過去一年，越來越多的Web3項目開始“走進(jìn)”傳統(tǒng)金融市場。它們不是走IPO那條慢車道，而是走借殼、并購這條資本捷徑。無論是Conf lux通過港股上市公司領(lǐng)航醫(yī)藥注入核心資產(chǎn)，還是Tron借殼納斯達(dá)克的小市值公司SRM Entertainment并更名“Tron Inc.”，再到Sui推動美股公司配置巨額SUI代幣做財庫管理，這一輪幣圈項目的“股市路徑”值得深入探究。

所謂“幣股聯(lián)動”，本質(zhì)上就是Web3項目借助傳統(tǒng)資本市場，實現(xiàn)一種新的估值兌現(xiàn)方式。一邊是代幣市場熱度升溫，一邊是股票市場借題材講新故事，在項目方、上市公司和二級市場資金三方的共振下，形成短期內(nèi)幣價與股價的同步暴漲。以Tron為例，借殼消息發(fā)布后，SRM股價在3日內(nèi)上漲超300%，而TRX代幣也在該消息的刺激下創(chuàng)下年內(nèi)高點。

但幣股聯(lián)動并不只是資本運作游戲。從項目方的角度來看，這是一種現(xiàn)實選擇。Web3行業(yè)正在進(jìn)入“合規(guī)時代”，項目要想從模糊地帶走出來，除了技術(shù)和生態(tài)，法律身份和融資能力也變得至關(guān)重要。借殼上市，意味著獲得一個被監(jiān)管認(rèn)可的“殼”，在法律結(jié)構(gòu)上完成與傳統(tǒng)市場的對接；同時，也為融資開辟更大空間，從股權(quán)融資、債券融資到財務(wù)報表上的代幣儲備，傳統(tǒng)工具被重新啟用。

Conflux是一個典型案例。通過港股殼公司注入核心區(qū)塊鏈資產(chǎn)，既是合規(guī)落地的嘗試，也是香港“Web3友好政策”窗口下的一次博弈。Tron的做法則更激進(jìn)，在SEC暫停對創(chuàng)始人訴訟的空檔期完成借殼，并申請了10億美元融資用于增持TRX。與此同時，Sui則另辟蹊徑—直接注資入股，由Sui基金會及其早期投資方共同出資，場外從Sui基金會手中購買了超過7 600萬枚SUI代幣，推動上市公司直接持幣，完成了合法的“上市+持幣”閉環(huán)。

值得注意的是，這類聯(lián)動模式正從頭部公鏈蔓延至更多中小項目和傳統(tǒng)上市公司。一方面是項目方尋求更穩(wěn)的身份和更多的資金，另一方面是很多主營業(yè)務(wù)乏力的公司也在積極講述區(qū)塊鏈、AI、Web3的故事，以尋找新估值錨點。香港市場、美股市場都開始頻繁出現(xiàn)此類合作消息。

但理性分析，幣股聯(lián)動更像是一種結(jié)構(gòu)性的市場試驗。它的成功，不僅僅在于股價上漲和融資到賬，更在于項目是否能真正用好這套傳統(tǒng)資本工具，走向商業(yè)可持續(xù)的合規(guī)路徑。如果只是通過殼公司把幣價推一輪，最終還是會被市場看穿。

對于監(jiān)管機構(gòu)而言，這也是觀察Web3行業(yè)合規(guī)化進(jìn)程的新窗口。借殼雖避開了部分監(jiān)管門檻，但一旦涉及公眾融資、重大信息披露、代幣財務(wù)報表計價等問題，新的監(jiān)管討論遲早會到來。而如何平衡好創(chuàng)新與合規(guī)，或許正是這一輪Web3行業(yè)“進(jìn)城”的核心議題。