一個(gè)月前（2025年6月），我談到如何推動(dòng)穩(wěn)定幣在中國(guó)香港穩(wěn)妥、可持續(xù)發(fā)展，并提出應(yīng)為穩(wěn)定幣熱潮降降溫。觀乎一個(gè)月來(lái)市場(chǎng)和社會(huì)對(duì)穩(wěn)定幣的討論熱度，降溫力度仍需加強(qiáng)。

今天（2025年7月23日）我想從監(jiān)管角度再談?wù)勎业目捶?，以及下一步如何按照穩(wěn)妥、可持續(xù)的原則落實(shí)《穩(wěn)定幣條例》。

避免過(guò)度炒作

穩(wěn)定幣作為一種新興的支付工具，通過(guò)監(jiān)管規(guī)范逐漸進(jìn)入傳統(tǒng)金融體系，具有積極意義。公眾對(duì)它的功能和發(fā)展前景產(chǎn)生興趣并有所期待，這實(shí)屬正常。但是，我們有必要防范市場(chǎng)和輿論過(guò)度炒作，近期出現(xiàn)的一些現(xiàn)象值得我們關(guān)注。

一是過(guò)度概念化。圍繞穩(wěn)定幣的討論往往集中于其對(duì)傳統(tǒng)金融特別是支付體系的顛覆性影響，然而一旦要由虛入實(shí)，從概念和理論層面轉(zhuǎn)到應(yīng)用場(chǎng)景和具體安排，就會(huì)出現(xiàn)明顯落差。

以中國(guó)香港的經(jīng)驗(yàn)為例，至今已有數(shù)十家機(jī)構(gòu)主動(dòng)接觸金管局團(tuán)隊(duì)，其中部分明確表示有意申請(qǐng)穩(wěn)定幣牌照，部分則屬于初步探路性質(zhì)。

從這些接觸情況來(lái)看，很多討論僅停留在概念階段，例如提出要提升跨境支付效率、支持Web3.0發(fā)展、提升外匯市場(chǎng)效率等愿景，但缺乏實(shí)際的應(yīng)用場(chǎng)景，無(wú)法提出切實(shí)可行的具體方案和落實(shí)計(jì)劃，更遑論具備管控風(fēng)險(xiǎn)的意識(shí)和能力。另一部分機(jī)構(gòu)雖然能提供應(yīng)用場(chǎng)景，但機(jī)構(gòu)本身缺乏發(fā)行穩(wěn)定幣的技術(shù)實(shí)力以及管控各類金融風(fēng)險(xiǎn)的經(jīng)驗(yàn)和能力。參與穩(wěn)定幣生態(tài)可以有多種模式，對(duì)于這類機(jī)構(gòu)而言，更為實(shí)際的做法或許是與其他穩(wěn)定幣發(fā)行機(jī)構(gòu)合作，提供應(yīng)用場(chǎng)景，而非追求作為發(fā)行主體。

二是泡沫化趨勢(shì)，這一現(xiàn)象更需引起重視。近期隨著穩(wěn)定幣概念的熱炒，市場(chǎng)出現(xiàn)了過(guò)度亢奮的情緒，一些上市公司無(wú)論主營(yíng)業(yè)務(wù)是否與穩(wěn)定幣或者數(shù)字資產(chǎn)相關(guān)，只要宣稱有意開拓穩(wěn)定幣業(yè)務(wù)便如同“點(diǎn)石成金”，股價(jià)應(yīng)聲上漲、股票交易量激增，公司知名度也隨之大幅提升。

事實(shí)上，我們此前已明確表示，在初期階段最多只會(huì)批出少數(shù)穩(wěn)定幣牌照，換句話說(shuō)，這意味著最終失望者將不在少數(shù)。而即使取得牌照，基于我們倡導(dǎo)的穩(wěn)健發(fā)展考慮，加上初期所需要的大量資源投入，其對(duì)公司短期盈利的貢獻(xiàn)仍存在一定的不確定性，希望投資者們?cè)谙袌?chǎng)“利好”消息時(shí)要保持冷靜并獨(dú)立思考。

此外，我們注意到近期出現(xiàn)了借推廣數(shù)字資產(chǎn)和穩(wěn)定幣之名實(shí)施的詐騙行徑，導(dǎo)致民眾蒙受損失?！斗€(wěn)定幣條例》將于2025年8月1日生效，按照條例規(guī)定，自生效之日起，任何向中國(guó)香港公眾宣傳推廣無(wú)牌穩(wěn)定幣的行為均屬違法。希望市民提高警覺，以免誤墮法網(wǎng)；若在此期間有人向你宣傳推介無(wú)牌穩(wěn)定幣，務(wù)必保持警惕。

嚴(yán)防金融風(fēng)險(xiǎn)

穩(wěn)定幣已成為近期各國(guó)央行及金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)重點(diǎn)討論的課題，討論的焦點(diǎn)主要集中在穩(wěn)定幣的內(nèi)在風(fēng)險(xiǎn)和外溢效應(yīng)，包括對(duì)傳統(tǒng)金融市場(chǎng)和銀行業(yè)的影響。然而，更大的監(jiān)管關(guān)注點(diǎn)在于如何避免穩(wěn)定幣被不法分子利用進(jìn)行洗錢活動(dòng)，特別是在跨境支付場(chǎng)景中。

被業(yè)界稱為“央行的央行”的國(guó)際清算銀行，在其最新發(fā)布的年度經(jīng)濟(jì)報(bào)告中就專門用了不少篇幅強(qiáng)調(diào)防范穩(wěn)定幣洗錢風(fēng)險(xiǎn)的重要性。

中國(guó)香港作為國(guó)際金融中心，其監(jiān)管體系一向以穩(wěn)健著稱，在國(guó)際社會(huì)享有良好的聲譽(yù)。《穩(wěn)定幣條例》通過(guò)以后，我們立即落實(shí)監(jiān)管框架和反洗錢指引的市場(chǎng)意見咨詢工作，目前正根據(jù)反饋意見適當(dāng)優(yōu)化調(diào)整指引要求，爭(zhēng)取在7月底公布。我們預(yù)期最終版本與咨詢草稿不會(huì)有太大的調(diào)整，但鑒于國(guó)際監(jiān)管的共同關(guān)注，我們將在反洗錢方面訂立更嚴(yán)謹(jǐn)?shù)囊?，最大限度降低穩(wěn)定幣成為洗錢工具的風(fēng)險(xiǎn)，確保中國(guó)香港穩(wěn)定幣市場(chǎng)規(guī)范有序、健康發(fā)展。

張弛有度是一種監(jiān)管藝術(shù)。相對(duì)嚴(yán)謹(jǐn)?shù)谋O(jiān)管要求難免在一定程度上會(huì)限制穩(wěn)定幣業(yè)務(wù)在短期內(nèi)大幅擴(kuò)張的可能性，并引發(fā)業(yè)界的相應(yīng)反應(yīng)，這是預(yù)期之中的。鑒于受監(jiān)管的穩(wěn)定幣業(yè)務(wù)尚處于起步階段，先嚴(yán)走穩(wěn)，然后按照實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)再適度放松，相較于起步過(guò)松然后收拾亂象而言，明顯更有利于市場(chǎng)和發(fā)行機(jī)構(gòu)的持續(xù)健康發(fā)展。當(dāng)然，我們必須確保各項(xiàng)監(jiān)管要求的必要性和合理性，為發(fā)行機(jī)構(gòu)創(chuàng)造充分成長(zhǎng)的空間。