換一種角度講,先參后控是一種渠道模式,也是一種資本頂層設(shè)計(jì)。
在先參后控實(shí)施之前,由美年健康的二股東天億投資出面,組建產(chǎn)業(yè)并購(gòu)基金,完成對(duì)標(biāo)的體檢中心的初始投資,美年健康再以參股形式進(jìn)入標(biāo)的體檢中心。這個(gè)過(guò)程的實(shí)質(zhì)是體外孵化+參股模式,由控股公司對(duì)標(biāo)的項(xiàng)目進(jìn)行兜底,對(duì)經(jīng)營(yíng)主體公司的影響較小。
當(dāng)標(biāo)的體檢中心經(jīng)營(yíng)成熟,美年健康開(kāi)始對(duì)標(biāo)的體檢中心并表。這個(gè)過(guò)程的本質(zhì)就是標(biāo)的項(xiàng)目從體外孵化、參股模式轉(zhuǎn)向體內(nèi),再到正式成為經(jīng)營(yíng)主體公司的一部分。
從體外孵化轉(zhuǎn)向體內(nèi),操盤(pán)方的基本目標(biāo)是做大市值和企業(yè)規(guī)模,美年健康由此控股、參股更多的體檢中心。不過(guò),如果操盤(pán)方不謀求“絕對(duì)控股”,而是致力建設(shè)一家公眾公司,從體外孵化轉(zhuǎn)向體內(nèi)的目標(biāo)就變成做更多的上市公司。
2022年6月,美因基因通過(guò)港交所聆訊,逐步接近獨(dú)立上市的目標(biāo)。美因基因正是美年健康資本孵化的公眾公司。
美因基因是一家基因檢測(cè)平臺(tái)公司,專(zhuān)注于消費(fèi)級(jí)基因檢測(cè)及癌癥篩查服務(wù)。按照2020年已進(jìn)行的檢測(cè)量計(jì)算,美因基因已是中國(guó)規(guī)模最大的癌癥篩查基因檢測(cè)平臺(tái),而且也是為數(shù)不多的可以持續(xù)盈利的癌癥篩查基因檢測(cè)平臺(tái)。
美因基因成立于2016年,第一階段由美年健康的現(xiàn)二股東天億投資控股。其本質(zhì)就是體外孵化,美因基因作為新的孵化項(xiàng)目,存在于控股公司天億投資之下,與經(jīng)營(yíng)主體公司美年健康并列。
戰(zhàn)略方面,美年健康希望在預(yù)防、診斷、篩查等環(huán)節(jié)構(gòu)筑產(chǎn)業(yè)鏈,天億投資則充當(dāng)這些項(xiàng)目的孵化平臺(tái),也為美年健康規(guī)避早期項(xiàng)目的投資風(fēng)險(xiǎn)。
雖然存在于美年健康的體系之外,美因基因從一開(kāi)始便建立起與美年健康的業(yè)務(wù)關(guān)系。截至2021年12月31日,體檢中心約占美因基因機(jī)構(gòu)客戶總數(shù)的57%。其中,2019-2021年,美因基因向美年健康及其聯(lián)系人提供服務(wù)所產(chǎn)生的收入分別達(dá)到了6 070萬(wàn)元、1.07億元及9 470萬(wàn)元,分別占公司總收入的48.6%、52.6%、39.9%;向俞熔的聯(lián)系人提供服務(wù)產(chǎn)生的收入分別為650萬(wàn)元、710萬(wàn)元及184萬(wàn)元,分別占總收入的5.2%、3.5%及7.7%。也就是說(shuō),美因基因過(guò)半的營(yíng)收都依賴(lài)于美年健康,本質(zhì)上就是“一家的”。
從2018年開(kāi)始,美年健康開(kāi)始從天億投資手上收購(gòu)美因基因股份,并實(shí)現(xiàn)控股。這便完成了從體外孵化轉(zhuǎn)到體內(nèi)的過(guò)程,但是與那些并入經(jīng)營(yíng)主體的體檢中心(最終持股100%)不同,美因基因是要獨(dú)立上市的,股權(quán)比例即可驗(yàn)證這一觀點(diǎn)。
美因基因IPO前,俞熔通過(guò)天津鴻智康健管理咨詢(xún)合伙企業(yè)直接持有美因基因3.63%股份,通過(guò)YURONG TECHNOLOGY LIMITED直接持股6.40%;通過(guò)表決權(quán)委托協(xié)議行使郭美玲(通過(guò)Infinite Galaxy Health Limited持股9.68%)的全部表決權(quán);同時(shí),俞熔也是美年健康的董事會(huì)主席、實(shí)際控制人,美年大健康通過(guò)Mei Nian Investment Limited持有美因基因約16.39%的股份。至此,俞熔、郭美玲、美年健康共同控制美因基因約36.10%的投票權(quán),為單一最大股東組別。
美因基因成功上市后,俞熔的下一個(gè)IPO目標(biāo)應(yīng)該是保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)。
早在2018年,美年健康便聯(lián)合平安、人保共同推出了“美年好醫(yī)生”這一體檢與保險(xiǎn)相結(jié)合的爆款產(chǎn)品,嘗試了“檢、存、管、醫(yī)、保”的創(chuàng)新服務(wù)模式。
2022年5月,在投資者交流會(huì)上,美年健康披露將收購(gòu)一家全國(guó)性保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)公司,正式探索適合美年服務(wù)場(chǎng)景的“預(yù)防醫(yī)學(xué)+保險(xiǎn)創(chuàng)新”的HMO(健康管護(hù)體系,是美國(guó)常見(jiàn)的醫(yī)療保險(xiǎn)形式之一)新模式。
美年健康打造的中國(guó)版HMO可以概括為“預(yù)防醫(yī)學(xué)+保險(xiǎn)創(chuàng)新”新模式,主要特點(diǎn)是基于美年健康在肺部(肺結(jié)節(jié))、消化道、內(nèi)分泌、心腦血管、癌癥早篩等核心領(lǐng)域的學(xué)科優(yōu)勢(shì)和數(shù)據(jù)體量,整合遠(yuǎn)程數(shù)字化平臺(tái)和專(zhuān)家資源,創(chuàng)新研發(fā)針對(duì)特定人群的健康險(xiǎn)支付產(chǎn)品。
為推動(dòng)這一新模式的實(shí)現(xiàn),美年健康專(zhuān)門(mén)成立了創(chuàng)新發(fā)展中心,通過(guò)單病種綜合解決方案與創(chuàng)新保險(xiǎn)產(chǎn)品的結(jié)合,有效幫助企業(yè)及個(gè)人節(jié)省在醫(yī)療領(lǐng)域的費(fèi)用支出,實(shí)現(xiàn)企業(yè)、客戶、醫(yī)療機(jī)構(gòu)與保險(xiǎn)公司之間共贏的合作機(jī)制。
美年健康做保險(xiǎn)業(yè)務(wù)有非常好的場(chǎng)景優(yōu)勢(shì)。前端上,保險(xiǎn)產(chǎn)品設(shè)計(jì)有億級(jí)健康體檢數(shù)據(jù)支撐;后端上,保險(xiǎn)產(chǎn)品銷(xiāo)售有千萬(wàn)級(jí)客戶基礎(chǔ)。同時(shí),美年健康可以快速調(diào)動(dòng)自有萬(wàn)名銷(xiāo)售人員體系,匹配客戶需求,實(shí)現(xiàn)從預(yù)防端、醫(yī)療端到支付端的服務(wù)閉環(huán)。
按照一般的資本頂層設(shè)計(jì)套路,我們可以大膽預(yù)測(cè)美年健康在保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)上的資本運(yùn)作步驟:
第一步,由天億投資出面,收購(gòu)一家全國(guó)性的保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)公司。即保險(xiǎn)業(yè)務(wù)公司存在于控股公司天億投資之下,與經(jīng)營(yíng)主體公司美年健康并列。
雖然如此,這家保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)公司的運(yùn)營(yíng)場(chǎng)景還是依賴(lài)于美年健康的,營(yíng)收的多數(shù)都與美年健康相關(guān)。
第二步,當(dāng)保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)公司開(kāi)始盈利,展現(xiàn)出較好的發(fā)展苗頭,美年健康開(kāi)始從天億投資手上收購(gòu)保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)公司的股份,完成從體外孵化轉(zhuǎn)向體內(nèi)的過(guò)程。
第三步,美年健康為保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)公司引入大量資本方,不排除使用先參后控的模式并購(gòu)更多的保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)公司,最終推動(dòng)保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)公司獨(dú)立上市。
按照以上模式套路,美年健康在體檢中心這個(gè)場(chǎng)景可以孵化出基因檢測(cè)、保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì),乃至更多產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)的上市公司。
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