換一種角度講，先參后控是一種渠道模式，也是一種資本頂層設計。

在先參后控實(shí)施之前，由美年健康的二股東天億投資出面，組建產(chǎn)業(yè)并購基金，完成對標的體檢中心的初始投資，美年健康再以參股形式進(jìn)入標的體檢中心。這個(gè)過(guò)程的實(shí)質(zhì)是體外孵化+參股模式，由控股公司對標的項目進(jìn)行兜底，對經(jīng)營(yíng)主體公司的影響較小。

當標的體檢中心經(jīng)營(yíng)成熟，美年健康開(kāi)始對標的體檢中心并表。這個(gè)過(guò)程的本質(zhì)就是標的項目從體外孵化、參股模式轉向體內，再到正式成為經(jīng)營(yíng)主體公司的一部分。

從體外孵化轉向體內，操盤(pán)方的基本目標是做大市值和企業(yè)規模，美年健康由此控股、參股更多的體檢中心。不過(guò)，如果操盤(pán)方不謀求“絕對控股”，而是致力建設一家公眾公司，從體外孵化轉向體內的目標就變成做更多的上市公司。

2022年6月，美因基因通過(guò)港交所聆訊，逐步接近獨立上市的目標。美因基因正是美年健康資本孵化的公眾公司。

美因基因是一家基因檢測平臺公司，專(zhuān)注于消費級基因檢測及癌癥篩查服務(wù)。按照2020年已進(jìn)行的檢測量計算，美因基因已是中國規模最大的癌癥篩查基因檢測平臺，而且也是為數不多的可以持續盈利的癌癥篩查基因檢測平臺。

美因基因成立于2016年，第一階段由美年健康的現二股東天億投資控股。其本質(zhì)就是體外孵化，美因基因作為新的孵化項目，存在于控股公司天億投資之下，與經(jīng)營(yíng)主體公司美年健康并列。

戰略方面，美年健康希望在預防、診斷、篩查等環(huán)節構筑產(chǎn)業(yè)鏈，天億投資則充當這些項目的孵化平臺，也為美年健康規避早期項目的投資風(fēng)險。

雖然存在于美年健康的體系之外，美因基因從一開(kāi)始便建立起與美年健康的業(yè)務(wù)關(guān)系。截至2021年12月31日，體檢中心約占美因基因機構客戶(hù)總數的57%。其中，2019-2021年，美因基因向美年健康及其聯(lián)系人提供服務(wù)所產(chǎn)生的收入分別達到了6 070萬(wàn)元、1.07億元及9 470萬(wàn)元，分別占公司總收入的48.6%、52.6%、39.9%；向俞熔的聯(lián)系人提供服務(wù)產(chǎn)生的收入分別為650萬(wàn)元、710萬(wàn)元及184萬(wàn)元，分別占總收入的5.2%、3.5%及7.7%。也就是說(shuō)，美因基因過(guò)半的營(yíng)收都依賴(lài)于美年健康，本質(zhì)上就是“一家的”。

從2018年開(kāi)始，美年健康開(kāi)始從天億投資手上收購美因基因股份，并實(shí)現控股。這便完成了從體外孵化轉到體內的過(guò)程，但是與那些并入經(jīng)營(yíng)主體的體檢中心（最終持股100%）不同，美因基因是要獨立上市的，股權比例即可驗證這一觀(guān)點(diǎn)。

美因基因IPO前，俞熔通過(guò)天津鴻智康健管理咨詢(xún)合伙企業(yè)直接持有美因基因3.63%股份，通過(guò)YURONG TECHNOLOGY LIMITED直接持股6.40%；通過(guò)表決權委托協(xié)議行使郭美玲（通過(guò)Infinite Galaxy Health Limited持股9.68%）的全部表決權；同時(shí)，俞熔也是美年健康的董事會(huì )主席、實(shí)際控制人，美年大健康通過(guò)Mei Nian Investment Limited持有美因基因約16.39%的股份。至此，俞熔、郭美玲、美年健康共同控制美因基因約36.10%的投票權，為單一最大股東組別。

美因基因成功上市后，俞熔的下一個(gè)IPO目標應該是保險經(jīng)紀業(yè)務(wù)。

早在2018年，美年健康便聯(lián)合平安、人保共同推出了“美年好醫生”這一體檢與保險相結合的爆款產(chǎn)品，嘗試了“檢、存、管、醫、保”的創(chuàng )新服務(wù)模式。

2022年5月，在投資者交流會(huì )上，美年健康披露將收購一家全國性保險經(jīng)紀公司，正式探索適合美年服務(wù)場(chǎng)景的“預防醫學(xué)+保險創(chuàng )新”的HMO（健康管護體系，是美國常見(jiàn)的醫療保險形式之一）新模式。

美年健康打造的中國版HMO可以概括為“預防醫學(xué)+保險創(chuàng )新”新模式，主要特點(diǎn)是基于美年健康在肺部（肺結節）、消化道、內分泌、心腦血管、癌癥早篩等核心領(lǐng)域的學(xué)科優(yōu)勢和數據體量，整合遠程數字化平臺和專(zhuān)家資源，創(chuàng )新研發(fā)針對特定人群的健康險支付產(chǎn)品。

為推動(dòng)這一新模式的實(shí)現，美年健康專(zhuān)門(mén)成立了創(chuàng )新發(fā)展中心，通過(guò)單病種綜合解決方案與創(chuàng )新保險產(chǎn)品的結合，有效幫助企業(yè)及個(gè)人節省在醫療領(lǐng)域的費用支出，實(shí)現企業(yè)、客戶(hù)、醫療機構與保險公司之間共贏(yíng)的合作機制。

美年健康做保險業(yè)務(wù)有非常好的場(chǎng)景優(yōu)勢。前端上，保險產(chǎn)品設計有億級健康體檢數據支撐；后端上，保險產(chǎn)品銷(xiāo)售有千萬(wàn)級客戶(hù)基礎。同時(shí)，美年健康可以快速調動(dòng)自有萬(wàn)名銷(xiāo)售人員體系，匹配客戶(hù)需求，實(shí)現從預防端、醫療端到支付端的服務(wù)閉環(huán)。

按照一般的資本頂層設計套路，我們可以大膽預測美年健康在保險經(jīng)紀業(yè)務(wù)上的資本運作步驟：

第一步，由天億投資出面，收購一家全國性的保險經(jīng)紀公司。即保險業(yè)務(wù)公司存在于控股公司天億投資之下，與經(jīng)營(yíng)主體公司美年健康并列。

雖然如此，這家保險經(jīng)紀業(yè)務(wù)公司的運營(yíng)場(chǎng)景還是依賴(lài)于美年健康的，營(yíng)收的多數都與美年健康相關(guān)。

第二步，當保險經(jīng)紀業(yè)務(wù)公司開(kāi)始盈利，展現出較好的發(fā)展苗頭，美年健康開(kāi)始從天億投資手上收購保險經(jīng)紀業(yè)務(wù)公司的股份，完成從體外孵化轉向體內的過(guò)程。

第三步，美年健康為保險經(jīng)紀業(yè)務(wù)公司引入大量資本方，不排除使用先參后控的模式并購更多的保險經(jīng)紀業(yè)務(wù)公司，最終推動(dòng)保險經(jīng)紀公司獨立上市。

按照以上模式套路，美年健康在體檢中心這個(gè)場(chǎng)景可以孵化出基因檢測、保險經(jīng)紀，乃至更多產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)的上市公司。