾經(jīng)命懸一線(xiàn)的養元飲品也是靠打工人用幾百、幾千塊錢(qián)一點(diǎn)點(diǎn)拼湊起來(lái)的。

2004年9月，衡水老白干進(jìn)行國企改革，旗下的養元飲品被要求改制。當時(shí)還是公司總經(jīng)理的姚奎章很是郁悶，拉上兩個(gè)副總吃散伙飯。酒過(guò)三巡，大家發(fā)現彼此都不甘心如此黯然退場(chǎng)，借著(zhù)酒勁，他們決定自己買(mǎi)下廠(chǎng)子?？墒钱敃r(shí)他們東拼西湊也拿不出300萬(wàn)元，便開(kāi)始游說(shuō)廠(chǎng)里的職工。

于是，公司的伙房廚師、倉管保管員、保安、文員、花木工人、司機等58名員工自愿出資湊齊了這筆錢(qián)，買(mǎi)下了其國有股，讓公司變身私企。

至此員工不再是“打工人”，搖身一變掌握了公司駛向未來(lái)的發(fā)言權，他們便開(kāi)始真正關(guān)注養元飲品的存亡。次年，“王炸”六個(gè)核桃橫空出世。

04

資本家的圈錢(qián)狂歡

昔日的打工人身居高位已久，已然忘卻了他們也曾和公司是命運共同體。

在公司管理層被巨額的分紅蒙蔽雙眼時(shí)，養元飲品也正被資本市場(chǎng)厭棄。公司在股市的表現一直不景氣，但這一次，管理層們卻集體選擇了漠視。

2018年2月，養元飲品躋身A股，并以78.73元的高價(jià)發(fā)行，成為A股新貴，上市首日飆漲44%?？蓛H僅一日之后，資本市場(chǎng)對其態(tài)度就發(fā)生了大轉彎。

養元飲品上市的動(dòng)機受到資本市場(chǎng)的質(zhì)疑。在登陸A股之前，其公司的現金流便十分充裕，2017年底，公司現金流超過(guò)80億元，其中賬面貨幣資金5.61億元，購買(mǎi)的銀行理財產(chǎn)品75.70億元。因此養元飲品上市被外界理解為一場(chǎng)由大股東導演的狂歡和圈錢(qián)運動(dòng)。

一時(shí)間質(zhì)疑聲四起，其股價(jià)迅速下跌，成為信用申購新規落地以來(lái)最快破發(fā)新股，被封為最熊次新股，市值兩天蒸發(fā)超92億元。一年后公司公布財報，股市開(kāi)盤(pán)后養元飲品不到1小時(shí)即已跌停，一天就蒸發(fā)35億元市值。

管理層不可能不清楚養元飲品在資本市場(chǎng)的窘態(tài)，但他們對現狀卻持冷漠的態(tài)度。原來(lái)，在私利面前，曾經(jīng)心系公司的他們也是冷血的。要是管理層再不全心全意做好經(jīng)營(yíng)，那么公司的滑鐵盧將加速到來(lái)。

58名員工慷慨解囊，救活了養元飲品，在推出爆品六個(gè)核桃后，他們搖身一變成為了資本的主人，如今靠著(zhù)榨取公司在行業(yè)的龍頭地位以及盤(pán)踞的財富牟取私利，不禁讓人唏噓不已。

我們可能再也等不到第二款六個(gè)核桃的誕生了。