電商領(lǐng)域“雙十一”大戰剛剛偃旗息鼓，另一場(chǎng)電商資本大戲卻剛剛拉開(kāi)帷幕——跨境電商巨頭Shein即將赴美IPO。與此前多次傳言得到的回應類(lèi)似，Shein官方人士對媒體“暫無(wú)回應”或表示“不太清楚”，但無(wú)論是資本創(chuàng )投圈還是國外媒體的報道，都比較篤定地指出此次上市已近在眼前。知情人士披露，Shein此次赴美上市尋求估值或達900億美金，有投資人收到了路演邀請，且已經(jīng)秘密完成交表。

然而，此前頗有些神秘的Shein在完成上市的華麗亮相背后，卻留給市場(chǎng)和大眾諸多疑團：路演到敲鐘之間差不多只剩一個(gè)月，為何國內仍難見(jiàn)其境外上市報審獲批的痕跡？公司總部與創(chuàng )始人均傳已遷往新加坡，完成上市還能算中概股再續榮光嗎？近兩年頻傳上市的背后，到底是資本回報的壓力，還是公司業(yè)務(wù)競爭的需求，Shein上市后會(huì )呈現怎樣的新面容？

對于這些疑問(wèn)，記者多次聯(lián)系Shein公關(guān)部相關(guān)人士，依然未得到回應。

已傳路演卻查不到備案？

為更好支持企業(yè)依法合規到境外上市，利用兩個(gè)市場(chǎng)、兩種資源實(shí)現規范健康發(fā)展，中國證監會(huì )2023年2月17日發(fā)布境外上市備案管理相關(guān)制度規則，包括《境內企業(yè)境外發(fā)行證券和上市管理試行辦法》和5項配套指引。根據新規，內地企業(yè)前往香港或美國等境外交易所上市，須向中國證監會(huì )備案。境外首次公開(kāi)發(fā)行或者上市的，應當在境外提交發(fā)行上市申請文件后3個(gè)工作日內向中國證監會(huì )備案。備案材料完備、符合規定的，中國證監會(huì )自收到備案材料之日起20個(gè)工作日內辦結備案，并通過(guò)網(wǎng)站公示備案信息。

業(yè)內消息稱(chēng)，Shein已向部分投資人發(fā)出路演邀請，按正常節奏，路演到上市敲鐘之間差不多三四周的時(shí)間，但在中國證監會(huì )的官網(wǎng)，暫未查到Shein境外發(fā)行上市的備案公示及其他審查信息。

這或與Shein獨特的股權架構相關(guān)。天眼查數據顯示，早在2021年底，Shein實(shí)際控股股東已變更為新加坡公司R0ADGETBUSINESSPTE.LTD，企業(yè)類(lèi)型相應變?yōu)?ldquo;外國法人獨資”。據媒體報道，Shein取消了其南京公司的注冊，并將其商標和廣州公司的擁有權轉讓給其新加坡公司，該公司也是運營(yíng)其全球網(wǎng)站的法人實(shí)體。Shein不少運營(yíng)團隊和人員已轉移到新加坡，其在領(lǐng)英（LinkedIn）上的招聘啟事也標注公司總部位于新加坡。

在Shein官網(wǎng)中，公司陳述“總部位于新加坡，為來(lái)自全球主要運營(yíng)中心的150多個(gè)國家/地區的客戶(hù)提供服務(wù)”。

這意味著(zhù)，Shein如今是否算是一家中國企業(yè)已有待商榷，加之其電商交易的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)也并不在國內，其在美股上市是否適用于中國證監會(huì )的備案新規成為疑團。

廣州首富還是新加坡首富？

同樣成疑的，還有Shein創(chuàng )始人許仰天如今的國籍。

公開(kāi)報道顯示，許仰天1984年生于山東淄博一個(gè)農村家庭，他曾這樣描述自己：小時(shí)候“饅頭泡醬油”，高三就出門(mén)打工，在青島科技大學(xué)就讀也是半工半讀。創(chuàng )業(yè)伙伴形容他當年“精瘦得跟猴一樣”，戲稱(chēng)“有些人是被迫勤奮”。

2007年畢業(yè)后，他次年進(jìn)入南京一家外貿電商公司工作，負責優(yōu)化搜索引擎，讓公司和產(chǎn)品在海外網(wǎng)絡(luò )上有更多的曝光率，“更容易被搜索到”。逐漸地，他掌握了優(yōu)化網(wǎng)站關(guān)鍵詞等提高搜索率的方法。

2008年，許仰天開(kāi)始創(chuàng )業(yè)，Shein的前身在江蘇南京成立，經(jīng)過(guò)數年的業(yè)務(wù)探索，該公司其后轉戰廣州，2015年正式更名為Shein。從其發(fā)展歷史看，這是一家頗為低調而神秘的公司，2013年開(kāi)始有融資痕跡，到2020年完成E輪融資驚現在大眾面前時(shí)，已成長(cháng)為估值150億美金的超級獨角獸。其后，便是其斷斷續續傳出、又一次次辟謠的上市消息。

2020年開(kāi)始，許仰天持續退出Shein在國內的關(guān)聯(lián)公司法人及董事名單，且諸多關(guān)聯(lián)公司已注銷(xiāo)。2022年，在Shein被媒體曝光總部遷往新加坡的同時(shí)，其創(chuàng )始人許仰天也被曝光已成為新加坡的永久居民。根據新加坡政策，申請新加坡國籍的前提是成為永久居民兩年后。如今，許仰天之國籍是否還留在中國尚無(wú)法知曉。

2023年5月，《新財富》雜志發(fā)布《2023新財富500富人榜》，39歲的SHEIN創(chuàng )始人許仰天以1120億元的財富成為最新廣州首富。但在最近10月24日胡潤百富榜的名單中，許仰天的居住地已被標注為新加坡。若此次Shein按900億美金估值上市，許仰天的財富將更加驚人。廣州首富還是新加坡首富，也許明年的各大富豪榜會(huì )有分曉。

IPO是回報資本還是業(yè)務(wù)需要？

2022年4月，Shein完成由TigerGlobalManagement、紅杉中國、泛大西洋投資集團、順為資本等參與的10億美元融資，估值達到1000億美元，一時(shí)風(fēng)頭無(wú)兩。然而，2023年5月Shein在最新一輪募資20億美元時(shí)，最新估值為660億美元，已縮水了逾1/3。

2015年至今，Shein已經(jīng)經(jīng)歷了F輪融資，投資方超過(guò)10家，紅杉、泛大西洋投資集團等已多輪跟投，資本回報訴求的壓力不言而喻。上半年有報道稱(chēng)，一些現有的投資者認為，較低的估值為Shein留出了空間，如果IPO成功，估值可以進(jìn)一步提高。此次的上市傳言細節印證了投資者的推測，900億美元的估值預期遠遠超過(guò)了這家快時(shí)尚巨頭在非公開(kāi)交易中獲得的估值。

事實(shí)上，除了資本層面的壓力，在業(yè)務(wù)層面Shein也面臨新的挑戰。一方面，Temu、TikTokShop等新興跨境電商平臺不斷蠶食市場(chǎng)份額；另一方面，Shein也受到美國政客的特別關(guān)注。今年5月，一封美國國會(huì )給SEC（美國證券交易委員會(huì )）問(wèn)詢(xún)Shein上市事宜的問(wèn)詢(xún)信被媒體曝光，坐實(shí)了Shein秘密籌集上市的傳言，但同時(shí)也曝出美國國會(huì )部分議員對Shein在美IPO表示擔憂(yōu)甚至反對。

對此，Shein持續在業(yè)務(wù)和人事上作出調整。今年5月，Shein宣布將在全球市場(chǎng)推出平臺模式，意味著(zhù)將會(huì )有更多品牌、商家以及全球第三方賣(mài)家入駐Shein，Shein也將以此拓寬供應鏈渠道。8月下旬Shein收購了快時(shí)尚女裝品牌Forever21母公司SPARCGroup1/3的股權，獲得Forever21線(xiàn)上分銷(xiāo)及試水線(xiàn)下銷(xiāo)售與體驗的機會(huì )。10月末，Shein又收購了英國時(shí)尚零售集團星獅集團（FrasersGroup）旗下的快時(shí)尚品牌Missguided及其所有知識產(chǎn)權，未來(lái)Missguided的產(chǎn)品將由Shein的柔性供應鏈生產(chǎn)制造，并在Shein平臺上銷(xiāo)售。

今年10月，Shein任命前任軟銀集團首席運營(yíng)官馬塞洛·克勞爾（MarceloClaure）擔任集團副董事長(cháng)，負責管理全球業(yè)務(wù)增長(cháng)計劃。而近期在上市路演消息傳出的同時(shí)，Shein又被曝出聘請動(dòng)視暴雪前首席合規官弗朗西斯·湯森德（FrancesTownsend）擔任高級顧問(wèn)，任期六個(gè)月，之后有可能正式加入Shein，成為其政治經(jīng)驗最深厚的高管。

看上去，萬(wàn)事俱備，只差敲鐘。伴隨著(zhù)的諸多疑團，或許很快也有答案。