若讓我設(shè)想未來金融該如何運行，我無疑會引入數(shù)字貨幣和區(qū)塊鏈技術(shù)，因為它們能帶來諸多優(yōu)勢：全天候可用、即時結(jié)算、無須許可公平準(zhǔn)入、全球流動性、資產(chǎn)可組合性，以及公開透明等。

這一設(shè)想中的未來金融世界，自2008年由中本聰在比特幣白皮書中提出后，正在通過“代幣化”的方式逐步構(gòu)建，并有望在未來通過PayFi（支付金額）實現(xiàn)大規(guī)模應(yīng)用。

如今，底層區(qū)塊鏈基礎(chǔ)設(shè)施的發(fā)展和代幣化浪潮的到來，都表明數(shù)字貨幣最大的機遇在于與區(qū)塊鏈結(jié)合，形成一套全新的支付方式。這一革命性的范式轉(zhuǎn)變，預(yù)示著人們將擺脫傳統(tǒng)金融體系的束縛，繞過復(fù)雜且過時的結(jié)算系統(tǒng)，擁抱數(shù)字貨幣和區(qū)塊鏈技術(shù)帶來的種種可能。

因此，本文結(jié)合我對Web3支付、RWA（真實世界貨幣）代幣化及金融貨幣體系的有限認知，梳理了比特幣的宏偉愿景、代幣化浪潮的發(fā)展脈絡(luò)，展望了PayFi如何落地、如何開啟Web3支付的新篇章。

Web3支付概述

支付與支付系統(tǒng)

傳統(tǒng)支付是指付款人向收款人轉(zhuǎn)移貨幣或債權(quán)的行為，是信息流和資金流相互匹配，完成錢貨交割的過程。支付的本質(zhì)是價值轉(zhuǎn)移。

支付系統(tǒng)是指在多個交易參與方之間，為交易支付的清算和結(jié)算而制定的一組工具、流程和規(guī)則。這種支付金融基礎(chǔ)設(shè)施通常分為“前端”（處理支付交易的信息流）和“后端”（處理支付交易的資金流）。

傳統(tǒng)支付的過程復(fù)雜，更不用說在全球化背景下的跨境支付。于是，隨著以比特幣為代表，號稱“超主權(quán)數(shù)字貨幣”的加密貨幣的興起，私營部門發(fā)行的穩(wěn)定幣及各國央行發(fā)行的央行數(shù)字貨幣（CBDC）等代幣化貨幣不斷探索，新的貨幣形態(tài)和新的貨幣流通方式正在產(chǎn)生。

架構(gòu)在區(qū)塊鏈上的Web3支付，正是這種新的貨幣形態(tài)和新的貨幣流通方式運行機制的載體。區(qū)塊鏈將數(shù)字貨幣嵌入Web3價值互聯(lián)網(wǎng)，作為貨幣結(jié)算的底層架構(gòu)，使其能像早期互聯(lián)網(wǎng)時代在線傳輸數(shù)據(jù)一樣傳輸價值。

更重要的是，數(shù)字貨幣與區(qū)塊鏈技術(shù)通過代幣化的方式，能以唯一（或不可替代）的數(shù)字形式在Web3價值互聯(lián)網(wǎng)上表示現(xiàn)實世界的資產(chǎn)?；趨^(qū)塊鏈原子交換的屬性，數(shù)字貨幣與表示現(xiàn)實世界資產(chǎn)的Token代幣可迅速開辟一個在任何地方、任何人都可以隨時參與的資產(chǎn)購買、出售、融資和交易的自由市場。

區(qū)塊鏈本身的構(gòu)造初始就是用于解決支付清算的最終一致性問題。構(gòu)建在區(qū)塊鏈上的數(shù)字貨幣，能發(fā)揮出區(qū)塊鏈技術(shù)帶來的即時結(jié)算、全天候可用、交易低成本等優(yōu)勢，以及數(shù)字貨幣本身的可編程性、互操作性、與DeFi（去中心化金融）可組合性帶來的無限可能，這些都是傳統(tǒng)金融支付體系難以企及的。

“老舊”基礎(chǔ)設(shè)施，迫切需求Web3支付

要理解Web3支付的根本驅(qū)動力，需了解支付的歷史背景。如今的支付通路和信息傳遞協(xié)議構(gòu)成了全球支付的網(wǎng)絡(luò)—國際收付清算體系，它使我們能跨地域、跨時區(qū)進行大規(guī)模交易，并且確保支付相對暢通。

然而，50多年前構(gòu)建的全球支付基礎(chǔ)設(shè)施已顯得過時且割裂分散，存在諸多痛點：中介機構(gòu)多、缺乏標(biāo)準(zhǔn)化流程和格式、需手動封閉處理、缺乏透明度、成本高且結(jié)算時間長。

可見，現(xiàn)有支付網(wǎng)絡(luò)難以滿足人們想隨心所欲支付的需求，而數(shù)字貨幣和區(qū)塊鏈技術(shù)搭建的支付網(wǎng)絡(luò)—Web3支付通路，可滿足日益全球化背景下人們的需求，是解決跨境支付等挑戰(zhàn)的理想方案：

1.即時結(jié)算：區(qū)塊鏈路徑的支付可在全球范圍內(nèi)即時地結(jié)算交易。

2.降低成本：消除了各種中介機構(gòu)且擁有優(yōu)越的技術(shù)基礎(chǔ)設(shè)施，可降低成本。

3.公開透明：區(qū)塊鏈可跟蹤資金流動，減少對賬的管理費用。

4.全球可觸達：任何有互聯(lián)網(wǎng)連接的人都可以輕松訪問。

總而言之，Web3支付通道能解決傳統(tǒng)支付結(jié)算慢、成本高、對部分地區(qū)不兼容等問題。

Web3支付堆棧

近距離觀察Web3支付時，會發(fā)現(xiàn)其主要存在四層技術(shù)堆棧。

1.區(qū)塊鏈結(jié)算層

區(qū)塊鏈的天然稟賦就是金融基礎(chǔ)設(shè)施。區(qū)塊鏈將作為支付交易的底層基礎(chǔ)設(shè)施，Layer 1區(qū)塊鏈及通用Layer 2環(huán)境都在向市場出售區(qū)塊空間，它們在速度、成本、可擴展性、安全性、分布渠道等多方面展開競爭，支付用例將成為區(qū)塊空間的重要消耗者。

2.資產(chǎn)發(fā)行人

資產(chǎn)發(fā)行人是負責(zé)創(chuàng)建、維護和贖回支付媒介的實體。以穩(wěn)定幣發(fā)行人為例，其通常采用類似銀行的資產(chǎn)負債表驅(qū)動業(yè)務(wù)模式：吸收客戶存款并將其投資于美國國債等收益更高的資產(chǎn)，然后發(fā)行穩(wěn)定幣作為負債，從利差或凈息差中獲利。

3.貨幣承兌（出入金）

貨幣承兌提供商在提高穩(wěn)定幣等作為金融交易、支付媒介主要工具的可用性和采用率方面發(fā)揮著關(guān)鍵作用，促進了Web3支付的大規(guī)模應(yīng)用普及。它們充當(dāng)技術(shù)層，將區(qū)塊鏈上的數(shù)字貨幣與傳統(tǒng)銀行賬戶內(nèi)的法定貨幣連接起來。其商業(yè)模式往往是流量驅(qū)動，從流經(jīng)平臺的美元數(shù)量中獲取少量傭金。

4.前端應(yīng)用程序

前端應(yīng)用程序是Web3支付堆棧中面向客戶的軟件，它為用戶提供支持Web3支付的用戶界面，并利用堆棧的其他部分實現(xiàn)此類交易。其業(yè)務(wù)模式各不相同，但往往是平臺費加上通過前端交易量產(chǎn)生的流量驅(qū)動費用的組合。

Web3支付的多重屬性

Web3支付基于數(shù)字貨幣本身的Token屬性和所依托的區(qū)塊鏈基礎(chǔ)設(shè)施特性，不能只簡單將其理解為一種新的支付方式。例如，基于比特幣區(qū)塊鏈網(wǎng)絡(luò)構(gòu)建出來的比特幣就具有多維屬性，它不僅是一種支付方式和交易媒介，還是一種價值儲存手段和金融基礎(chǔ)設(shè)施，在交易中也能作為貨幣的記賬單位來標(biāo)記價值。

所以，理解Web3支付需結(jié)合支付代幣屬性和區(qū)塊鏈網(wǎng)絡(luò)屬性，看其如何降本增效、如何構(gòu)建新商業(yè)模式。就像理解美元支付不能僅看美元本身，還要看到整體龐大的美元支付清結(jié)算網(wǎng)絡(luò)一樣。

從比特幣電子現(xiàn)金伊始

中介信任體系崩塌

現(xiàn)金支付是較為“古老”的交易方式，雖無延遲、無第三方干預(yù)，但隨著通信技術(shù)的發(fā)展，現(xiàn)金交易難以滿足多樣化支付需求。于是，中介支付應(yīng)運而生。

中介支付需要可信第三方（如銀行、Paypal等支付服務(wù)商）為人們提供如信用卡、銀行電匯、跨境轉(zhuǎn)賬等創(chuàng)新支付方式。這種中介交易模式雖能提供一些便利，但也存在諸多缺陷，如產(chǎn)生不必要的交易成本、交易可逆、中心化作惡，以及人們需充分信任交易第三方等。

2008年，中本聰發(fā)布比特幣白皮書，提出了點對點電子現(xiàn)金支付系統(tǒng)的設(shè)想，即通過結(jié)合多種創(chuàng)新科技和對社會生產(chǎn)關(guān)系的變革設(shè)計，希冀改變以傳統(tǒng)銀行為核心的中心化金融體系，解決中心化信任問題，為用戶提供安全、便捷、低成本的支付方式。

要知道，銀行并非只為客戶提供儲蓄現(xiàn)金服務(wù)，還會通過出借人們的積蓄購買政府債券或其他投資來獲取收益。若銀行放貸過多，無法維持足夠的流動性來兌現(xiàn)贖回，就會面臨倒閉破產(chǎn)，如全美第16大銀行—硅谷銀行、Signature Bank、Silvergate Bank的崩塌。

區(qū)塊鏈重構(gòu)信任

為避免信任的黑箱、資金托管的不確定性以及中介第三方崩塌的風(fēng)險，中本聰在證明和驗證的基礎(chǔ)上構(gòu)建了比特幣。它采用分布式賬本，通過非對稱加密技術(shù)并結(jié)合共識機制，實現(xiàn)去中心化的點對點交易，免除了可信第三方的必要性，使網(wǎng)絡(luò)上的每個成員在不需要彼此信任的前提下，就能驗證每一筆交易的真實性。

只有充分驗證，才能完全消除對信任的依賴問題。

區(qū)塊鏈?zhǔn)且环N強大的技術(shù)，它是一個共享的、受信任的、公共的賬本，任何人都可以檢查賬本，但任何人都無法控制它。區(qū)塊鏈系統(tǒng)的參與者共同維護賬本的更新，即根據(jù)嚴(yán)格的規(guī)則進行修改；比特幣的區(qū)塊鏈網(wǎng)絡(luò)可以防止交易的雙重支付，并對賬本持續(xù)保持跟蹤。

比特幣與支付

如今金融格局變革顯著，近年已出現(xiàn)可以承載“支付級別規(guī)模”的區(qū)塊鏈網(wǎng)絡(luò)，使基于區(qū)塊鏈的支付愈發(fā)可行且廣受歡迎。隨著以比特幣為代表的數(shù)字貨幣的普及，以及數(shù)字貨幣和區(qū)塊鏈技術(shù)逐步被華爾街傳統(tǒng)金融接納，比特幣電子現(xiàn)金的概念正在變成現(xiàn)實。

比特幣白皮書中的宏大愿景，已在如今的底層區(qū)塊鏈技術(shù)設(shè)施中得到滿足—Web3支付能夠?qū)崿F(xiàn)即時結(jié)算、全球準(zhǔn)入的功能。另外，穩(wěn)定幣的大規(guī)?，F(xiàn)實用例也表明，數(shù)字貨幣最大的機會不是將其單純視為數(shù)字貨幣，而是與區(qū)塊鏈結(jié)合形成全新支付方式。

代幣化的浪潮已至

盡管比特幣最初被定位為電子現(xiàn)金，但人們期待它能成為新的全球貨幣，承擔(dān)起貨幣的三大職能—交易媒介（如用比特幣來購買商品和服務(wù)）、價值存儲（投資比特幣以獲得長期收益）、記賬單位（為商品和服務(wù)的價值定價）。

以比特幣為代表的加密貨幣，在價值存儲對抗全球通脹方面優(yōu)勢凸顯，但因價格波動大，不適合作為支付記賬單位。因此誕生了以穩(wěn)定幣為代表的代幣化貨幣，它們通常與法定貨幣（如美元）按1:1的比例錨定，作為區(qū)塊鏈網(wǎng)絡(luò)上新的交易媒介，旨在通過保持穩(wěn)定價值來解決商品和服務(wù)的支付記賬問題，并在Web3支付市場得到大規(guī)模應(yīng)用。

什么是代幣化？

“代幣化”是指利用區(qū)塊鏈技術(shù)，將實物資產(chǎn)（如房地產(chǎn)、藝術(shù)品）或金融資產(chǎn)（如股票、債券）的所有權(quán)或收益權(quán)轉(zhuǎn)化為數(shù)字代幣的技術(shù)過程，實現(xiàn)資產(chǎn)數(shù)字化、可編程化及高效流通。

該過程產(chǎn)生的“代幣”，是記錄在區(qū)塊鏈可編程平臺上、可供交易的所有權(quán)憑證，幫助確保資產(chǎn)的真實性和可追溯性。代幣不僅是數(shù)字憑證，還集成了管理底層資產(chǎn)轉(zhuǎn)移的規(guī)則和邏輯，具有可編程、可定制的特點，可滿足個性化場景與監(jiān)管合規(guī)要求。

代幣化能夠使資產(chǎn)獲得數(shù)字貨幣和區(qū)塊鏈技術(shù)帶來的巨大潛力。其廣義優(yōu)勢包括區(qū)塊鏈的優(yōu)勢（全天候可用、數(shù)據(jù)可用性、即時原子結(jié)算等）和代幣本身的優(yōu)勢（可編程性、可組合性、接入DeFi的能力等）。

當(dāng)資產(chǎn)代幣化大規(guī)模推進時，以下優(yōu)勢將愈發(fā)凸顯：

1.提高資本效率

代幣化可以顯著提升資產(chǎn)在市場上的資本效率。例如，代幣化后的回購交易或貨幣市場基金的贖回可實現(xiàn)T+0即時完成，而傳統(tǒng)的結(jié)算時間為T+2。在高利率市場環(huán)境下，縮短結(jié)算時間可節(jié)省大量資金。

2.節(jié)省運營成本

資產(chǎn)的可編程性成為另一個節(jié)省成本的來源，特別是對于服務(wù)或發(fā)行往往高度依賴人工操作、容易出錯且涉及眾多中介機構(gòu)的資產(chǎn)類別。這類資產(chǎn)通常涉及定制結(jié)構(gòu)、不精確的利息計算和息票支付支出，若將利息計算和票息支付等操作嵌入代幣的智能合約中，使之自動化，便能大幅降低成本。當(dāng)然，通過智能合約實現(xiàn)系統(tǒng)自動化，還可以降低證券借貸和回購交易等服務(wù)的成本。

3.無須許可訪問

代幣化無須許可的準(zhǔn)入門檻結(jié)合代幣碎片化（即將所有權(quán)劃分為更小的份額，降低投資門檻）特性，可提高資產(chǎn)流動性，但前提是代幣化市場能夠得到普及。

在某些資產(chǎn)類別中，通過智能合約簡化密集型手動流程可以大幅提高單位經(jīng)濟效益，從而為較小體量的投資者提供服務(wù)。不過，投資的獲取可能受到監(jiān)管限制，許多代幣化資產(chǎn)可能僅提供給合格的投資者。

4.增強合規(guī)性、可審計性和透明度

當(dāng)前的合規(guī)系統(tǒng)通常依賴于手動檢查和追溯分析。資產(chǎn)發(fā)行人可以通過將特定的合規(guī)相關(guān)操作嵌入到代幣化資產(chǎn)中，實現(xiàn)合規(guī)性檢查的自動化。此外，基于區(qū)塊鏈系統(tǒng)的24/7數(shù)據(jù)可用性為簡化合并報告、不可變記錄保存和實時可審計創(chuàng)造了機會。

5.更便宜、更靈活的基礎(chǔ)設(shè)施

區(qū)塊鏈本質(zhì)上是開源的，從事Web3支付的業(yè)務(wù)主體可直接選擇在公共無許可的區(qū)塊鏈或公共/私有混合的區(qū)塊鏈上運營。這些區(qū)塊鏈技術(shù)上的創(chuàng)新能夠輕松快速地被采用，從而進一步降低運營成本。

大規(guī)模采用的臨界點

資產(chǎn)數(shù)字化能夠隨著技術(shù)的成熟和可衡量的經(jīng)濟效益而全面鋪開，但資產(chǎn)代幣化的大規(guī)模廣泛采用并不會一蹴而就。其中最具挑戰(zhàn)性的一點是，金融服務(wù)行業(yè)受到嚴(yán)格監(jiān)管，對傳統(tǒng)金融的基礎(chǔ)設(shè)施進行改造需要整個價值鏈上所有“玩家”的參與。

盡管如此，代幣化的第一波浪潮已至，這主要得益于目前高利率環(huán)境下的投資回報和現(xiàn)有規(guī)模的實際用例驅(qū)動（如穩(wěn)定幣、代幣化美債）。2024年初，Blackrock（貝萊德）的CEO Larry Fink（拉里·芬克）強調(diào)了代幣化對未來金融的重要性，認為金融服務(wù)的下一步是金融資產(chǎn)代幣化。國際清算銀行（BIS）研報也關(guān)注代幣化，稱其是數(shù)字化后邁向飛躍的關(guān)鍵，將改變中介機構(gòu)服務(wù)方式，增強貨幣和金融體系能力，并構(gòu)建新經(jīng)濟活動。

代幣化資產(chǎn)流動只是代幣化這一嶄新領(lǐng)域的開始。區(qū)塊鏈?zhǔn)宫F(xiàn)實世界資產(chǎn)（如房屋、汽車、客戶忠誠度積分、股票證書等）能夠以具有唯一標(biāo)識的數(shù)字代幣形式在線呈現(xiàn)，用戶可以在數(shù)字錢包中在線追蹤、轉(zhuǎn)移和存儲相應(yīng)資產(chǎn)的所有權(quán)證明。通過將資產(chǎn)的所有權(quán)以數(shù)字貨幣的形式嵌入Web3價值互聯(lián)網(wǎng)，可能開辟一個新的未來—幾乎任何東西都可以在任何時間與地點標(biāo)記、融資和交易，無須傳統(tǒng)金融中介機構(gòu)。

代幣化貨幣—新的貨幣流通方式

目前，貨幣形式依然是由國家信用擔(dān)保的法幣信任貨幣主導(dǎo)。而Web3支付所依托的穩(wěn)定幣、代幣化存款、央行數(shù)字貨幣（CBDC）等數(shù)字貨幣，都是貨幣被代幣化后的一種表現(xiàn)形式，是基于區(qū)塊鏈的新的貨幣流通方式，而非新的貨幣創(chuàng)造方式。

1.央行數(shù)字貨幣（CBDC）

國際貨幣基金組織（IMF）將CBDC定義為“由某一司法轄區(qū)的貨幣當(dāng)局發(fā)行的主權(quán)貨幣的數(shù)字表示，出現(xiàn)在貨幣當(dāng)局資產(chǎn)負債表的負債方”。CBDC的設(shè)計各異，比如為金融機構(gòu)設(shè)計的大規(guī)模銀行間交易的批發(fā)CBDC和為公眾使用的零售CBDC，后者旨在替代傳統(tǒng)現(xiàn)金支付，以數(shù)字現(xiàn)金的方式進行現(xiàn)代化支付。

在國際清算行銀行與各國監(jiān)管機構(gòu)以及頭部私營部門的26個試點項目中，有15個專注于探索CBDC和數(shù)字貨幣，這反映出全球?qū)@一發(fā)展趨勢的認可。

2.代幣化存款（Tokenized Deposit）

代幣化存款是基于區(qū)塊鏈發(fā)行的商業(yè)銀行存款的數(shù)字憑證，結(jié)合了銀行存款的特點（熟悉性和可靠性）與區(qū)塊鏈技術(shù)的優(yōu)勢（可編程性、即時結(jié)算等）。它可以按照銀行常規(guī)存款的運作方式設(shè)計，即作為發(fā)行人的負債，不可直接轉(zhuǎn)讓，中央銀行提供的清算流動性保障支付功能正常運行。

代幣化存款很可能成為傳統(tǒng)銀行金融體系中應(yīng)用層面的創(chuàng)新基石，為傳統(tǒng)銀行金融行業(yè)的業(yè)務(wù)提供創(chuàng)新動能。

以Visa的代幣化存款為例，其實現(xiàn)了支付過程的端到端原子結(jié)算，展示出提高現(xiàn)有結(jié)算流程效率以及支持應(yīng)用創(chuàng)新的潛力。

首先，代幣化存款能夠充分利用區(qū)塊鏈統(tǒng)一賬本的優(yōu)勢，降低結(jié)算風(fēng)險，實現(xiàn)即時結(jié)算，提高資金中轉(zhuǎn)效率。如銀行間的收單行—商戶結(jié)算中，現(xiàn)有流程需耗時數(shù)小時至一天，商戶缺乏結(jié)算狀態(tài)實時可見性。而代幣化e-HKD（電子港元）和Visa解決方案使結(jié)算幾乎實時進行，商戶可實時收到通知，便于對賬，減少爭議風(fēng)險。同時，區(qū)塊鏈的不可篡改性還提供了防篡改的審計記錄，增強了結(jié)算過程的整體透明度和信任度。

其次，架構(gòu)在區(qū)塊鏈上的代幣化存款能夠作為交易媒介，與其他類別的鏈上代幣化資產(chǎn)（如不動產(chǎn)、證券、商品等）實現(xiàn)區(qū)塊鏈原子結(jié)算功能，實時交易、即時結(jié)算。這個邏輯還適用于抵押、質(zhì)押等業(yè)務(wù)。

最后，代幣化存款可以通過智能合約實現(xiàn)代幣的可編程性，進一步增強支付功能，使交易雙方之間的結(jié)算更高效，減少潛在中介數(shù)量。

3.穩(wěn)定幣（Stablecoin）

穩(wěn)定幣是一種與法定貨幣（通常是美元）錨定的代幣化貨幣（數(shù)字貨幣），旨在保持價格穩(wěn)定，避免加密貨幣的波動性。這種特性使得穩(wěn)定幣成為一種重要的金融工具以及交易媒介，在加密資產(chǎn)交易結(jié)算、跨境支付、國際貿(mào)易等方面作用顯著。目前，法幣穩(wěn)定幣占據(jù)著90%以上的穩(wěn)定幣市場。

（1）穩(wěn)定幣數(shù)據(jù)爆發(fā)式增長

SoSoValue數(shù)據(jù)顯示，截至2024年7月，約有1 650億美元的代幣化貨幣以穩(wěn)定幣的形式流通；據(jù)Coinmetrics數(shù)據(jù)，2023年穩(wěn)定幣總交易量達近7萬億美元，其中USDT（泰達幣）約占2/3。

穩(wěn)定幣正在全球范圍內(nèi)經(jīng)歷爆發(fā)式崛起，這顯然是一種長期趨勢，整個市場的穩(wěn)定幣交易量逐年同比增長約3.5倍。截至2024年5月的12個月內(nèi)，由消費者和企業(yè)直接發(fā)起的穩(wěn)定幣交易量（不包括自動化高頻交易、大量機構(gòu)資金流動、智能合約操作等）達到2.5萬億美元，是2023年P(guān)ayPal全年交易量的1.5倍，這相當(dāng)于印度或英國的GDP。

（2）穩(wěn)定幣的優(yōu)勢

法幣穩(wěn)定幣能夠保持較低的日常波動，同時提供區(qū)塊鏈的優(yōu)勢—高效、經(jīng)濟且全球通用。這種特征使其成為Web3支付的主要交易媒介，以及商品和服務(wù)的記賬單位。此外，與美元錨定的特質(zhì)也使其體現(xiàn)出獨特價值。

①緩解貨幣貶值的壓力—價值存儲

貨幣波動對新興市場國家經(jīng)濟影響深遠。1992—2022年，17個新興市場國家因貨幣波動損失1.2萬億美元，平均占GDP的9.4%。而美元穩(wěn)定幣提供與美元掛鉤的穩(wěn)定價值，可幫助應(yīng)對貨幣波動帶來的不確定性和經(jīng)濟損失。

②提升美元的可觸達性—結(jié)算貨幣

2022年，美元占所有外匯交易的88%、跨境支付的40%以上。美元穩(wěn)定幣作為美元數(shù)字貨幣替代品，可全天候運營，只需互聯(lián)網(wǎng)連接即可便捷交易。

根據(jù)BVNK&Cebr的研報，新興經(jīng)濟體對美元穩(wěn)定幣需求大，表現(xiàn)為“穩(wěn)定幣溢價”—在接受調(diào)查的17個國家/地區(qū)的企業(yè)和消費者為獲取美元穩(wěn)定幣，愿意支付平均比標(biāo)準(zhǔn)美元價格高出4.7%的溢價費用。據(jù)估計，2024年這17個國家/地區(qū)為獲得穩(wěn)定幣將支付47億美元溢價，2027年將上升至254億美元。

③全球可訪問性—金融觸達

據(jù)世界銀行的研究，全球大約1/4的人口仍未享受銀行服務(wù)（尤其是在亞非拉地區(qū)），增加電子支付、互聯(lián)網(wǎng)接入和手機使用可以提升金融包容性。在這過程中，穩(wěn)定幣是較好的解決方案，因為其允許任何有互聯(lián)網(wǎng)連接的人使用，無須傳統(tǒng)銀行賬戶以及身份驗證，并且低準(zhǔn)入門檻也支持美元穩(wěn)定幣的需求溢價。

以目前市值第二大的穩(wěn)定幣USDC為例。2018年，Circle推出以美元為錨定的穩(wěn)定幣USDC，其流通量超過330億美元，約占穩(wěn)定幣市場的20%。2023年，Circle為金融系統(tǒng)及區(qū)塊鏈生態(tài)提供USDC的籌造/贖回規(guī)模達到1 970億美元，并支持全球190多個國家和地區(qū)的使用。

Circle將自己定位為“互聯(lián)網(wǎng)上的開放式貨幣平臺”，可以理解為Web2互聯(lián)網(wǎng)上的美元API（應(yīng)用程序編程接口），Web3價值互聯(lián)網(wǎng)之上的美元結(jié)算層。

其實，Web2的互聯(lián)網(wǎng)基礎(chǔ)設(shè)施已實現(xiàn)無摩擦、近乎自由的信息流通，但其中的價值并沒有流通。而Web3的價值互聯(lián)網(wǎng)能夠為這些價值提供承載—將資產(chǎn)代幣化為數(shù)字貨幣流通在區(qū)塊鏈上，以USDC美元穩(wěn)定幣為價值定價，促成交易，實現(xiàn)價值的無縫自由流通。

如今，人們可通過Web3價值互聯(lián)網(wǎng)像發(fā)送電子郵件、視頻文件等一樣發(fā)送價值，即時且廉價，可消除支付系統(tǒng)中存在的經(jīng)濟摩擦。未來，現(xiàn)實世界的資產(chǎn)（RWA）被代幣化后，也可在鏈上廣泛持有、融資和交易，從而創(chuàng)造更深層的流動性，并減少交易成本。USDC似乎就是美元的下一形態(tài)—以美元為價值定價，區(qū)塊鏈讓價值流通，互聯(lián)網(wǎng)促進開放與流通。

另外，由于USDC在智能合約區(qū)塊鏈上使用開源代碼，因此任何人都可以輕松地對其進行編程，以適應(yīng)簡單的“如果/那么”業(yè)務(wù)條件，讓穩(wěn)定幣更具想象空間。這些可編程的基于互聯(lián)網(wǎng)的支付，代表了企業(yè)間價值轉(zhuǎn)移方式的重大突破。

PayFi—Web3支付的下一篇章

Web3支付行業(yè)近年雖已具規(guī)模，但更多價值仍聚集于區(qū)塊鏈特性上，那說好的互操作性、可編程性及與DeFi的可組合性該如何體現(xiàn)？答案是PayFi。

Web3支付和DeFi的融合催生了PayFi，Solana基金會主席Lily Liu在香港Web3嘉年華上提出PayFi的概念，稱其是圍繞貨幣時間價值創(chuàng)建的新金融市場，可實現(xiàn)傳統(tǒng)金融無法實現(xiàn)的新金融范式和產(chǎn)品體驗。

PayFi無須可信第三方介入，以穩(wěn)定幣作為商品和服務(wù)的交易媒介與記賬單位，最終在高性能區(qū)塊鏈網(wǎng)絡(luò)上實現(xiàn)高效、快速的全球支付。

更重要的是，PayFi能夠融合DeFi，充分發(fā)揮其互操作性、可編程性以及可組合性優(yōu)勢，打造鏈上金融的全新范式，開啟Web3支付新篇章 。

PayFi的業(yè)務(wù)模式可分為四類：

1.支付代幣Token本身的貨幣時間價值—代幣化美債

高利率環(huán)境下，基于美債的代幣化用例受到市場關(guān)注。這類產(chǎn)品不僅能實現(xiàn)無風(fēng)險、高流通、可規(guī)模化的美債收益，并且憑借現(xiàn)金等價物的交易媒介特性，還能為諸多支付/金融應(yīng)用場景大幅提高資本效率。

這類代幣化美債的底層資產(chǎn)是美國國債，本質(zhì)上是美國政府為使用我們當(dāng)下的資金而向我們支付的利息。因此，這類代幣化美債本身就具有貨幣的時間價值。據(jù)RWA.XYZ數(shù)據(jù)，代幣化美債市場規(guī)模已從2024年初的7.7億美元上升至如今的19.16億美元（截至2024年8月1日），上漲幅度達248%。

2.支付融資RWA

2023年以來，加密生態(tài)持續(xù)尋找具有可持續(xù)價值、穩(wěn)定收益來源的資產(chǎn)，RWA代幣化自然而然地出現(xiàn)了。PayFi支付融資RWA的邏輯很簡單：用DeFi借貸的資金來解決現(xiàn)實支付場景中的需求，實現(xiàn)支付融資收益率的上鏈。

支付融資是全球金融/貿(mào)易生態(tài)的重要基礎(chǔ)，而PayFi可作為RWA的一個重要資產(chǎn)類別，實現(xiàn)：（1）將萬億級的支付交易量上鏈，優(yōu)化貨幣時間價值，推動穩(wěn)定幣的采用；（2）提供不同風(fēng)險偏好的收益率，比如無風(fēng)險的個位數(shù)收益率、在私人信貸領(lǐng)域具有吸引力的兩位數(shù)收益率；（3）以極低的系統(tǒng)性風(fēng)險迅速擴大規(guī)模；（4）由于支付融資交易中底層資產(chǎn)的短期性質(zhì)，更有利于流動性的配置。

3.融合DeFi的Web3支付創(chuàng)新業(yè)務(wù)

Lily Liu在其分享中提出“先買后付”可被PayFi改造成“買了不付”。以用戶Kevin花5美元買咖啡，由PayFi支付服務(wù)商來收單為例：

（1）PayFi支付服務(wù)商需打通DeFi借貸協(xié)議。

（2）Kevin正好是DeFi借貸協(xié)議的LP（流動性提供者），可從協(xié)議中獲得借貸收益。

（3）PayFi支付服務(wù)商獲得Kevin的授權(quán)，使用其借貸收益支付咖啡款項。

（4）于是Kevin不用實際支付購買咖啡的費用，而是通過DeFi借貸協(xié)議產(chǎn)生的收益支付5.5美元款項，其中0.5美元作為PayFi支付服務(wù)商的服務(wù)費。

（5）PayFi支付服務(wù)商最終可將DeFi收益進行貨幣承兌，與商家完成法幣結(jié)算。

這是Web3支付疊加DeFi的一個簡單直觀的PayFi用例，利用DeFi收益覆蓋支付費用，且還可進一步疊加代幣經(jīng)濟的效用。

融合DeFi的Web3支付場景多樣，如Fiat24將自身構(gòu)造成銀行法幣協(xié)議層，為DeFi帶來法幣銀行體系的業(yè)務(wù)邏輯；Ether.Fi通過staking的加密資產(chǎn)做抵押換取穩(wěn)定幣后，通過Crypto Payment Card實現(xiàn)法幣支付。

4.PayFi的未來暢想

PayFi為Web3支付帶來了巨大的想象空間，除了融合DeFi創(chuàng)新，還包括對傳統(tǒng)支付業(yè)務(wù)邏輯和體系的Web3化改造。

（1）鏈上信用體系

目前的Web3支付是基于穩(wěn)定幣的現(xiàn)金交易，即“一手交錢，一手交貨”，手頭需有對應(yīng)的現(xiàn)金穩(wěn)定幣。然而在現(xiàn)實生活中，除現(xiàn)金交易外，信用卡、信用貸款、分期支付等基于信用的支付方式也十分常見。這些信用支付方式能否在Web3支付中實現(xiàn)？

Web3支付的一個特征是，交易方都需要做身份識別（KYC/KYB）等驗證，且交易記錄流水都會記錄在區(qū)塊鏈上，這種剛性要求是形成鏈上信用體系的前提。一旦信息能夠進行有效整合，并配合鏈下的一些必要信息采集，我們是否就能夠打造出一個鏈上的信用體系，來進一步促進PayFi的發(fā)展？

作為鏈上數(shù)字資產(chǎn)管理基礎(chǔ)設(shè)施層的PolyFlow就是很好的案例。PolyFlow通過模塊化的設(shè)計推出了Payment ID（PID）和Payment Liquidity Pool（PLP）兩個關(guān)鍵組件。

其中，PID與信息流關(guān)聯(lián)，可與加密后的用戶隱私保護KYC/KYB信息綁定，關(guān)聯(lián)用戶在多個平臺上做過KYC/KYB的VC（可驗證憑證），能夠很好地將Web3支付所需必要信息在多個不同平臺上整合，不僅能實現(xiàn)用戶的合規(guī)準(zhǔn)入、監(jiān)管合規(guī)要求、數(shù)據(jù)主權(quán)維護，還是建立鏈上信用體系的關(guān)鍵一環(huán)；PLP與資金流關(guān)聯(lián)，由智能合約管理用于支付的資金，從而整體構(gòu)建了一個監(jiān)管合規(guī)、無托管風(fēng)險的加密支付網(wǎng)絡(luò)，可支持多方面的需求，如支付融資RWA，亦或是基于PID的信貸。

要明白，與現(xiàn)實生活場景結(jié)合才能真正推動PayFi的發(fā)展，這是加密貨幣邁向大規(guī)模普及應(yīng)用的關(guān)鍵。

（2）傳統(tǒng)支付業(yè)務(wù)邏輯上鏈

目前主導(dǎo)著全球資金流通的依然是傳統(tǒng)支付結(jié)算體系。Web3支付的體量依舊較小，影響力有限，其架構(gòu)仍處于以點對點轉(zhuǎn)賬為核心清算規(guī)則的階段，還未形成一套能夠應(yīng)對復(fù)雜支付場景和多方參與的清結(jié)算標(biāo)準(zhǔn)。

PlatON區(qū)塊鏈創(chuàng)始人Lilin Sun認為，未來會出現(xiàn)基于鏈的清結(jié)算體系標(biāo)準(zhǔn)。這也正是TOPOS誕生的契機，即一個代幣化的開放支付操作系統(tǒng)。PlatON是一條采用多方安全計算（MPC）的隱私和智能計算公鏈。在PlatON技術(shù)支持下推出的TOPOS支付系統(tǒng)表現(xiàn)出卓越的隱私保護、高效處理和去中心化特性。TOPOS致力于打破Web2和Web3之間的壁壘，幫助金融機構(gòu)將RWA與代幣化貨幣連接起來，構(gòu)建全球開放的Web3支付清算系統(tǒng)。

TOPOS定義了操作底層區(qū)塊鏈的標(biāo)準(zhǔn)，并為企業(yè)用戶提供包括代幣化貨幣發(fā)行、管理和應(yīng)用在內(nèi)的完整解決方案。通過智能合約和上下游機構(gòu)，TOPOS確保支付從穩(wěn)定幣發(fā)行機構(gòu)轉(zhuǎn)移到商戶。TOPOS還提供數(shù)字貨幣收單解決方案及基于區(qū)塊鏈的跨境匯款開放網(wǎng)絡(luò)，為全球用戶提供更加靈活和可靠的支付清算服務(wù)。

寫在最后

數(shù)字貨幣與區(qū)塊鏈技術(shù)不會有像AI那樣的“iPhone”時刻，但對改造傳統(tǒng)架構(gòu)（尤其是金融架構(gòu)）影響深遠。正如Tonya M. Evans教授所說：“在這次探索中，我們踏上了一段旅程，揭開無銀行現(xiàn)象的神秘面紗，并揭示其對金融主權(quán)的深遠影響。”

數(shù)字貨幣與區(qū)塊鏈技術(shù)的概念或許聽起來不那么具有革命性或吸引力，但雙重會計記賬法和股份制公司在誕生之初亦是如此。與這些偉大創(chuàng)新一樣，數(shù)字貨幣與區(qū)塊鏈技術(shù)所帶來的生產(chǎn)關(guān)系變革，有望改變?nèi)伺c人之間的信任關(guān)系與合作方式，這將來會帶來重大的社會變革。

政策與風(fēng)險提示

本文涉及境外ICO項目，中國內(nèi)地法律目前禁止挖礦、開設(shè)虛擬貨幣交易所及ICO發(fā)幣，個人購買、持有和出售虛擬貨幣應(yīng)合法合規(guī)。本文涉及的項目，可能存在信息披露不透明、經(jīng)營不能持續(xù)等潛在風(fēng)險。