一直以來(lái)的屢戰屢敗，沒(méi)有絲毫削弱吉利征服新能源領(lǐng)域的雄心。

在2020年的年報中，吉利信心滿(mǎn)滿(mǎn)：2021年中國乘用車(chē)市場(chǎng)需求持續恢復，全新“藍色吉利行動(dòng)計劃”邁進(jìn)“全面電氣化”。

而在2021年H1財報披露里，吉利進(jìn)一步樂(lè )觀(guān)：上半年本集團產(chǎn)品之銷(xiāo)售表現令人滿(mǎn)意，即將于今年余下時(shí)間推出的新車(chē)型，也均獲熱烈的市場(chǎng)反饋。

然而一個(gè)季度后，就被打臉了。

“我們表示強烈的不滿(mǎn)和憤怒，希望極氪官方重視用戶(hù)呼聲，及時(shí)回應車(chē)主的關(guān)切”，吉利新款電動(dòng)車(chē)型極氪001交付沒(méi)多久，類(lèi)似的用戶(hù)維權倡議就不斷。

口碑崩塌不說(shuō)，極氪001后續還無(wú)法如期交付：原定2022年1月10日前完成生產(chǎn)與發(fā)運的部分訂單，將延遲1周左右交付。

不只消費端不及預期，在資本市場(chǎng)上，吉利也沒(méi)能立起來(lái)。在2021年的中國乘用車(chē)景氣度周期里，吉利的股價(jià)漲的時(shí)候不積極，下行周期里狂跌近50%。

那么，在這一輪“逐夢(mèng)”新能源中，吉利究竟講了一個(gè)怎樣的故事？

“十倍股”周期落空，

新能源業(yè)務(wù)撐起預期

2020年2月10日，在疫情最為嚴峻的時(shí)期，很多券商機構都不約而同地關(guān)注了吉利的一條公告：

吉利正在探討吉利汽車(chē)與沃爾沃汽車(chē)AB公司（沃爾沃汽車(chē)）業(yè)務(wù)合并，兩家公司重組完成后將成為一家全球集團，以應對未來(lái)挑戰。

4個(gè)月后，吉利又宣布開(kāi)啟“科技吉利4.0時(shí)代”，邁入全面構架造車(chē)階段。

那么，這兩個(gè)動(dòng)作聯(lián)系起來(lái)意味著(zhù)什么呢？我們把時(shí)間切回吉利3.0時(shí)代看看。

彼時(shí)，吉利在收購沃爾沃后，發(fā)揮兄弟品牌的整合資源優(yōu)勢——原沃爾沃設計副總裁彼得·霍布里親自設計，沃爾沃工程師參與過(guò)程等，于2016年3月推出了一款博越SUV。

定價(jià)更高的博越上市后，成為了爆款。

博越系列的成功，拉動(dòng)吉利市占率和盈利能力提升，傳導到股價(jià)上，吉利在2016-2017年股價(jià)上漲了近10倍。

再回到這次的4.0時(shí)代，就與沃爾沃合并來(lái)說(shuō)，兩者相當于由兄弟變?yōu)榉蚱?，資源從“明算賬”變?yōu)橥耆蚕?，研發(fā)和輸出實(shí)力或將更進(jìn)一級。

同時(shí)資料顯示，全面架構造車(chē)基礎之一是CMA模塊化架構體系，而基于CMA架構打造的車(chē)型，已經(jīng)在中高端品牌領(lǐng)克上得到了驗證——平均售價(jià)和銷(xiāo)量都有較好表現。

也就是說(shuō)，一旦合并和全面構架造車(chē)落地，4.0時(shí)代的吉利，將比3.0時(shí)期有更強的盈利能力。

這對市場(chǎng)而言，妥妥的另一個(gè)吉利10倍股的機會(huì )，不躍躍欲試才怪。

不過(guò)，雖然利好，但畢竟這只是過(guò)往經(jīng)驗，比起這個(gè)，當時(shí)大多機構更在意的是吉利新一輪產(chǎn)品周期。

比如，招商證券將吉利評級為“買(mǎi)入”，依據之一就是“公司新車(chē)拉動(dòng)效應尚未完全”。

那么，真實(shí)的情況到底如何呢？

以2020年2月份交付的中高價(jià)車(chē)型“吉利ICON”為例，其在官網(wǎng)開(kāi)啟預訂僅15分鐘，2 020臺限量款車(chē)型就被搶空，預售37天訂單數破3萬(wàn)，且搶購者多為年輕人（平均年齡26歲）。

另一款高價(jià)車(chē)型領(lǐng)克05，上市一個(gè)多月，收獲超1.7萬(wàn)訂單。

這樣的預訂熱度，透露著(zhù)爆款潛質(zhì)。

而不只燃油車(chē)，在新能源領(lǐng)域，吉利也有著(zhù)令人振奮的表現。新發(fā)布的純電轎跑概念車(chē)領(lǐng)克ZERO Concept，被市場(chǎng)一致認可：“這次領(lǐng)克還真不是拿著(zhù)模型和PPT在騙人，雖名為‘概念車(chē)’，但ZERO Concept實(shí)際上完成度已經(jīng)非常高了。”

汽車(chē)企業(yè)的股價(jià)波動(dòng)，由產(chǎn)業(yè)β水平，企業(yè)α水平以及業(yè)績(jì)兌現情況3個(gè)因子決定。如此，在市場(chǎng)對企業(yè)的高α收益預期下，吉利的PE估值，在2021年1月沖到了高點(diǎn)，超過(guò)40倍。

但估值的高光時(shí)刻，卻迎來(lái)了晴天霹靂——與沃爾沃的合并計劃“流產(chǎn)”。

至于告吹的原因，官方解釋稱(chēng)：“在評估了實(shí)現價(jià)值的不同選擇后，我們共同得出的結論是，兩家獨立公司之間進(jìn)行合作的模式是確保持續增長(cháng)的最佳途徑。”

更“雪上加霜”的，據年報披露顯示，吉利2020年的利潤水平，再次大幅下滑，業(yè)績(jì)預期落空。

但讓人不解的是，吉利2020年的銷(xiāo)量卻是大幅提升。

有業(yè)績(jì)修復跡象，但沒(méi)有結果兌現，這是為什么呢？我們拆解其銷(xiāo)量的分類(lèi)構成看看。

數據顯示，包括中高價(jià)“吉利ICON”和“領(lǐng)克05”在內的大多數新品，上市交付后銷(xiāo)量很快大幅下滑，爆款預期并未落地。

老產(chǎn)品里，領(lǐng)克系列的銷(xiāo)量復蘇亮眼：從2020年4月開(kāi)始，銷(xiāo)量增速持續上升。

然而資料披露顯示，該系列銷(xiāo)量大增是競爭壓力下，大搞終端折扣的結果。比如，2020年下半年，其優(yōu)惠幅度超過(guò)萬(wàn)元。

情況類(lèi)似的還有主力車(chē)型博越——其本身雖未降價(jià)，但推出了低價(jià)版的博越百萬(wàn)款，影響該系列的產(chǎn)品成交價(jià)，壓縮利潤空間。

高價(jià)、高毛利的爆款新產(chǎn)品未如期落地，疊加老產(chǎn)品“以?xún)r(jià)換量”的結果就是企業(yè)盈利能力下降。據數據顯示，2020年H2領(lǐng)克單車(chē)凈利0.32萬(wàn)元，環(huán)比減少0.02萬(wàn)元。

“遛”了市場(chǎng)一圈，業(yè)績(jì)兌現卻是這樣的結果，投資者不免變得謹慎，吉利估值回落。

但吉利自己卻并不這么認為，其在2020年年報電話(huà)會(huì )議中揚言：2021年有望像過(guò)去2016、2017年一樣，迎來(lái)新的增長(cháng)。

這么說(shuō)的底氣，同樣能在2020年年報中找到答案：2021年中國乘用車(chē)市場(chǎng)需求持續恢復，全新“藍色吉利行動(dòng)計劃”邁進(jìn)“全面電氣化”。

也就是說(shuō)，吉利還握著(zhù)新能源的底牌沒(méi)翻。而這也讓市場(chǎng)對其抱有樂(lè )觀(guān)，估值倍數仍保持在30上下。

那么，新能源的牌面是否能如其所愿呢？

極氪001“高開(kāi)低走”，愿景幻滅

2021年在整個(gè)電動(dòng)車(chē)行業(yè)再度“火熱”時(shí)，華爾街的外資投行們開(kāi)始流傳類(lèi)似“極氪001撐起吉利股價(jià)一片天”的看法。

比如，在花旗銀行的評價(jià)里，極氪001成了拳打特斯拉的存在：極氪001在尺寸和性能上均勝過(guò)競對Model 3，單價(jià)略高；若Model 3月銷(xiāo)量可達2.5萬(wàn)輛，則預計極氪001最少應取得此水平一半以上銷(xiāo)量。

美銀證券也基于極氪的價(jià)值，將吉利的目標價(jià)上調，升評級為“買(mǎi)入”。

那么，極氪001為何讓市場(chǎng)如此“癲狂”呢？看看消費端的“亢奮”就知道了。

2021年4月，吉利極氪001（也就是上述領(lǐng)克ZERO Concept）上市并開(kāi)放預訂后，搜索指數隨即急速攀高。市場(chǎng)關(guān)注火熱下，僅2個(gè)月，其2021年的可交付訂單，就全部售罄了。

而之所以有這樣的熱度，也不難理解。

畢竟在極氪001的28.1萬(wàn)~36.0萬(wàn)元定價(jià)區間里，同類(lèi)的只有特斯拉Model 3、比亞迪漢EV以及蔚來(lái)ES6，屬于有需求缺供給的情況。

在這些不差錢(qián)的消費者的“追捧”下，極氪001的訂單中，高單價(jià)與高選配特征明顯：

比如，頂配YOU版比例達40%；雅馬哈高級音響比例達80%；高性能空氣懸掛比例達61%；智能感應自動(dòng)門(mén)比例達44%等。

由此，極氪001的平均訂單價(jià)被推高到了33.5萬(wàn)元。

這讓吉利的雄心大增，其放言稱(chēng)：“極氪未來(lái)3年將推出6款全新車(chē)型，目標到2025年年銷(xiāo)量達65萬(wàn)輛，進(jìn)入高端電動(dòng)車(chē)市場(chǎng)的前3名。”

那一刻，幾乎所有人都實(shí)現了自己想要的。

至此，在企業(yè)α水平高預期下，從2021年5月開(kāi)始，吉利的PE估值迅速提升，從25倍左右提升至8月的40倍左右。

然而巔峰時(shí)刻，幻象再次被打破。

事情的起因是，2021年6月底，有用戶(hù)爆出極氪001 WE版車(chē)型標配與宣傳不符，據其描述：“官方上市宣傳時(shí)，后隱私玻璃、800V電子電氣架構、360KW極充是標配，但實(shí)際上下定要選配另出錢(qián)。”

接著(zhù)，有人發(fā)現號稱(chēng)全配版的極氪001 YOU版上面，EC光感天幕配置也變成了選裝，且定價(jià)高達萬(wàn)元。

標配變付費選裝還沒(méi)完，就又有不少車(chē)主反映，極氪001車(chē)型配置頁(yè)面中，電機供應商從日本電產(chǎn)更改為日本電產(chǎn)和威睿電機。

接連的迷惑操作，徹底激怒了預訂車(chē)主，關(guān)于極氪001的吐槽質(zhì)疑在社交平臺發(fā)酵，更有不少車(chē)主擁到極氪App社區，退訂轉讓。

而在吉利深陷爭議時(shí)，它的競爭對手卻在新能源領(lǐng)域大有進(jìn)益。

比如，長(cháng)城汽車(chē)的電動(dòng)車(chē)品牌歐拉，2021年6月之后，月銷(xiāo)基本穩定在1萬(wàn)輛以上；比亞迪的新能源車(chē)型銷(xiāo)量，2021年Q3占到其總銷(xiāo)量的88.8%。

業(yè)績(jì)兌現對比慘烈，市場(chǎng)的選擇必然受到影響。在2021年下半年的景氣度趨勢里，吉利的反彈幅度最低。

“風(fēng)口浪尖”壓力下，2021年7月中旬，極氪CEO安聰慧在極氪官方社區發(fā)了一封致歉信，回應解決減配、漲價(jià)等問(wèn)題。信的主旨可總結為2點(diǎn)：

1. 極氪選配重新開(kāi)放，費用由極氪承擔；

2. 提前鎖單用戶(hù)，由于延遲交貨造成無(wú)法享受?chē)a，由極氪承擔差價(jià)。

這在一定程度上安撫了車(chē)主們，不少“準車(chē)主”表示：“新品牌的第一輛車(chē)或多或少會(huì )在某個(gè)環(huán)節出現問(wèn)題，只要品牌有心，我們愿意給新品牌更多機會(huì )。”

靠著(zhù)“鈔能力”割肉，極氪平息了這場(chǎng)風(fēng)波，并趕在2021年4季度初，有驚無(wú)險地實(shí)現了交付。

2021年10月23日，首批199名車(chē)主，來(lái)到寧波杭州灣極氪智慧工廠(chǎng)驗收交付，賓主歡聚一堂。

這種其樂(lè )融融，讓大家再一次以為吉利要“逆風(fēng)翻盤(pán)”了。但事實(shí)是，3天不到，車(chē)主們又開(kāi)始向極氪001“開(kāi)噴”。

一方面，是對已交付車(chē)輛質(zhì)量問(wèn)題的吐槽和維權，歸納起來(lái)如下：選裝配置EC光感天幕宣傳與實(shí)際不符；控訴座椅材質(zhì)存在誤導嫌疑；陸續被爆系統卡頓、導航出錯、聲音消失等質(zhì)量問(wèn)題。

另一方面，是對延期交付的不滿(mǎn)。吉利官方表示：面臨芯片缺貨，EC天幕、威巴克空氣懸架等缺零部件，2021年底和2022年初的訂單，有部分延遲交付。

口碑崩壞，產(chǎn)能乏力，極氪001的爆款兌現，宛若雞肋。

而與此同時(shí)，吉利整體的業(yè)績(jì)表現也比較拉胯。2021年7-11月，吉利整體銷(xiāo)量增速持續為負。

新能源爆款有名無(wú)實(shí)，企業(yè)α的收益預期幻滅，再疊加景氣度下行，“三殺”之下，吉利在此階段車(chē)企股價(jià)集體下跌中跌得最多，跌幅達50%。

不過(guò)這并非終局，畢竟極氪001還在產(chǎn)能爬坡階段。之后，吉利的雄心能否支撐起來(lái)，還要看后續的落地情況。

汽車(chē)行業(yè)的電動(dòng)化轉型，從來(lái)都不是百米沖刺，而是馬拉松競賽。

沖在前面的新勢力們，基本都經(jīng)歷了幾輪產(chǎn)品“從預期到兌現”的地獄模式考驗，才暫時(shí)性成為輿論和資本的寵兒。與之對比，略顯遲滯的傳統車(chē)企，要在歷史包袱的基礎上“跑出來(lái)”，難度只會(huì )更大。

在消費者和市場(chǎng)的選擇下，如果許下的“承諾”兌現不了，別管市場(chǎng)前期“搖旗吶喊”得多熱鬧，最后都會(huì )瞬間理性。

（本文來(lái)源于公眾號表外表里。）