執掌央行13年，周小川第一次碰上通縮的新問(wèn)題。

1月經(jīng)濟數據不忍卒讀：制造業(yè)的PMI（采購經(jīng)理指數）跌入衰退區間，服務(wù)業(yè)的PMI掉頭向下；進(jìn)出口雙降；PPI（生產(chǎn)者物價(jià)指數）一路下滑毫無(wú)起色；0.8%的CPI（居民消費價(jià)格指數）漲幅，讓分析師騷然。“請旨”的折子像雪片一樣地遞給周小川：請降息、請降準、請寬松、請當機立斷……

此時(shí)此刻，周小川的心里在想什么？

他也許在想，為什么一水兒的折子都遞給我呢？為什么財政部沒(méi)有收到雪片一樣的折子：請減稅？為什么人社部沒(méi)有收到雪片一樣的折子：請降社保費用？為什么國資委沒(méi)有收到雪片一樣的折子：請繼續降薪？

他也許在想，答案其實(shí)也簡(jiǎn)單，把印鈔機打開(kāi)最省事。而且外匯占款放緩和通縮風(fēng)險逼近，正是貨幣寬松的大好時(shí)機。

但回頭看看，多少?lài)羞^(guò)剩的產(chǎn)能嗷嗷待哺，等著(zhù)債務(wù)展期和以新還舊；多少被擠壓的中小民營(yíng)企業(yè)，盼著(zhù)“人家吃肉我喝湯”?？墒?，貨幣政策不是萬(wàn)能藥，中國持續貨幣超發(fā)而沒(méi)有引發(fā)惡性通脹，在于土地等要素作為資本的連續入市。美國能夠在三個(gè)QE（量化寬松政策）后走出流動(dòng)性陷阱，靠的是實(shí)體經(jīng)濟復蘇。

他也許在想，還是要為結構性改革留出空間和時(shí)間。貨幣寬松盡管有諸多不是，但在短期內確實(shí)能夠托底經(jīng)濟。特別是中國原有的以投資和人口紅利為支撐的舊增長(cháng)模式難以為繼，貨幣寬松形成的低利率有利于經(jīng)濟在下行期間不至于硬著(zhù)陸，而是等待改革釋放紅利，等待新的經(jīng)濟點(diǎn)補位，從而贏(yíng)得這場(chǎng)泡沫的賭約。

他也許在想，防范經(jīng)濟過(guò)冷，化解通縮風(fēng)險，是雷打不動(dòng)的政治任務(wù)。經(jīng)濟決策才分對錯，政治任務(wù)只有一條標準——搞定它。很多政策并不是央行行長(cháng)所能決定的，但很多政策的后果卻必須由央行來(lái)消化。數據是冷冰冰的，1月弱勢開(kāi)局，外貿幾近慘敗，經(jīng)濟在2015年或許將迎來(lái)最艱難的一年。中央早已言明，進(jìn)行區間管理，經(jīng)濟下行的容忍度提高自是不假，但底線(xiàn)思維的嚴防死守也不含糊，一旦經(jīng)濟過(guò)冷影響政治穩定，救市也沒(méi)有上限。到時(shí)候，貨幣政策該出手時(shí)就出手。

也許，此時(shí)此刻的周小川，正坐在自己辦公桌前，拿捏著(zhù)下一個(gè)降準降息的時(shí)機在哪里。明天？一季度？上半年？下半年？降，已經(jīng)沒(méi)有懸念，唯一的懸念在于早晚?；蛟S，他更想再撐上一撐，從“錢(qián)荒”之戰到第一次降息，可以看出他在盡全力不復加杠桿，不增加泡沫，不擴張資產(chǎn)負債表。但中國經(jīng)濟由不得你多想，2月數據到手如果仍是不佳，分分鐘降息降準也不是小概率事件。

目前，把春節前后的流動(dòng)性管理好才是當務(wù)之急，通知市場(chǎng)，在人民銀行分支機構推廣SLF（常備借貸便利）。至少，這是周小川看得見(jiàn)的想法。